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1、东方航空并购上海航空,背景资料：,2009年7月12日晚间，东方航空和上海航空双双公告东航换股吸收合并上航的议案，两家公司披露，换股比例为11.3，即每1股上航A股股份可换取1.3股东航A股新股。为顺利完成重组并降低资产负债率，东航将再度增发A股和H股以募集约70亿元资金。,东航集团注册资本25.58441亿元人民币，从业人员超过5万人，拥有运输飞机221架，经营国内外客货航线共467条，通航亚、欧、美、非、五大洲53个国际著名城市。作为东航集团核心主业的中国东方航空股份有限公司是中国民航业内第一家上市公司，于1997年分别在纽约、香港和上海的证券交易所挂牌上市，并成为中国2010年上海世博会
2、首家全球合作伙伴及唯一航空客运承运人。,东方航空公司,上海航空股份有限公司，前身为成立于1985年的上海航空公司。2000年10月，上海航空公司变更为上海航空股份有限公司。2002年6月，中国证监会批准上航向社会公开发行A股股票， 10月11日在上海证交所挂牌上市。上航拥有先进的机队，电子商务、财务管理、生产运行、教育培训等系统，也拥有完善的国内航线网络，开通了多条国际和地区航线。与此同时货运发展也很迅速，于2006年7月1日投入运营的上海国际货运航空公司，拥有5架全货机，开通了上海至美国、德国、泰国、日本、印度、越南、香港等国际和地区的全货运航线。 上航于2007年12月12日成为世界上最大
3、航空联盟星空联盟的正式成员。,上海航空公司,并购原因：,上海航空发布公告称，截至2008年12月31日燃油套保浮亏1.7亿元，实际已经交割的现金亏损850万元。与此同时，上海航空预计2008年度累计亏损同比增加100%以上。公司在公告中称，由于2008年上半年雪灾、汶川地震、奥运会安保措施等严峻的外部形势影响，以及下半年全球经济的明显衰退，造成航空市场低迷、运输 需求急剧下降。,原因之一：燃油套保巨亏，航空市场低迷,2008年12月初，分管上海市国资委的上海市副市长艾宝俊来到上航。此举可能预示上航即将获得上海市国资委的注资。上航企业文化部的一位领导向媒体坦承，艾宝俊是到上航“调研”。但上航董秘
4、徐骏民在回复记者的询问时表示：“不知道此事。”当然敏感人士早就预言，东航和上航先后获得注资并不仅仅是为了降低资产负债率，更是两家家长在置办“嫁妆”。,原因之二：国资委暗推,国务院正式发布的国务院关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业建设国际金融中心和国际航运中心的意见，提出到2020年，基本建成与我国经济实力以及人民币国际地位相适应的国际金融中心。 上海国际航运中心建设的总体目标是：到2020年，基本建成航运资源高度集聚、航运服务功能健全、航运市场环境优良、现代物流服务高效，具有全球航运资源配置能力的国际航运中心。,原因之三：建设双中心,并购过程：,2008-08-14，上海向国务院打报告
5、，东航上航重组开题。 2008-12-15，上航申请政府注资，注资和重组将成主题。 2009-02-26，东方航空70亿注资方案通过，营运资金压力获得一定程度的缓解，财务状况有所改善。 2009-04-17，内地三大航空公司披露年报显示08年创巨亏纪录。 2009-05-14，证监会批准东航上航注资。 2009-06-10，东航上航联合重组工作领导小组已经正式成立。此前，东航已发布公告称因筹划重大重组事宜和进一步降低资产负债率的计划安排，定于6月8日起停牌。2009-06-29，ST东航向东航国际定向增发完成。 2009-07-12，东航吸收合并上航，推A+H定向增发预案。 2009-11-0
6、4，重组还未完成前，东航70亿增发获证监会批准将净资产由负转正。 2009-11-30，东航上航重组获证监会审核通过。 2010-01-12，*ST上航12日停牌至完成终止上市手续 。 2010-01-25，*ST上航今起退市，上航股票终止上市后，其股东持有的上航股票将按照1:1.3的比例转换为东方航空A股股票，具体上市时间将由ST东航另行公告。 2010-01-28，东航完成换股手续，新增股2月2日上市，限售流通股上市流通日期为2012年6月25日，至此合并顺利完成。,对东方航空公司的影响对上海航空公司的影响对双方的共同影响对其他方面的影响,合并后的影响：,进一步增加东方航空净资产，降低资产
7、负债率，改善财务状况，提升经营能力与抗风险能力，从而缓解东航资不抵债的困境。重组后新东航的运行资产超过1500亿元人民币，拥有大中型飞机331架，通航点达151个，从简单的飞机和航线运营数量来看，重组后的东航将超越国航、南航，坐上中国航空业的头把交椅。从而占据市场，对价格具有更强的控制力。,对东方航空公司的影响：,财务数据：,偿债能力分析流动比率=流动资产/流动负债=34.54%速动比率=(流动资产存货)/流动负债=31.54%财务结构分析资产负债率=负债/总资产= 93.1%营运能力分析 存货周转率=营业成本/平均存货净额=2650.79%应收账款周转率=营业收入/平均应收账款=1660.1
8、7%发展能力分析销售收入增长率=本年营业收入增长额/上年营业收入=0%净利润增长率=本年净利润增长额/上年净利润=88.51%,东航财务指标分析：,重组后的注资能够解决公司的高亏损率问题。重组后成为新东航的全资子公司，其经营方式，经营规模必然会经历质的飞跃，为做大做强奠定了一定的基础。,对上海航空公司的影响：,两家公司放弃竞争关系，通过重组形成协同效应。东航集团召开的2010年中期工作会议传出消息,上半年,东航集团实现营业收入354.04亿元,同比增长46.50%;东航集团盈利22.13亿元。而去年一年,东航集团的盈利只有6亿元。并且，今年上半年,东方航空已经成功摘掉了ST的帽子。以上均是并购
9、后协同效应的体现。,对双方共同的影响:,解决了“一市两司”航空公司业态，及“一市两场”的处境，改善了两大公司协调难的问题，提高了对市场的控制力。“一市两司”指上海航空实际控制人是上海市国资委，而东方航空的实际控制人是国务院国资委。“一市两场”指上海拥有虹桥、浦东两个机场,对其他方面的影响：,为浦东机场成为国际航空枢纽港扫清一些障碍将浦东机场建设成为国际航空枢纽港，是维护和提升上海作为亚太地区乃至国际经济中心地位的重要举措，上海市政府要想牢牢把握国际航空枢纽港建设的主导权，就必须充分发挥基地航空公司东航和上航的作用，做大做强上海民航业。,对其他方面的影响：,对于国资委系统来说，历时一年多的时间，
10、完成了一个从地方国资系统经营性资产划到国务院国资委监管的重组案例，对国有资产的重组优化有着重要的示范性意义。,总 结：,在东航并购上航这起案例中行政力量的强势介入在其中发挥了最为关键的作用。双方国资都为此进行了巨额注资，而此后的股东大会，证监会过会，也都一路顺利，体系了高度的国家意志。短期看，受到重组利好消息的推动，股价都随大盘有了显著的增长，而长期的效应有待进一步观察。在全球化和经济危机的冲击下，民航行业内部的整合是航空公司走出困境的重要举措，通过联合，减少内部竞争，降低成本，以谋求企业在困境中的生存发展。合并后，国内最重要的三个门户航空市场分别由东航、国航、南航主导，奠定了中国航空业三足鼎立的格局。,谢 谢 ！,
