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1、 陕投集团 2018 年第五期主体与中期票据评级报告 7 发债情况发债情况 本期票据情况本期票据情况 陕投集团拟在银行间市场交易商协会注册总额为 20 亿元的中期票据，分期发行，本期为第一期（2018 年度第五期），发行金额 10亿元人民币，发行期限为 5 年。票据面值 100 元，采取簿记建档、集中配售方式确定的方式发行，到期日按照面值兑付。本期票据采用单利按年计息，不计复利，每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。 本期票据无担保。 募集资金用途募集资金用途 本期票据拟募集资金 10 亿元，用于置换到期债务。 基本经营基本经营 （一）（一）主体概况与公司治理主体概况与
2、公司治理 陕投集团前身是陕西能源集团有限公司 （以下简称 “陕能集团” ） ，陕能集团是经陕西省人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“陕西省国资委”）批复（陕国资改革发【2011】444 号）同意设立的国有独资公司。作为陕西省国资整合进程的重要环节，陕西省政府组建陕能集团具体方案（见图 1）为将原陕西省投资集团（有限）公司 （以下简称 “原陕投集团” ） 下属的陕西省天然气股份有限公司 （以下简称“陕西天然气”）和渭南天然气有限责任公司股权划转至新成立的陕西燃气集团有限公司（以下简称“燃气集团”），之后将原陕投集团划出天然气资产后的全部剩余资产和陕西省煤田地质有限公司资产整体并入新成立的陕
3、能集团，由此完成陕能集团的最终组建。 陕投集团 2018 年第五期主体与中期票据评级报告 8 2011 年 11 月组建 2011 年 11 月组建 图图 1 1 陕能集团和燃气集团重组方案陕能集团和燃气集团重组方案 资料来源：根据公司提供资料整理 公司初始注册资本为 30.00 亿元人民币， 由陕西省国资委以现金25.00 亿元和陕西省煤田地质集团有限公司（以下简称“煤田地质公司”）2010 年末的账面合并国有净资产 5.00 亿元出资成立。后经陕西省国资委相关文件， 以 2012 年 6 月 30 日为基准日将陕西省煤田地质局事业性国有资产划转至公司， 其中 9.80 亿元作为公司注册资本
4、，其余部分计入资本公积，本次增资后公司注册资本变更为 39.80 亿元。根据陕西省国资委关于将陕西省投资集团（有限）公司资产划转陕西能源集团有限公司的批复 （陕国资改革发 【2014】 186 号） ，以 2013 年 12 月 31 日为基准日，将陕投集团经审计后的归属于母公司的净资产划转至本公司，其中 60.20 亿元作为公司资本金，剩余部分计入资本公积，公司注册资本变更为 100 亿元。截至 2018 年 3 月末，公司注册资本为 100 亿元人民币,陕西省国资委为实际控制人。 2018 年 1 月 10 日，公司发布陕西能源集团有限公司关于名称变更的公告称，陕西省国资委同意公司更名为“
5、陕西投资集团有限公司”；继续保留“陕西能源”名称，将其作为企业煤电产业重组改制与公开募股上市的主体。公司已于 2018 年 1 月 5 日，在陕西省工商局完成工商变更登记，正式更名为“陕西投资集团有限公司”，公司更名后将不影响相关的债权债务关系的承继。 公司不设股东会，陕西省国资委履行出资人职责、享有资产收益权、参与重大决策和选择管理者等出资人权利。公司设立董事会由 9天然气资产 陕能集团 燃气集团 陕投集团 陕投其他资产 燃气集团（新） 陕能集团（新）陕能集团（新） 陕西省国资委 煤炭资源 其他资产 陕投集团 2018 年第五期主体与中期票据评级报告 9 名董事成员组成，设董事长 1 人。董
6、事会成员中有职工代表 1 名。董事每届任期 3 年，任期届满可以连派（选）连任。集团设监事会，由5 人组成，其中职工代表 2 人。监事会设主席一名，由省国资委从监事会成员中任命。根据业务需要，设办公室、战略规划部、资本运营部、经营管理部、金融管理部、财务管理部、人力资源部、安全环保监察部、科技管理部、审计部、法规部、党委组织部、党委宣传部、纪检监察部、工会工作部共计 15 个部门，部门设置符合公司业务发展需要。 （二）（二）盈利模式盈利模式 公司为陕西省重要的国有资本经营管理投资主体， 业务主要以煤炭上下游产业为主， 由实业和金融两大板块构成， 实业板块包括电力、煤炭勘探开发、煤炭生产、贸易、
7、化工、房地产、酒店等，主要由各子公司负责经营。 金融板块由西部证券和西部信托两家子公司运营。 西部证券资产规模和资本实力的行业排名较好，行业地位相对较强。 贸易板块是公司收入的主要来源， 贸易产品主要是煤炭、 天然气、焦炭、钢材及钢材制品、化工、水泥、成品油等产品，贸易板块主要由来自陕西华山创业科技开发有限责任公司负责。 公司电力板块主要由火电、水电和光伏发电三个部分组成，主要由公司下属子公司陕西清水川能源股份有限公司、 陕西秦龙电力股份有限公司、陕西省水电开发有限责任公司等公司负责。 公司煤炭勘查业务承继自原煤田地质局，技术实力突出，具备很强的区域竞争优势；近年，由于煤炭行业需求波动影响，煤
8、田地质公司的地质勘探业务受到一定影响。 公司地质勘探板块由下属子公司陕西省煤田地质有限公司的生产运营。 公司房地产板块的经营主体为陕西金泰恒业房地产有限公司。 公司酒店业务主要由子公司陕西金信实业发展有限公司和陕西人民大厦有限公司。受房地产市场需求持续上升影响，公司房地产板块收入和利润均快速增长；同时由于酒店业务折旧较大，公司旗下酒店处于亏损状态，预计短期内难以转变。 陕投集团 2018 年第五期主体与中期票据评级报告 10 （三）股权链（三）股权链 截至 2017 年末，截至 2018 年 3 月末，公司注册资本为 100 亿元人民币,陕西省国资委拥有公司100.00%的股权， 为公司实际控
9、制人。作为陕西省重要国有资本经营管理主体，受陕西省政府委托，对全省重大产业发展项目进行投资开发和管理， 在陕西省国资企业中地位重要。截至 2017 年末，公司拥有全资及控股子公司 55 家（详见附件2）。 （四）信用链（四）信用链 截至 2018 年 3 月末，公司总有息债务 530.94 亿元。公司债务融资渠道多元，存量债务规模较大有息债务占总负债比重较高，短期内面临一定集中兑付压力。 根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告，截至 2018 年 6 月 5 日，公司本部未发生信贷风险事件，公司在债券市场公开发行的所有债务融资工具均已按期还本付息。 偿债偿债环境环境 中国政府以稳中求进
10、的审慎态度和较强的决策执行力， 为中国实中国政府以稳中求进的审慎态度和较强的决策执行力， 为中国实现经济稳定增长和经济结构调整提供重要保障， 主要经济指标仍处于现经济稳定增长和经济结构调整提供重要保障， 主要经济指标仍处于合理区间； 我国信用风险有所上升但总体处于可控范围；合理区间； 我国信用风险有所上升但总体处于可控范围； 受煤炭供给受煤炭供给侧改革及下游市场需求改善的双重影响， 煤炭行业亏损状况明显改善侧改革及下游市场需求改善的双重影响， 煤炭行业亏损状况明显改善；社会用电量增速有所回升， 用电社会用电量增速有所回升， 用电结构结构有所优化有所优化； 一系列旨在推动资本一系列旨在推动资本市
11、场健康发展和证券行业把控风险的政策和措施相继出台， 有利于避市场健康发展和证券行业把控风险的政策和措施相继出台， 有利于避免证券市场系统性风险的发生并促进证券公司的规范发展免证券市场系统性风险的发生并促进证券公司的规范发展。 C CC CCC B BB BBB A AA AAA 偿债环境指数：偿债环境在评级矩阵中的位置 陕投集团 2018 年第五期主体与中期票据评级报告 11 （一）宏观与政策环境（一）宏观与政策环境 中国政治及经济稳健发展； 政策连续性较强， 为企业各项业务的中国政治及经济稳健发展； 政策连续性较强， 为企业各项业务的平稳发展提供了可靠的制度保障。平稳发展提供了可靠的制度保障
12、。 2018 年是实施“十三五“规划的重要一年，是供给侧结构性改革的深化之年,中国政府将继续统筹推进“五位一体“总体布局和协调推进“四个全面“战略布局，以适应把握引领经济发展新常态，同时坚持以提高发展质量和效益为中心，以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求，加强预期引导，深化创新驱动，全面做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作，以促进经济平稳健康发展和社会和谐稳定。 中央政府审慎的改革态度、 较大的政策回旋空间和较强的执行力将为中国实现经济转型提供重要保障。首先，中央政府继续坚持以稳中求进的工作总基调推进改革。其次，中国政府有能力通过实施稳健的货币政策和积极的财政政策保持一定
13、经济增速， 从而为结构调整提供稳定的经济增长环境。最后，较强的政策执行能力与统筹能力也将为中国顺利推进结构性改革、 实现经济转型提供有力政治保障和现实依据。 （二二）产业环境产业环境 煤炭行业具有显著的周期性特点，受宏观经济环境影响较大；煤炭行业具有显著的周期性特点，受宏观经济环境影响较大；2017 2017 年以来，受煤炭供给侧改革及下游市场需求改善的双重影响，年以来，受煤炭供给侧改革及下游市场需求改善的双重影响，煤炭价格大幅回暖，行业亏损状况明显改善。煤炭价格大幅回暖，行业亏损状况明显改善。 煤炭行业属周期性行业， 行业增长与宏观经济以及下游行业的发展密切相关，煤炭的下游需求主要集中在电力
14、、建材和冶金等方面。2016 年初，煤炭行业仍然延续 2015 年的需求低迷的状况，煤炭价格持续下跌。 2017 年以来， 受煤炭供给侧改革及下游市场需求改善的双重影响，煤炭价格大幅回暖，截至 2018 年 4 月末，阳泉无烟洗小块煤价格已从 2017 年初的 740 元/吨增长至 1207 元/吨，主要是 2017年以来受到执行 276 天工作日有效减少煤炭产量的影响， 煤炭价格出现利好支撑，价格有所回升。随着煤炭价格短期内的迅猛增长，煤炭企业亏损面得到一定控制，行业内经营状况改善明显。 陕投集团 2018 年第五期主体与中期票据评级报告 12 图图 2 2 2012016 6 年年 1 1
15、 月至月至 2012018 8 年年 4 4 月月阳泉无烟洗小块车板价（含税）阳泉无烟洗小块车板价（含税）变动情况（单位：元变动情况（单位：元/ / 吨）吨） 数据来源：Wind 国家继续推进煤矿企业兼并重组，淘汰落后产能，国家继续推进煤矿企业兼并重组，淘汰落后产能，20172017 年相关年相关政策继续深入推进， 有助于促进行业产能调整及大型煤炭企业的发展。政策继续深入推进， 有助于促进行业产能调整及大型煤炭企业的发展。 2017 年，煤炭行业供给侧改革继续深入推进，同年 5 月，发改委等颁布的关于做好 2017 年钢铁煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展工作的意见，2017 计划退出煤炭产能
16、1.5 亿吨以上，实现煤炭总量、区域、品种和需求基本平衡。2017 年煤炭去产能工作于 8 月提前完成计划指标。2016 年和 2017 年，煤炭行业共计退出超 4.5 亿产能以上，完成总指标超过 90%以上，供给侧改革去产能任务基本完成。2018 年 3 月 5 日， 第十三届全国人民代表大会政府工作报告中明确，2018 年煤炭去产能目标为 1.5 亿吨。煤炭行业无序产能及过剩产能将继续出清，预计未来行业供需矛盾将会有所缓解。整体来看，随着2017 年政策的深入推进， 供给侧的改革促进了煤炭行业回暖。 煤炭在我国能源消费中长期保持基础性地位，而行业集中度提升、煤炭清费立税、煤炭质量管理等相关产业政策法规有利于提升产业集中度，规范产业发展，为大型煤炭企业奠定了良好的外部发展环境。 2012017 7 年全社会用电量增速有所回升，用电结构有所优化，全国年全社会用电量增速有所回升，用电结构有所优化，全国发电设备利用小时数继续下降发电设备利用小时数继续下降。 电力工业
