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1、1,1,二零一二年八月 上海,分 有术，收益如 -长盛同辉深证100等权重分级基金投资价值分析,仅供专业人士参考,七,深,产品风险点分析及解决方案,券商端的运作思路,长盛同辉深100等权重分级A和B的投资价值分析,深100等权重指数强大优势,公司和分级基金概述,目录,2011年新发基金业绩汇报,目前，市场上共有50只分级基金，场内规模接近500亿。其中分级指数25只，分级债券21只，分级主动型基金4只。目前操作透明、被动式管理的指数基金是市场狂热追逐的焦点。从基金运作期限来看分为两类： 无存续期分级基金（无运作期限） - B类随着市场下跌，杠杆倍数提高，需求量放大，所以呈现高溢价 - A类只付
2、息不还本金，相当于无期限债券，所以呈现高折价有存续期分级基金（有运作期限） - A类到期连本带息归还，市场需求量大，所以呈现溢价 - B类同样享受2倍杠杆，但是受A类7%以内的溢价影响，所以折溢价率有限。分级基金有三个基金净值：母基金净值A类基金净值B类基金净值,分级基金概述（有存续期 vs 无存续期）,已上市分级（有存续期 vs 无存续期）,传统深证100,等权重深100,深市A股流通市值最大、成交最活跃的100只成份股构成，100只各股按占比构成，中国最具成长性的指数，每年两次调整成分股，保证其交易活跃性。,将指数内成分股赋予相等的初始权重，100只股票每只占比均为1%，更有利于指数的行业
3、配置和风险分散，每年两次调整，通过高出低进的原则分享A股市场的半年反转效应。,等权重优于传统方式,+,指数投资分两种：1、趋势性指数，适合长期市场如中证800、沪深300等；2、策略型，适合做波段，如深100.,深证100指数是市场交易和活跃度最高的指数,深100指数，为深交所提供的代表深市蓝筹股的指数之一，食品饮料、机械设备仪表和金属非金属占据前3大行业权重（合计约60%）；该指数在行业搭配上，周期性和非周期行业配比方面均相对均衡，成份股平均流通市值约为200亿元；权重较大的包括五粮液、万科、洋河、中联重科等，属于市场公认的较为典型的中盘蓝筹股代表，指数较适合目前阶段的市场风格。；从投资价值
4、分析，深证100指数截至2012年7月底的静态PE为17倍，而过去6年多来，深100指数的平均市盈率约为29倍，目前远低于中长期历史均值。目前17倍的估值水平，略相当于200812200901区间的数据，而历史看，在此后的投资收益可观；在A股市场上，选择低市盈率的投资时机，投资者在未来获取较高收益的概率较高。适合短期波段投资,1,8,深证100等权重指数-长期表现优越，领涨不领跌,深证100指数走势弹性良好，适合做阶段性投资，自指数发布以来： 70%的月份出现波动幅度10%的交易机会； 26%的月份出现波动幅度 20%的交易机会。,深100EW自发布以来，长期收益在两市主要代表性指数中排第一！
5、,长期收益在两市主要指数中名列第一！,等权重指数表现好的内在逻辑：,A股的半年度反转效应!,1,11,A股市场过去20年，仅4次估值低于17倍 最近一次在2011年5月出现 目前市场已处于底部，机会已然浮出水面,目前市场估值处于绝对历史低位,产品风险点分析及解决方案,券商端的操作思路,同辉A和同辉B的投资价值分析,目录,长盛同辉深证100分级指数基金概述,深证100指数&深证100等权重指数,1,13,基金名称：长盛同辉深证100等权重分级指数基金基金代码：160809基金认购日期：8月20日-9月7日（3周时间）基金上市交易日：9月26日基金管理人：长盛基金基金经理：刘斌 (长盛基金金融工程
6、与量化投资部执行总监)最低认购额：50000元,基金概述,1,14,费率结构,1,15,分级后基金份额：同辉母基金同辉A：固定收益类（低风险）同辉B: 2倍杠杆的进取类（高风险）份额结构 ：同辉A :同辉B =1: 1同辉A：年约定收益单利7% （市场上唯一固定收益）；同辉B：2倍基础份额收益及波动； 收益分配：同辉A和同辉B每12个月分红（其中同辉B大于1时分配）； 分级期限：五年（有期限分级运作），五年到期转LOF； 运作形式：上市交易开放式运作（可申购分拆/合并赎回）,长盛同辉深证100基金份额结构及收益特征,长盛深100等权重与同类产品比较,资料来源：银河证券基金研究中心 指数表现统计
7、期间：2004年12月31日-2012年7月4日,产品风险点分析及解决方案,券商端的操作思路,长盛同辉深证100分级指数基金概述,目录,同辉A和同辉B的投资价值分析,深证100指数&深证100等权重指数,1,18,1、同辉A具有强大的债券属性，在每年付息基准日临近，同辉A的净值与交易价格越趋近于1.07,所以同辉A的净值稳定，同时保证了同辉母基金净值的稳定；2、五年的有续运作周期，每年付息一次，第五年本金利息一并归还客户，每年收益确定清晰，每年的强制分措施限定折价空间，解决了机构客户大资金配置的问题，且每年落袋为安，迎合国内投资者投资习惯；3、因固定收益不受利率影响，每年约定7%收益确认，在目
8、前的降息周期内，在上市初期一定会备受二级市场狂热追捧，所以同辉A上市将处于溢价状态；4、对于银行理财产品客户具有强大的吸引力，适合券商营业部在弱市下留住转回银行端的客户群体；,同辉A价值分析,1,19,同辉A=5年期高息债券,每年约定7%的固定收益为市场唯一！在降息周期中，相似产品稀缺，与银行中长期理财产品相比有巨大优势,1,20,约定收益率高： 同辉A，每年约定收益为7%，且保持不变 银行理财产品，年化收益率5%，甚至更低 不限量供应： 同辉A，认购长盛同辉基金，份额拆分之后，即可获得 银行理财产品，额度有限，提前预约，欲购从速 不限时供应： 同辉A，交易日随时可以申购和拆分 银行理财产品，
9、定时供应 流动性好，没有锁定期限 同辉庆A，交易日随时可以卖出，T+0资金可用，T+1获得现金 银行理财产品，固定期限，不可以提前终止,同辉A vs银行理财产品,1,21,一、 同辉B份额具有2倍杠杆率的收益特征。从现有同类型的分级基金份额交易特征上看，高风险嗜好投资者对此类份额参与度较高。二、指数化量化投资，长盛同辉跟踪深证100等权重指数，投资仓位更加透明，涨跌明确，利于同辉B投资者博取市场杠杆收益。三、便于使用股指期货对冲同辉B价格下跌带来的市场风险。深证100指数的全部成分股均为融资融券标的，投资者可利用融券功能对冲风险。四、 国内第一支唯一以深100等权重指数为标的物的分级产品，稀缺
10、性强。五、市场少数有强制分红制度的杠杆产品，每年分红一次（面值在1元以上拆分）,同辉B投资价值分析,通过数据库筛选寻找以前深100指数基金的持有者或者深100指数成分股的持有者。对于此类客户手中的深100指数基金或者股票建议用同辉进行替换，原因如下：,强大的产品替代功能,对客户的好处,1、通过替换，可以使投资者原有的资产中的50%安全，且获得每年7%高收益率；2、通过替换，因同辉B具有2倍的杠杆，同样可以实现原资产抄底的功能；,对券商的好处,1、盘活券商老客户资产，使其再度为营业部作出贡献； 2、为客户增加交易工具，提高行业竞争性,1,23,认购同辉基金份额之后份额拆分，卖出同辉B，持有同辉A
11、；优于从二级市场直接购买同辉A大额认购（500万以上），费用可以降低至1000元/笔，二级市场购买同辉A，交易费用不能降低 认购没有冲击成本，二级市场购买同辉A，会有明显冲击成本二级市场购买同辉A，不确定性因素很多，面临风险：1、承担溢价；2、要排队购买，合适能买到？3、正是大家的积极参与再度推动了同辉A的溢价；即使同辉A折价时，通过“认购-拆分-卖出同辉B”的模式也更好，同辉B溢价刚好可以弥补同辉A的折价,客户认购期认购的优势（同辉A),1,24,认购同辉基金份额之后份额拆分，卖出同庆A，持有同辉B；优于从二级市场直接购买同辉B大额认购，费用可以降低至1000元/笔，二级市场购买同辉B，交易
12、费用不能降低 认购没有冲击成本，二级市场购买同辉B，会有明显冲击成本 二级市场购买同辉B，无法获取同辉A带来的溢价收益，无法通过A、B端的市场变化来调节总资产风险；即使同辉A折价时，通过“认购-拆分-卖出同辉B”的模式也更好，同辉B溢价刚好可以弥补同辉A的折价,客户认购期认购的优势（同辉B),产品风险点分析及解决方案,同辉A和同辉B的投资策略,长盛同辉深证100分级指数基金概述,目录,券商端操作思路,深证100指数&深证100等权重指数,分级基金是投资人、券商、基金三赢的产品（券商端优势）,分公司或是营业部可得到丰厚的交易量封盘；解决了券商端无低风险高收益的产品，同辉A年化7%约定收益，对低风
13、险客户特别是银行端客户具有巨大吸引力；客户投资成本低廉，大额的资金成本只有1000元，剩余就是交易佣金的成本（一般基金的交易佣金为万二），可忽略为0成本；封闭时间非常短暂，在9月底即可实现交易，资金T+0可以使用，T+1可以转出，流动性强大；分级基金是一种强大的交易工具，为投资者提供多元化的投资工具和手段； 建议投资者用同辉深100替换老产品，盘活营业部部分低效资产，提高资产周转率。,1,26,说服投资者参与的强大理由,同辉A类约定年化7%，对机构和普通投资者具有巨大吸引力；通过上市后的交易方式可实现风险资产的转移，实现投资者不同的需求；客户投资成本低廉，大额的资金成本只有1000元，剩余就是
14、交易佣金的成本（一般基金的交易佣金为万二），可忽略为0成本；封闭、交易极短，发行完2周即可上市交易，资金T+0可以使用，T+1可以转出，流动性强大。投资者用同辉深100替换老产品，盘活老资产的同时，增加了资产的安全边际，多了实现自己投资愿景的工具和手段。,目标客户,1、曾经购买过分级基金或者一直都在进行分级基金交易的投资者；2、之前只买股票从不接触其他理财产品的高净值客户；3、在本营业部开户的私募基金、QFII、财务公司等超大散户；4、参与深100指数产品和深100成分股的投资者。,三类客户需求及解决方案,1,29,长盛同庆800上市操作成功案例案例（5月31日上市）,1,30,如果在第一天进
15、行卖出套利，假设不作任何择时操作，仅以收盘价为成交价，按照4：6比例拆分的同庆A和B将获得5%的年化收益。如果结合择时条件，第一天卖出同庆B（不追加购买A），保留同庆A，则在上市第三天即可获得年化超过40%的收益。同辉上市初期很有可能和同庆有相似的情况,券商操作思路,同辉A和同辉B的投资策略,长盛同辉深证100分级指数基金概述,目录,产品潜在风险及解决方案,深证100指数&深证100等权重指数,长盛同辉风潜在风险及解决方案,1,32,关于同辉A份额定价参考的市场利率,关于同辉A份额定价参考的市场利率，我们采用交易所交易的企业债交易价格中隐含的即期利率，该利率明显低于同辉A5年期7%的固定约定利
16、率。 因为同辉A约定利率显著高于企业债即期利率，而且同辉基金合同中约定了下折算条款，确保同辉A能够获得约定收益和本金支付，将信用风险降至最低。所以同辉A溢价交易将是高溢价。,关于同辉A、B的折溢价区间,同辉B定价的依据，同辉A和同辉B场内交易的整体价格与母基金净值基本接近，不会存在明显的折溢价套利空间，否则会引发套利，消除折溢价。,采用深100ETF和沪深300当月期货合约对冲风险,采用深100ETF和沪深300当月期货合约对冲风险,不同的对冲方法,1、采用深证100ETF融券卖出对冲；2、采用沪深300股指期货当月合约卖出对冲；3、对冲比例采用250日移动回归计算；4、两种对冲方式的跟踪误差
17、很小，分别只有0.28%和0.6%。,推荐同辉的理由,当投资者采用对冲手段将基金市场风险对冲掉，那么上市时，相当于母基金净值没有出现涨跌，即0%的情形； 因为同辉A大概率会溢价交易，所以在市场没有明确上涨预期的情况下，同辉B的折价情况受同辉A的溢价影响，两者整体与基金净值呈现平价状态，所以投资者通过申购基金+对冲手段的方式不太容易获得收益。 我们在当前时间点给投资者推荐同辉的理由1、对于高风险偏好投资者，因为在基金发行和上市期间，市场可能面临一次中级反弹行情，整体指数下跌风险有限，所以可以借助认购基金，获得杠杆放大的反弹收益。2、 对于低风险偏好投资者，可以通过对冲手段消除持有基金期间的市场波动风险，但是在消除下跌损失的同时，也消除了获得上涨收益。获得正收益的条件，投资者预期乐观，追捧同辉B，导致同辉B折价减少，呈现整体溢价。或者在市场走势不明朗的情况下，先构建对冲组合，如果在上市之前，市场出现反弹，可以把空头平掉，保留多头仓位，获得市场上涨收益；如果市场没有出现反弹，可以一直持有对冲组合至上市。,
