中国企业境外上市法律实务ppt课件

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1、中国 山东 烟台 2011.04,北京 上海 青岛 济南 首尔 香港,北京德和衡律师事务所,中国企业境外上市法律实务,目 录,第一部分 境外资本市场的最新动态 第二部分 关于境外上市地点的选择 第三部分 中国企业境外上市适用的主要法律法规 第四部分 中国企业境外上市的方式 第五部分 企业上市前重组涉及的法律问题 第六部分 关于德衡及德衡证券法团队,第一部分 境外资本市场的最新动态,境外资本市场的最新动态（一）：,2010年共有家中国企业在境外市场公开发行上市募得资金，创出了历史最高纪录。2011年月份有家，2011年月份家。 截至2010年12月31日，香港联交所主板上市公司共1,244家，總

2、市值為209,422億港元。創業板上市公司共169家，總市值為1,347億港元。 截至2010年12月31日，年內主板新上市公司共106家，2010年创业板新上市公司共7家。 截至2010年12月31日，在主板及創業板上市的內地企業共有592家。,境外资本市场的最新动态（二）：,2010年中国企业赴美上市达到39家，创下年度新高，超过2007年的37家。 美国时间12月8日，有人将这一天称为纽约证券交易所的“中国互联网日”中国最大的在线视频网站优酷网和领先的电子商务网站当当网，分别以“YOKU”和“DANG”为交易代码在此挂牌交易。两公司股票开盘价格分别定在27美元和24.5美元，相比各自发行

3、价上涨111%和53%，几乎超出了所有人此前的预期。两家公司在开盘后的当日交易中也大放异彩，来自纽交所的数据显示，两家公司大幅高开之后，吸引了更多投资者的关注，股价继续快速走高，一度摸升至30美元左右。最后，当当网以29.91美元收盘，相比发行价16美元上涨87%，此成绩排在今年全美IPO首日涨幅榜的前5名。而优酷网的收盘价为33.44美元，相比发行价12.8美元上涨161%。上市第一天，两家公司交易量惊人。优酷网全天交易1694万份ADR，超过1585万份的发行总额。而当当网全天交易量则达到了惊人的2957万份ADR，约为发行总额1700万份ADR的1.74倍，交易金额超过8亿美元。,第二部

4、分 关于上市地点的选择,选择上市地的考虑因素：,企业的股权结构 企业业务模式 产品市场或客户的地域分布、战略发展目标 公司规模（市值、净资产、利润）及公司所处发展阶段 审批手续及上市周期 上市成本及上市后的成本维护 历史形成的企业资产状况,选择上市地的考虑因素（一）：,企业的股东状况。 选择上市地点，股东的身份也是一个重要的权衡点，如果拟上市主体的股东本身就是境外身份或2006年9月8日之前设立的中外合资企业，那么采用红筹上市形式就是比较简单、易行的方案。如果拟上市主体的股东是境内身份，那么在通常情况下会选择在境内上市，因为根据现行的法律、政策规定，实质上基本暂停了境内居民红筹上市模式。当然，

5、也有变通解决的方案。,选择上市地的考虑因素（二）：,企业业务模式 充分考虑各交易所对行业的不同偏好。对于传统生产型模式的企业，一般选择在国内A股市场上市，根据公司的规模及盈利水平，选择在主板或中小企业板、创业板上市；而对于不断涌现的新商业模式业务类型的企业，如互联网、IT行业以及其他诸如连锁店式商业模式的企业，可以考虑在美国纳斯达克、香港创业板发行。 2011年,优酷、搜房网、易车网、人人网、当当网、奇虎360公司分别在美国上市，并取得了不俗的市场表现。,选择上市地的考虑因素（三）：,产品市场或客户的地域分布。 对于任何将要上市的企业而言，其最直接的投资者群体应当是其产品的消费者，他们最了解企

6、业，知道公司的投资价值。所以，产品的市场地及消费者居住地也是一个企业上市的理想所在地。 历史形成的企业资产状况 若本企业的股东对外投资企业较多，而这些资产又很难做到合并报表，在这种情况下，在A股上市是比较难的，但在境外上市则无此限制，只要有一个临时合并报表的主体就可以了，故宜优先选择境外上市。,选择上市地的考虑因素（四）：,公司规模及公司所处发展阶段 如规模不是太大、公司处于发展初期，建议选择德国法兰克福、韩国证券交易所，先通过资本市场募集一部分资金，待时机成熟，再转板。 上市成本及上市后的成本维护 一般来讲，境外上市的成本较高，在香港上市的中介机构服务费大概为650至800万元，承销费约为3

7、.5%；而在国内的中介服务费为200至300万元，承销费约为1.5至3%。国内上市公司的成本维护费用较低，而境外上市公司的则较高。,选择上市地的考虑因素（五）：,审批手续及上市周期。 根据企业的性质，尽量选用审批手续简单的方案进行，影响上市的因素包括：法律规定的程序；市场供求的状况。 国内A股的上市周期从开始准备至上市一般需2年至3年的时间；而境外上市一般需8至15个月。境外的很多证券交易所的审批时间相对境内A股市场来说，较为可控。,可供选择的境外证券市场：,主流市场：香港联合交易所有限公司（SEHK ）美国纽约证券交易所（NYSE） 纳斯达克市场（ NASDAQ） 非主流市场：韩国交易所（1

8、5家中国公司）新加坡证券交易所（SEX ） （84家中国公司）伦敦证券交易所澳大利亚证券交易所（ASX） 法兰克福证券交易所（FWB）（23家中国公司） 英国AIM市场（约60家中国公司，其中已经有9家中国公司退市）,近四年中国概念股境外上市公司数目,(资料来源 : Zero2 IPO, 部分交易所网站),香港联交所简介（一）,香港联交所有两个市场供有意上市的公司选择，分别是主板和创业板。截至2010年12月31 日香港联交所上市公司数目 1,413家，市值210,770亿元。主板 为符合盈利或其他财务要求的公司而设。在主板上市的公司的行业有综合企业、银行以至 公用事业及地产公司等。2008年

9、5月9日交易所宣布，将于2008年7月1日推出可让发行人 透过香港预托证券在香港上市的市场设施，香港预托证券架构是让发行人在联交所上市的 另一项设施。创业板 2008年5月2日，交易所刊发有关创业板的咨询总结，载述在2007年7月至10月期间咨询公 众的结果：创业板被重新定位为第二板及跃升主板的踏脚石。创业板主要上市要求和主板 相似，但是要求放宽；审批创业板新上市发行人的权力将由创业板上市委员会转授予上市 科； 由创业板转往主板的程序简化。,中国企业在香港联交所上市情况（一）,(更新日期: 31/12/2010),总数128家，市价总值4,905,584,060,561港元,中国企业H股公司(

10、主板),中国企业H股公司(创业板),总数35家，市价总值19,355,260,106港元,中资红筹股公司 (主板),总数97家，市价总值4,259,662,845,715港元,总数5家，市价总值5,050,833,398,中资红筹股公司(创业板),中国企业在香港联交所上市情况（二）,中国企业H股公司名单 (主板) 山东区域更新日期: 30/09/2010,中国企业在香港联交所上市情况（三）,中国企业H股公司名单 (创业板) 山东区域更新日期: 30/09/2010,香港联交所上市条件,财务要求:,注：香港联交所可接纳为期较短的营业纪录，并或修订或豁免上述的溢利或其他财务准则规定。,香港联交所上

11、市条件,可接受的 司法地区,会计准则,是否适合 上市,主板规则第19章和创业板规则第24章规定了海外公司寻求在联交所作主要上市时的基本要求。主板规则第1905（1）（b）条和创业板规则第2405（1）（b）条及相关解释列明了海外公司寻求在联交所作主要上市时对于股东保护的标准。 注册在香港或其他已接纳的司法地区以外的申请人寻求在主板和创业板上市，联交所将根据每个案例的实际情况来考核，申请人要表明其能为股东提供的保障水准至少相当于香港提供的保障水准。,新申请人的账目必须按香港财务汇报准则或国际财务汇报准则编制 经营银行业务的公司必须同时遵守香港金融管理局发出的本地注册认可机构披露财务资料。,必须是

12、交易所认为适合上市的发行人及业务。 如发行人或其集团（投资公司除外）全部或大部分的资产为现金或短期证券，则其一般不会被视为适合上市，除非其所从事或主要从事的业务是证券经纪业务。,香港联交所上市条件,营业纪录及管理层,主板新申请人须在大致相若的拥有权及管理层管理下具备至少3个财政年度的营业纪录。这实际指该公司：在至少前3个财政年度管理层大致维持不变；及 在至少最近一个经审计财政年度拥有权和控制权大致维持不变。 豁免：在市值/收入测试下，如新申请人能证明下述情况，本交易所可接纳新申请人在管理层大致相若的条件下具备为期较短的营业纪录：董事及管理层在新申请人所属业务及行业中拥有足够（至少三年）及令人满

13、意的经验；及 在最近一个经审计财政年度管理层大致维持不变。 创业板新申请人必须具备不少于2个财政年度的营业记录：a. 管理层在最近2个财政年度维持不变；及 b. 最近一个完整的财政年度内拥有权和控制权维持不变。 豁免：在下列情况下，联交所可接纳为期较短的营业记录，及或修订或豁免营业记录和拥有权及控制权维持不变的要求： 开采天然资源的公司；或 新成立的工程项目公司。,韩国交易所简介,韩国交易所成立:KRX(2005),主板市场 ：大中型企业, 債券, ELW, ETF等,创业板市场 ：中小型企业, 创新型企业,衍生商品市场 ：Index, Currency, Etc,(1956),(1996),

14、(1997),主要统计(2010年 6月末),韩国交易所简介,24,韩国交易所上市条件,(1RMB=150韩元),韩国交易所上市条件,韩国交易所上市条件,赴韩上市中国概念股概况,约有40余家中国概念股正在促进韩国上市（截至7月末）,第三部分 中国企业境外上市适用的主要法律法规,关于境外上市适用的主要法规及其演变（一）,国务院关于股份有限公司境外募集股份及上市的特别规定(1994年8月4日 国务院令1994160号) 关于进一步加强在境外发行股票和上市管理的通知(1997年6月20日 国务院 国发199721号) 中国证券监督管理委员会关于企业申请境外上市有关问题的通知(1999年7月14日 证

15、监发行字199983号) 境内企业申请到香港创业板上市审批与监管指引(1999年9月21日 证监发行字1999126号) 关于涉及境内权益的境外公司在境外发行股票和上市有关问题的通知 (2000年6月9日 证监发行审字 200072号) (已废止) 外国投资者并购境内企业暂行规定 (2003年3月13日对外贸易经济合作部、国家税务总局、国家工商行政管理总局、国家外汇管理局令2003年 第3号) (已废止) 国家外汇管理局关于完善外资并购外汇管理有关问题的通知 (2005年1月24日 汇发200511号) (已废止) 国家外汇管理局关于境内居民个人境外投资登记及外资并购外汇登记有关问题的通知(2

16、005年4月21日 汇发200529号) (已废止),关于境外上市适用的主要法规及其演变（二）,国家外汇管理局关于境内居民通过境外特殊目的公司融资及返程投资外汇管理有关问题的通知 (2005年10月21日 汇发2005(75)号文) 关于外商投资的公司审批登记管理法律适用若干问题的执行意见(2006年4月24日 国家工商行政管理总局、商务部、海关总署、国家外汇管理局工商外企字2006第81号) 关于外国投资者并购境内企业的规定(2006年8月8日 商务部 、国务院国有资产监督管理委员会、 国家税务总局 、国家工商行政管理总局 、中国证券监督管理委员会 、国家外汇管理局 2006年10号) 国家外汇管理局综合司关于印发国家外汇管理局关于境内居民通过境外特殊目的公司融资及返程投资外汇管理有关问题的通知操作规程的通知(2007年5月29日 汇综发2007(106)号文) 外商投资产业指导目录(2007年10月31日修订 商务部、发展和改革委员会) 外商投资准入管理指引手册(2008年12月 商务部外国投资管理司),