经营分析--财务报表风险政策分析讲义经营--财务管理

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1、财务管理,财务管理,基础知识：会计、金融 财务/金融学（Finance）是研究资金流动和运作规律的科学。内容： 1宏观财务学(Macro-Finance)：主要研究国家和区域乃至全球范围内的资金流动和运作规律，包括货币学，财政金融学、金融市场学等。 2投资学(Investment)：主要研究证券及其投资组合(portfolio)投资决策、分析与评价。 3公司财务学(Corporate Finance)、企业财务学（Business Finance）、管理财务学(Managerial Finance)：主要研究与企业的投资、筹资等财务决策有关的理论与方法及日常管理，包括战略、计划、分析与控制等。

2、,财务管理,第一章 财务管理的基本概念,第一节 财务管理内容 第二节 财务管理目标 第三节 财务管理环境,财务管理,第一节 财务管理内容,一、定义 二、企业财务活动 三、企业财务关系 四、财务管理的基本理论,财务管理,一、定义,财务(finance)是指政府、企业和个人对货币资源的获取和管理。财务管理(financial management)是研究企业对资金的筹集、计划、使用和分配，以及与上述财务活动有关的企业财务关系。,财务管理,二、企业财务活动,1.融资财务活动 资金来源：权益资本、负债资本 资金成本：权益资金成本、负债资金成本 2.投资财务活动 资金占用：投资项目，购置厂房、设备等固定

3、资产、无形资产 投资现金流：资本预算、投资产生的现金流、投资决策 3.经营财务活动 经营的现金收支：采购、生产、销售、纳税 营运资本管理：应收帐款管理、商业信用分析、存货管 4 .分配财务活动 利润分配活动、股利政策,财务管理,三、企业财务关系,1.所有者：国家、法人、个人、外商 委托代理问题、内部人控制 2.债权人：金融中介机构（银行、基金、信托投资公司）、债券持有人、商业信用提供者（供应商） 3.被投资单位：短期投资（证券市场的股票和债券投资）、直接投资（企业集团的财务关系） 4.债务人：企业购买其他公司的债券、提供借款、提供商业信用 5.政府有关部门：税务、工商、财政 6.职工：激励与控

4、制、报酬计划 7.企业内部各单位：内部经济核算,财务管理,四、财务管理的基本理论,1.有效市场假说(EMM,The Efficient-Market Hypothesis)股票市价反映了现时与股票相关的各方面信息，股价总处于均衡状态，任何证券的出售者或购买者均无法持续获得超常利润。 2.现值分析理论(Present Value Analysis Theory)基于货币的时间价值原理，对企业未来的投资活动、筹资活动产生的现金流量进行贴现分析，以便正确地衡量投资收益、计算筹资成本、评价企业价值。 3.风险收益权衡理论(Risk and Return Trade-off Theory)高收益伴随着高

5、风险，风险与收益必须进行权衡：投资组合理论、资本资产定价学说、套利定价理论。,财务管理,四、财务管理的基本理论,4.总价值理论(Total Value Theory)主要探讨企业能否通过改变资本结构或股利政策以提高企业的市场价值（企业价值=股票市场价值+负债市场价值） 5.期权估价理论(Option Value Theory)期权或选择权是一种衍生金融工具，可用于选择投资方案、确定证券价值、建立目标资本结构、规避财务风险、确立股利政策和处理各种财务关系。 6.代理学说(Agency Theory)正确处理股东与经理之间、股东与债权人之间、债权人与经理之间以及公司内部之间的代理关系。,财务管理,

6、第二节 财务管理目标,一、企业目标 二、财务管理目标 三、委托代理关系,财务管理,一、企业目标,生存：以收抵支、到期偿债 发展：扩大收入、投资、筹资 获利：资产收益超过投资要求的回报,财务管理,二、财务管理目标,财务管理的目标是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。 1利润最大化 1）没有考虑利润实现的时间，没有考虑资金时间价值。 2）没有考虑风险问题 3）短期行为倾向 2股东财富最大化、公司股票价格最高化 1）考虑了风险因素 2）克服了短期行为 3）比较容易量化，便于考核和奖惩 缺点： 非上市公司，只强调股东利益，股票价格受多种因素影响,财务管理,二、财务管理目

7、标,3企业价值最大化 企业价值=权益价值+债务价值由公司未来的收益和风险决定：公司未来现金流量的大小及其时间分布，以及未来现金流量的风险大小。 影响因素： 投资报酬率、风险、投资项目、资本结构、股利政策 社会责任 基本财务原理：一项经营计划例如一项新的投资，收购另一家公司，或者重新制定一项计划只有在其预期产生的未来净现金收益的现值超出实施这项计划的初始现金支出时，才会增加公司的价值。,财务管理,三、委托代理问题,代理理论是研究股东、经理和债权人之间的利害冲突和如何使他们统一到企业目标上来的理论。 （一）股东和经理 代理成本：监督经理管理活动的费用；采用激励经理的措施提高经营效率的费用；因经理决

8、策权力有限失去好的投资机会而造成的机会损失。 1经理人才市场 2经理被解雇的威胁 3公司被兼并的威胁 4对经理的奖励绩效股、期权 （二）股东与债权人 1要求风险补偿，提高债券利率 2在债券合同中加入许多限制性条款,财务管理,第三节 财务管理环境,一、法律环境1企业组织法规：公司法、企业法2财务法规：企业财务通则3税务环境 二、金融中介1金融机构商业银行、保险公司和养老基金、投资银行、联合信贷储蓄协会、其他金融组织（财务公司、抵押贷款公司、信托投资公司、租赁公司、风险投资公司）,财务管理,第三节 财务管理环境,2金融市场 资金市场是1年期以内的短期资金借贷市场，短期政府国库券、短期拆借，专业银行

9、调剂头寸之资金市场、银行发行的可以流通的短期有息存单或债券、商业票据，由良好信用等级的工商企业发行的短期债券、银行承兑汇票，在国际贸易中常用的一种可流通的银行保付信用票据、购买和转卖协议，一个银行或政府债券经纪人与其他机构的一种交易，这些机构在购买政府债券的同时，安排在一个约定的时间由银行或证券商购回这些债券。 资本市场是长期债券和股票市场，长期政府债券、各种形式的公司债、企业发行的普通股票和优先股票。3利率利息率是个人、企业或政府部门借入资金时支付的价格。利息是资金需求者为借入资金而支付的成本，资金供应者借出资金而获得的收益。 三、经济环境经济发展状况、通货膨胀、利率波动、政府的经济政策、竞

10、争,财务管理,第二章 财务管理的价值观念,货币的时间价值和投资的风险价值是财务管理的基础观念。第一节 货币的时间价值 第二节 风险和报酬 第三节 利息率,财务管理,第一节 货币的时间价值,货币的时间价值或资金的时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。 一、将来值 二、现值,财务管理,三、年金,1.年金将来值2.年金现值3.永久年金,财务管理,四、不同复利间隔期利率的转换,计息周期与名义利率的利息周期不同时的将来值实际年利率,财务管理,五、复利和折现的实际应用,1贷款等额摊还已知现值求年金 例：某企业借入贷款5000万元，年利率

11、10%，5年年末等额摊还。贷款等额摊还计算表 单位：万元,财务管理,五、复利和折现的实际应用,2.抵押贷款的分期支付 例：住房抵押贷款总额100000元，25年内按月分期等额偿还，年利率12%，每半年计复利一次。,财务管理,第二节 风险和报酬,一、风险及其类别 二、风险的衡量 三、风险和报酬的关系 四、投资组合的风险报酬 五、资本资产定价模型,财务管理,一、风险及其类别,风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度，在财务学中，风险就是不确定性，是指偏离预订目标的程度，即实际结果与预期结果的差异。 风险类别从个别投资主体的角度看，风险分为市场风险和公司特有风险。 市场风险是指那

12、些影响所有公司的因素引起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等，不能通过多角化投资来分散，又称为不可分散风险或系统风险。 公司特有风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，如罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败等，可以通过多角化投资来分散，又称为可分散风险或非系统风险。 从公司本身来看，风险分为经营风险（商业风险）和财务风险（筹资风险）。 经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险，市场销售、生产成本、生产技术、外部环境变化（天灾、经济不景气、通货膨胀、有协作关系的企业没有履行合同等） 财务风险是指因借款而增加的风险。,财务管理,二、风险的衡量,风险的衡量使用概率和统计方法

13、，以期望值和标准离差来衡量。 1、期望报酬率2、标准离差3、标准离差率,财务管理,三、风险和报酬的关系,风险和报酬的基本关系是风险越大要求的报酬越高。期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率,风险,报酬,风险报酬率,无风险报酬率,期望报酬率,财务管理,四、投资组合的风险报酬,投资组合的回报率方差,财务管理,系统风险和特殊风险,特殊风险,系统风险,投资组合的,组合个数,财务管理,五、资本资产定价模型,证券市场线,1,rm,期望报酬率E,E（rm),财务管理,通货膨胀与证券报酬,SML1,SML2,rf2,rf1,期望报酬率E,1,财务管理,风险回避与证券报酬,SML1,SML2,报酬率,rf,1

14、,财务管理,第三节 利息率,一、利率的概念和种类 1、基准利率和套算利率 2、实际利率和名义利率 3、固定利率和浮动利率 4、市场利率和官定利率 二、决定利率高低的因素,D资金需求曲线,S资金供应曲线,均衡利率水平,资金量,利率,Q均衡资金量,财务管理,利率,三、未来利率水平的预测K=K0+IP+DP+LP+MP 1、纯利率 2、通货膨胀补偿 3、违约风险报酬 4、流动性风险报酬 5、期限风险报酬,财务管理,第三章 财务分析,财务分析是运用财务报表数据对企业过去的财务状况和经营成果及未来前景的一种评价，可以为财务决策、计划和控制提供广泛的帮助。 第一节 财务分析概述 第二节 财务比率分析 第三

15、节 趋势分析 第四节 综合分析,财务管理,第一节 财务分析概述,一、作用 1评价企业的财务状况，揭示企业生产经营活动中存在的问题 2投资者、债权人和其他有关部门的决策依据 3考核工作业绩 二、目的 1评价企业的偿债能力 2评价企业的资产管理水平 3评价企业的获利能力 4评价企业的发展趋势 三、财务分析基础 会计核算资料，财务报告 1资产负债表 2利润表 3现金流量表,财务管理,第二节 财务比率分析,一、偿债能力比率偿债能力、变现能力是企业偿还各种到期债务的能力，企业产生现金的能力，它取决于可以在近期转变为现金的流动资产的多少。 1流动比率营运资金=流动资产-流动负债,财务管理,一、偿债能力,2

16、速动比率原因： （1）在流动资产中存货的变现速度最慢； （2）由于某种原因，部分存货可能已损失报废还没作处理； （3）部分存货已抵押给某债权人； （4）存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的问题。,财务管理,一、偿债能力,3现金比率 反映企业的直接支付能力4现金流量比率5到期债务本息偿付比率,财务管理,一、偿债能力,6影响变现能力的其他因素 （1）增加变现能力的因素 1可动用的银行贷款指标 2准备很快变现的长期资产 3偿债能力的声誉 （2）减少变现能力的因素 1未作记录的或有负债，如贴现的商业承兑汇票、售出产品可能发生的质量事故赔偿、尚未解决的税额争议、诉讼案件和经济纠纷案等。 2担保责任引起的负债,财务管理,二、资产管理比率,是用来衡量公司在资产管理方面效率的财务比率。 1营业周期 指从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的这段时间。营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数 2存货周转率,