金川集团股份有限公司2018年度第一期中期票据信用评级报告

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1、 3 金川集团股份有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 贸易业务呈亏损状态，一定程度上削弱公司盈利能力，中 诚信国际将对公司收入结构调整以及贸易业务运营质量提升情况保持关注。 海外投资面临诸多挑战。海外投资面临诸多挑战。全球范围资源竞争日益激烈，公司在国外进行并购整合的步伐较快，公司海外项目受当地政治、经济、文化等因素的影响较大，中诚信国际将对项目进展、 融资方式以及对公司偿债能力的影响等保持关注。 4 金川集团股份有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆

2、迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声 明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。 三、

3、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者

4、）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 5 金川集团股份有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员发行主体概况发行主体概况 金川集团股份有限公司前身为1961年成立的金川有色金属

5、公司，先后隶属于中国冶金工业部、中国有色金属工业公司和中国铜铅锌集团公司。2000年6月8日，金川有色金属公司与国家开发银行、中国信达资产管理公司、中国铜铅锌集团公司及甘肃省工业交通投资公司共同签订了债转股协议，约定中国铜铅锌集团公司和甘肃省工业交通投资公司以金川有色金属公司2000年3月31日为基准日剥离非经营性资产并扣除公益金后的资产负债表所反映的全部账面净资产作为出资，和国家开发银行和中国信达资产管理公司共同设立“金川有色金属有限责任公司” ；2000年6月26日，国务院以国发200017号文撤销中国铜铅锌集团公司，金川有色金属有限责任公司自2000年7月划归甘肃省人民政府管理；2002

6、2004年金川有色金属有限责任公司回购了中国信达资产管理公司全部股权以及国家开发银行的部分股权。2005年甘肃省人民政府将所持金川有色金属有限责任公司股权部分转让至太原钢铁 （集团） 有限公司 （以下简称“太钢集团”） 、宝钢集团有限公司 （以下简称“宝钢集团”） 。 转让完成后，金川有色金属有限责任公司的股东变更为甘肃省人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“甘肃省国资委” ） 、国家开发银行、宝钢集团、太钢集团和甘肃省工业交通投资公司。2009年5月，甘肃省国资委所持有金川有色金属有限责任公司部分股权划至甘肃省国有资产投资集团有限公司；2011年12月28日，经甘肃省人民政府国有资产监督

7、管理委员会、甘肃省国有资产投资集团有限公司、国开金融有限责任公司、宝钢集团有限公司、太原钢铁（集团）有限公司、甘肃省工业交通投资公司6家股东共同发起成立金川集团股份有限公司，2012年1月13日，金川集团股份有限公司正式挂牌成立。 2012年6月， 金川集团申请增加注册资本41.47亿元，由甘肃省人民政府国有资产监督管理委员会以其持有的金川镍都实业有限公司100%股权认购以及由酒泉钢铁（集团）有限责任公司、甘肃省电力投资集团有限责任公司等共计17家特定投资者以货币资金认购；增资扩股后，金川集团注册资本变更为229.46亿元。截至2018年3月底，公司注册资本为229.46亿元，未发生变动。其中

8、，甘肃省国资委直接持有公司12.89%股权，通过甘肃省国有资产投资集团有限公司间接持有公司48.67%股权，公司实际控制人为甘肃省国资委。公司纳入合并报表的全资及控股子公司共43家。其中，金川国际（股票代码02362.HK）为香港上市公司，金川科技（股票代码837205.OC）为新三板上市公司。 公司业务主要包括镍、铜、钴、铂族贵金属等有色金属的采、选、冶、加工、贸易以及化工产品、新材料的研发、工程建设等相关业务，是目前国内集采、选、冶配套的大型有色企业之一。 截至2017年底，公司资产总额为1,180.33亿元，所有者权益为371.23亿元，资产负债率为68.55%；2017年公司实现营业总

9、收入2,170.42亿元，净利润10.62亿元，经营活动净现金流99.82亿元。 截至2018年3月底，公司资产总额为1,183.92亿元，所有者权益为374.96亿元，资产负债率为68.33%；2018年13月公司实现营业总收入393.71亿元，净利润7.29亿元，经营活动净现金流13.35亿元。 本期票据概况本期票据概况 本期中期票据的发行规模为 5 亿元，期限为 3年。本期中期票据采用固定利率方式，发行登记和托管由上海清算所完成。本期中期票据每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。 募集资金用途募集资金用途 公司本期中期票据计划募集资金 5 亿元，用于补充营运资金。

10、 宏观经济与政策环境宏观经济与政策环境 在全球经济持续复苏、国内改革效果继续显现背景下，2018 年中国经济平稳开局。但经济运行结构性矛盾仍存，内外约束加大，生产需求两端均存在放缓隐忧，全年下行压力将大于 2017 年。不过，民间投资回暖及新动能较快发展等因素增强了经济韧性，中国经济企稳基调并未改变。 6 金川集团股份有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员图图 1：中国：中国 GDP 增速增速 资料来源：国家统计局 一季度，GDP 同比增长 6.8%，与去年三、四季度持平， 但低于去年同期

11、0.1 个百分点； 名义 GDP同比增长 10.2%，较去年底回落超过 1 个百分点。从生产端来看，规模以上工业与制造业增长走势分化，采暖季环保限产措施结束并没有带动工业增加值回升，制造业同比走弱。从需求端来看，基建投资增速同比回落超过 10 个百分点，制造业投资持续低迷，房地产投资逆势回升、民间投资回暖依旧难以阻挡投资增速下行趋势；以社会消费品零售总额计算的消费弱于去年同期；进口虽然平稳但出口在 3 月份再现负增长，带动一季度出口对经济增长的贡献率重回负区间；新增社融较去年同期出现明显收缩，实体经济融资需求现走弱迹象，但一季度资金面较为宽松，债券融资回暖带动直接融资回升，宏观控杠杆背景下居民

12、部门人民币贷款同比收缩，居民部门降杠杆初见成效。从价格水平来看，CPI 虽然在 2 月份出现较大幅度攀升但 3 月份再次回落，PPI 涨幅持续收缩，通胀担忧减弱。总而言之，一季度经济开局平稳中隐忧已现，其发展势头值得高度关注。 后续宏观经济走势面临四方面不确定性。 一是春节假期因素的消退、采暖季限产措施的结束并没有带动生产如期回升，终端需求回暖存疑，后续工业增长依然存在不确定性；二是投资面临多重制约：地方政府债务监管趋严加压基建投资，制造业投资面临去产能力度边际减弱和国企去杠杆的双重制掣，主要由土地购置费带动的房地产投资的快速增长对 GDP 的拉动作用有限。三是居民部门杠杆率攀升、居民收入增长

13、放缓将制约消费增长与升级。四是出口面临中美贸易冲突加剧、人民币汇率总体上扬、全球经济回暖势头放缓等多方面挑战。 展望 2018 年，中国宏观经济面临内外“双重约束”带来的下行压力。从内部环境看，地方政府债务监管趋严给投资尤其是基建投资带来较大压力。从外部环境来看，一方面，世界经济复苏势头减弱，贸易摩擦升级，外部需求下滑，前期外需的改善难以为继；另一方面，全球资产泡沫同步化，国际金融风险加大。但值得一提的是，当前我国经济运行中，民间投资回暖势头明显，新动能持续保持较快增长，经济增长韧性仍存，中国经济企稳基调仍未改变。 随着我国经济运行内外环境的变化，宏观调控政策有所微调，在货币政策稳健中性基调下

14、，今年以来央行推出 CRA 并两次结构性降准。但稳增长、防风险 “双底线” 思维未变， 宏观政策 “稳中求进” 。4 月 23 日政治局会议重提扩大内需， 以保持宏观经济平稳运行，为风险防范、结构调整与改革开放提供良好环境；此次政治局会议还强调了推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展，同时 4 月初召开的中央财经委首次会议明确“结构性去杠杆”思路，将地方政府和国有企业去杠杆作为重点，防风险继续走向纵深，思路进一步清晰；此外，支持海南建设自由贸易试验区等措施释放了深化改革开放的强烈信号，对外开放有望获得进一步推进。 中诚信国际认为，2018 年防风险、促改革有望取得进一步突破，社会资源配置将进

15、一步优化，中国经济增长质量有望得到进一步提升。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 镍镍 2017 年以来，得益于下游需求增加，镍价呈年以来，得益于下游需求增加，镍价呈 波动上升态势，未来新能源汽车产业的发展波动上升态势，未来新能源汽车产业的发展 或将推动硫酸镍需求快速增长或将推动硫酸镍需求快速增长 镍是一种近似银白色、硬而有延展性并具有铁磁性的金属元素，能够高度磨光和抗腐蚀，主要用于合金（如镍钢和镍银）及催化剂（如兰尼镍，尤指用作氢化的催化剂）等。 从镍矿资源分布上看，根据 USGS 统计数据，7 金川集团股份有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪

16、投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员截至2017年底， 全球探明镍基础储量约7,400万吨，主要分布于澳大利亚、巴西、俄罗斯、古巴及菲律宾等国家。其中，澳大利亚、巴西以及俄罗斯合计拥有全球约 52.16%的镍矿资源，资源分布较为集中。从类型上看，世界镍资源主要有红土型镍矿及硫化型镍矿两种，其中红土型镍矿约占总量的60%， 主要分布在赤道附近的古巴、 新喀里多尼亚、印度尼西亚、菲律宾、巴西、哥伦比亚等国；硫化型镍矿占 40%，主要分布在加拿大、俄罗斯、澳大利亚、中国、南非等国家。 表表 1：2017 年底全球年底全球镍资源镍资源分布情况分布情况（金属量，（金属量，万万吨）吨） 国家国家 储量储量 澳大利亚 1,900 巴西 1,200 俄罗斯 760 古巴 550 菲律宾 480 印度尼西亚 450 南非 370 中国 290 加拿大 270 危地马拉 180 马达加斯加 160 其