融资案例分析

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1、案例介绍案例介绍一、一、案例主体简介案例主体简介 1、时间、时间 2009 年年 1 月，迪士尼已宣布与上海市政府签订月，迪士尼已宣布与上海市政府签订项目建议书项目建议书 ，将联合上海市政府，在浦，将联合上海市政府，在浦 东兴建全球第东兴建全球第 6 个迪士尼乐园。个迪士尼乐园。 2010 年年 11 月月 5 日，上海申迪与美国迪士尼签署上海迪士尼乐园项目合作协议，标志着上日，上海申迪与美国迪士尼签署上海迪士尼乐园项目合作协议，标志着上 海迪士尼乐园项目正式启动。也意味着我国迄今为止规模最大的中外合资现代服务业项目海迪士尼乐园项目正式启动。也意味着我国迄今为止规模最大的中外合资现代服务业项目

2、 正式落地。正式落地。 2、发展历程、发展历程 2009 年年 1 月，迪士尼宣布与上海市政府签订月，迪士尼宣布与上海市政府签订项目建议书项目建议书 ，将联合上海市政府在浦东，将联合上海市政府在浦东 兴建全球第兴建全球第 6 个迪士尼乐园。个迪士尼乐园。 2009 年年 11 月月 4 日，上海迪士尼项目申请报告获国家有关部门核准。日，上海迪士尼项目申请报告获国家有关部门核准。 2009 年年 11 月月 23 日，国家发改委在网站上发布：正式批复核准上海迪士尼乐园项目。日，国家发改委在网站上发布：正式批复核准上海迪士尼乐园项目。 2010 年年 11 月月 5 日，上海申迪与美国迪士尼签署上

3、海迪士尼乐园项目合作协议，标志着日，上海申迪与美国迪士尼签署上海迪士尼乐园项目合作协议，标志着 上海迪士尼乐园项目正式启动。上海迪士尼乐园项目正式启动。 项目概况：项目概况： 项目参与方：项目参与方： 上海上海国际主题乐园有限公司，中美双方持股比例分别为上海上海国际主题乐园有限公司，中美双方持股比例分别为 57%和和 43%； 上海国际主题乐园配套设施有限公司，中美双方持股比例分别为上海国际主题乐园配套设施有限公司，中美双方持股比例分别为 57%和和 43%； 上海国际主题乐园和度假区管理有限公司，中美双方持股比例分别为上海国际主题乐园和度假区管理有限公司，中美双方持股比例分别为 30%和和

4、70%。 配套公司注册资金为配套公司注册资金为 316796.76 万元，经营范围包括酒店、购物中心、体育、娱乐和休万元，经营范围包括酒店、购物中心、体育、娱乐和休 闲设施的开发、建设和管理等。闲设施的开发、建设和管理等。 上海国际主题乐园和度假区管理公司注册资金为上海国际主题乐园和度假区管理公司注册资金为 2000 万元，主要涉及到财务管理、员万元，主要涉及到财务管理、员 工配需等。工配需等。 3、主营业务、主营业务 乐园公司注册资金乐园公司注册资金 1713600 万元，股东发起人为上海申迪旅游度假开发有限公司，万元，股东发起人为上海申迪旅游度假开发有限公司，WD HOLDINGS（SHA

5、NGHAI） ，LLC，后者是美国迪士尼在上海成立的美方公司。，后者是美国迪士尼在上海成立的美方公司。 乐园公司的功能主要是主题乐园的开发、建设和经营等，也包括园区内服务提供。乐园公司的功能主要是主题乐园的开发、建设和经营等，也包括园区内服务提供。 二、二、 融资背景融资背景 2009 年年 11 月月 4 日，上海迪士尼项目申请报告获国家有关部门核准上海迪士尼乐园项目启日，上海迪士尼项目申请报告获国家有关部门核准上海迪士尼乐园项目启 动。动。 2009 年年 11 月月 23 日，国家发改委在网站上发布，日，国家发改委在网站上发布， “2009 年年 10 月，经报请国务院同意，我委月，经报

6、请国务院同意，我委 正式批复核准上海迪士尼乐园项目。该项目由中方公司和美方公司共同投资建设。项目建正式批复核准上海迪士尼乐园项目。该项目由中方公司和美方公司共同投资建设。项目建 设地址位于上海市浦东新区川沙新镇，占地设地址位于上海市浦东新区川沙新镇，占地 116 公顷。项目建设内容包括游乐区、后勤配公顷。项目建设内容包括游乐区、后勤配 套区、公共事业区和一个停车场。套区、公共事业区和一个停车场。 ” 上海迪士尼项目一期建设的迪士尼乐园及配套区占地上海迪士尼项目一期建设的迪士尼乐园及配套区占地 3.9 平方公里，以平方公里，以 1.16 平方公里的主平方公里的主 题乐园和约题乐园和约 0.39

7、平方公里的中心湖泊为核心。主要建设内容包括：游乐设施平方公里的中心湖泊为核心。主要建设内容包括：游乐设施(主题乐园主题乐园)、 中心湖与围场河、商业娱乐、旅馆、公共停车场中心湖与围场河、商业娱乐、旅馆、公共停车场(游客停车场游客停车场)、公共交通设施、办公、公共交通设施、办公(管理管理 服务中心服务中心)、市政设施等，总投资超过、市政设施等，总投资超过 245 亿元。亿元。 项目组成：项目组成：建设期：项目于建设期：项目于 2011 年年 4 月月 8 日动工建设，日动工建设， 到到 2015 年建成，工期大约为年建成，工期大约为 5 年。年。运营运营 三、三、 融资效应融资效应效应一：直接拉

8、动相关产业和周边经济。公开资料显示，上海迪士尼总体项目将包括效应一：直接拉动相关产业和周边经济。公开资料显示，上海迪士尼总体项目将包括 一座主题公园、两家酒店、一家零售和餐饮综合体以及一个湖泊。上海迪士尼是继上一座主题公园、两家酒店、一家零售和餐饮综合体以及一个湖泊。上海迪士尼是继上 海世博会之后的又一重大建设项目，项目直接投资额约海世博会之后的又一重大建设项目，项目直接投资额约 245 亿元，间接拉动的投资规亿元，间接拉动的投资规 模或为千亿级。模或为千亿级。 效应二：填补国内旅游产业空白。效应二：填补国内旅游产业空白。 效应三：有助于刺激本土文化产业和旅游产业加速发展。效应三：有助于刺激本

9、土文化产业和旅游产业加速发展。 效应四：有助于效应四：有助于上海上海和和长三角地区长三角地区的经济结构转型。的经济结构转型。 效应五：有助于为上海及周边地区创造众多就业机会。效应五：有助于为上海及周边地区创造众多就业机会。深度分析深度分析融资筹款方式及其优缺点：融资筹款方式及其优缺点： 融资方式：项目投资达融资方式：项目投资达 245 亿元人民币亿元人民币 ，所有投资中，所有投资中 40%资金为中方和迪士尼双方共同资金为中方和迪士尼双方共同 持有的股权，其中中方政府占持有的股权，其中中方政府占 57%，迪士尼占，迪士尼占 4 3 %。其余占总投资的。其余占总投资的 60%的资金则为债的资金则为

10、债 权，其中政府拥有权，其中政府拥有 80%，另外，另外 20%则为商业机构拥有。则为商业机构拥有。股权：中方股权：中方=2450000*40%*57%=558600 万元万元美方美方=2450000*40%*43%=421400 万元万元 债权：中方政府债权：中方政府=2450000*60%*80%=1176000 万元万元商业机构商业机构=2450000*60%*20%=294000 万元万元 中方总投资额中方总投资额=2028600 万元万元 美方总投资额美方总投资额=421400 万元万元 风险类型：在项目融资过程中主要存在着信用风险、施工风险、技术风险、经营风险、风险类型：在项目融资

11、过程中主要存在着信用风险、施工风险、技术风险、经营风险、 货币和汇率风险（财务风险）货币和汇率风险（财务风险） 、法律风险、政治风险、环境风险等。、法律风险、政治风险、环境风险等。 风险识别：由于该项目由我国政府和迪斯尼公司加上债券资金共同组成，风险识别：由于该项目由我国政府和迪斯尼公司加上债券资金共同组成，60%的资金的资金 是由债券资金，受到汇率等波动影响比较大。从香港迪斯尼公园运行的情况来看，经是由债券资金，受到汇率等波动影响比较大。从香港迪斯尼公园运行的情况来看，经 营风险也是很不乐观的。该项目投资规模大，受到政治风险也是很大的。营风险也是很不乐观的。该项目投资规模大，受到政治风险也是

12、很大的。 信用担保结构：由于该项目是由中国政府和迪斯尼公司合资，投资规模过大，而且受到信用担保结构：由于该项目是由中国政府和迪斯尼公司合资，投资规模过大，而且受到 当今除了东京迪斯尼乐园盈利，其他迪斯尼乐园都处于亏损的情况，上海迪斯尼乐园将来当今除了东京迪斯尼乐园盈利，其他迪斯尼乐园都处于亏损的情况，上海迪斯尼乐园将来 的命运如何关系重大。为了上海迪斯尼乐园有个很好的前景，作为中方，政府一定要处理的命运如何关系重大。为了上海迪斯尼乐园有个很好的前景，作为中方，政府一定要处理 好各项事务，保证建设顺利进行，同时在处理债务中，一定要给予适当的优惠，保证建设好各项事务，保证建设顺利进行，同时在处理债

13、务中，一定要给予适当的优惠，保证建设 后的运营处于较好的状态后的运营处于较好的状态. 我们可以看到，迪士尼公司只出了一小部分资金用于一期园区的建设我们可以看到，迪士尼公司只出了一小部分资金用于一期园区的建设,其主要是以品牌其主要是以品牌 入股投资。入股投资。 1.融资风险融资风险 （1）融资风险分析：该项目由我国政府和迪斯尼公司加上债券资金共同组成，）融资风险分析：该项目由我国政府和迪斯尼公司加上债券资金共同组成，60%的的 资金是由债券资金，受到汇率等波动影响比较大。资金是由债券资金，受到汇率等波动影响比较大。就普遍情况而言，目前在大项目的建设上，签约的项目投资总量都惊人，即便国家发就普遍情

14、况而言，目前在大项目的建设上，签约的项目投资总量都惊人，即便国家发 改委在项目审批上或比以往快，但是项目的开动与进展上还要看国家金融政策的情况。改委在项目审批上或比以往快，但是项目的开动与进展上还要看国家金融政策的情况。迪士尼项目的融资仍面临着融资以外几大挑战。一是银行信贷额度捉襟见肘，额度紧迪士尼项目的融资仍面临着融资以外几大挑战。一是银行信贷额度捉襟见肘，额度紧 张；二是迪士尼项目可能在信贷的期限与利率上要求苛刻。面对未来，上海迪士尼项目尚张；二是迪士尼项目可能在信贷的期限与利率上要求苛刻。面对未来，上海迪士尼项目尚 不能盲目乐观。不能盲目乐观。 (2)上海迪斯尼与香港迪斯尼的比较分析：上

15、海迪斯尼与香港迪斯尼的比较分析：香港香港上海上海土地使土地使 用用香港迪斯尼主题乐园公司第一期用香港迪斯尼主题乐园公司第一期用 地共地共 126 公顷。公顷。上海迪斯尼项目总占上海迪斯尼项目总占 地面积可能达到地面积可能达到 6-8 平方平方 公里。公里。短期利短期利 益益公园启用前，开拓土地和兴建基础公园启用前，开拓土地和兴建基础 设施带来约设施带来约 120 亿元的增值额，且增亿元的增值额，且增 加额外就业。加额外就业。前期的建设花费和政前期的建设花费和政 府的配套投资都将大大刺府的配套投资都将大大刺 激经济增长。激经济增长。投入投入一期的建设花费的预算为一期的建设花费的预算为 141 亿

16、元，亿元， 为之配套的基础设施投资为为之配套的基础设施投资为 152 亿元。亿元。拟总投资拟总投资 244.8 亿元亿元市场运市场运 营营香港迪斯尼乐园于香港迪斯尼乐园于 2005 年年 9 月开月开 幕，营运首年的入场人数幕，营运首年的入场人数 520 万。现万。现 在游园人数达在游园人数达 450 万每年。万每年。上海本地居民数是香上海本地居民数是香 港的港的 2.5 倍（倍（1800 万万/700 万）万） ，07 年外来旅客是香年外来旅客是香 港的港的 3 倍（倍（8400 万万/2800 万）万） 。长期效长期效 益益香港迪斯尼乐园第一期计划在香港迪斯尼乐园第一期计划在 40 年内可带来的经济利益净值达年内可带来的经济利益净值达 1,480 亿元，开幕首年将直接或间接提供亿元，开幕首年将直接或间接提供 18400 个职位，到第一期计划全面扩个职位，到第一期计划全面扩 展后，职位数目会增至展后，职位数目会增至 35800 个。个。估计将带动总计上万估计将带动总计上万 亿的亿的 GDP 总值预料，可总值预