报酬风险证券市场线ppt课件

《报酬风险证券市场线ppt课件》由会员分享，可在线阅读，更多相关《报酬风险证券市场线ppt课件（53页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、报酬、风险与证券市场线,潘红波 武汉大学经济与管理学院,本章概述,期望报酬率和方差 投资组合 宣告、意外事项和期望报酬率 风险： 系统风险和非系统风险 分散化和投资组合风险 系统风险和贝塔系数 证券市场线 证券市场线与资本成本：预习,期望报酬率,期望报酬率以所有可能的报酬率的概率为基础 由于这个原因， 如果过程是重复多次的话“期望”就意味着平均,E(R )：资产的预期收益率; N： 可能的情况数目； Pi：第i种情况出现的概率； Ri ：第i种可能性下的收益；,举例：期望报酬率,假设你预期股票C和T在三种可能的自然状况下的报酬率如下。 期望报酬率是多少？ 状况 发生概率 C T 景气 0.3

2、0.15 0.25 正常 0.5 0.10 0.20 萧条 ? 0.02 0.01 RC = .3(.15) + .5(.10) + .2(.02) = .099 = 9.99% RT = .3(.25) + .5(.20) + .2(.01) = .177 = 17.7%,方差和标准差,方差和标准差对报酬率的波动性进行计量 将不同的概率用于所有可能的组合 加权平均偏差平方（ 表示标准差）,举例：方差和标准差,以之前的例子为例。 每支股票的方差和标准差个是多少？ 股票C 2 = .3(.15-.099)2 + .5(.1-.099)2 + .2(.02-.099)2 = .002029 = .

3、045 股票T 2 = .3(.25-.177)2 + .5(.2-.177)2 + .2(.01-.177)2 = .007441 = .0863,另外一个例子,考虑如下信息： 状况 发生概率 ABC 繁荣 .25 .15 正常 .50 .08 缓慢 .15 .04 衰退 .10 -.03 期望报酬率是多少？ 方差是多少？ 标准差是多少？,期望报酬率 = .25(.15) + .5(.08) + .15(.04) + .1(-.03) = .0805 方差= .25(.15-.0805)2 + .5(.08-.0805)2 + .15(.04-.0805)2 + .1(-.03-.0805)

4、2 = .00267475 标准差 = .051717985,投资组合,一个投资组合是多个资产的集合 一个资产的风险和报酬率对投资组合的风险和报酬率的影响是相当重要的 一个投资组合的风险-报酬权衡是通过对该投资组合的期望报酬率和标准差进行测量得出，就像个别资产一样,举例：投资组合,假设你有 $15,000 去投资。你购买的证券种类及金额如下。每种证券的投资组合权数是多少？ $2000 of DCLK $3000 of KO $4000 of INTC $6000 of KEI,DCLK: 2/15 = .133 KO: 3/15 = .2 INTC: 4/15 = .267 KEI: 6/15

5、 = .4,投资组合期望,一个投资组合的期望报酬率就是该组合中各个资产的期望报酬率的加权平均数E(Rp )：投资组合的预期收益率; m：组合中资产的数目；wj：第j种资产的投资权数； E(Rj) ：第j种资产的预期收益率； 我们也可以通过寻找每种可能状况下的投资组合报酬率然后计算期望价值，如同我们计算个别资产的期望报酬率一样,举例：投资组合期望报酬率,考虑之前计算的投资组合权数。如果个别股票的期望报酬率如下，那么投资组合的期望报酬率是多少? DCLK: 19.65% KO: 8.96% INTC: 9.67% KEI: 8.13% E(RP) = .133(19.65) + .2(8.96)

6、+ .167(9.67) + .4(8.13) = 9.27%,投资组合风险的度量方差,计算各种状况下的投资组合报酬率: RP = w1R1 + w2R2 + + wmRm 运用如同计算个别资产期望报酬率的方法计算投资组合期望报酬率 运用如同计算个别资产方差和标准差的方法计算投资组合的方差和标准差,举例: 投资组合,考虑如下信息 用50% 的钱投资 A和B 状况 发生概率 A B 繁荣 .4 30% -5% 衰退 .6 -10% 25% 各资产的期望报酬率和标准差是多少? 投资组合的期望报酬率和标准差是多少?,组合 12.5% 7.5%,资产A:E(RA) = .4(30) + .6(-10)

7、 = 6%Variance(A) = .4(30-6)2 + .6(-10-6)2 = 3.84%Std. Dev.(A) = 19.6% 资产B: E(RB) = .4(-5) + .6(25) = 13%Variance(B) = .4(-5-13)2 + .6(25-13)2 = 2.16%Std. Dev.(B) = 14.7%繁荣时组合的期望收益 = .5(30) + .5(-5) = 12.5 衰退时组合的期望收益 = .5(-10) + .5(25) = 7.5 组合预期收益率 = .4(12.5) + .6(7.5) = 9.5或 = .5(6) + .5(13) = 9.5

8、组合的方差 = .4(12.5-9.5)2 + .6(7.5-9.5)2 = 6%组合的标准差 = 2.45% 注意：组合的方差不等于 .5(3.84%) + .5(2.16%) = 3%组合的标准差不等于 .5(19.6) + .5(14.7) = 17.17%,另外一个例子,考虑如下信息 状况 发生概率 X Z 繁荣 .25 15% 10% 正常 .60 10% 9% 衰退 .15 5% 10% 当投资$6000 于资产 X ，投资 $4000 于资产 Y，投资组合的期望报酬率和方差是多少? 10.06% 3.69%,m,j=1,m,k=1,投资组合风险的衡量标准差,sP = S S Wj

9、 Wk sjk Wj ：第j种资产的投资比重, Wk ：第k种资产的投资比重, sjk ：第j种资产和第k种资产的协方差.,s jk = s j s k r jksj :第j种资产的风险，标准差, rjk （或Corr（Rj，Rk）：第j种资产和第k种资产的相关系数,协方差,“相关系数” 衡量两种风险资产共同运动的趋势. 其变化范围从-1.0 ，+1.0 ,相关系数,1)当两资产相关系数为1，代表两资产的报酬率表现为完全正相关。 2)相关系数为1时，则代表两资产的报酬率为完全负相关。 3)当两资产的相关系数为0时，则代表两资产的报酬率完全没有相关性。,投资组合计算示例,你打算构建一个投资组合，

10、其中包含股票A和股票B。你打算在A上投入2000RMB，在B上投入3000RMB. 股票A的预期收益是15，标准差是25，股票B的预期收益是10，标准差是15。A和B之间的相关系数是0. 5.该投资组合的收益和风险是多少?,WA = $2,000 / $5,000 = .4 WB = $3,000 / $5,000 = .6 E(RP)= WAE(RA) + WBE(RB) = (.4)(15%) + (.6)(10%)= (6%) + (6%) = 12%,投资组合的预期收益,两种资产Col 1 Col 2 Row 1 (.4)(.4)(.0625) (.4)(.6)(.01875) Row

11、 2 (.6)(.4)(.01875) (.6)(.6)(.0225),投资组合的风险,sP = .16 or 16%,期望报酬率和非期望报酬率,意识到真实报酬率大多数并不等同于期望报酬率 存在预期部分和非预期部分 在任何一个给定的时间内，非预期的报酬率可能是正的，也可能是负的 但从长期来看，非预期的部分的平均值将会是0 总报酬率期望报酬率+非期望报酬率,宣告和消息,宣告和消息都包含了预期部分和意外部分 就是意外部分影响到了股票的价格从而影响到报酬率 这种情况是相当明显的，在一个非预期的宣告公布以及报酬不同于预期时，股票价格由此而产生的波动,系统风险,影响到大多数资产的风险因数 也可认为是不可

12、分散风险或市场风险 主要包括；GDP，通货膨胀，利率等的变化,非系统风险,影响少数资产的风险因数 也可认为是特有风险或具体资产风险 主要包括；工人罢工, 公司分立， 短缺, 等,报酬率,总报酬率=期望报酬率+非期望报酬率 非期望报酬率= 系统部分 +非系统部分 因此, 总报酬率可以如下表示: 总报酬率=期望报酬率+系统部分 +非系统部分,分散化,投资组合分散化是指投资在不同的资产类别或部分 分散化不仅仅是持有很多资产 例如, 如果你拥有50股因特网股票，你并没有分散化 然而, 如果你拥有50股股票横跨20个不同的工业，那么你就分散化了,表 13.7,相关系数，投资比重，投资组合收益和风险,股票

13、A的预期收益是15，标准差是25，股票B的预期收益是10，标准差是15,相关系数，投资比重，投资组合收益和风险,r=1,r=-1,r=-1,r=0.5,r=0,r=-0.5,Wa=100%,Wb=0,Wa=0%, Wb=100%,Rp,p,结论：当两种资产构成投资组合时，只要相关系数不等于1，组合就会出现分散风险的效应。不要把鸡蛋放在同一个篮子里面！,Xi为投资i资产的权重；N为资产个数；Cov(R1,R2)表示资产1和2之间的协方差,假设所有资产的方差均为Var，所有资产之间的协方差均为Cov。,分散化原则,分散化可以充分地降低报酬率的变化，但不会导致预期报酬率在同等程度上的减少 产生这种风

14、险降低的原因在于一种比期望报酬率更低的资产被另一种比期望报酬率更高的资产抵消了 然而, 存在一个不能通过分散化来化解的最低风险水平，那就是系统部分,可分散风险,通过资产的组合形成投资组合可以消除的风险 通常被认为是非系统风险或特有风险或具体资产风险 如果我们持有一种资产, 或一个工业的相同资产, 那么我们就把自己暴露在了原本可以分散的风险之下 一个相当大的投资组合几乎没有非系统风险,整体风险,整体风险= 系统风险 +非系统风险 报酬率的标准差是对整体风险的测量 高度分散的投资组合,非系统风险 是非常小的 因此, 分散的投资组合的整体风险相当于系统风险,系统风险原则,承担风险会得到回报 承担不必

15、要的风险（非系统风险）没有回报 一项风险资产的期望报酬率仅仅取决于该资产的系统风险，因为非系统风险可以被分化,计量系统风险,我们如何计量系统风险呢? 我们用贝塔系数计量系统风险 贝塔系数告诉我们什么? 贝塔系数=1 表示一项资产有着同整个市场相同的系统风险 贝塔系数 1表示一项资产的系统风险大于整个市场的系统风险,国外知名公司贝塔系数,国内知名公司贝塔系数,整体风险和系统风险,考虑如下信息:标准差 贝塔系数 证券C 20% 1.25 证券K 30% 0.95 哪种证券的整体风险更大? 哪种证券的系统风险更大? 哪种证券应该有更高的期望报酬率?,举例: 投资组合的贝塔系数,用如下的四种证券考虑之前的例子 证券 权数 贝塔系数 DCLK .133 3.69 KO .2 0.64 INTC .267 1.64 KEI .4 1.79 投资组合的贝塔系数是多少? .133(3.69) + .2(.64) + .267(1.64) + .4(1.79) = 1.77,贝塔系数和风险溢酬,风险溢酬=期望报酬率 无风险报酬率 贝塔系数越大,风险溢酬越高 我们能定义出风险溢酬与贝塔系数之间的关系以便我们估计期望报酬率吗？ 当然可以!,