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1、 中期票据信用评级报告http:/1龙蟒佰利联集团股份有限公司2018年度第一期中期票据信用评级报告报告编号：东方金诚债评字【2018】374号评级结果评级结果主体信用等级：AA+评级展望：稳定本期中期票据信用等级：AA+中期票据概况中期票据概况注册金额：10.00 亿元本期中期票据发行金额：7.00亿元本期中期票据期限：3 年偿还方式：按年付息，最后一期利息随本金一起支付募集资金用途：偿还银行借款评级时间评级时间2018年9月10日评级小组负责人评级小组负责人高君子评级小组成员评级小组成员岳俊邮箱：dfjc-电话：010-62299800传真：010-65660988地址：北京市西城区德胜门
2、外大街83 号德胜国际中心 B 座 7 层100088评级观点评级观点东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）通过对龙蟒佰利联集团股份有限公司（以下简称“龙蟒佰利”或“公司”）经营环境、业务运营、企业管理以及财务状况的综合分析,认为公司作为国内钛白粉行业龙头企业，2016年9月收购龙蟒钛业后钛白粉产能跃居国内第一,产能利用率保持较高水平，具备较强的竞争优势；2016年以来，钛白粉市场景气度不断提升，公司钛白粉价格持续上涨，产销量保持增长，业务获利能力逐步增强；公司收购龙蟒钛业后拥有了较大规模的钒钛磁铁矿资源，钛精矿自给度大幅提高，成本控制能力显著加强；受益于钛白粉行业景气度回升和收
3、购龙蟒钛业带来的规模扩张，公司收入和利润水平大幅增长，盈利能力明显增强；2016年9月，公司通过非公开发行股票募集资金净额99.60亿元，资本实力显著增强。同时,东方金诚也关注到，钛白粉行业环保政策不断加码，业内企业面临较大环保技改及产能升级压力；公司钛白粉境外销售占比较高，面临一定汇率波动风险；公司商誉规模较大，若龙蟒钛业未来经营业绩不达预期，公司将面临一定的资产减值风险；公司有息债务总额逐年增长，短期有息债务占比较高。东方金诚评定龙蟒佰利主体信用等级为AA+，评级展望为稳定。基于对公司主体长期信用及本期中期票据偿还能力的评估，东方金诚评定本期中期票据的信用等级为AA+，该级别反映了本期中期
4、票据具备很强的偿还保障，到期不能偿还的风险很低。中期票据信用评级报告http:/2评级结果评级结果主体信用等级：AA+评级展望：稳定本期中期票据信用等级：AA+中期票据概况中期票据概况注册金额：10.00 亿元本期中期票据发行金额：7.00亿元本期中期票据期限：3 年偿还方式：按年付息，最后一期利息随本金一起支付募集资金用途：偿还银行借款评级时间评级时间2018年9月10日评级小组负责人评级小组负责人高君子评级小组成员评级小组成员岳俊邮箱：dfjc-电话：010-62299800传真：010-65660988地址：北京市西城区德胜门外大街83 号德胜国际中心 B 座 7 层100088主要数据
5、和指标主要数据和指标项项目目20152015年年20201616年年20172017年年20182018年年 1 16 6月月资产总额(亿元)57.61180.49208.46219.76所有者权益(亿元)23.58127.42133.34136.85全部债务（亿元）24.9331.5552.0861.99营业收入（亿元）26.3541.36102.5852.60利润总额(亿元)1.365.4130.5516.26EBITDA(亿元)3.6510.5040.86-营业利润率（%）18.3028.4643.6641.63净资产收益率（%）5.053.6019.42-资产负债率（%）59.0729
6、.4036.0437.73全部债务资本化比率（%）51.4019.8428.0931.17流动比率（%）67.51116.99113.42101.89全部债务/EBITDA（倍）6.823.001.27-EBITDA 利息倍数（倍）4.069.2126.40-EBITDA/本期发债额度 （倍）0.521.505.84-注：1.表中数据来源于公司 2015 年2017 年经审计的合并财务报告及 2018年 16 月未经审计的财务报表。2.本期发债额度按 10.00 亿元计算。 优势优势 公司作为国内钛白粉行业龙头企业，2016年9月收购龙蟒钛业后钛白粉产能跃居国内第一,产能利用率保持较高水平，具
7、备较强的竞争优势； 2016年以来，钛白粉市场景气度不断提升，公司钛白粉价格持续上涨，产销量保持增长，业务获利能力逐步增强； 公司收购龙蟒钛业后拥有了较大规模的钒钛磁铁矿资源，钛精矿自给度大幅提高，成本控制能力显著加强； 受益于钛白粉行业景气度回升和收购龙蟒钛业带来的规模扩张，公司收入和利润水平大幅增长，盈利能力明显增强； 2016年9月，公司通过非公开发行股票募集资金净额99.60亿元，资本实力显著增强。关注关注 钛白粉行业环保政策不断加码，业内企业面临较大环保技改及产能升级压力； 公司钛白粉境外销售占比较高，主要以美元结算，面临一定汇率波动风险； 公司商誉规模较大，若龙蟒钛业未来经营业绩不
8、达预期，公司将面临一定的资产减值风险； 公司有息债务总额逐年增长，短期有息债务占比较高。中期票据信用评级报告http:/3主体概况龙蟒佰利联集团股份有限公司(以下简称“龙蟒佰利”或者“公司”)主营钛白粉的生产和销售，注册资本为20.32亿元，自然人许刚持股比例为20.50%，为公司第一大股东，公司无控股股东和实际控制人。公司前身为成立于1975年的焦作市化工总厂，2002年7月整体变更为河南佰利联化学股份有限公司。2011年7月，公司在深圳证券交易所中小企业板上市，股票简称“佰利联”，股票代码002601.SZ。2016年9月，公司向许刚、李玲1、谭瑞清等特定对象非公开发行股票132,165.
9、3539万股，实际募集资金99.60亿元，其中89.32亿元用于收购国内钛白粉行业龙头企业四川龙蟒钛业股份有限公司（以下简称“龙蟒钛业”）100.00%股权。2017年2月，公司名称变更为“龙蟒佰利联集团股份有限公司” ， 股票简称变更为 “龙蟒佰利” 。 截至2018年6月末， 公司总股本20.32亿股，第一大股东许刚持股比例为20.50%，第二大股东李玲持股比例为13.95%，公司无控股股东及实际控制人2。公司主营业务为钛白粉的生产和销售，公司钛白粉产品以金红石型钛白粉3为主，是国内钛白粉行业龙头企业，“雪莲”牌和“龙蟒”牌钛白粉荣获中国驰名商标,在国际上具有一定市场知名度。2016年9月
10、，收购龙蟒钛业后，公司钛白粉年产能增至56万吨， 排名国内第一。 龙蟒钛业拥有较大规模的钒钛磁铁矿资源， 截至2017年末保有储量为16075.52万吨，折合为46.5%品位的钛精矿约为1544万吨（含低品位矿折合513万吨），剩余可开采年限约为11.65年。截至2018年6月末，公司（合并）资产总额219.76亿元，股东权益136.85亿元，资产负债率37.73%；纳入合并范围的子公司共18家。2017年及2018年16月，公司分别实现营业收入102.58亿元和52.60亿元，利润总额30.55亿元和16.26亿元。本期中期票据概况及募集资金用途本期中期票据概况本期中期票据概况公司拟向中国银
11、行间交易商协会申请注册金额为不超过 10.00 亿元的中期票据，采用分期方式发行。其中 2018 年度第一期中期票据（以下简称“本期中期票据”）拟发行金额 7.00 亿元，期限为 3 年。本期中期票据票面金额为 100 元，按面值发行，采用固定利率计息，发行利率根据簿记建档、集中配售的结果确定。本期中期票据采用单利按年付息，不计复利，每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。1与并购日前龙蟒钛业原实际控制人李家权为父女关系。2公司上市时，许刚、谭瑞清和杜新长合计持股比例为 38.56%，为公司实际控制人，因为许刚、谭瑞清和 杜新长于 2010 年 3 月共同签订了一致行动协
12、议书。但 2014 年 7 月，许刚、谭瑞清和杜新长签订的一 致行动协议到期终止，公司无实际控制人。 3钛白粉的化学名称为二氧化钛，是一种性能优异的白色颜料，主要分为颜料级和非颜料级钛白粉，其中 颜料级钛白粉按结晶形态又分为锐钛型钛白粉（简称 A 型）和金红石型钛白粉（简称 R 型）两类，金红石 型钛白粉比锐钛型钛白粉具有更好的耐候性和遮盖力，主要用于高级室外涂料、有光乳胶涂料、塑料、有 较高消色力和耐候要求的橡胶材料、高级纸张涂层等。中期票据信用评级报告http:/4本期中期票据无担保。募集资金用途募集资金用途本期中期票据募集资金拟用于偿还银行借款。宏观经济和政策环境宏观经济宏观经济2018
13、2018 年上半年宏观经济展现较强韧性，工业生产平稳运行，企业效益明显改年上半年宏观经济展现较强韧性，工业生产平稳运行，企业效益明显改善，以消费为主体的内需拉动效应增强，抵消了净出口增速下滑对经济增长的影善，以消费为主体的内需拉动效应增强，抵消了净出口增速下滑对经济增长的影响响上半年宏观经济运行稳健。据初步核算，16 月国内生产总值 418961 亿元，同比增长 6.8%，较上年同期小幅回落 0.1 个百分点，其中一季度同比增长 6.8%，二季度同比增长 6.7%。工业生产平稳运行，企业利润保持快速增长。16 月全国规模以上工业增加值累计同比增长 6.7%，增速较上年同期放缓 0.2 个百分点
14、。其中，6 月工业增加值同比增长 6.0%，低于上年同期的 7.6%，主因今年端午节错期至 6 月。前 5 个月规模以上工业企业利润同比大幅增长 16.5%，较 13 月上升 4.9 个百分点，显示前期去产能带动工业企业效益持续改善，以及二季度以来 PPI 同比较快增长。上半年固定资产投资增速延续放缓势头，制造业投资增速出现反弹。16 月固定资产投资累计同比增长 6.0%，增速较上年同期下滑 2.6 个百分点。其中，上半年严格控制隐性地方债扩张， 各地 PPP 项目经历退库整改，基建投资增速下行至7.3%，较上年同期大幅下滑 13.8 个百分点。房地产市场高位运行，前期土地购置面积高增带动房地
15、产投资增速加快，上半年房地产投资累计同比增长 9.7%，较上年同期加快 1.2 个百分点。16 月制造业投资累计同比增长 6.8%，增速高于上年同期的 5.5%，主因高新制造业投资支撑作用增强，传统产业去产能力度边际减弱。消费对经济增长的拉动力明显增强，服务消费增长强劲。上半年消费拉动 GDP增长 5.3 个百分点，较上年同期提高 0.9 个百分点，主因服务消费支出加快，其中居民人均医疗保健消费支出同比增长 19.7%。 16 月社会消费品零售总额累计同比增长 9.4%，增速较上年同期下滑 1.0 个百分点。这一方面是因为上半年居民人均收入增速略有放缓， 房地产市场高位运行对商品消费存在一定挤
16、压效应， 也缘于社零消费中不包括服务开支， 而居民消费正在由商品转向服务。主要受食品价格增速由负转正影响，上半年 CPI 累计同比上涨 2.0%，涨幅较上年同期扩大 0.6 个百分点，但仍处温和区间。净出口对经济增长的拉动由正转负。以人民币计价，16 月我国出口额累计同比增长 4.9%， 进口额同比增长 11.5%， 分别较上年同期下降 10.1 和 16.2 个百分点。主要由于同期货物贸易顺差同比大幅收窄 26.7%，上半年净出口对经济增长的拉动由上年同期的 0.3 个百分点转为-0.7 个百分点。东方金诚预计下半年 GDP 增速将降至 6.5%，全年 GDP 增速将为 6.6%。下半年国内外经济环境均将趋紧， 中美贸易摩擦升级的风险需持续关注，宏观经济增速下中期票据信用评级报告http:/5行压
