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1、第五讲 国际企业筹资管理,国际企业筹资战略 国际企业筹资渠道和方式 国际信贷筹资 国际证券筹资 国际租赁和补偿贸易筹资 国际企业筹资决策 国际企业筹资案例,国际企业筹资战略,一、国际企业筹资性质国际企业筹资是指国际企业为实现理财目标，跨越国界在全球范围内筹措其所需资金的财务管理活动。主要有国际信贷筹资、吸收外国直接投资、国际证券筹资、国际租赁筹资和国际补偿贸易筹资。,国际企业与国内企业相比，在筹资活动及其管理方面既有共同点，又有相异处。就筹资管理的基本原理和它们在本国的筹资活动而言，两者相差无几。从它们在国外筹资方面来看，却存在着很大的差异。这是由国际企业跨国经营的特征所决定的。,与国内企业相
2、比，国际企业筹资的特性主要表现为以下几个方面：(一)在资金需要量方面由于国际企业为实施其全球战略在世界范围内从事各种生产经营活动，其所需资金较多；相对而言，国内企业经营规模较小，生产经营活动较少，因而其所需资金也较少。,(二)在资金来源方面由于国际企业所需资金较多，因而不是公司集团内部相互融通资金所能解决的，也非一般银行或其他单一组织能完全满足的。通常，国际企业需要跨越国界在地区性市场或国际市场上筹措资金。因此，国际企业有更广泛的资金来源。,(三)在筹资机会与风险方面由于国际企业不仅在公司集团内部融通资金，而且更多地在公司集团外部，尤其是在国际资本市场上筹措资金，筹资的机会相对较多。与此同时，
3、筹资中所受的影响因素也较多，如各国的政治气候、法律环境、经济条件及文化背景等，而且大部分因素都处于不断的变化之中，其不确定性较大。因此，国际企业的筹资风险也较大。,(四)在筹资决策方面无论在筹资渠道及筹资方式的选择上，还是在筹资结构及综合成本的设定上，抑或是在筹资方案的选择及筹资风险的防范上，国际企业所需考虑的因素都较多，其难度较大，要求也较高。,二、国际企业筹资战略筹资战略是国际企业跨国筹资管理的重要组成部分。由不同筹资渠道与筹资方式所决定的筹资成本的高低，直接影响国际企业的经营成本和理财成效。与筹资机会俱增的筹资风险，影响公司总体的风险水平与筹资来源。筹资结构的合理与否，也会直接影响国际企
4、业的后续筹资能力，进而影响其成长程度与发展水平。总之，跨国筹资的成本、风险及结构，既影响跨国理财的成效，也影响国际企业的成长。,因此，国际企业可从全球战略的高度，权衡各类可资利用的资金来源，从中择优并合理地组合，以达到总体筹资成本最小化、避免或降低筹资风险、设定最优筹资结构等三大筹资战略目标。具体来说，其主要内容是：,(一)筹资成本最小化国际资本市场正伴随着生产与资本国际化而趋于统一。但是，由于各种人为和非人为因素的影响，国际资本市场仍可细分为众多的差异化市场。不同市场上的资金，因风险不同，又受政府补贴或缴纳税收等因素影响，其筹资成本各异，从而为国际企业实现筹资成本最小化战略目标提供了机会。另
5、一方面，国际企业也可凭借其内部一体化的组织能力和全球战略的信息网络，能够及时、准确地把握这种机会。,(二)避免或降低筹资风险就筹资风险而言，任何一种重要的筹资安排，都会对公司总体的风险水平及筹资来源产生影响。因此，国际企业在进行筹资安排时，无论由母公司筹资还是子公司筹资，都必须考虑到风险因素，并努力避免或降低筹资风险。,(三)设定最优筹资结构在寻求低成本和低风险的筹资来源时，国际企业必须设立和确定最优的筹资结构。国际企业的筹资结构，也称筹资组合或资本结构，主要是确定最佳的债务资本比率。为此，国际企业应当考虑下列三个主要问题：,1国际企业的总体资本结构，其中必须关注与债务筹资有关的违约或破产风险
6、，维护公司总体的外部形象和资信地位。2子公司或投资项目的资本结构，必须根据国际企业总体的资本结构，结合子公司或投资项目的具体情况而定。3母公司未担保或未合并子公司的债务，其中主要考虑的是这些债务对国际企业整体价值的可能影响。,国际企业筹资渠道和方式,为了实现筹资成本最低化、筹资风险最小化及筹资结构最优化等筹资战略目标，国际企业需要选择最适当的筹资渠道与筹资方式。一、国际企业筹资渠道国际企业所需资金不仅数量庞大，而且涉及众多国家和诸多币种，因此，其筹资渠道宜广泛而多样。归纳起来，大致有以下四个主要方面：,(一)来自国际企业内部的资金这是指母公司与子公司之间、子公司与子公司之间的相互提供的资金。除
7、了在国外子公司创建初期，母公司投入足够的股权资本，以保持对该子公司的所有权和控制权之外，有时母公司还以贷款形式向国外子公司提供资金，因为这样做汇回的利息可以免税。国际企业的内部资金不仅包括未分配利润，还包括国际企业内部积存的折旧基金。内部相互融通资金，对于国际企业的重要性已越来越明显，通过这种渠道所筹集的资金，国际企业不需要支付筹资费用，可以降低筹资成本。,(二)来自国际企业母国的资金国际企业可以利用其与母国经济发展的密切联系，从母国银行、非银行金融机构、有关政府机构、企业甚至个人处获取资金。具体来说，主要有三条途径：1、从母国金融机构获得贷款。这是国际企业从外部获取资金的重要途径之一。特别是
8、一些跨国银行，通常与其母国的主要国际企业存在着极为紧密的关系，因此它们会以支持这些公司的业务活动作为它们的国际战略目标。德国、日本和瑞士的银行就是突出的代表。,它们的跨国经营，其目的不仅仅是为了扩张其国际资产，占领国际金融市场，而且是为了在全球范围内支持其本国国际企业的业务活动。国际企业与跨国银行的这种关系，不仅表明国际企业是跨国银行资金的主要供应者，而且表明国际企业也是跨国银行信贷的最大获得者。,2在母国资本市场上发行债券筹资。这是国际企业一种传统的筹资渠道。如美国投资银行、英国商业银行都为其本国国际企业经办这类业务。它们不仅对本国国际企业提供银行信贷，还为其承办债券发行筹资业务，在母国资本
9、市场上发行债券筹资所筹措的资金数量较多。,3通过母国有关政府机构或经济组织获得贸易信贷。这条获取资金的途径，会随着贸易保护主义的增加而日益扩大。(三)来自国际企业东道国的资金当来源于国际企业内部及其母国的资金不能满足生产经营的需要时，国际企业东道国(即母国以外的子公司所在国家和地区)的资金也是重要的补充来源。由于各国的经济状况与条件不同，因而国际企业利用东道国资金的情况也因国别而异。,1在发达国家和地区，由于经济基础较好，资本市场发育程度较高，因而资本相对充裕。但各国金融环境存在着一定的差异，国际企业的筹资渠道也有所不同。比如在美国，证券市场较为健全，是国际企业最重要的资金来源；在德国，金融业
10、务较为发达，因而银行业是提供各种资金的主要机构。,2在发展中国家和地区，由于经济发展相对落后，证券业务起步较晚，资本市场不很健全，因而通过资本市场筹措资金相当有限，主要依赖银行业提供资金，但银行业也只是向国际企业提供中短期贷款的主要组织。,(四)来自国际间的资金这是指向除了上述三种渠道以外的第三国或国际组织获取的资金，它是国际企业筹措资金的又一主要渠道。具体来说，主要有：,1向第三国或国际金融机构借款。当国际企业向第三国购买货物时，一般可向该国银行获取出口信贷。目前，许多国家都设立进出口银行，为本国或他国国际企业办理进出口融资。此外，国际企业还可向国际金融机构，如世界银行、亚洲开发银行、国际金
11、融公司等借款。,2向国际资本市场筹资。这种筹资的对象主要是一些大型跨国银行或国际银团。如国际企业可在国际股票市场上发行股票，由一些银行或银团购买；也可在国际债券市场上发行中长期债券筹资。此外，国际企业还可以在国际租赁市场上融资。,二、国际企业筹资方式对于上述各种渠道的资金，国际企业可以采用不同的方式加以筹措。换言之，国际企业的筹资方式可分为两类，即国际股票筹资和国际举债筹资。具体来说，国际企业筹资方式主要有：,(一)国际股票筹资这是国际企业通过在国际资本市场上发行股票向投资者筹集资本的一种方式，也称为国际股权筹资。采用国际股票筹资所筹措的资金，是国际企业资金来源的基础，主要用于两个方面：一是创
12、建新的企业，二是扩展原有的业务。,国际企业根据其不同的需要，可以发行不同的股票。这些股票，按其代表股东权利与义务的不同，又可分为国际普通股票和国际优先股票两种。1国际普通股票筹资。国际普通股票筹资，就是通过发行国际普通股票进行的筹资活动。发行国际普通股票所筹集的资金，称为普通股股本，是国际企业资金的基本来源。,国际普通股票筹资的优点在于：(1)在国际企业的存续期内，所筹普通股股本属于永久性资本，无需还本。(2)普通股股利是在国际企业经营获利的情况下支付的，一般须视国际企业税后利润的多少而定，国际企业可根据盈利情况与未来现金需要，灵活安排股利分派。,(3)发行国际普通股票有助于增强国际企业的知名
13、度与信用程度，有利于国际企业在国际上举债筹资。(4)在物价持续上涨的情况下，国际普通股价值会随国际企业不动产的增值而有所增加，一定程度上有利于减少或避免筹资风险。,(5)由于国际普通股票的持有者取得的收入要到收入实现时才纳税，因而国际普通股票对于投资者具有很强的吸引力易于发售。,国际普通股票筹资的缺点在于：(1)发售新的国际普通股票可能会因“稀释产权”而影响国际企业的控制权，因此，规模不大的国际企业经常避免发售新股筹资。(2)发售新的国际普通股票也会稀释既定的每股权益，可能被投资者视为消极的信号，从而会导致股价的下跌，影响国际企业的后续筹资能力。,(3)与国际优先股票和国际债券等相比，国际普通
14、股票的成本有时相对较高。(4)国际普通股票筹资，要受到发行所在国有关证券法律方面的约束，因此，发行费用会相对较高，要求披露的信息也较详细，有可能会影响公司的竞争战略。,2国际优先股票筹资。国际优先股票筹资，就是通过发行国际优先股票所进行的筹资。国际优先股票是一种比国际普通股票有某些优先权利的股票。国际企业通常在增募资本以吸收投资时发行这种股票。优先权利主要有：(1)国际优先股的股息往往是固定的，且在国际普通股票持有人分配股利之前支付。,(2)国际优先股有对国际企业剩余财产分配的优先权，即当国际企业破产清算时，国际优先股的索偿权虽居于债券持有人之后，但位于国际普通股持有者之前。国际优先股股东虽无
15、表决权，也不参与国际企业的经营管理，但对涉及国际优先股的有关问题有表决权。发行国际优先股票所筹集的资本，称为国际优先股股本，它是国际企业的一项自有资金，可作为国际企业举债筹资的担保条件。,国际优先股票筹资的优点在于：(1)由于国际优先股票没有到期日，因而无需还本。(2)当国际企业无力支付国际优先股股利或国际优先股股利被免除时，国际企业不会面临破产或诉诸于法律清偿，其风险较小。(3)发行国际优先股票，不会出现因发行新股所产生的产权稀释问题。,(4)由于国际优先股股利相对固定，当国际企业的收益率超过国际优先股股利率时，有利于增加国际普通股的每股收益。国际优先股票筹资的缺点在于：(1)当国际优先股股
16、利率超过国际企业的收益率时，国际优先股股票会降低国际普通股价值，影响国际企业的形象。(2)由于国际优先股股利不能作为税前费用加以扣除，其税后成本明显地高于公司债券等的税后成本。,(3)尽管国际优先股股利有时可被免除，但只要条件允许，投资者还是希望能得到其股利。另一方面，国际企业也会力图支付国际优先股股利，因为国际企业若不支付国际优先股股利，就不能支付国际普通股股利。可见，国际优先股股利往往成为国际企业一笔数额相当可观的固定性负担。,国际企业为筹措资金所发行的国际股票，既可以在有关交易所挂牌上市交易，也可以在全球范围内通过有关金融机构进行国际股票分销。但是，大多数国际企业从海外筹措的股权资本，却是通过在欧洲债券市场和其他国际债券市场发行可转换债券和附股权证券而获得的。,(二)国际企业的举债筹资除了股票筹资，国际企业还可以通过举债方式筹措资金。国际企业利用举债方式筹措资金，具体形式又有国际债券筹资、国际信贷筹资及国际租赁筹资等。,1国际债券筹资。国际企业在国际债券市场上筹资，是其重要的资金筹措方式。这种筹资活动是一项复杂的综合性理财工作，需要考虑的因素众多、难度较大，国际企业须充分了解国际债券及国际债券市场的有关问题。,
