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1、2018/9/20,1,转型升级、中小企业创新与发展 汤 洪 波 博士 广东金融学院中国金融转型与发展研究中心 主任 广东金融学院金融系 教授 Tel：13539819972 Email：,2018/9/20,2,报告提纲,为什么要转型升级-国际背景,1,2,3,中小企业的创新与风险管理,4,中小企业融资与现实,转型升级的必然-国内现实,2018/9/20,3,国际经济形势研判总括,欧洲：危机与衰退 美国：有所好转 日本与新兴经济体：增长乏力 中国：转型与阵痛（短期或中期）,3,2018/9/20,4,欧洲：危机与衰退,欧债危机 2009年10月初，希腊政府宣布，预计该国政府2009年的财政赤
2、字和公共债务占国内GDP的比例将分别达到12.7%和113%，远远超出欧盟稳定与增长公约规定的3%和60%的上限。 此时，全球三大信用评级机构，即标普、穆迪和惠誉，立即相继调低了希腊的主权信用评级，希腊债务危机正式拉开帷幕。,2018/9/20,5,5,2018/9/20,6,欧洲如何应对(1),化解欧债危机需要紧缩财政和维持一定增长的平衡。尽管财政框架重塑是化解危机的根本，但过于苛刻的条件，忽略了短期内保增长的重要性，反而会加剧欧债危机的恶化。目前欧元区已经进入了“财政紧缩经济增长下滑银行坏账上升政府支出增加”的恶性循环。一方面，经济下滑时政府会紧缩开支，造成经济进一步下滑，然后财政被迫更加
3、收紧，形成一个以经济和财政为核心的循环。另一方面，经济下滑会导致银行坏账不断增加，政府拿出资金支持（包括政府开支等增加），也促使财政开支继续恶化。双循环造成经济不停恶化。,2018/9/20,7,欧洲如何应对(2),7,2018/9/20,8,欧盟地区经济形势：看德国、法国,2018/9/20,9,对欧洲的看法,短期内欧元区不会解体，也不会有决定性的结果，欧债问题是一个中期的危机。但值得注意的是，无论哪种情况发生，欧元区经济衰退的格局几乎无法避免。 本寄予厚望的非北美经济体的衰落，美国经济霸主地位更为牢固。,2018/9/20,10,欧债的未来,希腊若退出欧元区：标志着欧盟内部更有竞争力 德国
4、争取更多筹码：欧债危机更大赢家 欧元解体的代价过于高昂,2018/9/20,11,二、美国的变化,美国的问题 QEI：拯救金融体系 QEII：发行基础货币以拯救经济 QEIII预期：全球通货膨胀谁之过？,2018/9/20,12,美国：有好转迹象消费,12,2018/9/20,13,若每月新增22万就业，则需要通过13年实现完全就业即2025年；美国白宫乐观预计到2018年实现。,13,美国有所好转就业,2018/9/20,14,美国前方并不乐观,由于实行过度紧缩政策和欧元危机，欧洲可能会陷入更为严重的低迷。 看不到经济快速增长的动力。 中期来看失业率超过7%是不可避免的。 美国制造口号的提出
5、,2018/9/20,15,报告提纲,为什么要转型升级-国际背景,1,2,3,中小企业的创新与风险管理,4,中小企业融资与现实,转型升级的必然-国内现实,2018/9/20,16,国内经济形势研判,GDP增速下降 消费萎靡 投资不振 地方政府财政困境 通胀有望回落,2018/9/20,17,出口,中国出口与美国经济增长,17,2018/9/20,18,最新数据显示，截止5月份中国向意大利出口累计同比下降25.1%；截止4月份中国向西班牙出口累计同比下降4.6%，向希腊出口同比减少22.3%。,18,2018/9/20,19,第111届中国进出口商品交易会（广交会）的采购商人数为20.96万人，
6、较去年同期增长1.22%。,19,2018/9/20,20,第111届中国进出口商品交易会（广交会）的出口成交额为360.3亿美元，较上期下降18.7亿美元。,20,2018/9/20,21,出口小结,发达经济体的增长不同程度地面临两大障碍：财政整顿和银行去杠杆化。这些都抑制短期内的经济增长，引致外需不振，中国的出口增速回落。,21,2018/9/20,22,GDP增速下滑-固定资产投资增速下滑,22,2018/9/20,23,资金需求萎缩,4月份的金融运行数据显示，货币信贷增速均呈现出震荡回落的态势。其中，M1增速回落1.3个百分点至3.1%，M2增速回落0.6个百分点至12.8%，信贷增速
7、回落0.3个百分点至15.4%。,2018/9/20,24,24,2018/9/20,25,工业企业利润下滑,25,2018/9/20,26,中国的三次“硬着陆”,1988年恶性通胀引致1989-1990年危机 1997年亚洲金融危机引致1999年1.4万亿元不良贷款剥离和延续4年的通货紧缩 2008年全球金融危机引致2009年的投资膨胀、全球资本流入和泡沫化,2018/9/20,27,积极的财政政策的代价：财政问题的实质仍是金融风险 从地方政府偿债率看，2012-2013年是一个坎 2014年地方融资平台风险敞口达到峰值,2018/9/20,28,28,2018/9/20,29,29,201
8、8/9/20,30,30,2018/9/20,31,31,2018/9/20,32,结果：金融体系被捆绑：或有债务 主要银行在2009-2010年间热衷于政府融资项目 由此导致“信贷生产率”急剧萎缩，系统性信用风险过高,2018/9/20,33,政府的思路,改革红利消失：深入改革的阻力较大 目前经济模式难以为继：保障最低收入人群 改革：鼓励民间投资，特别是参与垄断行业 现实的手段：稳增长、降息、降准 用发展解决一切问题,2018/9/20,34,国际背景下的中国,欧洲：经济增长乏力 美国：温和复苏 中国：转型调整，过去的好时光已过去 经济增速下滑，今后就业形势更加严峻复杂，把就业完成情况纳入政
9、府综合考核体系（温家宝7月17日） 转型代价、矛盾,2018/9/20,35,贸易结构有所改变 中国出口美国进口的贸易模式逐渐难以为继。 凭借美国拥有的高新技术优势，美国的部分制造业开始重新获得竞争力，这部分制造业集中在高端领域，如美国下半年不断增长的高端家具业即是一例。还有苹果手机、电脑等,2018/9/20,36,政策走向 逆周期的货币政策难以扭转经济下行,从2011年下半年经济转入下行周期，作为逆周期性质的政府调控政策开始不断趋向宽松。 从四季度以来，央行连续3次下调准备金率，降息2次：原因 1、资本外流 2、外贸逆差，外汇占款减少 目的： 1、刺激实体经济（非对称降息） 2、也给市场以
10、充分的信心，避免大幅度的经济波动。,2018/9/20,37,刺激型财政政策几无可能,1、09年以来的积极的财政政策造成的恶果犹在眼前，透支未来消费，投资效益低下，社会的批判之声不乏于耳； 2、中央换届选举临近，需要一个稳定的经济环境，在目前经济基本软着陆，没有出现类似于次债危机的外部强冲击，出台大规模的刺激政策没有必要； 3、政府支出在年初的预算中已经大致确定，除非出现紧急情况不会发生大的变更，在目前已经定调的情况下，很难有大的变化。,2018/9/20,38,积极财政政策的取向,今年积极性财政政策表述有所不同，结构性减税将是积极财政政策的主要内容，对小微企业提供税收改革，通过税收政策达到调
11、结构、转方式和促改革的目的。这种表述的同时已经排除了大规模刺激政策的可能。,2018/9/20,39,房地产政策张弛难测,从09年底，政府开始限制房价上涨，到11年2季度，中央政府推出最严厉的房地产调控政策限购，中央的地产限制政策不断收紧。 从中央政府这次调控的力度看，限制房价上涨的决心很大，不大可能容许之前“不断限制、不断上涨”的情况再次出现。但房地产市场影响很大，不但涉及实体经济的很多领域，银行和地方政府也是利益攸关。,2018/9/20,40,地方政府在限购之下不得不面对土地出让金的显著下降，地方政府收入的明显下滑使得地方有动力变相放开房地产市场束缚，中央和地方的博弈很可能将主导未来地产
12、的趋势。（领导讲话越多越说明矛盾大）,2018/9/20,41,肯定了高铁建设的意义，铁道部获得了2 万亿银行授信， 发改委加大了项目审批节奏（如湛江、防城港钢铁项目-有必要吗） 国务院常务会议为了促进节能家电汽车消费，家电安排补贴265亿、汽车60亿,2018/9/20,42,报告提纲,为什么要转型升级-国际背景,1,2,3,中小企业的创新与风险管理,4,中小企业融资与现实,转型升级的必然-国内现实,转型升级不可避免,总需求管理的效果不可持续：过去的产能扩张型的经济增长已无外部条件和内部支撑 中国的出路在转型升级 需要明确的是各地转型在哪里，升级到何处 梅州的转型升级在哪里-珠三角的道路不可
13、复制 梅州的经济特征在哪里 中小企业、民营经济目标在哪里,2018/9/20,43,梅州中小企业创新,强化行业协会，变单打独斗为联合合作 找准企业在行业中的定位 找准企业在产业链中的定位 整合产业链 把握宏观形势，避免盲目扩张产能,2018/9/20,44,中小企业困境,融资是唯一问题吗？ 明确你要资金干什么、什么让你决定要干、盈利模式和来源在哪里 风险控制不好，融不到资不是坏事 江浙老板跑路潮表面上看是融不资，出现了资金的断裂，实际上是以前融资容易，导致财务杠杆过高，加之偏离主业乱投资,2018/9/20,45,利率资金面,资金面的变化，关注外汇占款 将影响存款准备金率的变化，进而影响资金面
14、 关注即将推出的国债期货-利率的风向标,2018/9/20,46,2018/9/20,47,例如：2009年以来12次调存准与外汇占款变化的关系一览,2018/9/20,48,降准之后,关注期货市场,可以不参与，但不可不关注 现有国内商品期货覆盖面已较广，几乎所有产业都会涉及 该市场不可投机，但可进行价格管理和库存管理 案例,2018/9/20,49,2018/9/20,50,案例棉花、纺织企业,时间 价格 2010.8 16365 2010.11 32350 2011.2 34870 2011.8 19886,2018/9/20,51,华芳纺织（600273）2010年年报：由于2010年气
15、候的不利影响，导致棉花与往年相比，产量下降，等级降低，高等级棉花的供给一度出现严重紧缺，这又极大地给力棉花价格的上涨。在对行业走势做出准确判断的基础上，公司认为处于棉纺织产业链的前端-棉花和棉纱的议价能力增强，为此公司未雨绸缪，及时锁定了大量的低价位的棉花，同时根据市场的具体情况，及时调高公司棉纱产品的价格，大大增加了公司棉纱产品的毛利率。,2018/9/20,52,但在2011年，该企业有大量棉花库存，尝有即将到货的外棉，价格高达3万元每吨，但下游订单锐减，成本难以传递，现在是生产或销售都存在巨大潜亏。 公司股价：2010年4月18.78,随着棉价攀升，公司股价先下一台阶平台整理，到2011
16、年5月开始下跌，到8月股价8.15 公司拟向锂电池的重组也因高价棉库存而止步。,2018/9/20,53,2018/9/20,54,该公司半年报：2011年上半年，特别是第二季度，公司受原材料市场棉花价格大跌影响，产品价格回落幅度很大，基于公司前期库存材料棉花及棉纱的成本较高，使得产品毛利率下降。与此同时国家不断收紧的货币政策也使公司融资财务成本提高，对纺织企业整体运营造成的影响更为明显，企业的发展与棉花的后市紧密相连，一荣俱荣，一损俱损，综上所述为公司上半年业绩亏损的成因。,2018/9/20,55,成功案例,600439 凤竹纺织 2010年年报：调整原材料采购策略，将部分金额较大的销售和采购订单通过郑州棉花期货交易所进行成本锁定，增强了公司的接单能力。 行情变化： 2010.8 5.41 2011.4 8.4 2011.6 5.64（工人罢工影响） 2011.8 8.99,
