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1、盛大收购酷6,风险管理与保险案例,钟光辉 王梓丞 巴超逸 孙怡然 王丽霞,Part1:,Part2:,Part3:,盛大收购酷6的背景,盛大收购酷6的过程,盛大收购酷6的风险,Part4:,如何规避风险,目录,Part5:,风险管理结果,盛大酷6收购背景,2009年11月27日下午，酷6网股份正式被盛大收购。,酷6收购背景,酷6网(，NASDAQ：KUTV) 是目前中国最具行业领导地位的视频网站之一。通过不断为用户提供最新鲜、最有趣的视频内容，酷6网始终活跃在中国在线视频市场的最前沿。 2006年，酷6网正式成立。2009年，酷6网被盛大集团收购，并成为全球首家在纳斯达克上市的视频网站。201
2、0年，酷6网成为世界杯独家视频直播网站，并以及时的内容报道、丰富的自制节目广受好评，在流量、内容及收入方面均创下行业第一的骄人业绩。,作为领先的互动娱乐媒体企业，盛大网络通过盛大游戏、盛大文学、盛大在线等主体和其它业务，向广大用户提供多元化的互动娱乐内容和服务。 盛大游戏拥有国内最丰富的自主知识产权网络游戏的产品线，向用户提供包括大型多人在线角色扮演游戏（MMORPG）、休闲游戏等多样化的网络游戏产品，满足各类用户的普遍娱乐需求。,盛大网络,作为领先的互动娱乐媒体企业，盛大网络通过盛大游戏、盛大文学、盛大在线等主体和其它业务，向广大用户提供多元化的互动娱乐内容和服务。 盛大游戏拥有国内最丰富的
3、自主知识产权网络游戏的产品线，向用户提供包括大型多人在线角色扮演游戏(MMORPG)、休闲游戏等多样化的网络游戏产品，满足各类用户的普遍娱乐需求。 盛大文学通过整合国内优秀的网络原创文学力量，构建国内最大的网络原创文学平台，增进读者和作者之间的互动交流，并依托原创故事，推动实体出版、影视、动漫、游戏等其他相关文化产业的发展。 盛大在线是专为无物流的文化和虚拟产品提供的数字出版平台，通过完善的数据分发和支持系统、销售支付计费系统以及客户服务系统等，为广大互联网用户获取数字内容产品提供优选渠道，也为其他互联网企业定制专业化的用户服务体系。 盛大其他投资公司还提供家庭棋牌平台、电子竞技平台、手机互动
4、娱乐、网络动漫、网络音乐等在内的适合不同年龄层次用户群的互动娱乐产品，深受广大用户的欢迎。,盛大游戏,盛大文学,陈天桥，盛大网络发展有限公司首席执行官。1990年于复旦大学经济系学习，并以优异的成绩提前一年完成学业。在校期间，陈先生始终担任重要学生领导职务，并于1993年被授予上海市唯一的“优秀学生干部标兵”称号。,酷6,酷6网()是国内最大的视频分享网站，也是中国最领先的在线视频营销平台，凭借良好的用户体验和独树一帜的视频营销理念，傲立业界，连续三年成为视频网站广告收入的领头羊。 作为第一家获得广电牌照的民营网站和08奥运央视点播独家战略合作伙伴，酷6网在视频新闻的理解性，视频运营的媒体性方
5、面具有睿智的创新力，良好的声誉与诚信使得酷6网媒体影响力凸显。酷6网始终坚信视频原创的力量，目前拥有国内最大的原创联盟，有超过7万原创作者和国内最著名的网络红人独家签约酷6网，09年易观国际调查发现，酷6网在视频创意方面业界第一。,酷6的市场份额,收购的背景,视频类网站波特五力竞争模型简析,中国区域内，视频网站超过300家，其中优酷、土豆、爱奇艺、56为酷6主要市场竞争对手。,视频类网站的供应商主要来自两种草根和正版两种，草根是网友上传的短版；正版是传统视频媒体如电视台、电影制作厂提供新闻、影视剧等 ,传统媒体、广电部门正在通过互联网尝试拓展更多的客户渠道，同时这些传统媒体掌握大量版权，成为视
6、频类网站的新进入威胁,视频类网站的使用者主要是具备互联网接入的使用者或者通过视频发布商业内容的使用客户，例如淘宝商户,传统媒体、影院、家庭影院都为视频类网站的替代品，但实际视频类网站对于传统媒体、影院的冲击更大。,版权、大量同质化竞争对手、低估的广告价值、点播付费意愿是当前行业的最大问题。,酷6收购过程,酷6被盛大网络收购，主要涉及到了三家公司，分别是酷6、盛大网络、“华友世纪”。整个过程概述如下： 1.2006年6月1日“酷6”成立（其CEO曾经做过搜狐的总编辑，有搜狐背景，酷6曾经在上市后和搜狐针锋相对优酷、土豆，打击过盗版视频）。 2.2009年11月27日，酷6网股份以4400万美元正
7、式被盛大收购，。 3.2009年7月 盛大网络通过要约收购获得华友控股有限公司51%股份，“华友世纪”正式加入盛大网络，更名为盛大无线。 4.2010年7月29日“华友世纪”配合盛大资本层面的安排完成了与酷6网的股权合并，2010年8月17日，华友世纪在纳斯达克全球交易市场的交易代码由HRAY更改为KUTV，酷6网成功借壳上市。 5. 2010年6月1日盛大、酷6联合宣布：达成一致的资产置换交易已经完成。酷6向盛大发行4.15亿股普通股收购了75%的一项网络音频业务，剩余的25%由酷6向少数股东发行1.38亿股普通股作为对价。另外，盛大以3724万美元现金收购了酷6 的音乐及无线增值业务。,收
8、购的风险,收购,低估风险,盈利风险,难以形成协同和合力,过分多元化,盛大网络,酷6,低估风险 酷6网此次是作价4400万美元，置换盛大网络旗下华友世纪股份，卖给盛大的。这笔钱拿到手，肯定是投资人之间先分，剩余的才轮到酷6网的高管和员工。 而2012年优酷土豆合并时，采取双方100%换股方式，路透社给出的估值是10亿美元。两者合并占据视频市场36%的份额。,酷6,盈利风险 2009年，酷6与优酷、土豆网是同一个级别，搜狐视频等也火候未到、腾讯视频才在2011年才正式上线。 视频业是一个大鱼吃小鱼的行业，行业烧钱是一大惯例，没钱的视频网站只能等死或盗播别人，爱奇艺2亿高价包揽湖南卫视热播综艺节目爸
9、爸去哪儿（第二季）后，腾讯视频从搜狐视频手中抢走中国好声音第三季独播权，业内传闻代价2.5亿。 大量的金钱投入无形中增加了酷6的盈利负担。被盛大收购后能否提高市场份额，增强盈利能力成为核心问题。,盛大,难以形成协同和合力 盛大的优势在于游戏和网络文学。盛大以游戏起家，现在是中国最大的网络游戏运营商。盛大文学旗下三家网站每日平均页面浏览量接近4亿，每日更新字数超过5000万字，累计发布字数超过400亿字。 酷6网一直宣称自己是中国国内最大的视频分享网站，也是中国最领先的在线视频营销平台，并且凭借良好的用户体验和独树一帜的视频营销理念，连续三年成为视频网站广告收入的领头羊。酷6网的官方宣传称，根据
10、第三方监测数据，酷6网用户日均访问页面与访问量指数均排名业内第一。 但是这两者如何有效融合在一起却是一个未知数。,过分多元化 盛大CEO陈天桥的梦想“网络迪斯尼”，以娱乐为核心建立一个多元化的关联平台。 盛大的第一波投资高潮是在2004年。从这一年开始，陈天桥开始逐步进行网络迪斯尼的战略布局。盛大先投资在线对战游戏平台运营商上海浩方。同年，收购棋牌休闲游戏开发运营商杭州边锋。还收购了第一家原创娱乐文学门户网站起点中文网；并收购游戏开发商韩国Actoz公司控股权。2005年，盛大的布局更为宏大，在二级市场突然袭击，收购新浪19.5%股权，欲成为其第一大股东，但最后因新浪董事会的抵制而失败。同时由
11、于家庭娱乐终端盛大“盒子”战略遇挫，盛大进入收购的蛰伏期，开始修炼内功，如将网游收费模式改为全面免费，调整内部管理架构等。,2008年7月，盛大文学成立，旗下拥有国内三家文学网站：起点中文网、红袖添香网、晋江原创网以及盛大文学无线公司。盛大开始了对各个平台的“个性化”打造，准备将其分别上市，成为互相关联而又有独立性的平台。 进入2009年，盛大再度掀起了一波资本运作和收购的狂潮。2009年7月以每股美国存托凭证4美元的价格收购华友世纪51%股份，交易作价4620万美元。盛大集团管理层正式进入华友世纪董事会。 在9月，盛大游戏（GAME.NASDAQ）从盛大网络(SNDA.NASDAQ)中分拆上
12、市，IPO定价为每股12.50美元，募集资金达到10.4亿美元，为今年美国市场最大规模的IPO。,2009年11月，盛大连续出手两次。先是进军影视业，与湖南广电达成战略合作，双方共同出资6亿元成立盛视影业公司，主营电影和电视剧的制作发行、艺人经纪服务，以及相关衍生业务和服务业务。盛大占据控股地位，将任命该公司的CEO，而天娱传媒总经理龙丹妮将出任总裁一职。双方宣布首期将共同投资拍摄新版电视剧还珠格格及电影星辰变。 此次收购酷6，则是盛大的第二次出手，这将为盛大的版图拼接上互联网视频平台的巨大空间。,如何规避风险,SWOT分析 SO战略： 1、通过此次收购，利用盛大的累积注册用户资源与酷6的视频
13、主页做对接，为酷6提供较庞大的用户群和点击量。 2、盛大可以较低成本地利用酷6的视频播放进行旗下各个项目的广告宣传。 3、通过此次收购，盛大布局娱乐产业全网络增加了重要一环，新增的酷6在在线视频播放领域占有较大市场份额，使之朝着网络迪士尼又前进了一步。,SW战略 盛大与酷6能够相互利用对方的优势弥补自身的不足，对于未来发展是很好的促进作用： 1、盛大以较低的代价获得了在线视频播放一个较大市场份额，与之前成立的盛视影业想呼应，形成线上线下双通道； 2、酷6在收购前面临的较大问题有两个，一是如何扩张自己的市场份额，吸引更多的用户点击登录；二是需要更多的资金来充实资源库，购买更多版权稳定老用户。选择
14、被盛大收购可以同时解决扩容和财力支持两个问题。,TO战略 视频行业对资金需求量高，用户忠诚度低，加上2009年之前国家的版权管理较为随意，因而竞争压力较大。而土豆、优酷两大视频网站占据了半壁江山，搜狐、网易等门户播放网站又在逐步布局，威胁性大。酷6抓住这次被收购的机会可以充实自身力量以应对未来市场挑战。,针对整合风险 收购后，酷6网创始人兼CEO李善友将出任上市公司总裁。此外酷6目前的管理团队也将保持不变，李善友持有的酷6股份将转变成华友世纪的股份，其投资方、管理团队的股份也都进行相应的转移，现有员工的期权同样也转变为华友世纪的股票。李善友本人也将摇身一变，出任上市公司总裁，成为新上市公司的第
15、一大个人股东，第二大法人股东，仅次于盛大集团在上市公司中的股份。 这样保持了酷6整体运营团队的稳定，盛大也不用专门选派培训管理人员。双方都可以保持稳定运营。,针对盈利风险 背靠财大气粗的盛大，酷6网手里可以花的钱自然会更多。但是整个盛大，平台优势大于创新，资本运作擅长，创新力不足（在视频播放领域）。因此酷6还可能面临创新能力的挑战,风险管理的结果失败！,收购不是目的，收购后能对收购双方在公司业绩增长、市场份额、文化融合并能持续保持创新增长能力，才是收购的最佳结果。但，我们从盛大收购酷6后的情况来看，本次收购属于失败案例。1、盛大持续投入资金，酷6连年持续亏损，截至2011年仍处于大量烧钱状态。
16、 2、企业文化难以融合，酷6高管闪电离职，企业文化未能形成有效合力。 3、盛大收购酷6后，数年来科研经分投入为0，难以保持持续创新能力。 4、酷6目前客户市场增长乏力，客户市场份额持续被其他竞争对手挤压。,盛大网络收购酷6视频属于失败的收购,1、盛大持续投入资金，酷6连年持续亏损，截至2011年仍处于大量烧钱状态。,收购后，盛大的老业务并未太大程度拉动集团业绩增长，新业务也未贡献太多收入，相反，还在一定程度上侵蚀盛大利润,酷6传媒连续第12个季度运营亏损。缺少有效的营收能力，仅靠被低估的广告收入，难以实现营收的快速增长。其中，最近6个季度酷6传媒亏损幅度超过8000万美元，对盛大网络现金流造成巨大压力。,盛大网络收购酷6视频属于失败的收购,2、企业文化难以融合，酷6高管闪电离职，企业文化未能形成有效合力。,并购后不到2年，2011年3月创始人兼CEO李善友闪电辞职，仅两个月之后，再爆裁员风波，按照酷6最初公布的裁员计划，将削减80%左右的销售团队成员，裁员计划在两周内完成。在纳入盛大系后，李善友曾经多次提到，要实现弯道超车，将酷6带入视频行业第一名的位置。但是陈天桥似乎并不这么想，隐身其后的陈天桥更喜欢酷6像一个视频媒体，相比李善友豪赌大片模式，陈更偏向成本较小的资讯模式。,
