义乌市国有资本运营有限公司主体信用评级报告

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1、 3 2017 年义乌市国有资本运营有限公司信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 资本化和财务性利息支出，故相关指标失效；4.中诚信国际根据亚太（集团）会计师事务所发布的关于义乌市国有资本运营有限公司 2016 年前期会计差错更正的专项说明 及公司提供的未经审计的 20142015 年合并口径财务报表对公司2014 年及 2015 年的合并口径财务数据进行了调整；5.为准确反映公司实际债务情况， 中诚信国际将合并口径各年度财务报表其他流动负债和其他应付款科目中的带息负债调入交易性金融负债科目， 将长期应付款中带息借款调入长期借

2、款科目； 6.2017 年一季报， 公司将原计入其他流动负债的部分短期债务计入应付债券，故 2017 年 3 月末短期债务较实际偏低。 分析师分析师 项目负责人：陆静怡项目负责人：陆静怡 项目组成员：李傲颜项目组成员：李傲颜 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2017 年年 6 月月 8 日日 影响，其经营业绩及现金流情况或将有所波动。 4穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 2017 年义乌市国有资本运营有限公司信用评级报告 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成

3、委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由

4、保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级

5、结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 5穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 2017 年义乌市国有资本运营有限公司信用评级报告 公司概况公司概况 义乌市国有资本运营有限公司（原义乌市国有资本运营中心）系根据中共义乌市委关于深化政府投融资及国有企业管理体制改革的意见 （市委201349 号）文件，由义乌市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“义乌市国资委” ）出资组建的国有企业（全民所有制）

6、，于 2013 年 12 月30 日在义乌市工商行政管理局登记注册。 根据中共义乌市委关于深化政府投融资及国有企业管理体制改革的意见 （市委201349 号） 文件，为优化国有经济布局和国有资本投向，义乌市人民政府对义乌市国资委下属的四大国有企业集团进行股权调整，并将四大国有企业集团重组后的股权由义乌市国资委全部无偿划入公司，由公司履行出资人职责。四大国有企业集团公司包括：义乌市国有资产经营有限责任公司（以下简称“义乌国资” ） 、 义乌市交通发展有限责任公司 （以下简称 “义乌交发”） 、义乌市公用事业有限责任公司（以下简称“义乌公用”） 、义乌小商品城恒大开发有限责任公司（以下简称“义乌恒

7、大”） 。 （1）义乌国资 义乌国资原系由义乌市国资委投资组建的有限责任公司，注册资本 52,100 万元。根据市委201349 号文，义乌国资下属全资子公司义乌市建设工务管理有限公司的全部股权于2013年10月11日由义乌国资划转至义乌市国资委，同时更名为义乌市城乡新社区投资建设有限公司；2013 年 12 月31 日义乌市国资委将义乌市城乡新社区投资建设有限公司全部股权划转至公司，同时更名为义乌市城乡新社区投资建设集团有限公司（以下简称“社投集团”） 。 2013 年 12 月 31 日， 义乌国资全部股权由义乌市国资委划转至公司，同时更名为义乌市城市投资建设集团有限公司(以下简称“城投集

8、团”)。城投集团主要负责义乌市城市基础设施开发、建设与管理，政府投资项目代建。 （2）义乌交发 义乌交发系由义乌市国资委投资组建的有限责任公司， 注册资本 20,000 万元。 根据市委201349号文，义乌市国资委将义乌交发公司下属子公司浙江恒丰集团有限公司股权 （持股比例 62.74%， 以下简称“恒风集团”）全部划转至公司；同时，义乌交发更名为义乌市国际陆港集团有限公司（以下简称“陆港集团”） ，股权全部划转至公司。公司出资新设义乌市交通投资建设集团有限公司（以下简称“交投集团”） ，交投集团负责义乌市各类公路建设与养护，疏港高速、城际轨道交通、甬金铁路、杭长铁路等项目建设， 2014

9、年 3 月公司已将陆港集团部分资产划转至交投集团。交投集团已办妥工商设立登记手续。 （3）义乌公用 义乌公用系由义乌市国资委投资组建的有限责任公司。根据市委201349 号文，义乌市国资委将义乌公用更名为义乌市水务建设集团有限公司（以下简称“水务集团”） ，水务集团股权全部划转至公司。截至 2017 年 3 月末，水务集团的注册资本为 52,000 万元。 （4）义乌恒大 义乌恒大原系由义乌市国资委投资组建的有限责任公司，经营范围包括市场建设开发，建筑设计，建筑五金、水暖器材、建材、电工器材、装潢材料批发、零售等业务。根据市委201349 号文，2013 年 12 月 31 日， 义乌恒大公司

10、股权全部划转至公司，同时更名为义乌市市场发展集团有限公司（以下简称“市场集团”） 。截至 2017 年 3 月末，市场集团的注册资本为 7,833.77 万元。 2016 年 9 月 27 日， 经义乌市国资委出具的 股东决定书 ，公司对企业名称、企业性质和组织结构等进行变更，变更后企业名称为义乌市国有资本运营有限公司，企业性质为有限责任公司（国有独资） ，并建立了总经理负责制，不再设立管委会，新增监事会。截至 2017 年 3 月末，公司注册资本人民币 16.80 亿元。公司经营范围为国有资本经营和国有股权管理。截至 2017 年 3 月末，公司拥有20 家一级全资或控股子公司。 截至 20

11、16 年末，公司总资产 983.93 亿元，所有者权益合计为 321.58 亿元，资产负债率为67.32%；2016 年，公司实现营业总收入 108.69 亿6穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 2017 年义乌市国有资本运营有限公司信用评级报告 元，净利润 11.10 亿元，经营活动净现金流为-52.74亿元。 截至 2017 年 3 月末， 公司总资产 961.50 亿元，所有者权益合计为 331.18 亿元，资产负债率为65.56%； 2017 年 13 月， 公司实现营业总收入 54.72亿元，净利润 5.71 亿元，经营活动净现金

12、流-13.72亿元。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 随着世界经济的复苏， 国内供给侧改革成效渐现，2017 年一季度宏观经济延续了 2016 年下半年以来企稳向好态势，实现良好开局。一季度实现国内生产总值 180,683 亿元， GDP 实际增速 6.9%， 名义 GDP 增速连续五个季度回升，攀升至 11.83%，为 2014 年以来名义增速首次超过 10%。但当前实体经济复苏基础仍然较为羸弱，经济增长中的深层次问题依然未能得到有效解决，房地产调控趋严带来的下行压力或逐渐显现，中诚信国际预计 2017年宏观经济“前高后稳”。 图图 1：中国：中国 GDP 及其增长及其增长 资料来源：

13、国家统计局 从三大需求来看，2017 年一季度，投资对经济增长贡献率有所下降，最终消费贡献率大幅回升，外需贡献率由负转正。固定资产投资稳步回升，民间投资增长略有恢复；消费增速小幅下行，其中，受汽车购置税优惠取消影响，汽车类消费增速出现较大幅度回落；全球经济复苏和国内经济企稳向好对外贸形成支撑，进出口保持了较快增长。从产业发展来看，工业对经济增长的拉动作用回升，规模以上工业增加值同比增长 6.8%，为 2015 年以来季度最高增速，绝大部分行业增加值同比保持增长，12 月份工业利润实现超预期增长，产能去化，尤其是上游行业产能去化效果逐步显现。从价格水平来看， CPI于1月份达到2014年以来的阶

14、段性高点，23 月份受食品价格持续下降影响有所回落；大宗商品价格涨势趋缓带动 PPI 于 2 月份见顶回落。从先行指标来看，制造业 PMI 连续保持在景气区间。 尽管一季度经济企稳向好，但中诚信国际认为，困扰中国经济发展的深层次问题依然没能有效解决，2017 年仍需关注经济运行中的以下风险：一是当前非金融企业部门尤其是国有部门的债务水平仍然过高，需要关注货币政策边际趋紧背景下企业部门的债务释放风险。二是上一轮房价大幅上涨，居民高杠杆购房导致居民部门债务水平提高，将对消费产生挤出效应。三是实体企业成本提高。一方面，PPI、PPIRM 剪刀差持续走阔，需关注上游价格上涨对于中下游企业利润空间的挤压

15、效应；另一方面，金融去杠杆背景下市场利率抬升，企业融资成本上升。四是 2017 年基建投资的增长受资金来源和高基数约束难以再上台阶，严厉调控下房地产投资大概率回落，有可能对经济增长带来压力。五是从国际环境来看，全球宽松货币周期进入尾声，美联储加息和“缩表”预期加大人民币贬值压力，仍需警惕资本流出风险。 防风险、调结构、稳增长是 2017 年宏观经济调控的关键。2017 年，供给侧改革继续进行， “三去一降一补”持续推进，中下游行业或仍将面临持续的产能去化与重组过程，通过产能和杠杆的去化，调整产业结构，提高企业抗风险能力。此外，通过政府简政放权、国企混改、鼓励创新等体制机制改革，进一步发挥市场在

16、资源配置中的基础性作用，释放市场主体尤其是民间资本活力。此外，雄安新区建设、“一带一路”战略着眼长远，为中国经济发展注入希望和活力。从防风险角度看，一是因城施策，差异化进行房地产调控；二是通过债转股、加强国有企业预算硬约束等方式，降低非金融企业部门杠杆率水平；三是加强金融监管，持续推进金融去杠杆，遏制资金“脱实向虚”；四是货币政策边际趋紧，通过多种货币政策工具的运用实现稳健中性的政策目标。财政政策更为强调“积极有效”，赤字率基本与上年持平，财政刺激力度边际7穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 2017 年义乌市国有资本运营有限公司信用评级报告 递减。 总体来看，改革持续推进，短期内可能会给经济增长带来压