后危机时代我国高通胀率会是常态吗

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1、后危机时代我国高通胀率会是常态吗,吕江林教授 江西财经大学金融学院,后危机时代我国的高通胀率会是常态吗,一、后危机时代我国经济发展的外部环境特征 二、通货膨胀的类型与性质 三、改革开放以来我国通货膨胀的历史回顾 四、后危机时代迄今我国通货膨胀的特点 五、后危机时代我国高通胀是常态吗,一、后危机时代我国经济发展的外部环境特征,后危机时代我国的外部环境特征可概括为四大压力： 第一，外需萎缩和环保压力。首先，在危机后世界经济进入再平衡的过程中，以美国为代表的负债消费型经济体，将提高储蓄率、降低消费率，加之绿色环保主义盛行和碳关税约束，从而造成国际进口市场大幅萎缩，因而传统出口导向型国家的出口面临困境

2、。其次，遭遇次贷危机、主权债务危机的经济体消化不良资产和修复资产负债表尚需数年，新的经济增长点短期内还难堪大任，从而全球经济将告别高增长、低通胀的美好时光，总体上呈现低增长、高失业率态势，这将进一步导致传统出口导向型国家的外需萎缩。,一、后危机时代我国经济发展的外部环境特征, 第二，货币升值压力。美国推出的QE1QE3，导致美元进一步贬值，不仅稀释外债，而且导致人民币等货币升值，进一步降低中国等传统出口导向型国家的出口能力。此外，还有日本等国宽松的货币政策的因素。 第三，输入性通货膨胀压力。欧美国家的量化宽松货币政策导致投机资金大量涌入能源、原材料等国际大宗商品市场，推升生产要素价格在大幅波动

3、中上涨，易给资源进口大国造成“输入性通货膨胀。 第四，资产价格泡沫压力。欧美国家的量化宽松货币政策导致投机资金大量涌入各国尤其是新兴国家资产市场，造成资产价格泡沫。,二、通货膨胀的类型与性质,（一）按成因的类型划分 按成因的类型划分，通货膨胀大致可划分为五种。 需求拉上型 成本推动型 混合型 结构型 输入型,二、通货膨胀的类型与性质,（二）按性质划分 按性质或程度划分，传统上通货膨胀可划分为三种。 爬行式通货膨胀（如3%以下或5%以下） 奔驰式通货膨胀”（10%到100%之间） 恶性通货膨胀”（100%以上） 不过这些界限不是固定的。事实上，20世纪后期，人们已经习惯于把接近10%的通胀率视为

4、高通胀率，而把3%以下的通胀率视为温和的通胀率。,三、改革开放以来我国通货膨胀的历史回顾,改革开放以来，如果以10%（两位数）为界，我国经历了两次高通胀。分别为1988年（CP分别为18.%和）、年（分别为、和）。 如果以为界，则出现了四次高通胀。一是年，二是年，三是年，四是年。 详见表1和图1。,三、改革开放以来我国通货膨胀的历史回顾,表1：我国1978-2011年的经济增长率、物价上涨率、投资增长率和货币增长率,三、改革开放以来我国通货膨胀的历史回顾,三、改革开放以来我国通货膨胀的历史回顾,三、改革开放以来我国通货膨胀的历史回顾,三、改革开放以来我国通货膨胀的历史回顾,观察表1和图1可以得

5、出以下几点认识： 高通胀率的上年和当年增长率一定高。 高通胀率的前年和上年（以及当年）的货币增长率一定高。 这是符合理论原理的。因为按照货币理论，货币政策经过一系列传导机制的传导，有一个滞后期。实证分析表明，大致上在我国，货币供应量的作用大约经过半年多传导到，经过一年半左右传导到。按照宏观经济学和货币经济学理论，一国的宏观调控应当努力保持现实经济增长率等于潜在经济增长率。那么，学者的测算（包括我本人的测算）表明，改革开放以来，直到后危机之前，我国的潜在增长率约为多一点，由此我们可以判断缺口，并由此进一步判断通胀率水平和形势。,四、后危机时代迄今我国通货膨胀的特点,我们把年以后的一个历史时期称为

6、“后危机”时代。从年到今天，总结我国发生的通货膨胀状况，有如下六个特点： 一是由于我国年“救市”导致的货币、信贷增长过快，造成我国通货膨胀的“货币”或“流动性过剩”因素愈益突出。 二是由于美国量化宽松货币政策导致更多美元流入我国，造成我国通货膨胀的“货币”因素即“流动性过剩”因素愈加突出。 三是由于国际投机资本控制大宗商品期货市场的力量愈益强大，其“做多”的投机操作经常拉高大宗商品价格，造成我国通货膨胀的“输入性”因素愈加突出。,四、后危机时代迄今我国通货膨胀的特点,四是由于资源愈益稀缺，环境愈益恶化，能源、原材料成本愈益趋高，造成我国通货膨胀的“成本推动型”因素愈益突出。 五是由于我国各级政

7、府倚重的考核方式，以及我国政府掌握过多资源和收入份额的体制条件，容易导致“投资热”，从而造成通货膨胀的“需求拉上”因素依然存在。 六是由于国际社会当前总体处于经济周期的下行阶段，以及我国的“过剩性”经济形态，和中央政府、央行调控能力的提高，从而决定了我国当前不容易出现两位数的高通胀。,五、后危机时代我国高通胀是常态吗,（一）当前我国通货膨胀的影响因素 （二）后危机时期我国经济增长率预测 （三）后危机时期我国的通胀率预测,（一）当前我国通货膨胀的影响因素,我们可以首先对截止2011年我国通货膨胀的影响因素作一个实证分析。 我们运用协整和误差修整模型展开分析。 我们考察消费价格指数CPI、国际大宗

8、商品价格指数CRB（又称路透商品研究所指数）、实际国民生产总值GDP和广义货币M2这四个变量，其中，CPI为被解释变量，另三个变量为解释变量。我们选取1996年1季度到2011年4季度的季度数据为样本展开分析。 1996年，我国国民经济运行出现了两种意义上的转折：一种是短期意义上的，即本轮治理国民经济过热和通货膨胀实现了“软着陆”（经济未出现明显衰退而通胀得到有效抑制）；另一种是长期意义上的，即经济供求特征意义上的形态从短缺型经济转化为过剩型经济。这两种转折的叠加，意味着我国国民经济运行从此进入一个新阶段。因此，我们选取1996年为实证分析的起点，能够使实证分析的结果比较稳健。,（一）当前我国

9、通货膨胀的影响因素,我们选取1995年第四季度为基期，将CPI同比和环比指数转化为定基比指数，GDP取1995年第四季度为基期的实际GDP，M2为名义余额。我们将各变量取对数，其中GDP经过X12调整后再取对数；经单位根检验，四个变量均不平稳，进行一阶差分后均平稳；我们建立起协整方程，在此基础上，进一步建立起了误差修正模型，如表2所示。,（一）当前我国通货膨胀的影响因素,表2 误差修正模型,（一）当前我国通货膨胀的影响因素,表2中，C 为常数项，DLCPI为对数CPI的1阶差分，DLCRB为对数CRB的1 阶差分，DLGDP_SA为经季节调整的对数GDP的1阶差分，DLM2为对数M2的1阶差分

10、，E(-1)为误差修正项。 由表2的误差修正模型可见，影响CPI的因子有：滞后4期的CPI、同期的大宗商品价格指数、滞后一期的实际GDP和滞后四期的M2，这些影响都是正向的。准确地说，1阶差分的对数的CPI，受到上年同期1阶差分的对数CPI的惯性影响、同期1阶差分的对数的CRB的正向影响、上一期1阶差分的对数的实际GDP的正向影响，以及上年同期1阶差分的对数M2的正向影响。,（一）当前我国通货膨胀的影响因素,仔细观察可见，CPI惯性的影响因子对CPI的影响力最大，系数为0.6960，实际GDP影响因子对CPI的影响力次之，系数为0.1782，M2影响因子对CPI的影响力较小，系数仅为0.042

11、7，仅比大宗商品价格指数对CPI的影响力稍大，后者为0.0155。在这里，货币因素的变化对CPI变化的影响力还不到实际GDP变化（即总需求的变化）对CPI变化影响力的四分之一，而仅为大宗商品价格指数因素的变化对CPI变化影响力的2.76倍，或者说仅与大宗商品价格指数因素的变化对CPI变化的影响力在一个数量级上。,（一）当前我国通货膨胀的影响因素,进一步分析，由于在表2中，通货膨胀惯性的影响一般可以理解为社会公众预期（适应性预期）对通货膨胀的影响，而公众的正确预期一定是基于实体经济的现实运行动态，因此，通货膨胀惯性的影响说到底，是上一年度现实经济运行状态的影响，那么，由表2又可以看出，主要是受上

12、一年度实际GDP，即总需求因素的影响。,（一）当前我国通货膨胀的影响因素,总之，以上我们的实证分析表明：当前我国通货膨胀的影响因素，主要是需求的因素，其次是货币的因素，再其次是国际大宗商品价格的因素。货币因素的变化对CPI变化的影响力远不及GDP增长率变化（即总需求的变化）对CPI变化的影响力，而国际大宗商品价格因素对CPI的影响已不容忽视，其已经与货币因素对CPI的影响力在一个数量级上。,（一）当前我国通货膨胀的影响因素,事实上，国内不少文献得出的结论与我们这里的出的结论是一致的。我们还可以通过计量经济分析表明，2008年以前，即本轮国际金融危机以前，国际大宗商品价格因素对CPI的影响力远不

13、及货币因素对CPI的影响力。,（二）后危机时期我国经济增长率预测,党的十八大报告向全世界郑重提出了到2020年，我国GDP和城乡居民人均收入翻一番的目标。按照这一目标，从GDP看，意味着从2012年起，到2020年，年均经济增长率约需达到7%。由于这一目标的提出是严肃的、慎重的，因此我们认为这一目标一定能实现，这意味着我国到2020年，一定能实现GDP年均增长7%左右。 但是，我认为，7%的经济增长率并非理想的经济增长率。,（二）后危机时期我国经济增长率预测,现代宏观经济理论告诉我们，一国的现实经济增长率应当尽量等于潜在经济增长率，因为潜在经济增长率是充分就业的经济增长率；我们的测算表明，在后

14、危机时代，在当前，我国的潜在经济增长率虽然已从10%左右下降，但是仍然有 8%左右或以上的水平，以此来看，7%的现实经济增长率就偏低了，就会造成失业率过高，从而造成经济出现衰退。,（二）后危机时期我国经济增长率预测,有一种观点，说我国“刘易斯拐点”已经到来，人口已开始下降，因此政府应当担心的不是失业率过高问题，而是劳动力不足问题。我认为，这种观点失之偏颇。 首先，我国“刘易斯拐点”开始到来，但还不能说已经到来。因为按照我国人口学家们权威的测算，我国15岁至59岁的中国劳动年龄人口预计将在2015年之后开始减少，而不是已然减少。否则2008点底，中国社科院课题组的“调查失业率”不会高达9.2%。

15、,（二）后危机时期我国经济增长率预测,其次，即使“刘易斯拐点”已经到来，但我国的城市化进程决定了我国未来15-20年还会有大量劳动力供给。我国的城市化进程决定了我国未来15-20年还会有大量劳动力供给从农村涌往城市，他们需要工作，需要正常生活。按照人口学理论，根据人口学的纳瑟姆曲线，一国的城市化水平超过30%时，将进入高速城市化阶段，直至城市化水平达到70%左右，再开始缓慢增长。然而，我们不难理解，一旦城市化放慢，就意味着城市劳动力的供给放缓，“人口红利”开始释放完毕，那么，经济就丧失了一个最大的增长点，经济增长率就会阶段性地放慢。,（二）后危机时期我国经济增长率预测,各发达国家的城市化进程历

16、史证明了这一点。 例如，美国，1960年城市化水平达到了70%，相应地，1934-1959年的实际GDP增长率为5.58%，而1960-2011年的实际GDP增长率仅为3.10%，增速下降了45%。 又如，日本，20世纪70年代初的城市化水平达到了70%左右，相应地，1956-1973年日本实际GDP增长率达到10%以上，而1974-1990年日本实际GDP增长率仅为5%左右。,（二）后危机时期我国经济增长率预测,然而我国的快速推进阶段尚未结束，我国的城市化进程只达到45%左右(且不说人的城市化率更低)，还有25%以上的快速推进空间。也就是说我国尚有2亿左右农民（剩余劳动力）在等待转移进城工作，成为城市居民；我国的历史经验表明，我国平均每年只能将近千万农民转化到城市就业，这意味着，我国的城市化进程的快速阶段大约还可持续15-20年。因此，至少，到2020年以前，我国的劳动力供给从总量上看，不存在实质问题，反过来说，我国每年数以千万计的劳动力就业是个更为严重的问题。综上，我们论证了，后危机时期，至少2002年以前，我国的经济增长率达到8%或者更高一些，不仅必要，而且可行。,