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1、第七章 证券价格及其 基础分析,第一节 股票价格平均数与指数,计算股价平均数或指数时要注意以下四点：,(3)要有科学的计算依据和手段。计算依据的口径必须统一，一般均以收盘价作为计算依据，但随着计算频率的增加，有的以每小时价格甚至更短的时间价格计算。,(1)样本股票必须具有典型性、普遍性，为此，选择样本时应综合考虑其行业分布、市场影响力、股票等级、规模等因素。,(2)计算方法应具有高度的适应性，能对不断变化的股市行情作出相应的调整或修正，使股价指数或平均数有较好的敏感性。,(4)基期应有较好的均衡性和代表性。,一、股票价格平均数的计算,(一)简单算术股价平均数,简单算术股价平均数有两个缺点： (
2、1)它未考虑各种样本股票的权数，从而不能区分重要性不同的样本股票对股价平均数的不同影响。 (2)当样本股票发生拆细、派发红股、增资等情况时，股价平均数会失去连续性，使前后期的比较发生困难。,(二)修正的股价平均数,(1)除数修正法，又称道式修正法。,新除数=变动后的新股价总额旧股价平均数,修正的股价平均数=报告期股价总额新除数,(2)股价修正法。,(三)加权股价平均数,二、股价指数的计算,股价指数是反映不同时点上股价变动情况的相对指标。,(一)简单算术股价指数,1.相对法。,2.综合法。,(二)加权股价指数,加权股价指数就是根据各期样本股票的相对重要性予以加权，其权数可以是成交股数、股票发行量
3、等。按时间划分，权数可以是基期权数，也可以是报告期权数。,以基期成交股数(或发行量)为权数的指数称为拉斯拜尔指数，其计算公式为：,以报告期成交股数(或发行量)为权数的指数称为派许指数。其计算公式为：,目前世界上大多数股价指数都是派许指数，只有德国法兰克福证券交易所的股价指数是拉斯拜尔指数。,(三)中国几种主要的股价指数,1上海证券交易所股价指数,（1）指数系列,上海证券交易所股价指数系列共包括4类13个指数：,第一， 样本指数类,第二，综合指数类,第三，分类指数类,第四，其他指数类,（2）采样范围成分,纳入指数计算范围的股票称为指数样本股（亦称成分股），成为样本股的前提条件是该股票在上海证券交
4、易所挂牌上市。,上证180指数,上证180指数的样本股是在所有A股股票中抽取最具市场代表性的180种样本股票。,上证50指数,上证50指数的成分股是在上证180指数的成分股中选取规模大、流动性强的50只股票。,上证指数,其样本股是全部上市股票（A股和B股）。,分类指数,其成分股是相应股票类别或行业类别的全部股票。,其他指数,（3）指数的计算,A基日、基期与基期指数,B计算公式,上证指数系列均采用派许加权综合价格指数的基本公式计算，即以指数股报告期的股本数作为权数进行加权计算。,指数的权数。,B股价格单位。,C指数的实时计算。,（4）指数的修正,A修正公式,B需要修正的几种情况,新上市,除息,除
5、权,汇率变动,停牌,暂停交易,摘牌,撤权,停市,复权,股本变动,2深圳证券交易所股价指数,（1）指数种类,深圳证券交易所股价指数共有3类13项，其中最有影响的是深证成分指数。,第一类：综合指数类,第二类：成分股指数类,第三类：深证基金指数,（2）基日与基日指数,（3）计算范围,纳入指数计算范围的股票称为指数股。,综合指数类的指数股是深圳证券交易所上市的全部股票。,成分股指数类的指数股（即成分股）是从上市公司中挑选出来的40家成分股。,有一定的上市交易日期。,有一定的上市规模。,交易活跃。,（4）成分股选取原则,（5）计算方法,综合指数类和成分股指数类均为派许加权价格指数，即以指数股的计算日股份
6、数作为权数，采用连锁公式加权计算。,(6)特殊情况的处理：,第二节 证券价格的决定及影响因素,一、股票价格的决定及影响因素,股票价格就是股票在市场上实际成交的价格，简称股票市价。股票价格是由股票的“价值”决定的。股票的“价值”就等于这些未来股息或分红收入的现值之和，即：,股东在将来某一时候(如第n年)把股票卖掉。这样，股票价值就等于在卖掉股票之前投资者将得到的预期股利和投资者卖掉股票时所得到的价格(Vn)的现值之和，即:,由此可见，股票“价值”取决于未来各期的股利水平以及折扣率的高低，因此影响股利水平和折扣率的因素都会影响股票“价值” 。,(一)影响股利水平的因素,1.经济周期。,2.货币政策
7、。,3.财政政策。,4.股利政策。,5.通货膨胀。通货膨胀对股利水平的影响：,(1)税收效应,(2)债务效应,(3)存货效应,(4)波纹效应,(二)影响折扣率的因素,1.市场利率。,2.风险水平。,3.通货膨胀。通货膨胀对折扣率具有双重影响：,(1)使投资的机会成本升高。,(2)增大股票风险。,(三)影响股票价格的因素,1.股票的供求状况。,2.心理因素。,3.突发性新闻。,4.投机。投机对股票价格的影响有两种可能：,(1)使股票价格趋于稳定。,(2)使股票价格更趋动荡。,二、债券价格的决定及影响因素,跟股票一样，债券价格是由债券“价值”决定的。债券“价值”()等于未来各期利息收入(t)和债券
8、面值(F)的现值之和，即：,影响债券“价值”及其价格的因素主要有：,1.国内利率水平。,2.通货膨胀。,3.国内外利率差异。,4.汇率的预期变动。,5.风险水平。,第三节 经济分析,一、国民经济总体状况的分析,分析国民经济总体状况最主要的指标是国民生产总值。国民生产总值是一国在一定时期内生产的最终产品(包括商品和劳务)的市场价值总和。国民生产总值有名义价值和实际价值之分。,投资者可以根据国民生产总值及其构成等信息资料判断整个经济总的前景及各行业的发展趋势，以确定经济的大气候，为预测小气候和天气状况奠定基础。,二、经济周期的分析,经济周期对证券特别是普通股的价格有极其重要的影响。,经济周期的波动
9、可以通过很多指标来预测和衡量，如果按照时间的迟早来划分，可分为先行指标、重合指标和后续指标三类。,先行指标是指在总体经济活动之前到达山峰和谷底的经济指标，,重合指标是指跟经济活动同时到达山峰和谷底的经济指标。,后续指标是在总体经济活动之后达到山峰和谷底的经济指标。,第四节 行业分析,行业分析就是通过对各行业市场结构、行业生命周期、政府干预等特征的分析和预测，选择风险小、有发展前景的行业作为投资对象。,一、市场结构分析,根据各行业中厂商数量、产品性质、厂商控制价格的能力、新厂商进入该行业的难易程度、是否存在非价格竞争等因素，各行业的市场结构分为完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断四种。它们的区
10、别如表7-1所示。,二、行业生命周期分析,行业的生命周期可分为：,1.开拓阶段。,2.扩展阶段。,3.停滞阶段。,第五节 公司分析,一、公司竞争能力分析,(一)销售额,销售额的大小是公司目前竞争力大小的主要标志。,(二)销售额的增长率,销售额指标主要是从静态的角度判断公司的竞争力状况，而销售额的增长率则是从动态的角度判断公司的竞争力动向。,(三)销售额的稳定性,销售额的稳定性在很大程度上决定了投资该公司风险的大小。,(四)销售额前景的预测,二、公司盈利能力的分析,1.毛利率。,2.资产周转率。,3.资产报酬率。,4.销售利润率或营业利润率。,5.净资产收益率。,6.每股税后利润。,三、公司管理
11、水平分析,公司管理水平的高低可通过下列几个指标来衡量：,2.扩张能力。,3.保持较高的毛利率能力。,4.合理融资的能力。,5.处理公司和职工关系的能力。,6.运用现代管理办法的能力。,7.保证公司资产快速周转的能力。,1.维持本公司竞争地位的能力。,四、公司财务状况分析,(一)公司短期财务状况分析,公司的短期流动状况可通过如下指标来衡量：,1.流动比率。流动比率是指流动资产与流动负债的比率，它是衡量公司偿还短期债务能力的重要指标。,2.酸检比率。酸检比率又称速动比率，它是用以补充说明流动比率的指标。,(二)公司长期财务状况的分析,长期财务状况分析的目的是为了判断公司偿还长期债务的能力。公司管理
12、系统应保持适当的长期负债水平。公司长期财务状况的分析主要是分析公司资本结构中优先股和长期债务所占的比例。,1.资本结构中优先股所占比例的分析。,(1)优先股股东的立场。,(2)普通股股东的立场。,2.资本结构中债务比例的分析。,投资者在判断公司的债务比例高低时应当掌握以下几个界限：,(1)固定资产界限。,(2)负债与资产净值比率，即负债总额跟股东权益的比率。,(3)债务保障系数，即公司营业纯收益(即支付利息和所得税之前的收益)跟债务利息总额的比率。,第六节 市盈率分析,市盈率的全称是市价盈利率，又称本益比。它是衡量股票价格高低的重要指标，其计算公式为：,式中每股税后盈利指的是本年度实现的税后利
13、润总额除以总股数，但是在计算市盈率时，本年度实现的税后利润尚不得而知，这就产生了两种替代方法：,(1)以上年度实现的每股税后利润作为计算本年度各月份市盈率的依据。国际上通常都采 用此种计算方法。,(2)以本年度的计划税后利润作为计算市盈率的依据。这种方法的主要缺点是由于情况复杂，计划数字常常跟实际数字有一定差距，从而常常高估或低估市盈率。,计算每股税后利润所用的总股本就有两种：一种是加权平均总股本，即根据股本使用时间为权数来计算总股本； 另一种方法是全面摊薄总股本，即年末总股本。,市盈率与经济增长率有非常密切的关系，经济增长前景好，股票价格也较强劲，市盈率就较高。相反，如果经济处于衰退之中，股票价格也就随之下挫，市盈率就较低。世界各国(或地区)股票的市盈率见表7-2,在中国，税后利润除了上述用途外，还要提取一定的公益金，这部分公益金的受益者并不是公司的股东而是公司的职工，因此在计算中国股票的市盈率时应从公司税后利润中先剔除这部分公益金。,我们在进行市盈率的分析时，还应考虑该公司的发展潜力等因素，这样才能正确判断市盈率的高低。,
