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1、把握补涨行情，关注新兴领域把握补涨行情，关注新兴领域2015年中期投资策略证券分析师：证券分析师： 李珊珊；；执业证书编码：S1090511040046 徐列海； ；执业证书编码：S1090511080001 张同； 执业证书编码：S1090513070003 李勇剑（研究助理）2015年年6月月4日日牛市行情下，医药板块上半年整体涨幅翻番，下 半年我们建议沿以下思路进行配置牛市行情下，医药板块上半年整体涨幅翻番，下 半年我们建议沿以下思路进行配置把握补涨行情：把握补涨行情：推荐龙头（恒瑞医药、复星医药、天士力、同仁堂 、白药等）和基本面良好，业绩稳健增长，估值有吸引力的二线股（ 三九、武汉健
2、民、康缘药业、国药股份、华东医药、双鹭药业、长春 高新等）。把握医疗产业未来发展趋势：把握医疗产业未来发展趋势： 1、移动医疗及医药电商：鱼跃医疗、 乐普医疗、一心堂、九州通等；2、医学技术前沿：精准医疗（基因测 序，细胞治疗、个体化治疗等）；3、医疗服务：爱尔眼科等；4、康 复养老及慢病管理。国企改革方向国企改革方向：浙江震元、中新药业、国药股份等。-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%14-0114-0214-0314-0414-0514-0614-0714-0814-0914-1014-1114-1
3、215-0115-0215-0315-0415-0515-06医药生物(申万)上证综指15年上半年，医药板块在牛市行情下走势强劲15年上半年，医药板块在牛市行情下走势强劲医药板块作为防御性品种，14年全年涨幅倒数第一，存在补涨机会，我们在15年1月 月报关注大票，备战补涨中强调医药板块的补涨行情，观点得到行情验证。资料来源：wind、招商证券研究医药板块14年涨幅垫底，大幅跑输大盘； 15年1季度开始在牛市行情下走强，跑赢大盘医药板块14年涨幅垫底，大幅跑输大盘； 15年1季度开始在牛市行情下走强，跑赢大盘医药板块14年涨幅垫底，大幅跑输大盘近40个百分点医药板块14年涨幅垫底，大幅跑输大盘近
4、40个百分点+98%+66%15年1季度开始在牛市行情下走强，跑赢大盘近32个百分点15年1季度开始在牛市行情下走强，跑赢大盘近32个百分点15年上半年，医药板块在牛市行情下走势强 劲15年上半年，医药板块在牛市行情下走势强 劲板块3月份行情回顾：医药板块跑赢大盘3.18个点板块3月份行情回顾：医药板块跑赢大盘3.18个点医药板块年初至今上涨98.11%（截止6月4日）医药子板块年初至今走势（截止6月4日）医药板块年初至今上涨98.11%（截止6月4日）医药子板块年初至今走势（截止6月4日）医药板块年初至今上涨医药板块年初至今上涨98.11%，在，在A股所股所 有行业中排名第有行业中排名第13
5、，大幅跑赢大盘，大幅跑赢大盘32个百个百 分点。分点。子板块表现方面：医疗服务和医疗器械涨子板块表现方面：医疗服务和医疗器械涨 幅居前，符合我们在年度策略报告中“医幅居前，符合我们在年度策略报告中“医 疗服务和医疗器械保持高景气度”的判疗服务和医疗器械保持高景气度”的判 断。断。年初至今化学制剂、化学原料、中 药、商业、生物制品、医疗器械、医疗服 务涨幅为：99%、90%、89%、80%、 102%、140%、165%。资料来源：wind、招商证券研究（流通市值加权）资料来源：wind、招商证券研究050100150200250-计算机-纺织服装-传媒-轻工制造-通信-电气设备-电子-机械设备
6、-综合-商业贸易-国防军工-农林牧渔-医药生物-休闲服务-家用电器-化工-建筑装饰-交通运输-汽车-有色金属-房地产全部A股-建筑材料-公用事业-钢铁-食品饮料-采掘-非银金融-银行66.1898.11-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%2015/1/52015/2/52015/3/52015/4/52015/5/5化学制剂化学原料药中药医药商业生物制品医疗器械医疗服务15年下半年，医药板块我们建议配置思路：把握补涨行情15年下半年，医药板块我们建议配置思路：把握补涨行情 逻辑：逻辑：医药板块年初至今涨幅已近翻番，大幅跑赢大盘，其中小票涨幅明显 居前，
7、大票相对滞后，我们建议关注医药板块的滞涨机会，可以从2条思路 进行配置：1、推荐低估值的白马大票，建议关注OTC龙头，OTC走势已经落后处方药 多年，这类标的普遍滞涨，在国际接轨的过程中，大票的估值溢价会逐步体 现，这是一个长期的向上拉力，而随着最高零售价取消，品牌OTC存在提价 预期，相对受益。2、建议关注基本面良好，业绩稳健增长，估值有吸引力的标的， 推荐标的：推荐标的：推荐龙头（恒瑞医药、复星医药、天士力、同仁堂、白药等）和 基本面良好，业绩稳健增长，估值有吸引力的二线股（三九、武汉健民、康 缘药业、国药股份、华东医药、双鹭药业、长春高新等）。15年下半年，医药板块我们建议配置思路：把握
8、医疗产业未来发展趋势15年下半年，医药板块我们建议配置思路：把握医疗产业未来发展趋势 逻辑：逻辑：医药生物领域不乏主题型投资机会，探寻医疗产业未来发展趋势并提前 布局的企业会受到市场格外关注，股价也会有突出表现。当前时点，我们依然 看好相关领域的投资机会。 推荐标的：推荐标的：1、移动医疗及医药电商：鱼跃医疗、乐普医疗、一心堂、九州通等 ；2、医学技术前沿：精准医疗（基因测序，细胞治疗、个体化治疗等）；3、 医疗服务：爱尔眼科等；4、康复养老及慢病管理。15年下半年，医药板块我们建议配置思路：把握医疗产业未来发展趋势15年下半年，医药板块我们建议配置思路：把握医疗产业未来发展趋势移动医疗的产业
9、浪潮已经来临，大小公司纷纷抢点布局，大势不可阻挡，在当下时 点，我们更加关注哪些企业能够胜出。在传统医药企业向移动医疗领域进军的公 司中，我们重点推荐乐普医疗和鱼跃医疗。移动医疗的产业浪潮已经来临，大小公司纷纷抢点布局，大势不可阻挡，在当下时 点，我们更加关注哪些企业能够胜出。在传统医药企业向移动医疗领域进军的公 司中，我们重点推荐乐普医疗和鱼跃医疗。医疗器械医药产品移动医疗医疗服务封堵器支架、球囊起搏器血管造影机诊断试剂心脏瓣膜其它医疗器 械领域 I？氯吡格雷 抗血栓药品左西孟旦 抗心衰药品阿托伐他汀钙 降血脂药品心脑血管 网络医院？ 降血压药品大类心脑血管药物 垂直电商艾塞那肽 降血糖药品
10、拟收购其它医疗器 械领域 II？ 降血糖药品大类拟收购拟收购拟收购心血管专科医院群拟收购瑞祥医疗思达医用乐普科技乐普装备秦明医学上海形状乐普医疗 乐普药业新东港成都圣诺海合天雅联雅士杰 雅联百得医疗健康全产业链医疗健康全产业链心脑血管患者 互联网社区术后患 者互联 网社区支架术后先心术后瓣膜术后起搏器术后移动智 能器械 互联网 社区搭桥术后心衰（心衰检测仪）糖尿病（血糖仪）心胸疼痛（远程iholter监护）其它其它第三方检验基层医院解 决方案聚焦分子诊断 的第三方检测爱普益检验乐普医疗医疗健康全产业链布局乐普医疗医疗健康全产业链布局资料来源：公司资料，招商证券15年下半年，医药板块我们建议配置
11、思路：把握医疗产业未来发展趋势15年下半年，医药板块我们建议配置思路：把握医疗产业未来发展趋势鱼跃医疗医云子公司打造“应用-平台-生态”鱼跃医疗医云子公司打造“应用-平台-生态”资料来源：公司资料，招商证券医药电商领域我们更看好前期已经进行布局，拥有先发优势的企业。推荐九州 通以及一心堂、益丰药房、老百姓三家新上市的连锁药店医药电商领域我们更看好前期已经进行布局，拥有先发优势的企业。推荐九州 通以及一心堂、益丰药房、老百姓三家新上市的连锁药店互联网改变医药零售行业互联网改变医药零售行业资料来源：公司资料，招商证券15年下半年，医药板块我们建议配置思路：把握医疗产业未来发展趋势15年下半年，医药
12、板块我们建议配置思路：把握医疗产业未来发展趋势15年下半年，医药板块我们建议配置思路：把握医疗产业未来发展趋势15年下半年，医药板块我们建议配置思路：把握医疗产业未来发展趋势资料来源：招商证券研究医药电商2.0时代医药电商2.0时代医药电商1.0时代医药电商1.0时代资料来源：招商证券研究医药电商请参阅我们的深度报告医药电商请参阅我们的深度报告九州通（600998）深度报告-医药电商转型ING，O2O打造真正的线上线下闭 环2014042915年下半年，医药板块我们建议配置思路：把握医疗产业未来发展趋势15年下半年，医药板块我们建议配置思路：把握医疗产业未来发展趋势医学技术前沿：精准医疗（基因
13、测序，细胞治疗、个体化治疗等）。医学技术前沿：精准医疗（基因测序，细胞治疗、个体化治疗等）。 基因测序行业。基因测序行业。推动传统的诊疗模式向更深层次发展，在无创产筛、辅助生 殖、遗传病筛查、个性化治疗（如肿瘤）等有巨大的市场潜力。 细胞免疫治疗：目前研究较多的肿瘤免疫治疗主流技术，主要包括三大类：免 疫检验点单抗疗法、过继细胞免疫疗法（ACT）和肿瘤疫苗。细胞免疫治疗：目前研究较多的肿瘤免疫治疗主流技术，主要包括三大类：免 疫检验点单抗疗法、过继细胞免疫疗法（ACT）和肿瘤疫苗。免疫检验点单抗疗 法研究焦点在：调节T细胞不被过度刺激的负向共刺激CTLA4、PD1和PDL1通路。 Ipilim
14、umab，nivolumab、pembrolizumab获FDA批准上市。CAR-T技术在血液系 统肿瘤领域显示出惊人的疗效。 干细胞治疗研究干细胞治疗研究：干细胞治疗是由自体或异体的健康的干细胞移植或输入患者 体内，以达到修复病变细胞或重建功能正常的细胞和组织的目的，被医学界寄 予了无限的希望。目前干细胞治疗技术正在从临床研究逐步向临床应用阶段过 渡。 国内上市公司有：达安基因、中源协和、国际医学等国内上市公司有：达安基因、中源协和、国际医学等。逻辑：逻辑：国企改革的方式方法有非常多种，可以是资产重组、引入战略投资者、员工 持股激励等等，跟参层面的是减少政府部门对企业运作的直接干预，因为医药
15、行业是 竞争性产业，政府干预在这类产业中是很少能够做好的。我们初步筛选，医药板块实 际控制人为国有企业的上市公司共47家，包括国务院国资委、省市国资委、地方国资 委、高校及教育部等，从标的选择的角度看，我们认为具有以下条件的企业弹性可能 会较大：1、具有资源性品种：、具有资源性品种：所谓“巧妇难为无米之炊”，企业本身的资源属性决定了长远的 市值空间，所以第一位要看品种，看企业是否具有能够做大的品种；2、当前的盈利能力：、当前的盈利能力：可以从ROE和市净率等多个维度衡量，某种程度上，具有资源 性品种，而当下的盈利能力较低，表明未来机制到位后发展势头更足；3、市值：、市值：市值过大的可能长期弹性
16、不足推荐标的：推荐标的：具有资源性品种、盈利能力有提升空间、市值适中的标的弹性较大，推 荐浙江震元、中新药业、国药股份、国药一致等15年下半年，医药板块我们建议配置思路：国企改革15年下半年，医药板块我们建议配置思路：国企改革15年下半年，医药板块我们建议配置思路：国企改革15年下半年，医药板块我们建议配置思路：国企改革证券简称证券简称实际控制人实际控制人大股东持大股东持 股比例 股比例净资产收净资产收 益率益率%?销售净利销售净利 率 率 %总市值 总市值（亿元）（亿元）主要经营范围主要经营范围云南白药云南省国资委41.522.413.3789云南白药系列药品，日用品 上海医药上海市国资委27.89.33.2755医药商业 白云山广州市国资委42.515.46.4598医药工业 同仁堂北京市国资委52.513.812.9580中药 达安基因中山大学16.618.014.6
