国际金融讲义 (7)

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1、国际金融第七讲,国际资本流动,国际资本流动,一 国际资本流动概述 二 当代国际资本流动的特征及影响 三国际资本流动的原因及其影响因素 四 中国的国际资本流动管理 附录：国际资本流动理论,第一节 国际资本流动概述,一.国际资本流动的概念 资本由一个国家或地区，转移到另一个国家或地区。 以赢利为目的，是可逆转的双向性的资本转移。 以资金使用权的有偿转让为特征。 与国际收支平衡表密切相关：主要是资本和金融项目。,二. 国际资本流动种类,长期资本流动 指一年期以上或未规定使用期限的资本流动。包括直接投资、证券投资和国际贷款三种类型 短期资本流动 一年或一年以内到期的资本流动，包括贸易性资本流动、金融性

2、资本流动、保值性资本流动和投机性资本流动,一、长期资本流动 1. 直 接 投 资（FOREIGN DIRECT INVESTMENT）-FDI 谋求控制权和管理权； 新建经营实体，或购买多数股权，达到 控股； 特点: 掌握管理权; 投入资金+技术+管理; 不构成东道国的债务负担.,组织形式: 独资、合资、 合作 分 类: .出口导向型:扩大市场、克服贸易壁垒 （日本在美国合资建立汽车公司，MNC在中国的直接投资） 2.资源导向型：原材料与能源紧缺，向资源丰富国家投资 （日本在墨西哥的石油企业、在南美的有色金属企业） 3. 成本导向型：向劳动力成本与运输成本低的地区投资 （MNC在中国的的直接投

3、资） 4.研究开发型：向技术先进的国家直接投资，将其作为技术的前沿阵地。 5. 闲置资源利用型：国内的市场已经饱和，但国外还有市场，各类资源如技术、管理、资金等要素可以向外转移。 （宝洁公司） 6. 风险转移型：避免由于政局动荡引致的地区风险。鸡蛋不放在同一个篮子里。,2. 证券投资（PORTFOLIO INVESTMENT）,又称为间接投资，通过在国际证券市场上购买外国政府和企业发行的中长期债券、股票。 特点: 目的不在于取得控制权，而在于取得利息,或资本增值 大多构成东道国债务负担 可以在市场上随时买卖转让，有较高的市场性和流动性。 随着自由化的浪潮和技术进步，国际债券投资已经成为国际间最

4、重要的投融资形式。,3. 国际贷款（INTERNATIONAL CREDIT）,国际间的借贷关系。 特点： 不涉及建立经营实体和收购股权； 不涉及国际证券发行与购买； 贷款收益以利息和相关费用支付，风险主要由借款人承担。 构成东道国的债务负担 形式 政府贷款 国际金融机构贷款 国际银行业贷款,二、短期资本流动,特点: 复杂性,品种多; 政策性; 流动性; 投机性. 分类: 贸易型资本流动; 贸易融资 金融型资本流动; 银行间借贷；套利、套汇、掉期、划拨 - 保值型资本流动; 避险、资本管制、税收 - 投机性资本流动： 外汇市场；证券市场、黄金市场,三.国际资本流动的根本原因及其影响因素,1.

5、基本原 因,预期投资收益率出现差别: 理论： 预期投资收益率低 地区 高 实际：追求利润最大化 利润=r投资规模 大量的资金流向的是发达国家（美英、中）,1993-1997年国家资本流向分布,2. 影响国际资本流向因 素,资本供求 供给：发达国家资本过剩，投资收益率递减追求更高收益； 需求：发展中国家，低储蓄 利率与汇率 利率和汇率通常正相关 经济政策 优惠政策吸引外资； 扩张的财政、货币政策； 外汇管制的松紧； 政府借入储备； 贬值和汇率高估政策带来的预期反应 风险防范 分散投资； 对风险的预期,第二节 当代国际资本流动的特征及影响,特 征 影 响 对国际资本流动的管理,一、特点 1. 资

6、本 流 量 增 大,总量剧增 1990年代以来，国际资本流量的增长速度远远超过了国际贸易的增长速度。 全球资本市场交易的总资本存量由1980年的5万亿到目前的35万亿美圆。 全球外汇交易与世界贸易额的比率有1983年10倍提高到目前的60倍。,2. 资 本 结 构 变 化,证券融资比重上升 债券比重: 50% 60% 信贷比重: 48% 36% 股权融资: 2% 4%,3. 资金流向仍以发达国家为主,流向发展中国家有所发展。 在东南亚金融危机后，出现资金大量的从发展中国家流出的迹象。中国也出现资本外逃（1997年达434亿美圆）。 4. 跨国公司(MNCs)已成为国际间资本流动的载体 . 全球

7、最大的经济实体有51个为MNC，49个为国家。 1999年底，60000家MNC的FDI为总量的75%以上。流动资金超过全球官方储备。控制50%的贸易、垄断80%的技术。 5. 资本流向行业变化,第三产业发展迅速. 1970年发达国家的FDI资金流向第一、二、三产业的数量分别为：120、440、170亿美圆。到1990年分别为：940、4390、4990亿美圆。,6. 投 资 主本 体 多 样 化,发达国家对外投资 石油国家 新兴工业化国家 一般发展中国家 前苏联,中国,二. 资本流动对经济的影响,长期资本流动的影响 短期资本流动的影响,长期资本流动的影响,1. 对资本流出国 积极: 提高了部

8、门资本的边际效益 带动商品的出口 打破关税壁垒 提高技术创新 国际地位上升 消极: 就业机会下降 竞争对手的培训,使技术优势下降 税基减少 对货币政策造成冲击,2. 对资本流入国的影响 积极: 缓冲国内资本短缺 提高了产业结构合理性 扩大产品的出口 创造了就业机会 消极: 自主性降低 过度的资源开发 技术落后 造成债务负担,3. 对世界经济的影响 总产出增加和效益水平 金融市场更加成熟,更有效率 全球一体化进程加快,短期资本流动的经济影响,1. 对贸易的影响：贸易融资和贸易的发展 贸易签约率上升 风险上升 2. 对国际收支的影响 短期、临时的不平衡可自动调节 持续性的不平衡加剧 3.削弱货币政

9、策的效果 4.对国际金融市场带来冲击：波动加剧（游资）,三. 对国际资本流动的管理,政策与法规（期限、规模、流向、税收） 外汇管制,干预市场 确定利用外资,对外投资适当规模 加强国际间政策的协调 发挥国际性金融机构的作用：资金融通、利率与汇率协调,第三节 中国的国际资本流动管 理,一. 资本流入的状况及其影响 (一). 发展过程 19791985年: 20亿50亿美元/年 19861991年: 1000亿美元/年 1992至今: 3000亿美元/年,(二). 国际资本流入的特点 直接投资占主要地位 债务结构合理 短期外债比重小 外资流入形式多样化 (三). 国际资本流入影响 促进中国经济发展

10、促进外贸发展 缓解资金矛盾 就业率上升,中国实际利用外资金额（亿美圆）,外债结构（%）,外资企业出口情况,二. 对资本流入的管理,投资与信贷规模控制 投资方向引导 资本市场限入 经常项目下可兑换,解释-向中国企业学习,FDI的成功取决于比较优势与市场开拓的可能性 高技术与低劳动力成本结合的可能性 高技术配套产业的空缺 快半拍 FDI的成功取决于适应当地市场的能力 文化、习惯、信息 FDI的资金来源不一定来于资本充裕国 资本管制下的再投资,中国对外投资的困惑,缺乏经验，对海外的环境不了解。 投机 国企作风，追求大、威 激励机制 化公为私,中国资本输出的建议,比较优势分工 利用有核心竞争力产品、横

11、向发展、相关多元化 早半拍准则 寻找合适的市场，将一些适用的技术、资金转移至合适的市场。 地区选择 优势互补。如东欧 产业结构调整 将一些将在国内失去比较优势的产业转移出去。 未来的主体-民营企业 代理成本低、激励机制健全。技术水平不断提高,案例：资本帐户的开放与金融风险 1.资本帐户的开放与国际收支平衡 2.资本帐户的开放与金融危机,附录：资本流动理论,劳动总收益,资本总收益,边际收益,资本,社会均衡资本供给,麦克特戈尔模型,边际收益递减规律,边际收益,资本,资本流动总量,A国均衡资本供给,B国均衡资本供给,边际收益,两国模型,国际直接投资理论 一、海默：垄断优势论,企业比东道国竞争对手有竞

12、争优势： 1技术、管理和其它无形资产； 2规模 约翰逊：强调知识资本； 凯夫斯：强调产品的异质性（满足当地的需求） 金德尔博格：考虑到本地企业在环境适应方面的优势，强调创新优势,二、生命周期理论,弗伦： 阶段1：新产品阶段； 阶段2：成熟阶段 阶段3：标准阶段,三、市场内部化理论,企业内部：管理费用；企业外部：交易成本 企业外部较高的交易费用： 与寡头难以讨价还价； 期货市场不完善； 定价方面的困难等。 决定是否内部化的因素： 区域因素； 国别因素； 产业特点因素； 企业因素。,外部市场的不完全性,四、国际生产折衷理论,1：所有权优势：禀赋优势； 2：内部化优势：克服市场的不完全性； 3：区位优势：投资环境。,本国扩张,