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1、货币银行学,吕建军,第三章 金融市场,本章的学习目标和要求：本章从资金的融通出发，概述了金融的特点和类型， 分析了货币市场和资本市场的金融工具，介绍了一级市场 和二级市场的运行机制，叙述了金融衍生工具的产生、种 类和发展，分析了金融衍生工具盲目发展的后果，介绍了 基础的资产组合理论和选择资产组合的标准。通过学习，要求如下：1.了解直接融通和间接融通的概念；2.初步掌握货币市场和资本市场的金融工具；3.懂得一级市场和二级市场的运行机制；4.了解金融衍生工具的产生、种类和发展的概况；5.懂得金融衍生工具发展是一把“双刃剑”。6.基本概念：直接融通 间接融通 国库券 联邦基金 回购协议 大额可转让
2、定期存单 银行承兑汇票 商业票据 抵押贷款 公司债券 中长期政 府债券 股票 远期合约 期货 期权 互换,第一节 金融市场概述,一、什么是金融市场？金融市场是经济生活与商品市场、劳务市场和技术 市场相并列的一种市场。它是进行资金融通的场所，在 这里实现借贷资金的集中和分配，并由资金供给与资金 需求的对比形成该市场的价格利率。现代电子技术在金融领域的广泛运用和大量无形市 场的出现，金融市场又可以理解为金融商品供求关系或 交易活动的总和。,金融市场发达与否,一国金融发达程度及制度选择,重要标志,二、我国金融市场的历史,集中的 金融市场,汉代初期,分散的 金融市场,存在很久远,长,关于长安子钱家的记
3、载，一家子钱家就可以贷给将帅出征所需的货币。,唐代,长安的西市不仅有多种金融机构， 而且汇集了大量的外国商人。,宋明,金融市场东移，南宋在临安；明 朝在南北两京。,清代,钱庄、银号、票号等金融机构已 活跃在全国各商业城市。,新式银行,19世纪末 20世纪中,金融中心在上海，全国半数银行的 资金在上海集散，各金融市场出现,三、资金的融通,1、盈余单位与赤字单位,总收入,总支出,盈余单位 赤字单位,家庭 企业 政府,2、资金的融通：直接融通与间接融通,盈余单位,赤字单位,中介人 直接融资,金融机构 间接融资,直接融资,金融要求权,金融要求权,四、金融的基本特点,金融的 基本特点,回收性,期限性,收
4、益性,风险性,授信人要求等值 收回贷出的本金,受信人清偿 到期的债券,授信人在市场 上出售债券,金融都是有一定 时间跨度的活动,无期限:英国统 一公债和股票,授信人从受信人处 取得利息或股息,授受信用双方都有蒙受 意外损失的可能,五、金融市场的分类,1、货币市场与资本市场,货币市场,短期存贷市场 银行同业拆借市场 贴现市场 短期债券市场 大额存单市场,短期融资 工具市场,资本市场,中长期存贷市场 中长期债券市场 股票市场,1年,1年内,1年以上,长期融资 工具市场,2、债务市场与股权市场,金融市场上取 得资金的方法,债务工具,股票,债券 抵押票据,短期（1年内） 中期（1-10年） 长期（10
5、年以上）,不利之处：股权持有人是排在末位的权益要求人,有利之处：股权持有人能直接从公司的盈利或资 产价值增长中获益,债务市场,股权市场,3、一级市场和二级市场,一级市场,二级市场,发行市场,流通市场,出售新发行的债 券或股票等证券 的金融市场,证券公司,代销 包销,股票二级市场 债券二级市场 外汇市场 期货市场 期权市场,证券经纪人,证券交易商,证券买卖 代理服务,买卖证券,4、交易所和场外市场,二级市场的 组织形态,交易所,场外市场,有形席位,无形席位,证券买卖双方或代理人 经纪人在交易所的中心 地点见面并进行交易。,由计算机系统撮合 证券的买卖,交易商通过计算机、电话、或传 真等通讯手段向
6、与他们联系并愿 意接受其报价的任何人买卖证券,在美国，许多普通股票是在场外交易的。交易规模超过了纽约股 票交易所的美国政府债券市场就是场外市场。此外可流通存款 单、联邦基金、银行承兑票据及外汇市场都属于场外市场。,5、现货市场和期货市场,现货市场,期货市场,一般在成交后的 13日 内立即付款交割,交割是在成交日之后合约所规定的日期如几周、 几月之后进行。,证券、外汇、 黄金等市场较 多采用期货交 易的形式。,20世纪70年代以来，金融期货交易方式越来越多，其 交易量已大大超过现货交易的数量。,6、外汇市场和黄金市场,外汇市场,不同货币之间和以某种货币计价的 银行存款之间的兑换交易，在外汇 市场
7、上进行。其交易决定汇率。,一个有组织的场外交易市场，交易商主要是银行,黄金市场,突出特征：既是金融市场又是商品市场,世界黄金市场的黄金交易量远远高于 同期的黄金产量。,目前世界上约有40多个黄金市场，其中伦敦黄金市场最 有影响，它的报价反映世界黄金行情。,六、金融市场形成的基本条件,基本条件,1、商品经济充分发展，社会上存在着庞大 的资金需求和供给。 2、完善和健全的金融机构体系。 3、金融交易的工具丰富，交易形式多样化，才能满足社会上众多筹资者和投资者的多种多样的需求充分调动社会的资金。 4、有健全的金融立法。 5、市场管理合理，政府当局能适应市场供求状况的变化，运用适当的金融手段来 调控市
8、场的运营。,第二节 货币市场和资本市场,一、货币市场及其工具,货币市场,短期金融工具的交易市场，参与交 易的信用工具的期限都在一年以内,主要功能：调剂暂时性的资金余缺 企业、家庭、政府总要持有一定的现金来弥补 收入与支出之间的缺口，但有的主体收大于支 有的主体相反，货币市场就是满足他们的融通 资金的需要。,中央银行进行公开市场操作、贯彻 货币政策意图的主要场所。,货币市场概述,资金供给者,货币市场,资金需求者,1、商业银行2、其他金融机构 3、企业 4、个人 5、中央银行,金融公司 信用社 財务公司 保险公司 公司信托,1、国家政府2、企业 3、商业银行,临时性、季 节性需求,国库券 短期债券
9、,商业票据 公债券,短期金融工具的买方,短期金融 工具的卖方,2、货币市场的金融工具,短期证券的特点,1、期限短，债权一般在1年以内，通常是90天，有的只有几天； 2、较高安全性，其信誉能保持持 有人的本金不受损失； 3、融资高效性，能实现任何数量 的快捷、方便和低成本的交易 4、有适当的收益，资金供给者有 一定的收益，资金需求者能负 担得起。,货币市场的金融工具,国库券,政府发行的 期限在1年 以内的短期 债券,债券种类 期限 最低面额（美元） 利息支付方式,国库券 小于1年 10000 贴息(发行价低于面值）,国库票据 1-10年 1000 每月计息,国库公债 10年以上 1000 每月计
10、息,发行的竞标方式,竞争性竞标：（机构） 竞标者同时报出价格与数量， 差额为竞标者的利息收入。,非竞争性竞标：（个人）同意接受平均价格，只报出数量。,利率最低,一般没有风险；交易方便，流动性很强； 利息只交联邦所得税。,货币市场的金融工具,联邦基金,准备金交易,信用贷款,它是银行之间调剂准备金头寸的工具,如果某银行的准备金计算期不足额，它将受 到罚款货其他惩罚； 如果某银行的准备金有多余的准备金，它要 承担多余部分的准备金城市的机会成本。,初期,现在,联邦基金市场是由电话网络将市场参与 者联结起来的松散的无形市场。市场主 角是商业银行和其他金融机构。联邦基 金经纪人在市场中起穿针引线的作用。,
11、货币市场的金融工具,回购协议,回购协议是以出售政府证券或其他证券的方式暂时性地从顾客处获得闲置资金， 同时订立协议在将来某一日再购回同样 的证券偿付顾客的一种交易方式。,大多数回购协 议都是隔夜的,一般在相互信任 的经济单位间进 行，期限短，交 易的证券是政府 发行的，是安全 可靠的短期融资,回购市场是大额资金的批发市场，大 多数的回购交易在100万美元以上。 回购协议的利率略低于联邦基金利率,资金需求者：商业银行 资金供给者：工商企业,货币市场的金融工具,资金需求者,资金供给者,商业银行,工商企业,应付日常开支的大量现金 扩大生产的短期流动资金,活期存款没有利息， 回购协议是有利的。,回购协
12、议交易依靠电话安 排，通过市场专家进行。,持续合同,自动转账,优惠金融服务的新形式,货币市场的金融工具,大额可转让 定期存单,特点,可以转让，可以在二级市场上流通。,它比普通定期存款具有高得多的流动性。,种类,1、美国银行在国内发行的国内大额定期存单 2、由美国银行的国外分行或外国银行在美国境外发售的欧洲美元存单（30天-5年）； 3、外国银行驻美分行在美国市场上发售的定 期存单； 4、以储贷协会为代表的非银行储蓄机构发行 的存单。,风险,信用风险：存单发行银行违约风险；可销售性发行风险：投资人想转让时可能没 有适合的买主,30天-1年,最小面额 10万美元 二级市场 流通最小 100万美元,
13、货币市场的金融工具,1、大额可转让定期存单的利率比同期 的短期国债要高，为什么？,A、它的信用风险相对比较高；B、法律规定银行不能购回本行发行的存单，它在二级市场的活动范围受限；C、存单的利息要缴各级所得税。,2、大额可转让定期存单对银行有什么意义？,它是银行通过发行本票来吸收存款，是银行主动争 取存款的新形式。 通过定期存单市场，银行扩大了存款能力，且增加 一种流动性调节工具，当银行需要短期资金时，它们可 有两种选择：变现短期资产或发行定期存单。,货币市场的金融工具,银行承兑汇票,优点：一旦银行在汇票上盖上承兑的戳记，该汇票就有了银行的付款保证，信用风险较低，投资者就愿意购买，并可以将它贴现
14、。,局限性：银行承兑汇票要有货物作抵押，其面额常常是货物的金额，且期限是由货物的运输时间来决定，这就给投资者带来不便。,大多数承兑汇票在3个月内到期，其利率与 同期的国债相似。,货币市场的金融工具,商业票据,定义：由资信好的大公司开出的无担保的期票,大公司,商业银行,开出,购买,承诺在持有人头寸 周转困难时购回票据,金融公司,开出,严格考核商业票据发行 者的资信情况,评级标准：质量管理、经营能力和风险、资金周转速度竞争能力、流动性评价、债务结构、经营前景等,欧洲美元,存入美国境外的外国银行或美国 银行的国外分支机构内的美元。,美国银行如果需要资金，可以从外国 银行或从它们自己的分支机构借用这
15、些存款。,含义：,美国银行的 重要资金来源,二、资本市场及其工具,资本市场,定义：中长期资金融通货中长期金融证券买卖的市场,基本功能：有效地动员民众的储蓄，将其合理地分配 于经济部门，促进资本的形成。,参与者,个人：投资额超过了企业和政府的投资额； 资金借入额仅次于企业；,企业 政府,金融机构,商业银行：发放抵押贷款、进行股票和债券的买卖，向企业和消费者发放中期贷款,投资银行：承接股票和债券的发行、不动 产抵押贷款、项目融资等。,经纪人 代理商,（中介人）,资本市场上的融资工具：抵押贷款,定义：为个人或企业购买住房、土地或其他不动产而发放的贷款，那些不动产或土地充当贷款的抵押品。,储蓄贷款协会 互助储蓄银行,联邦全国抵押贷款协会 政府全国抵押贷款协会 联邦住房抵押贷款协会,
