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1、中南橱柜公司筹资决策案例,苏娟,施双玲,普亚军,聂玉永,聂浩,中南橱柜公司基本资料,该公司是一家上市公司，专业生产和销售整体橱柜。由于近年居民的购房和装修热，对该公司的整体橱柜需求旺盛。预计每年的销售收入将增长50%-100%。,决定在2009年底建成一座新厂，为此需要筹措资金5亿元 其中2000万元可以通过公司自有资金解决 其余的48亿元需要从外部筹措。,公司2008年完成净利润 2亿元。预计2009年全年可完成2.3亿元。所处时段是2009年。 适用的所得税税率为33%。,资产总额为27亿 资产负债率为50% 公司发行在外普通股3亿元股 公司一直采用固定股利率分配政策，年股利率为每股06元
2、,公司有长期借款 24亿元，年利率5%，每年年末支付一次利息 其中6000万将在2年内到期，其他借款期限尚余5年 借款合同规定公司资产负债率不得超过60%,财务经理设计的两套筹资方案,方案一：增发股票 公司目前的普通股每股市价为10元。 拟增发股票每股定价为83元，扣除发行费用后的净价为8元，为此需要增发6000万股股票以筹集48亿元资金。 公司仍维持设定的每股06元的固定股利率分配政策。,方案二：发行公司债券筹资,设定债券年利率为4%，期限为10年，每年付息一次，到期一次还本。 发行总额为49亿元，平价发行，其中预计发行费用为1000万元。,两方案的分析比较：,一，现金支付压力股票债券 增发
3、股票： 现金流出量=6 000万0.60=3600万元发行债券： 现金流出量= 49 000万4%=1960万元,二，资本成本比较(股票债券）,普通股资本成本=固定股利D/普通股融资净额P =0.6/8=75% 发行债券平价发行： 债券资本成本=年实际负担的使用费用/实际筹资净额= 年利息（1所得税率）/发行价格(1费用筹资率)=4%49 000（133%）/48 000=27358%,三，抵税作用,增发股票 股利从税后利润中支付，不具有抵税作用,发行债券 债券利息可作为费用从税前利润中支付，具有抵税作用,四，资产负债率,增发股票 资产负债率=负债/资产 =2750%/(27+48)=4245% 资产负债率降低，公司财务风险降低,发行债券 资产负债率=负债/资产 =（2750%+49）/(27+48)=5786% 资产负债率增加，导致公司财务风险增加,五，盈利能力,增发股票 2008年时的资产利润率=净利润/总资产 =2/27=741% 增发股票后2009年时的资产利润率=23/(27+48)=723% 资产净利率（资产利润率）下降，影响盈利能力指标,六，其他比较,增发股票 公司不必偿还本金和固定的利息 容易分散公司控制权,发行债券 可以发挥财务杠杆作用 保证普通股股东的控制权,注：其他筹集措施,长期借款 租赁,兼并 外包,THE END,
