期货贸易期货市场的组织结构

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1、第二章 期货市场的组织结构,本章内容：,第一节 期货交易所,1.期货交易所1.1 期货交易所概述：期货交易所是为期货合约买卖双方提供交易的场所，是专门进行标准化期货合约买卖的场所。在现代市场经济条件下，期货交易所是一个高度组织化、规范化、集中化的交易场所，有着严密的组织结构和交易制度，自身并不参与交易活动，不参与期货价格的形成，也不拥有期货合约标的商品，只为期货交易提供设施和服务。,1.2期货交易所的功能 (1)提供期货交易场所、设施和服务；(2)研究、开发和提供交易的期货合约；(3) 组织和监督期货交易，使交易活动遵循交易所的规 则和制度；(4)对交易者的财务资信进行监控，防范市场风险；(5

2、)发布市场信息，提供每日和历史的交易数据；(6)保证合约履行。,1.3 期货交易所的收入来源交易手续费：按照成交笔数收费或者按照成交合约价值的百分比收费出售交易数据费：一般期货交易所发布的数据通过信息技术公司发布，信息技术公司只有向交易所缴纳费用后才能取得信息发布权。结算费用：期货交易所内部设有结算所，直接收取结算费用；另外一些期货交易所结算机构外部化，相对独立，可以间接收取结算费用；还有一些期货交易所没有结算结构，不能收取结算费用。会费：主要指会员制期货交易所收取的会费，有定额会费与定率会费两种,1.4期货交易所的组织形式期货交易所的组织形式一般分为会员制与公司制两种1.4.1 会员制概述：

3、（1）由全体会员出资组建，缴纳一定的会员资格费作为注册资本，缴纳会费是取得会员资格的基本条件之一，不是投资行为，不存在投资回报问题。（2）会员制期货交易所是自律性的、非赢利性的会员制法人；（3）目前世界上大多数期货交易所实行会员制；（4）我国的郑州商品商品交易所、大连商品交易所、上海期货交易所均为会员制。,1.4.2 会员构成：全权会员 自然人会员 一般会员境外非经纪公司结算会员 结算会员经纪公司结算会员法人会员非结算经纪公司会员 非结算会员非结算非经纪公司会员国内：不允许自然人成为会员，只有在中国境内登记注册的经济法人才能成为会员。国内交易所会员是期货经纪公司会员和非期货经纪公司会员。,1.

4、4.3 会员资格：会员在进场交易或代理客户交易之前必须取得会员资格。以交易所创办发起人身份加入境外会员资格的取得 接手发起人的转让加入依据期货交易所的规则加入在市场上按市场价格购买交易所会员资格加入国内会员资格的取得：满足期货交易管理条例及中华人民共和国公司法的相关规定及其他条件。,1.4.4 会员的权利与义务：参加会员大会，行使表决权、申诉权等权利；权利 使用交易所的设施，在交易所内进行期货交易，获得交易所提供的信息；按规定转让会员资格；联名提议召开会员大会。遵守相关法律法规；义务 执行会员大会、理事会的决议；接受交易所的监督。,1.4.5 会员制交易所的机构设置：大连商品交易所组织结构图,

5、1.4.6 公司制概况：（1）通常由若干股东共同出资组建，以盈利为目的，股份可以按照有关规定转让；（2）盈利来自从交易所进行的期货交易中收取的各种费用，投资者从盈利中分享收益；（3）英国的期货交易所一般是公司制交易所。（4）中国金融期货交易所为公司制期货交易所。1.4.7 公司制期货交易所的特点：（1）对场内交易承担担保责任；（2）交易所在交易中完全中立；（3）注重盈利，往往过多考虑交易量而忽视公益性，影响市场稳定；（4）交易成本观念强，有利于提高市场效率，加大市场投资建设力度；（5）收取交易费用较多，交易商负担加大。,1.4.8 会员制与公司制期货交易所的比较,1.5 期货交易所发展趋势股份

6、公司化趋势,20世纪90年代，各国大多采用非营利性的会员制期货交易所1998年9月欧洲金融期货交易所（EUREX）实行股份公司化以来，世界各主要期货交易所纷纷倾向于股份化。2001年，美国境内所有期货、证券交易所都实现了股份化。,第二节 期货结算机构,2.1 期货结算机构概述为期货交易提供结算的机构，对所有期货交易者起到第三者的作用，即对每个结算会员卖方而言，它是买方；对每个结算会员买方而言，它是卖方。,2.2 期货结算机构得组织形式专属形式：作为交易所内部机构的结算结构。优点：容易掌握市场参与者的资金状况，风险控制有优势。缺点：不能提高期货市场整体效率，适应于期货市场发展的某一阶段；不利于风

7、险监管。 境外 附属形式：附属于某一期货交易所但相对独立的结算机构。优点：市场运作不规范是，可保持交易和结算的独立性，防止一些运作不规范的交易所在利益驱动下的违规行为。缺点：各自独立导致利益冲突时难以协调。独立形式：由多家期货交易所和实力强的金融机构出资组成独立的结算机构，多家期货交易所公用这一个结算机构。优点：降低交易所管理成本，有利于防范违规行为。缺点：尚未发现。国内：期货交易所多采用专属形式的结算机构。,2.3 期货市场的结算体系,境外期货市场的结算体系一般实行分级、分层的计算管理体系。境外分级结算：结算机构通常采用会员制。第一级，结算机构对会员的结算；第二级，会员根据结算结果对其代理的

8、客户（非结算会员）进行结算。国内结算体系有两种：分级结算：中国金融期货交易所实行。内部结算制度：期货交易所的会员同时也是结算会员，会员对投资者进行结算。郑州、大连、上海期货交易所实行。,2.4 期货结算机构的功能,第一，计算期货交易的盈亏；第二，担保交易履约；第三，管理会员资金，控制市场风险；第四，传播交易信息。,第三节 期货经纪机构,3.1 期货经纪机构：是指依法设立、接手客户委托、按照客户指令，以自己的名义为客户进行期货交易并收取交易手续费的中介组织。3.2 期货经纪机构的作用体现：第一，拓展期货市场参与者的范围，有利于扩大市场规模、节约交易成本、提高交易效率，有助于形成期货价格的权威性。

9、第二，专业化的期货市场服务人员，有助于提高客户交易决策效率和准确性。第三，完善的风险控制制度可以有效控制客户交易风险。,3.3 我国期货经纪结构的设立条件,第一，注册资本最低限额为人民币3000万元；第二，董事、高级管理人员具备任职资格，从业人员具有期货从业资格；第三，有符合法律、行政法规规定的公司章程；第四，主要股东有持续盈利能力，信誉良好，3年内无重大违法、违规记录；第五，有合格的经营场所和业务设施；第六，有健全的风险管理和内部控制制度；第七，国务院期货监督管理机构规定的其他条件。,第四节 期货市场交易主体,4.1 期货市场主体：指所有在期货市场进行期货合约交易的机构和个人，直接参与期货合

10、约的买卖，是期货市场存在和发展的基础。根据交易目的和操作方式不同，可以分为套期保值者和投机者两大类。,4.2 套期保值者,（1）套期保值者概述：指那些把期货市场当做转移价格风险的场所，在现货市场上买或卖某种商品的同时，在期货市场上进行与现货交易数量相等、方向相反的交易，以期货市场的盈利来抵消现货市场因价格波动造成的亏损的市场交易者。套期保值者进入期货市场的目的不是为了盈利，而是为了回避现货市场价格风险，保证经营活动正常高效进行。 （2）套期保值者的地位：第一，套期保值者的存在时期货市场正常运行的必要条件；第二，套期保值者可以减弱价格风险，润滑现货商品交易；第三，套期保值者是为市场经济稳定发展服

11、务的。,（3）套期保值者的界定：我国期货交易中，套期保值交易的客户需具备与套期保值交易品种相关的生产经营资格。应向其开户的经纪机构申报，由经纪机构审核后，向交易所办理申报手续。交易所进行审批并确定套期保值额度。套期保值者必须在交易所批准的建仓期限内按照批准的交易部位和额度建仓，在规定时间内未建仓的，视为自动放弃套期保值交易额度。,（4）套期保值者的交易技巧：第一，密切关注基差变化；第二，选择交易活跃的月份；第三，坚持套期保值的思路；第四，套期保值交易应选择适当的人选，并进行严格监管；第五，套期保值应与企业现货经营统筹考虑，不可给套期保值下达利润指标。,（5）套期保值者的作用第一，针对企业来说，

12、帮助企业锁定生产成本，实现预期利润，发现价格信号，安排生产，拓展销售渠道等；第二，期货市场的建立是出于保值的需要，如果没有足够的套期保值者参与，期货市场就没有存在的价值。,4.3 期货投机者,（1）期货投机者概述：期货投机者是在期货市场上利用价格波动，通过低买高卖或高卖低买的买空或卖空行为，来赚取价格差额，达到获取利益的目的的投资者。期货投机者一般不注重实物商品本身，只关注商品价格走势是否与自己的预测一致。 （2）期货投机者分类：短线投机者与中长线投机者；空头投机者与多头投机者；大户投机者与中小散户投机者；原始投机者与套期图利者。,（3）期货投机者的作用：第一，期货投机者承担了期货市场中的价格

13、风险；第二，期货投机者为期货市场提供了流动性；第三，期货投机者使期货市场的信息更充分，价格形成更合理。,第三章 期货交易制度与流程,本章内容：第一节 期货交易制度第二节 期货交易流程,第一节 期货交易制度,1. 期货交易制度的重要性1.1 期货市场具有投机性、间接性、集中性的特征，使期货市场与现货市场相比需要有严格的交易制度。1.2 期货市场需要交易制度护航的根源在于：（1）期货市场的投机性使得市场经济条件下，交易者之间所固有的矛盾变得更尖锐、更直接。（2）期货市场的间接性进一步限制了交易者的能动性，强化了规则在交易中的重要性。（3）期货交易的集中性使得大量的交易活动、复杂的经济关系、剧烈的利

14、益冲突高度浓缩在期货市场中。1.3 期货市场实际上就是在一系列严密的交易制度作用下的一种特定的经济关系。,2 期货交易制度：保证金制度当日无负债结算制度涨跌停板制度熔断制度持仓限额制度大户报告制度交割制度强制平仓制度风险准备金制度信息披露制度,2.1 保证金制度（1）定义：在期货交易中，任何交易者必须按照其所买卖期货合约价值的 一定比例（通常为5%10%）缴纳资金，作为其履行期货合约的财力 担保，然后才能参与期货合约的买卖，并视价格确定是否追加资金， 这种制度就是保证金制度，所交的资金就是保证金。（2）分类：会员保证金 结算准备金按收取层次 按用途客户保证金 交易保证金,结算保证金：指会员为了

15、交易结算在期货结算机构专用结算账户中预先准备 的资金，是未被占用的保证金。结算准备金的最低余额由期货结算 机构决定。如果会员的结算准备金余额低于最低金额，会员必须在 下一个交易日开始前补足至最低金额。我国的结算准备金由期货交易所决定，最低额度为200万元。交易保证金：会员在交易结算机构专用账户中确保合约履行的资金，是已经 被占用的保证金。交易保证金的最低余额由期货结算机构决定。如 果会员的交易保证金余额低于最低要求，会员必须在下一个交易日 开始前补足至最低金额。,会员保证金：由结算机构根据合约价值按一定比例向会员收取的保证金。保证金归属于会员所有，期货结算机构除用于会员交易结算外，不得挪作他用

16、。会员保证金也分为结算保证金与交易保证金。客户保证金：由结算会员与非结算会员向自己的客户收取的保证金。收取比例一般要高于会员保证金水平。客户保证金属于客户所有，不得挪作他用。对客户而言，结算保证金与交易保证金合二为一，只有交易保证金一项。,（3）保证金的收取国内对双边头寸收取保证金，国际上对净头寸收取保证金；国内当保证金余额低于交易保证金时就要补足差额，国外交易保证金分为初始保证金与维持保证金，初始保证金相当于国内的交易保证金，维持保证金指维持账户的最低保证金，一般是初始保证金的75%，如果损失较小，使保证金数额虽有所减少，但尚高于维持保证金限额，这样你就无须追加保证金，只有损失达到使保证金水平低于维持保证金时，才需要追加资金，使保证金金额达到初始保证金水平。国际上对套期保值、投机与套利收取的保证金各不相同。如美国对套期保值与投机的保证金收取比例不同，而英国则对二者并无区分；国际上对套利的保证金收取比例一般低于投机。我国目前套利保证金收取与投机相同。,