Ch 03 营运资金管理

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1、1,第三章,营运资金管理,2,引例1,2001年，美国最大的零售公司之一WT Grant倒闭，震撼了整个美国金融市场，因为Grant 公司的市盈率比其他几个有名的竞争对手都高很多。Grant公司倒闭的根本原因，是对流动资产循环的管理不利，存货周转慢，松懈的应收账款政策，使周转期比正常情况长了1个多月。由于债权人不愿意延长还款期，Grant被迫向银行寻求借款。在它提出破产的前10年中， Grant一直依靠举债维持流动资产的日常运营。 Grant公司忽视了流动资产管理，导致了这个一直盈利的企业最终只能倒闭。,3,引言,营运资本管理是财务管理中很重要的一块内容，对于非金融企业的财务经理而言有关营运资

2、本管理也是花费他们最多精力的事情。本章将对其进行深入讨论，并试图回答下列问题： 什么是营运资本，如何度量营运资本？ 是否存在一个公司需要维持的最佳的营运资本数额？ 持有现金的成本和利益是多少？什么是公司最佳现金余额？ 公司信用政策的决定因素是什么？ 流动资产如何融资？,4,本章讨论的主要问题,第一节 营运资金管理概述 第二节 现金和有价证券管理 第三节 应收账款管理 第四节 存货管理(自学） 第五节 短期筹资,5,营运资本的概念 营运资本管理的重要意义 营运资本管理的要点 营运资金持有政策 营运资金筹集政策,第一节 营运资金管理概述,6,一、营运资本的概念,营运资本(Net working c

3、apital) 流动资产减去流动负债. 营运资本政策（working capital policy）(1)每种流动资产的目标水平；（2）流动资产如何融资 营运资本管理（Working capital management） 公司的流动资产管理和为维护流动资产而进行的融资活动管理.,7,二、营运资本管理的重要意义,1、流动资产在一家典型的制造企业中占总资产的一半以上。对销售企业来讲这一比例更高。 2、过高的流动资产水平很容易使企业只能实现一个较低的投资回报率(ROI)。而过少又会给企业平稳经营带来困难。 3、财务经理和财务人员需要进行持续的日常营运资本管理，这需要花费他们大部分的时间。 4、营运

4、资本管理对公司风险，收益和股价有很大的影响。,8,三、营运资本管理要点,1、确定流动资产的最佳投资水平。 2、确定为维持这一流动资产水平而进行的短期融资与长期融资的适当组合。,9,四、营运资本的持有政策,1、总原则 2、企业控制好营运资金的具体方法 3、发展趋势零营运资本,10,1、总原则,原理：持有量的高低，影响着企业的收益和风险。持有量越高，风险越小，收益亦越小；反之收益越大、风险也越大。 具体方法 宽松的营运资金政策 适中的营运资金政策 紧缩的营运资金政策,11,1、总原则：营运资本管理的具体方法,12,流动性分析,流动性分析 政策 流动性宽松 高适中 平均紧缩 低 在其他条件相同时，

5、企业的流动资产水平越高它的流动性越强。,13,权益报酬率 =销售净利率资产周转率权益乘数如果营运资本（从而总资产）减少不会严重影响公司收入，这将增加总资产周转率，使权益报酬率提高,收益能力分析,14,现金的减少 将降低企业清偿到期债务的能力。 风险增大! 通过采取更严格的信用条件来降低应收账款，可能导致客户和销售的减少。 风险增大! 存货的减少也可能由于存货短缺而丧失销售机会。 风险增大!,风险分析,15,1. 获利能力与流动性呈反向变动关系.2. 获利能力与风险同向运动.(也即，在风险和收益间有一个权衡问题.),总结：流动资产的最佳数量,流动资产的最佳数量的总结政策 流动性 获利能力 风险

6、宽松 高 低 低适中 平均 平均 平均紧缩 低 高 高,16,2、企业控制好营运资金的具体方法,影响营运资金多少的主要因素 应收账款 存货 应付账款 决定这些因素的三点 公司所在的行业特点 公司管理营业循环的效率 销售的增长水平,17,3、发展趋势零营运资本,减少营运资本的好处 减少资金占用，加速资金流转 节约成本 实现零营运资本的关键 速度,18,五、营运资金筹集政策,1、流动资产和流动负债分析 2、流动资产和流动负债的配合 主要是就如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源而言的。 配合型筹资政策 激进型筹资政策 稳健型筹资政策,19,1.1流动资产的分类,按时间分类 永久性流动资产

7、 临时性流动资产,组成要素 现金, 交易性金融资产, 应收账款和存货,20,1.1.1永久性流动资产,即使企业处于经营低谷也仍然需要保留的、用于满足企业长期最低需求的那部分流动资产.,永久流动资产,时间,金额,21,1.1.2临时性流动资产,受季节性、周期性影响而变化的流动资产。,永久流动资产,时间,金额,临时流动资产,22,当前,1个月后,固定资产,固定资产,流动资产10000元,流动资产100元,23,1.2 流动负债的分类,1.2.1 临时性负债: 主要是指为了满足临时性流动资金需要所发生的负债，如食品制造企业为赶制季节性食品，大量购入某种原料而发生的借款等。 1.2.2 自发性负债:

8、指直接产生于企业持续经营活动中的负债，如商业信用，其他应付账款和应计费用等。 假定公司在采购，劳工，税收及其他费用方面有既定的支付政策。 我们将关注企业不是通过自然融资获得的资产。,24,金额,永久性流动资产,固定资产,临时性负债 （短期融资）,长期负债 自发性负债权益资本,临时性流动资产,0,时间,配合型筹资政策,2.1 配合型筹资政策,25,2.1 配合型筹资政策,要求： 企业临时负债筹资计划严密，实现现金流动与预期安排相一致。 在季节性低谷时，企业应当除了自发性负债外没有其他流动负债；只有在临时性流动资产的需求高峰期，企业才举借各种临时性债务。 评价： 该政策是一种理想的、对企业有着较高

9、资金使用要求的营运资金筹集政策。,26,金额,永久性流动资产,固定资产,长期负债 自发性负债权益资本,临时性流动资产,0,时间,激进型筹资政策,2.2 激进型筹资政策,临时性负债 （短期融资）,27,2.2 激进型筹资政策,评价： 企业的资本成本较低； 筹资困难和风险加大； 可能面临由于短期负债利率的变动而增加企业资本成本的风险； 是一种收益性和风险性均较高的营运资金筹集政策。,28,金额,永久性流动资产,固定资产,长期负债 自发性负债权益资本,临时性流动资产,0,时间,稳健型筹资政策,2.3 稳健型筹资政策,临时性负债 （短期融资）,29,2.3 稳健型筹资政策,评价： 资本成本较高，降低了

10、企业的收益； 无法偿还到期债务的风险较低，同时蒙受短期利率变动损失的风险也较低； 是一种风险性和收益性均较低的营运资金筹集政策。,30,营运资金筹集政策总结,一般地说，如果企业能够驾驭资金的使用，采用收益和风险配合得较为适中的配合型筹资政策是有利的。流动资金处于不断投入和收回的循环过程，无法直接评价其投资回报率，因此，流动资金投资评价的基本方法是以最低的成本满足生产经营的需要。,31,谁愿意做研究助理？,整体上市板块投资策略研究（2人） 并购动态（2 人） 追踪并购新闻 收集并购案例 ENDNOTE软件使用,32,中国船舶,33,第二节 现金和有价证券管理,引言 现金在资产中占有很重要的地位。

11、在各种行业中，大约平均有1.5%的财产以现金的形式存在。另外，在公司的财务报表上经常有大量近乎现金的短期有价证券。因而管理现金和有价证券组合是公司财务经理的一项重要工作。,34,引言,管理好现金可给公司带来丰厚的利润。 以中国联通公司为例，2006年末，中国联通公司（600050）持有的货币资金为124亿，占总资产的8.7%。这家公司平均每天的销售收入为2.2亿元，若该公司仅仅将一天的销售收入投资于收益率为3.4%的三个月期商业票据的话，公司的利润将增加748万元。,35,本节讨论的主要问题,一、现金管理的目标 二、现金管理的内容 三、现金管理的有关规定 四、现金收支管理 五、有价证券管理 六

12、、最佳现金持有量,36,一、现金管理的目标,（一）现金的含义 财务管理中的“现金”含义： 是企业中流通性最强，盈利性最差的资产。 小问题： 企业为什么必须持有一定数额的现金？,37,（二）现金管理的目标,企业持有现金的目的 1、交易性需要：满足日常支付业务开支 2、预防性需要：防止意外，如自然灾害等 3、投机性需要：买廉价原材料，价格有利的股票和其他有价证券 影响企业置存现金的因素 1、企业的预期现金流量 2、企业的临时借款能力 3、企业控制现金的效率,38,（二）现金管理的目标,在资产的流动性与盈利能力之间作出抉择，以获取最大的长期利润。理想的现金管理需满足下面两点：,将公司的支付风险降到最

13、低 将闲置资金减少到最低限,39,二、现金管理的内容,现金管理是由几个相互联系的部分所组成。主要是： 确定最佳现金持有量 现金预算管理，帮助财务经理规划和控制现金收支：(管理会计) 现金日常管理：下面的第三、四部分,40,三、现金管理的有关规定,1、规定了库存现金限额；由开户行根据企业的实际需要核定限额；2、不得坐支现金。现钞收入应于当日终了时送存开户银行；3、不得出租、出借银行账户；4、规定了现金的使用范围；5、不得套用银行信用； 6、不得签发空头支票和远期支票；7、不得保存账外公款：不得将公款以个人名义存入银行和保存现钞等各种形式的账外公款。,41,四、现金收支管理,制定现金预算和按预算安

14、排现金收支 完善企业现金收支的内部管理 现金日常管理策略 力争现金流量同步 使用现金浮游量 加速收款 推迟应付款的支付,42,（一） 力争现金流量同步,如果企业能尽量使其现金流入与现金流出发生的时间趋于一致，就可以使其所持有的交易性现金余额降到最低水平。,43,（二） 利用现金浮游量,注意：在使用现金浮游量时，一定要控制好使用时间，否则会发生银行存款的透支。,现金浮游量 从企业开出支票，收款人收到支票并存入银行，至银行将款项划出企业账户，中间需要一段时间。现金在这段时间的占用称为现金浮游量。,44,1、现金支付浮差,例子：假设ABC公司当前银行存款余额为100,000元。在购买一些原材料后，公

15、司用一张7月8日开具的100,000元的支票向供货方M支付货款，则企业账上显示现金余额减少100,000元。但直到供货方M将支票存入其开户银行，且供货方银行通知ABC公司开户银行进行支付时，比如说7月15日，则ABC公司的开户银行才知道该公司曾开具一张100,000元的支票，现金在这段时间的占用称为现金浮游量。在支票清算前，ABC公司可利用这笔款项获得收益。 由于企业开具支票，引起企业账面现金余额立即减少，但却未引起银行存款余额立即下降。因而给企业带来的可利用的现金浮游量称为“现金支付浮差”。,45,2、现金回收浮差,例子：假设ABC公司于11月8日从客户处收到一张100,000元的支票并存入银行，则其账面现金余额立即上升100,000元。但直到ABC公司开户银行向客户方银行发出支票支付通知并收回100,000元时，比如11月15日，这笔款项才真正为ABC公司所有。 引起账面现金余额立即增加，但却未立即引起企业银行存款余额增加的浮差称为“现金回收浮差”。,46,(三) 加速收款,客户开出支票 企业收到支票 支票交付银行 现金收回,支票邮寄时间,支票停留时间,支票结算时间,账款收回时间,支票邮寄时间和支票停留时间的长短不但与客户、企业和银行间的距离有关，而且与收款的效率有关。支票结算时间由银行掌握，企业无法控制。,