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1、解 析 双 汇 收 购 史 密 斯 菲 尔 德小组成员：陈金凤（小组成员：陈金凤（201214402138201214402138）刘建娟（刘建娟（201214402137201214402137）赵正英（赵正英（201214402132201214402132）一、收购案概况双汇收购史密斯菲尔德2013 年 5 月 29 日，双汇国际控股有限公司和美国史密斯菲尔德食品公司发布联合公告，双方达成协议，双汇国际以约 432 亿元人民币(71 亿美元)收购史密斯菲尔德。该收购获得了美国外国投资委员会的审批许可。9 月 26 日，双汇国际与史密斯菲尔德食品公司联合宣布收购完成。二、双方公司概况双汇国
2、际是中国最大的肉类加工企业，也是中国最大的肉类上市公司双汇发展的控股股东。史密斯菲尔德是全国最大的生猪养殖和猪肉加工企业，美国最大的猪肉制品供应商。三、双汇收购史密斯菲尔德的背景双汇收购史密斯菲尔德的大背景是中国企业“走出去”浪潮。过去 11 年，中国对外直接投资连续增长。2012 年，中国境内投资者共对全球 141 个国家和地区的 4425 家境外企业进行了直接投资，累计实现非金融类直接投资772.2 亿美元，同比增长 28.6%。中国未来对外直接投资将继续保持高速增长。根据商务部“十二五”时期对外投资合作发展主要任务和重点工作，2015 年中国对外直接投资将达 1500 亿美元， “十二五
3、”时期年均增长 17%。海外并购是中国企业“走出去“的主要形式，随着经济全球化程度越来越高，中国企业整合全球产业链的商业需求日益强烈，中国企业海外并购快速增长。2012 年，仅中国企业对美国公司的收购，规模即达 115.7 亿美元，超过2009 年至 2011 年三年的总和。如果加上双汇收购史密斯菲尔德的金额，2013 年截至此收购案对美国的收购规模就已经超过 2012 年。四、该收购案带来的积极方面的影响对于美国而言，这桩或将成为“中国企业收购美国企业史上最大”的交易将会支持美国就业市场，很可能还会提振美国出口。史密斯菲尔德食品是全球最大的生猪和猪肉生产商，总部位于弗吉尼亚州。众所周知，猪肉
4、是中国餐桌上的首选，如果该交易完成的话，将会推进中国和美国的合作。对于中国而言，双汇作为中国最大的肉类加工企业，收购史密斯菲尔德后，有助于进一步提高史密斯菲尔德对中国的猪肉出口量，有利于减轻双汇的原材料供应压力，对中国的猪肉供应亦有战略意义。同时，在当前中国对食品安全日益关注的背景下，双汇通过收购将史密斯菲尔德品牌引入中国，在中国销售“放心猪“，无疑前景可期。此外，双汇通过收购，能够获得史密斯菲尔德的资源、品牌、产品、技术和管理经验，有助于做大中国市场。双汇收购史密斯菲尔德的目的，并不是将中国的猪肉销往美国市场，而是将美国猪肉卖到中国市场，以及在中国市场卖更多的猪肉。单纯从商业意义上看，这笔交
5、易堪称双赢。五、双汇收购史密斯菲尔德的风险分析溢价 31%收购存财务压力根据双方发布的公告，双汇国际将以每股 34 美元的价格收购 SFD 全部股份，加上承担 SFD 的债务，并购涉及总金额高达 71 亿美元。而据新京报2013 年 6 月 3 日报道，收购资金将由双汇和境外银团共同融资。有消息称，中国银行纽约分行与摩根士丹利将为此次交易提供 70 亿美元融资。此外，每股 34 美元的收购价相比 SFD 公告之前最后一个交易日的收盘价存在约 31%的溢价。另有消息指出，由于动物福利保护的压力，SFD 到 2017 年将给每头怀孕母猪建立独立产舍，总计支出数亿美元。倘若如此，71 亿美元的不菲彩
6、礼可能只算个首付。美国和东亚各国、地区肉类标准不一存食品安全风险美国和东亚各国、地区肉类标准不一，东亚各国和地区一致禁止使用瘦肉精，而在美国，瘦肉精是合法使用的饲料添加剂。正是这一差别，使得美国猪肉、牛肉等肉类产品进口长期成为美日、美韩贸易谈判中的难点，多次在日本、韩国掀起巨大波澜，我方至今也一直在顶着美方要求开放其瘦肉精肉类进口的压力。在美国瘦肉精肉类进口问题上，迄今我方阵营一直同仇敌忾，这对于我方顶住美方压力发挥了关键作用。然而，一旦双汇并购史密斯菲尔德交易完成，这家国内企业巨头将有强烈的动机游说政府放松、乃至取消瘦肉精禁令；而一旦我方阵营内部骨干企业立场转变，我们是否还能有足够底气顶住美
7、方压力，就值得怀疑了。这也是双汇-史密斯菲尔德交易最令人疑惧之处。企业文化不同存适应风险海外并购涉及跨国企业不同的文化。如果跨国并购的企业不能很好地适应文化、管理模式的变化，也很难产生协同效应；如果最终失败，本土企业也将受到较大影响。六、总结近年来，大连万达收购美国 AMC 影院公司、三一重工收购德国普茨迈斯特等海外并购虽获得成功，但并购胜少败多仍是事实。中海油收购美国优尼科失利、华为在美投资受阻等失败案例仍值得后继者引以为鉴。双汇收购史密斯菲尔德这起跨国并购除了有利于企业自身在货源、技术、品牌上的发展外还有利于以双汇为代表的国内食品企业更进一步了解国际法律、法规、技术规范和标准，这也有利于帮助国内食品企业提升质量管理水平。但我们更需要看到在这起特大收购案背后存在的风险是巨大而又复杂的，可以说双汇在成功收购史密斯菲尔德并大力发展自身企业这条路上还任重而道远。
