货币金融学--第十二章货币需求

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1、第12章,货币需求,在这一章中，我们将讨论货币需求及各学派货币需求理论，并在此基础上了解我国货币需求的研究随经济体制改革而发生的变化。学完本章后，应知道：什么是货币需求？个人和社会对货币评价有什么不同；传统的货币数量理论是如何研究货币需求的？凯恩斯学派的货币需求理论及发展货币学派的货币需求理论；中国经济体制改革与货币需求研究的发展；,第12章 货币需求,第一节 货币需求的含义第二节 传统货币数量论的货币需求理论第三节 凯恩斯的货币需求理论第四节 凯恩斯的货币需求理论的发展第五节 弗里德曼的货币需求理论第六节 中国的货币需求分析,第12章 货币需求,第12章 货币需求,12.1 货币需求的含义,

2、为什么要研究货币需求？供给和需求及其均衡是经济学研究的重要内容之一。对货币需求的研究是建立货币理论的起点，也是货币理论研究的重要内容。因为只有对需求的正确界定，才有可能在此基础上实现货币供求的均衡。而货币供求均衡从宏观上看，是经济长期稳定增长的前提条件，是政府或货币当局调控宏观经济的基本手段之一；从微观的角度来看，货币供需均衡有利于创造稳定的经济环境，对于微观经济主体的技术进步和有效管理而言，这种稳定的经济环境是必不可少的。,12.1 货币需求的含义12.1.1 对货币的不同评价：,第12章 货币需求,对社会而言，货币不是财富，而是提高效率的工具。因此社会对货币的需求有一个量的限制。 对于经济

3、个体而言，货币是一种财富，从这个层面上来看，对货币的需求是无限的。经济学中的需求，是愿望与能力的结合。因此，人们对货币的需求，表现为在基于货币同其它财富在形态上的差别，保持一种机会成本最小，所得收益最大的货币数量。,经济意义上的货币需求包含以下三点内容：,第12章 货币需求,12.1 货币需求的含义,12.1.2 货币需求的定义,(1) 需求能力与需求愿望的结合； (2) 需求能力可理解为占有货币对应的收入、借款或其它形式的资金来源； (3) 需求愿望可理解为由需求主体经济利益决定的各种动机与行为。,第12章 货币需求,12.1 货币需求的含义,12.1.2 货币需求的定义,货币需求是指:在一

4、定的时间内，在一定的经济条件下，整个社会需要用于执行交易媒介、支付手段和价值贮藏的货币数量。 宏观的,微观的货币需求;主观的，客观的货币需求;名义的，真实的货币需求.,货币需求函数：它是指表达货币需求量与决定货币需求的各种因素之间的关系是函数，通常将决定和影响货币需求的各种因素作为自变量，而将货币需求本身作为因变量。建立货币需求函数主要满足以下三个用途： （1）用于分析各种因素对货币需求的不同影响，包括影响的方向和影响的程度； （2）用于验证货币需求理论分析的结果； （3）预测一定时期内全社会货币需求量及其变化的方向，作为制定货币政策，调节货币供给的依据。影响和决定货币需求的变量有多种，大致可

5、分为三类：规模变量、机会成本变量和其他变量。,9,12.2.1 现金交易学说费雪的交易方程式M V = P T式中:M货币数量V货币的流转速度P加权平均的一般物价水平 T交易总量，即实际财富与劳务的交易总额,12.2 传统货币数量论的货币需求理论,第12章 货币需求,10,12.2 传统货币数量论的货币需求理论,12.2.1 现金交易学说费雪的交易方程式,1、费雪所作的假定： 货币流通速度V是由社会惯例、个人习惯、技术发展状况以及人口密度等因素决定的。由于这些因素在短期内是稳定的，在长期内变动也极慢，因此，V在短期内是稳定的，可视为不变的常数； 在充分就业条件下，商品和劳务的交易量T变动极小，

6、也可视为常数。 一般物价水平P完全是被动的，其变化由其他因素决定，而P对其他因素没有影响。,第12章 货币需求,11,2、由以上假定所得出的结论： 在(1)式两端同除v，则为：货币数量M的变动将导致物价P的同比例同方向的变动。,12.2 传统货币数量论的货币需求理论,12.2.1 现金交易学说费雪的交易方程式,第12章 货币需求,12,第12章 货币需求,12.2 传统货币数量论的货币需求理论,12.2.1 现金交易学说费雪的交易方程式,Md代替等式中的M。用K代表等式中的1/v ，方程式可改写为：即货币需求仅为收入的函数，利率对货币需求没有影响。人们之所以需要货币的目的也就仅只是为了便利商品

7、或劳务的交易。,Md= KPT,13,第12章 货币需求,12.2 传统货币数量论的货币需求理论,12.2.2 现金余额学说剑桥方程式,1.现金余额学说的主要观点：（1）在一般情况下，人们都把财产和收 入的一部分用货币形式持有，而另一部分用非货币的形式持有。（2）人们所愿意持有货币的数额实际上是人们在持有货币获得利益、进行投资获得收益以及用于消费获得的享受三者之间权衡的结果。而货币的价值决定于全国居民愿意用通货形式保持的实物价值与货币数量的比例。,14,第12章 货币需求,12.2 传统货币数量论的货币需求理论,12.2.2 现金余额学说剑桥方程式,1.现金余额学说的主要观点： （3）人们用通

8、货形态保持的实物价值称为“实物余额”，把与保持的实物余额价值相应的通货数额称为“现金余额”。,2.剑桥方程式： 式中，M货币需求量K人们愿意以通货形式持有的财富占总财富的比例Y名义国民收入 P表示物价缩减指数 y实际国民收入，Y=Py,M= KY 或 M= KPy,3.剑桥方程式与交易方程式的区别：,12.2 传统货币数量论的货币需求理论,第12章 货币需求,现金交易说和现金余额说的区别,尽管从形式上看，现金交易方程式与现金余额方程式相差无几，并且皆认为货币量的变动为物价变动的原因，但是，两者仍然存在以下区别： （1）现金交易说的研究对象为一段时间内的货币流量；现金余额说强调的是在某一特定的时

9、点上，人们持有的货币存量，。 （2）现金交易说重视货币的交易媒介的功能；现金余额说重视的是货币的资产功能和贮藏的功能，把货币当成保存资产或财富的一种手段。 （3）现金交易说重视影响交易的货币流通速度、金融体制等客观因素，忽略了经济主体在金融市场上的主观意志；现金余额说强调人们主观的资产选择行为、人的意志、预期、心理因素的作用，这为以后的货币需求理论留下了发展的空间和契机。,17,12.2 传统货币数量论的货币需求理论,第12章 货币需求,货币数量论对经济学应影响很大，许多后续的货币理论定量分析就是建立在现金交易方程式和现金余额方程式的基础上发展起来的。特别是现金余额方程式开创了货币需求研究的四

10、个新方向：,12.2.3 货币数量论对货币需求理论的影响,对持有者效用角度：货币需求动机理论； 从持币机会成本角度：货币需求决定与影响因素理论； 从货币资产角度：资产组合理论、平方根理论、需求函数理论等； 从供求关系角度：货币供求函数交互作用和供求均衡理论,货币流通速度是稳定的吗？,货币流通速度变化率,美国M1和M2历年的变化情况（见米什金货币金融学）,12.2 传统货币数量论的货币需求理论,第12章 货币需求,19,第12章 货币需求,12.3 凯恩斯的货币需求理论,12.3.1 理论要点 (1)货币需求是指特定时期公众能够而且愿意持有的货币量，人们之所以需要持有货币，是因为人们对流动性的偏

11、好；(2)人们对货币的需求是基于三种动机，即交易动机、预防动机和投机动机交易性货币需求是收入的增函数，投机性货币需求是利率的减函数。,(3)由此，凯恩斯得出货币需求函数为：,12.3 凯恩斯的货币需求理论,12.3.1 理论要点,21,12.3 凯恩斯的货币需求理论,第12章 货币需求,12.3.1 理论要点,(4) “流动性陷阱”：当利率低至一定水平时，人们一致预期利率将上升，此时持有债券会因债券价格下跌而蒙受资本损失，于是在利率为R时，人们普遍以货币形式来持有财产。货币供给的增加并不能使利率降低，因而增加的货币存量都被自愿贮存了，货币需求成为完全弹性，有如无底洞一般，“流动性陷阱”的名称即

12、由此而来。,古典区域,古典区域是与流动性陷阱相反的情况。它是指当利率水平到达最高点时，人们普遍预期利率即将下跌，债券价格会上涨，因而持有债券能获得资本利得。这与古典经济理论对货币需求的研究极为相似没有对货币的投机需求，古典区域的称谓即由此得来。,流动性陷阱,12.3 凯恩斯的货币需求理论,12.3.1 理论要点,第12章 货币需求,i,i1,L,M0,M1,Md,12.3.2 政策性结论：（1）在社会总需求不足的情况下，可以通过增加货币供给量，降低利率，从而增加投资需求，促进经济增长；（2）由于存在着流动性陷阱，当利率不能降低时，货币政策失效，需要采用积极的财政政策。相机抉择即逆经济风向的货币

13、政策主张.,12.3 凯恩斯的货币需求理论,第12章 货币需求,25,12.3 凯恩斯的货币需求理论,第12章 货币需求,12.3.3 凯恩斯货币需求理论评价P.293-294,12.4 凯恩斯的货币需求理论的发展（选学）,1.交易性货币需求的发展 2.预防性货币需求的发展 3.投机性货币需求的发展,12.5 弗里德曼的货币需求理论,弗里德曼将货币看作是资产的一种形式，用消费者的需求和选择理论来分析人们对货币的需求。消费选择理论认为，消费者在选择消费品时，须考虑三类因素：收入，这构成预算约束；商品价格以及替代品和互补品的价格；消费者的偏好。同理： （1）影响人们货币需求的第一类因数是预算约束，

14、也就是说，个人所能够持有的货币以其总财富量为限。并以恒久收入作为总财富的代表。恒久收入是指过去、现在和将来的收入的平均数，即长期收入的平均数。弗里德曼注意到在总财富中有人力财富和非人力财富。人力财富是指个人获得收入的能力，非人力财富即物质财富。弗里德曼将非人力财富占总财富的比率作为影响人们货币需求的一个重要变量。 （2）影响货币需求的第二类因数是货币及其他资产的预期收益率，包括货币的预期收益率、债券的预期收益率、股票的预期收益率、预期物价变动率。 （3）影响货币需求的第三类因数是财富持有者的偏好。,(4) 实际货币需求函数为：M 名义货币需求 P 一般物价水平M/P实际货币需求 W 非人力财富

15、占总财富的比率rm 货币的预期名义收益率 rb 债券的预期名义收益率 re 股票的预期名义收益率 预期物价变动率，也即实物资产的预期名义收益率u 持币者的主观偏好,12.5 弗里德曼的货币需求理论,第12章 货币需求,（4）简化并进行回归分析:简化后的货币需求函数为：并建立回归方程：,12.5 弗里德曼的货币需求理论,第12章 货币需求,弗里德曼在对美国1892年1960年历年统计资料进行大量研究的基础上，用最小二乘法计算出：lga=-3.003，b=1.394，c=-0.155相关系数0.99,12.5 弗里德曼的货币需求理论,第12章 货币需求,对上式两端取对数：,由此可以有以下结论：货币

16、需求的收入弹性是+1.394。也就是说，当收入提高1%时，对货币的需求提高1.394%。c = -0.155则表明货币需求的利率弹性是相当低的。它表明，就长期而言，货币需求的利率弹性较小。当利率提高1%时，只会引起货币需求减少0.155%。货币需求非常稳定单一规则的货币政策主张,12.5 弗里德曼的货币需求理论,第12章 货币需求,弗里德曼关于“货币需求函数是极其稳定的”结论 （1）弗里德曼认为货币需求对利率并不敏感。因为影响人们货币需求的因素是货币与其他资产之间相对的预期收益率的高低，当货币的预期收益率与其他资产的预期收益率随市场利率同向变化时，货币与其他资产之间相对的预期收益率几乎不变，从而货币需求将相对保持不变，即利率对货币需求的影响无关紧要，或者说货币需求对利率很不敏感。弗里德曼的实证分析也证实了这一点，如利率每提高或降低1%，货币需求量减少或增加0.155%。 （2）弗里德曼强调恒久收入对货币需求的主导作用。由于恒久收入具有高度的稳定性，所以受恒久收入支配的货币需求也是稳定的。弗里德曼的实证分析也证实了这一点，如收入每提高或降低1%，货币需求量提高或减少1.394%。,