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1、财务管理的价值观念,风险报酬,“股神”沃伦.巴菲特的投资理念,本节重点掌握：风险的含义及分类风险报酬与投资报酬单项资产的风险与报酬投资组合的风险与报酬,风险报酬（资金风险价值）,一、风险的含义及分类（一）什么是风险客观事物未来结果的不确定性。从财务学角度，风险主要指资产的未来实际收益相对预期收益变动的可能性和变动幅度。风险具有一定的可测性。,正确理解风险,测试 设想一下如果一个毕业生初到深圳闯荡，赤手空拳，身无分文，但他运气不错，刚到深圳就中个奖，奖励规则是这样的，必须在下列两个选项中选择其一： A、确定性的得到1000元 B、在一个装有相同数量兰球和黄球的箱子中摸球，摸到兰球，你能得到200
2、0元，摸到黄球，什么也得不到。 他会选择哪一个？,风险中立者 不偏好也不规避风险 风险偏好者 偏好风险，在A和B期望相同的情况下选B 风险规避者 不喜欢风险，在A和B期望相同的情况下选A,投资者类型,假设前提：投资者都是风险规避者,风险规避者投资基本原则,在收益率相同的条件下，选择风险较小的投资；在风险相同的情况下选择收益率较大的投资。,（二）风险的分类,按风险能否分散：系统风险和非系统风险 按风险的来源经营风险和财务风险,系统风险与非系统风险非系统风险unsystem risk又称公司特别风险或可分散风险，指某些因素对单个证券造成损失的可能性。系统风险system risk又称市场风险或不可
3、分散风险，指某些因素对市场上所有证券都带来损失的可能性。,下列各项中属于可分散风险的是（ ）。 A.国家财政政策的变化 B.某公司经营失败 C.某公司工人罢工 D.世界能源状况的变化 E.宏观经济状况的变化,经营风险和财务风险,经营风险 经营行为（生产经营和投资活动）给公司收益带来的不确定性。 财务风险 举债经营给公司收益带来的不确定性。,二、投资报酬与风险报酬 （一）风险报酬的含义,在不存在通货膨胀的情况下，投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬，通常用风险报酬率来表示。,想一想：货币的时间价值与风险价值（风险报酬）的关系,投资报酬率 时间价值率通货膨胀率风险报酬率无风险
4、报酬率风险报酬率,（二）投资报酬与风险报酬,区分三个概念,必要报酬率 准确反映未来现金流量风险的报酬，也是投资者进行投资要求的最低报酬率。 期望报酬率 若进行投资估计所能赚得的报酬率。用未来各种可能预期收益的加权平均数表示。 实际报酬率 在特定时期实际获得的报酬率。,三个报酬率之间的关系,期望报酬率,实际报酬率,一般情况下不相等,差异越大，风险越大,期望报酬率,必要报酬率,二、单项资产的风险和报酬,四种待选投资方案,（一）计算期望报酬率,定义 若进行投资估计所能赚得的报酬率。用未来各种可能预期收益的加权平均数表示。 计算公式,四种待选投资方案的期望报酬率,A,B,期望报酬率,报酬率,概率,（二
5、）计算方差、标准离差,方差：概率分布相对于其期望值的离散程度。,标准离差：方差的开平方。,一般情况下，期望报酬率较高的投资方案比期望报酬率较低的方案具有更大的标准离差。,（三）计算标准离差率,定义： 标准离差与期望报酬之比。用来衡量单位报酬的风险。,（四）计算风险报酬,b风险报酬系数 V标准离差率,必要报酬率无风险报酬率风险报酬率,确定 概率 分布,计算 风险 报酬率,计算 期望 报酬率,计算 标准 离差,计算 标准 离差率,二、单项资产的风险报酬的测算,三、投资组合的风险和报酬,由一组资产构成的投资称为投资组合。由多种证券构成的投资组合，会减少风险，这就是分散化原理。报酬率“好”的股票会抵消
6、掉那些报酬率“差”的股票。理性投资者会持有由多种股票构成的投资组合，而不是把所有鸡蛋放在一个篮子里。,马柯维茨1959年提出的投资组合理论,（一）证券组合的期望报酬率,某人打算投资10万元购买三种股票，股票A、B、C的期望报酬率分别为10%、18%、24%，三种股票均购买1000股，股价分别为25元、50元和25元，该投资组合的期望报酬率是多少？,计算,答案：投资组合的期望报酬率为17.5%,（二）投资组合的标准离差,以投资两种证券为例,假设某投资组合有AB两种证券，其期望报酬率分别为12%和8%，其标准差均为9%，两种证券的投资比重均为50%。在不同的相关系数下，投资组合的标准差汇总如下：,
7、用来描述资产组合中各种资产收益率变化的数量关系，即一种资产收益率发生变化时，另一种资产的收益率发生什么样的变化。在1和1间取值。相关系数0，表明两种证券的收益率变化方向相同。 相关系数g，则有：,企业拟购买A公司的股票，该股票去年的每股股利为2元，预计以后每年递增5%，若该公司要求的必要报酬率为12%。 要求：计算A公司股票的价值。,CASE： 某企业拟2006年投资购买股票、现有两种股票A.B可选择，2005年A公司发放的股利5元，预期A公司未来5年内股利固定，以后转为正常增长，增长率为6，A股票目前市价40元。2005年B公司每股股利2元，预计股利持续增长，年增长率为4。B股票目前市价20元。假定目前无风险收益率为8，市场平均收益率为12，A.B股票的系数分别为2和1.5。 要求：1.对两种股票估价并决定是否购买这两种股票2.若这两种股票各购买1000股，证券组合的报 酬率和风险,
