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1、股指期货基础,期货基础知识5,金融期货概述金融期货是指以金融工具或金融产品作为标的物的期货交易方式。其合约标的物不是实物商品，而是金融工具或金融产品，如外汇、债券、股票指数等。金融期货又分为：外汇期货、利率期货、股指期货和股票期货。其中外汇期货是最早的金融期货。,什么是股指期货,所谓股指期货，就是以某种股票指数为基础资产的标准化的期货合约。买卖双方交易的是一定时期后的股票指数价格水平。在合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方式来进行交割。中国正在推出的为沪深300指数期货,上海期货交易所 大连期货交易所 郑州期货交易所 中国金融期货交易所（股指期货上市交易所）,中国目前的期货交易场所,股指期
2、货交易与股票交易的区别：,（1）股指期货合约有到期日，不能无限期持有。股票买入后正常情况下可以一直持有，但股指期货合约有确定的到期日。因此交易股指期货必须注意合约到期日，以决定是提前平仓了结持仓，还是等待合约到期进行现金交割。 （2）股指期货交易采用保证金制度，即在进行股值期货交易时，投资者不需支付合约价值的全额资金，只需支付一定比例的资金作为履约保证；而目前我国股票交易则需要支付股票价值的全部金额。由于股指期货是保证金交易，亏损额甚至可能超过投资本金，这一点和股票交易也不同。 （3）在交易方向上，股指期货交易可以卖空，既可以先买后卖，也可以先卖后买，因而股指期货交易是双向交易。而部分国家的股
3、票市场没有卖空机制，股票只能先买后卖，不允许卖空，此时股票交易是单向交易。 （4）在结算方式上，股指期货交易采用当日无负债结算制度，交易所当日要对交易保证金进行结算，如果账户保证金不足，必须在规定的时间内补足，否则可能会被强行平仓；而股票交易采取全额交易，并不需要投资者追加资金，并且买入股票后在卖出以前，账面盈亏都是不结算的。 （5）股票交易实行T+1交易制度,当天买入的股票不能当天卖出，债券,可转债,权证是T+0交易;股指期货交易实行T+0交易。,股指期货有哪些主要功能,（1）风险规避功能 股指期货的风险规避是通过套期保值来实现的，投资者可以通过在股票市场和股指期货市场反向操作达到规避风险的
4、目的。股票市场的风险可分为非系统性风险和系统性风险两个部分，非系统性风险通常可以采取分散化投资的方式将这类风险的影响减低到最小程度，而系统性风险则难以通过分散投资的方法加以规避。股指期货具有做空机制，股指期货的引入，为市场提供了对冲风险的工具，担心股票市场会下跌的投资者可通过卖出股指期货合约对冲股票市场整体下跌的系统性风险，有利于减轻集体性抛售对股票市场造成的影响。 （2）价格发现功能 股指期货具有发现价格的功能，通过在公开、高效的期货市场中众多投资者的竞价，有利于形成更能反映股票真实价值的股票价格。期货市场之所以具有发现价格的功能，一方面在于股指期货交易的参与者众多，价格形成当中包含了来自各
5、方的对价格预期的信息。另一方面在于，股指期货具有交易成本低、杠杆倍数高、指令执行速度快等优点，投资者更倾向于在收到市场新信息后，优先在期市调整持仓，也使得股指期货价格对信息的反应更快。 （3）资产配置功能 股指期货交易由于采用保证金制度，交易成本很低，因此被机构投资者广泛用来作为资产配置的手段。例如一个以债券为主要投资对象的机构投资者，认为近期股市可能出现大幅上涨，打算抓住这次投资机会，但由于投资于债券以外的品种有严格的比例限制，不可能将大部分资金投资于股市，此时该机构投资者可以利用很少的资金买入股指期货，就可以获得股市上涨的平均收益，提高资金总体的配置效率。,股指期货合约主要包括的要素,股指
6、期货合约是期货交易所统一制定的标准化协议，是股指期货交易的对象。一般而言，股指期货合约中主要包括下列要素： （1）合约标的。即股指期货合约的基础资产，比如沪深300指数期货的合约标的即为沪深300股票价格指数。 （2）合约价值。合约价值等于股指期货合约市场价格的指数点与合约乘数的乘积。 （3）报价单位及最小变动价位。股指期货合约的报价单位为指数点，最小变动价位为该指数点的最小变化刻度。 （4）合约月份。指股指期货合约到期交割的月份。 （5）交易时间。指股指期货合约在交易所交易的时间。投资者应注意最后交易日的交易时间可能有特别规定。 （6）价格限制。是指期货合约在一个交易日中交易价格的波动不得高
7、于或者低于规定的涨跌幅度。 （7）合约交易保证金。合约交易保证金占合约总价值的一定比例。 （8）交割方式。股指期货采用现金交割方式。 （9）最后交易日和最后结算日。股指期货合约在最后结算日进行现金交割结算，最后交易日与最后结算日的具体安排根据交易所的规定执行。,沪深300指数期货合约要素,股指期货投资者的类型有哪些？ -股指期货交易的赢利模式,根据进入股指期货市场的目的不同，股指期货市场投资者可以分为三大类：套期保值者、套利者和投机者。 （1）套期保值者，是指通过在股指期货市场上买卖与现货价值相等但交易方向相反的期货合约，来规避现货价格波动风险的机构或个人。（2）套利者，是指利用“股指期货市场
8、和股票现货市场（期现套利）、不同的股指期货市场（跨市套利）、不同股指期货合约（跨商品套利）或者同种商品不同交割月份（跨期套利）”之间出现的价格不合理关系，通过同时买进卖出以赚取价差收益的机构或个人。（3）投机者，是指那些专门在股指期货市场上买卖股指期货合约，即看涨时买进、看跌时卖出以获利的机构或个人。,股指期货套期保值的原理,股指期货之所以具有套期保值的功能，是因为在一般情况下，股指期货的价格与股票现货的价格受相近因素的影响，从而它们的变动方向是 一致的。因此，投资者只要在股指期货市场建立与股票现货市场相反的持仓，则在市场价格发生变化时，他必然会在一个市场上获利而在另一个市场上亏损。通过计算适
9、当的套期保值比率可以达到亏损与获利的大致平衡，从而实现保值的目的。,股指期货空头套期保值举例,例如，在2006年11月29日，某投资者所持有的股票组合（贝塔系数为1）总价值为500万元，当时的沪深300指数为1650点。该投资者预计未来3个月内股票市场会出现下跌，但是由于其股票组合在年末具有较强的分红和送股潜力，于是该投资者决定用2007年3月份到期的沪深300指数期货合约（假定合约乘数为300元/点）来对其股票组合实施空头套期保值。 假设11月29日0703沪深300指数期货的价格为1670点，则该投资者需要卖出10张（即500万元/（1670点*300元/点）0703合约。如果至2007年
10、3月1日沪深300指数下跌至1485点，该投资者的股票组合总市值也跌至450万元，损失50万元。但此时0703沪深300指数期货价格相应下跌至1503点，于是该投资者平仓其期货合约,案例分析,需要提醒投资者注意的是，在实际交易中，盈亏正好相等的完全套期保值往往难以实现，一是因为期货合约的标准化使套期保值者难以根据实际需要选择合意的数量和交割日；二是由于受基差风险的影响。,股指期货套期保值，合理买卖股指期货合约的数量计算公式：买卖期货合约数=（现货总价值期货指数点每点乘数）套期保值与系数： =1，则表明股票的涨跌与指数同方向涨跌保持一致 1，说明股票的波动或风险程度高于以指数衡量的整个市场 1，
11、说明股票的波动或风险程度低于以指数衡量的整个市场,系数,帮助理解： 不考虑影响，按照股票涨跌幅度完全与沪深300指数涨跌幅度一致(=1) 现货市场：股票持有a元，沪深300指数是b点 期货市场：沪深300期货合约指数是b1点 做卖出保值，需要的指数点是（a/300）点，对应张数是a/(b1*300)张 一段时间以后： 沪深300跌2%，现货股票跌了2%，期货跌2%（即为b1*98%点），结束套期保值 现货亏损0.02a元，期货盈利a/(b1*300)*（b1*2%）*300=0.02a元 期现货完全冲抵，套保成功。,帮助理解： 考虑影响，按照股票涨跌幅度与沪深300指数涨跌幅度呈倍 则表示沪深
12、300涨1%，手里的股票涨% 现货市场：股票持有a元，沪深300指数是b点 期货市场：沪深300期货合约指数是b1点 如果张数不变：做卖出保值，需要的指数点是（a/300）点，对应张数是a/(b1*300)张 一段时间以后： 现货股票跌了%，沪深300跌1%，期货跌1%（即为b1*99%点），结束套期保值 现货亏损0.0a元，期货盈利a/(b1*300)*（b1*1%）*300=0.01a元 期现货未完全冲抵，套保不成功。 张数=a/(b1*300)* ,股指期货套期保值遵循的原则,（1）品种相同或相近原则（2）月份相同或相近原则（3）方向相反原则（4）数量相当原则,股指期货的期现套利概述：
13、期现套利，即针对股指期货与股指现货之间的不合理关系进行套利的交易行为。股指期货合约交易在交割时采用现货指数，这使交易期间期货指数与现货指数维持一定的动态联系 。但是，有时期货指数与现货指数会产生偏离，当这种偏离超出一定的范围时（无套利定价区间的上限和下限），就会产生套利机会。交易者可以利用这种套利交易，获取无风险利润。,股指期货的期现套利举例,举例来说。如果股指期货价格被大大高估，比如5月8日某时某股票指数为1200点，而对应的5月末到期的股指期货价格是1250点，那么套利者可以借钱120万元，买入现货指数对应的一篮子股票，同时以1250点的价格卖出3张股指期货（假设每张合约乘数为300元/点）。到5月末股指期货合约到期的时候，股票指数跌至1100点，假设股指期货的交割结算价采用现货指数价格，即1100点，其借款利息为5000元,案例分析,期现套利对于股指期货市场重要性,一方面，正因为股指期货和股票市场之间可以套利，股指期货的价格才不会脱离股票指数的现货价格而出现离谱的价格。期现套利使股指价格更合理，更能反映股票市场的走势。另一方面，套利行为有助于股指期货市场流动性的提高。套利行为的存在不仅增加了股指期货市场的交易量，也增加了股票市场的交易量。市场流动性的提高，有利于投资者交易和套期保值操作的顺利进行。,Thank you！,
