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1、浅析货币时间价值在企业财务管理中的应用一、引言货币时间价值是十分重要的经济学概念，是资金使用过程中必须认真考虑的一个重 要问题。货币在周转过程中的价值增值是货币时间价值产生的根本原因，当然，货币如果 闲置不用是没有时间价值的，而且还可能会因为通货膨胀的出现而贬值，所以，只有把货 币转化为资金并投入到生产过程中进行周转才能使其产生时间价值，因此树立货币时间价 值观念对于资金的合理使用和提高投资的经济效益具有十分重要的意义。二、货币时间价值的含义货币的时间价值，是指一定量的资金随着时间的推移所产生的增值部分，它反映了 同样金额的货币在不同时点上将会具有完全不同的价值。因为资金的循环以及周转需要一
2、定的时间，每完成一次循环，货币就会实现一次增值，周转的次数越多，增值额也将越大， 最直接的解释就是现在的 100 元跟一年以后的 100 元是不等值的。例如，今天将 100 元存 入银行，假设银行的存款利息率为 5%，则一年以后会得到 105=100元，多出的 5 元就是 100 元经过一年时间的投资所增加的价值，即货币的时间价值，显然，今天的 100 元与一 年后的 105 元才相等。由于以上货币等值因素的存在，在进行资金价值大小对比时，必须 将不同时点的资金换算到同一时点后才能进行大小的比较。货币时间价值一般用现值和终值这两个概念来表示不同时点上的资金价值。现值又 称本金，是指对未来现金流
3、量以恰当的折现率进行折现后的价值；终值又称将来值或本利 和，是指现在一定量的资金在未来某一时点上的价值。三、货币时间价值在企业财务管理中的应用货币时间价值在企业经营活动中的应用经营活动是指企业投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项，其过程就是记录企 业在销售商品、提供劳务、购买商品、接受劳务、支付税收等活动的现金流动情况。对于 一般的生产型企业来说，销售的实现是其现金流入的主要渠道，而随着商业竞争的日趋激 烈，企业为了扩大销售、增加盈余，会采用商业信用、赊销、分期付款等销售方式，但是 过多的应收账款会造成机会成本及坏账损失等的增加，这就要求企业在制定应收账款信用 政策时，要充分考虑客户的资信程
4、度，尽可能的降低应收账款的相关成本。分期付款销售已经被越来越多的企业所采用，这里就涉及到了货币时间价值。例 1 某经销商销售手机时给客户提供了两种方案：一种是一次性付全款 5000 元； 另一种是购机时先付 1800 元，以后每月末付 300 元，12 个月付清，月息 1%。根据题意， 我们知道方案一的现值为 5000 元，方案二的现值为P=1800+300=1400+300=可见，方案一的时间价值比方案二小元。因此，在不考虑风险的情况下，经销商是 希望客户选择分期付款方案的，但是，如果客户的信用状况不好，拿了手机后没用按期还 款，又该另当别论。所以，企业在经营过程中不能只关注到眼前的利益，更
5、应该站在长远 的角度，选择对自身最为有利的方案，在这个过程中就要充分考虑货币的时间价值。货币时间价值在企业投资活动中的应用投资指的是用某种有价值的资产，其中包括资金、人力、知识产权等投入到某个企 业、项目或经济活动，以获取经济回报的商业行为或过程。站在企业的立场，投资就是其 为获取收益而向一定对象投放资金的行为。企业的投资行为一般包括项目投资和证券投资， 企业的投资会占用企业的一部分资金，这部分资金是否应被占用或可以被占用多久，应该 是决策者需要解决的首要问题。因为一项投资有收益的同时会伴随着风险，如果决策失误， 将会给企业带来巨大的损失。因此，投资决策就是要以取得投资收益为目的，在若干个备
6、选方案中，选择投资风险小而收益高的方案的过程，当然这个过程不得不考虑货币的时间价值。投资决策方法，是指企业利用特定的财务可行性评价指标作为决策标准或依据，对 多个互斥方案做出最终决策的方法。企业最常采用的决策方法有：净现值法、净现值率法、 现值指数法和内含报酬率法，每种方法分别使用于不同的条件，而净现值法是最为基础的。 所谓净现值法，是把项目建设期和投产期间发生的资金流入量和资金流出量，都按折现系 数换算成现值收入和现值支出，然后对比现值收入和现值支出，来评价投资财务效益的方 法。该方法的决策标准是：如果净现值大于零，则项目具有财务可行性；如果净现值小于 零，则项目不具有财务可行性；如果有多个
7、互斥的投资项目相互竞争，选取净现值最大的 投资项目。以下的例子说明了货币时间价值理论的引入对企业的投资决有着重要的影响意 义。例 2 某企业现有 A、B 两个备选方案，假设现金流量如下表所示：如果简单地看这两个方案的现金流量，B 方案比 A 方案会具有更大的吸引力，因为 其现金净流量比 A 方案大。但是这两个方案都经过了 3 年的时间，我们知道，一定量的资 金随着时间的推移会发生增值，所增值的资金就是货币的时间价值，因此不能简单的把不 同时点上的资金拿过来加总比较。下面我们用考虑货币时间价值的净现值法来评价上述例 子，看是否会得出一致的结论。假设投资这两个方案的预期报酬率都为 15%，以上 A
8、、B 两个方案的现金流量数据 如下：对于 A 方案而言，其净现值为元，意味着它所创造的未来现金流入量如果以今天的 货币价值来衡量，比用初始支出金额以 15%的年收益率进行投资获得的收益要高出元；而 B 方案的净现值为负的元，也就意味着在 B 方案的投资期间，其现金的流入量将不足以支 付 15%的资金成本。通过以上的分析，对于 A、B 这两个方案的取舍便呼之欲出，显然 A 方案要比 B 方案更具有财务可行性，这与先前根据简单现金净流量的评价所得出的结论是 完全背离的。 因此，如果此时企业的管理者做决策时忽略了货币的时间价值而只是 简单的从现金净流量的角度来评价 A、B 两个方案，就会导致决策的失
9、误，最终使企业蒙 受巨大的损失。货币时间价值在企业筹资活动中的应用企业的筹资活动是指企业作为筹资主体，根据其生产经营、对外投资和调整资本结 构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。 根据其来源不同，企业所筹集到的资金可以分为权益资金和债务资金，对于企业来说，合 理地利用债务资金可以为其带来一定的财务杠杆收益，同时还可以降低企业的综合资金成 本，因此债务资金是企业在筹措资金时经常被优先考虑的部分，在多样化的筹资渠道中， 发行债券是企业经常采用的一种方式。然而，在确定长期债券筹资的资本成本率时，有否 考虑货币时间价值，对计算的结果将全然不同。例 3 某企业以
10、 1050 元的价格，溢价发行面值为 1000 元、期限 5 年、票面利率为 10%的 公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，平均每张债券的发行费用为 11 元，该公司 适用的所得税税率为 25%。如果不考虑货币的时间价值，该批债券的资本成本率为：Kb=100010%/=%如果考虑货币的时间价值，该批债券的资本成本率为：1050-11=100010%+1000计算得：Kb =%。从以上结果可以看出，同样的债券发行内容，考虑货币时间价值所计算出来的资本 成本率要比不考虑货币时间价值计算出来的结果低%，原因在于：在货币的时间价值作用下，企业使用这笔债务资金所要付出的代价，即未来每年支付的利息
11、100 元折算到现值这 个点时，每经过一年折算后的实际价值并不等于 100 元而是要比它小，而且经历的时间越 久其价值会越小，从而导致债券的资金占用费要比一般模式下小很多。因此，企业在进行 实际的筹资方案选择时，应该以货币时间价值影响下的资金成本率作为决策的标准。四、结束语货币时间价值揭示了同样价值量的货币在不同时间点上将具有完全不同的价值，只 有将资金量换算到同一个时点上才具有可比性。当然，货币时间价值理论是建立在没有风 险、没有通货膨胀的前提条件之下的，而实际的经济业务中，市场风险、经济风险、利率 风险及通货膨胀等根本无法被忽略，因此，企业只有结合风险价值及通货膨胀，科学、合 理地把货币的时间价值理论运用到其经营、投资以及筹资等各项财务活动中，并以此作为 评价各项决策的标准，才可以提高决策的准确性和科学性，起到提高资金的使用效率及节 约使用成本的作用。
