岚桥集团有限公司2018年度第一期短期融资券信用评级报告

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1、 短期融资券信用评级报告 岚桥集团有限公司 1 岚桥集团有限公司 2018 年度第一期短期融资券信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 评级展望： 稳定 本期短期融资券信用等级：A-1 本期短期融资券发行额度：5 亿元 本期短期融资券期限：365 天 偿还方式：到期一次性还本付息 发行目的：补充营运资金、偿还银行贷款 评级时间：2018 年 9 月 19 日 财务数据 项目项目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 18 年年 6 月月 现金类资产(亿元) 41.88 51.51 53.66 88.99 资产总额(亿元) 261.66 321.40 370.39 383.0

2、0 所有者权益(亿元) 87.17 112.18 131.64 137.32 短期债务(亿元) 81.42 113.81 126.40 132.75 长期债务(亿元) 72.40 70.78 78.20 76.49 全部债务(亿元) 153.82 184.59 204.60 209.24 营业收入(亿元) 223.39 245.86 313.25 191.54 利润总额(亿元) 12.45 17.49 23.17 13.15 EBITDA(亿元) 21.04 30.78 38.21 - 经营性净现金流(亿元) 7.98 19.30 34.30 31.00 营业利润率(%) 9.03 11.34

3、 11.46 9.97 净资产收益率(%) 10.56 11.62 13.16 - 资产负债率(%) 66.69 65.09 64.46 64.15 全部债务资本化比率(%) 63.83 62.20 60.85 60.38 流动比率(%) 137.02 119.15 111.72 115.29 全部债务/EBITDA(倍) 7.31 6.00 5.35 - EBITDA 利息倍数(倍) 3.72 4.33 4.75 - 经营现金流动负债比(%) 7.85 14.07 21.66 - 注：1. 2018 年上半年财务数据未经审计；2. 其他流动负债及长期 应付款中的有息部分金额计入债务。 分析师

4、 张 博 王 宁 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 经联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）评定，岚桥集团有限公司（以下简称“公司” ）拟发行的 2018 年度第一期短期融资券的信用等级为 A-1。基于对公司主体长期信用状况以及本期短期融资券偿还能力的综合分析，联合资信认为，公司本期短期融资券到期不能偿还的风险低。 优势 1 公司已形成了以石油化工和港口物流为主体，以及贸易与深加工和其他业务等多元化经营发展的业务格局。 2 港口物流业务营业收入规模

5、不断增长，同时也对公司传统业务形成了较有利的支持。 3 公司现金类资产和经营活动现金流入量对本期短期融资券保障能力强。 关注 1 公司海外港口投资规模较大，具有一定投资风险。 2 公司受限资产规模较大且占比较高。 3 公司负债规模增长较快，有息债务以短期为主，整体负债水平较高。 短期融资券信用评级报告 岚桥集团有限公司 2 声 明 一、本报告引用的资料主要由岚桥集团有限公司（以下简称“该公司” ）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行

6、为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 短期融资券信用评级报告 岚桥集团有限公司 3 岚桥集团有限公司 2018 年度第一期短期融资券信用评级报告一、主体概况 岚桥集团有限公司（以下简称“公司” ）原名

7、山东岚桥工贸集团有限公司，是经山东省日照市工商行政管理局批准， 于 2001 年 7 月 8 日成立的拥有多个产业实体的综合性民营企业，原注册资本 5166 万元。2005 年以来，公司股东进行多次增资，并于 2013 年 12 月更名为现名。截至 2018 年 6 月底，公司注册资本 10.80亿元，股东为岚桥国际商业有限公司（持股93.89%）和自然人叶芳（持股 6.11%） ，岚桥国际商业有限公司的实际控制人为叶成，故公司实际控制人为叶成。 公司目前已成为以石油化工和港口物流产业为主体，以及贸易与深加工和其他业务等多元化经营发展的综合性企业集团。 截至 2018 年 6 月底， 公司本部

8、下设资金财务部、审计监察部、规划建设部、安全环保部和总裁办共 5 个职能部门， 公司拥有 14 家全资及控股子公司。 截至 2017 年底， 公司合并资产总额 370.39亿元，所有者权益 131.64 亿元（含少数股东权益 9.52 亿元） 。2017 年，公司实现营业收入313.25 亿元，利润总额 23.17 亿元。 截至 2018 年 6 月底，公司合并资产总额383.00 亿元，所有者权益 137.32 亿元（含少数股东权益 9.82 亿元） 。2018 年 16 月，公司实现营业收入 191.54 亿元， 利润总额 13.15 亿元。 公司注册地址：山东省日照市北京路 266号；法

9、定代表人：叶成。 二、本期短期融资券概况 公司于 2017 年注册 10 亿元短期融资券发行额度， 本期计划发行 2018 年度第一期短期融资券（以下简称“本期短期融资券”） ，总额为 5亿元，期限 365 天，到期一次性还本付息。 本期短期融资券募集资金中，2 亿元拟用于补充营运资金，3 亿元拟用于偿还银行贷款。 本期短期融资券无担保。 三、主体长期信用状况 公司经营业务涵盖石油化工、贸易与加工及港口物流等业务，是山东省大型民营企业集团。 成品油销售方面，公司及子公司日照市港口石油有限公司（以下简称“港口石油”）在山东地区成品油储运、 销售方面具有竞争优势；子公司山东省岚桥石化有限公司（以下

10、简称“岚桥石化”）拥有180万吨原油进口配额；公司在岚山港、 日照港分别建有液体化工储备库2处，总储量60万m3；自主经营加油站13座，并另与70座加油站建立合作销售关系，公司与中石油、中石化建立了长期稳定的油品供应渠道和良好的合作关系。依托港口优势，成品油批发的经营范围辐射到苏北、鲁南、豫北等内陆腹地。 石油化工方面，公司规划设计能力为年加工原油1000万吨的大型石化项目，利用市场开放的重质原料油、180#燃料油进行深加工，主要产品为成品油、液化气及焦炭等。项目一期为年加工重油200万吨，总投资为15.60亿元，建设包括160万吨年焦化装置、140万吨年加氢精制装置、2.5104Nm3h制氢

11、装置及2.5万吨/年硫磺回收装置，共4套工艺装置，以及与其配套的其它辅助设施、公用工程、储运系统。2011年4月份项目一期已完工并投入试运营。 2012年新增一套常减压设备， 总投资额2.50亿元，2015年10月份试运行，一次加工（将原料油加入常减压装置，用蒸馏的方法分离成轻重不同馏分，以拔出原料中所含的化工汽油和短期融资券信用评级报告 岚桥集团有限公司 4 柴油，包括原油预处理、常压蒸馏和减压蒸馏）产能提升为350万吨/年，综合加工能力（包括一次加工能力、 二次加工能力和三次加工能力）为500万吨/年。 贸易与深加工方面，该业务主要依托公司及日照岚桥国际贸易有限公司（以下简称“岚桥国贸”）

12、 、日照岚桥长青木业有限公司（以下简称“长青木业”）和日照玉石洁具有限公司（以下简称“玉石洁具”） ， 已建立了集木材进口贸易、木制品加工、配套卫浴洁具产品生产与销售的产业链，发展成为我国最大的进口木材经营企业之一，其规模位居全省首位，是同行业的龙头企业。长青木业主要生产家庭、办公、酒店系列中高档实木家具。长青木业占地10万平方米，拥有喷漆生产线和代表国际先进水准的成套设备400多台（套） ，月生产能力达400个集装箱。已通过ISO9001国际质量体系认证和ISO14001国际环境体系认证，产品主要销往美国、俄罗斯、西欧等国家和地区。玉石洁具成立于2000年，主要生产人造大理石洁具、内墙装饰板

13、、台面板等系列绿色环保产品。玉石洁具全套引进国外先进数控设备和软件技术， 通过了ISO9001国际质量认证， 获得美国国际管道暖通器械认证协会（简称IAPMO认证协会）认证，并由中国人民保险公司质量承保，产品主要外销美国、 欧洲及中东等国家和地区。 港口物流板块，岚桥港是除日照港集团有限公司外当地第二大港口。岚桥港坐落在鲁东南，作为新亚欧大陆桥的的东方桥头堡，经坪岚铁路、兖石铁路汇入陇海线，内陆腹地开阔，能够有效发挥岚桥港港口优势。截至2018年6月底，岚桥港已启用的泊位共8个，含液体化工泊位4个、通用泊位3个及矿石泊位1个，2017年岚桥港吞吐量为6534万吨。同时，公司获得达尔文港租赁权以

14、及收购玛格丽特岛港，进一步提升了公司的核心竞争力。 公司固定资产占比较大， 主要为港口码头，资产流动性一般；有息债务中短期债务占比相对较高，债务负担较重；公司盈利能力较强，收入实现质量较好；公司对外投资规模较大，对外部融资有一定依赖性；公司短期偿债能力一般，整体偿债能力尚可。 近年来公司经营状况良好，2015 年常减压装置投入使用， 石油炼化生产能力进一步提升；伴随着在建港口陆续完工开港，运营泊位不断增加及海外港口的收购，公司整体营业收入稳步增长。未来随着在建项目的逐步投产，公司盈利能力有望得到提升，整体竞争实力将进一步增强。 经联合资信综合评定，公司主体长期信用等级为 AA，评级展望为稳定。

15、 四、主体短期信用分析 1 资产流动性分析 20152017 年，公司资产总额快速增长，年均复合增长率为 18.98%。截至 2017 年底，公司资产总额 370.39 亿元，同比增长 15.24%，公司流动资产占比 47.75%，非流动资产占比52.25%。 20152017年，公司流动资产不断增长，年均复合增长率为12.64%。截至2017年底，公司流动资产176.87亿元，同比增长8.21%，主要来自预付款项增长。公司流动资产主要由货币资金（占比25.54%） 、应收账款（11.53%） 、预付款项（30.16%）和存货（21.28%）构成。 图 1 截至 2017 年底公司流动资产构成

16、 资料来源：公司财务报告 短期融资券信用评级报告 岚桥集团有限公司 5 20152017 年，公司货币资金不断增长，年均复合增长率为 13.43%。截至 2017 年底，公司货币资金为 45.17 亿元，同比增长 6.87%。货币资金中银行承兑汇票保证金 24.37 亿元，信用证保证金 8.94 亿元，受限比例较高。 20152017年，公司应收账款不断增长，年均复合增长率为11.49%，截至2017年底，公司应收账款为20.39亿元，同比增长7.44%，主要系公司为促进销售，采取了小部分赊销导致应收账款增加。按账龄分析法计提坏账准备的应收账款中，账龄全部在一年之内；应收账款欠款前五名合计占比41.55%，集中度一般，主要为对上海蓝亿德石油化工有限公司、日照淞川贸易有限公司及临沂市中油供销石油销售有限公司应收款。 20152017年，公司预付款项快速增长，年均复合增长率为32