《财务管理 第二章 货币的时间价值和风险报酬》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财务管理 第二章 货币的时间价值和风险报酬（47页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、第二章 财务管理的价值观念,教学目的及要求1.明确时间价值的概念及性质。2.熟悉复利终值、复利现值、年金终值、年金现值的计算。3.理解风险的概念，了解风险的种类。4.掌握风险及风险价值的计算。,教学重点难点1.重点内容：复利终值、复利现值、年金终值、年金现值的计算；风险及风险价值的计算2.难点内容：复利终值、复利现值、年金终值、年金现值的计算；风险及风险价值的计算。,第一节 时间价值,案例：拿破仑的玫瑰债 拿破仑1797年3月在卢森堡第一国立小学演讲时说了这样一番话：“为了答谢贵校对我，尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的
2、今天我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的象征。”时过境迁，拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件，最终惨败而流放到圣赫勒拿岛，把卢森堡的诺言忘得一干二净。,可卢森堡这个小国对这位“欧洲巨人”与卢森堡孩子亲切、和谐相处的一刻念念不忘，并载入他们的史册。1984年底，卢森堡旧事重提，向法国提出违背“赠送玫瑰花”诺言案的索赔：要么从1797年起，用3路易作为一束玫瑰花的本金，以5厘复利（即利滚利）计息全部清偿这笔玫瑰案；要么法国政府在法国各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小人。,起初，法国政府准备不惜重金赎回拿破仑的声誉，但却又被电脑算出的数字惊呆了；原本3路
3、易的许诺，本息竟高达1375596法郎。经冥思苦想，法国政府斟词琢句的答复是：“以后，无论在精神上还是物质上，法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持与赞助，来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誉。”这一措辞最终得到了卢森堡人民的谅解。,一、时间价值的含义1时间价值的概念时间价值(The Time of Value Money)又叫货币的时间价值或资金的时间价值，是指货币（即资本）在经过一段时间的投资和再投资后所增加的价值。2时间价值的性质投资后才能产生、未来报酬、是资本增值、价值增量与时间长短成正比,3时间价值的财务意义（1）财务管理必须树立时间价值观念。（2）时间价值揭
4、示了不同时点上资本价值数额之间的换算关系。（3）时间价值是投资决策的基本依据，一个投资项目的投资报酬率水平等于或超过时间价值水平，该项目才具有投资意义。 4时间价值的表现形式（1）相对数 （2）绝对数,二、一般收付形式的时间价值1单利（Simple Interest）2. 复利（Compound Interest） 注意：时间价值的计算都是按复利方式计算的,3一般终值（Future Value）一般终值也称为“本利和”，是一笔资金经过一段时间投资以后的总价值。通常用F表示。 计算公式为：FP（1i）n 其中：（1i）n 称为复利终值系数，简写为（F/P，I，N）特点：利率越高，复利期数越多，复
5、利终值越大。,4一般现值（Present Value）一般现值也就是“本金”，通常用P表示。其中： 称为复利现值系数，简写为（P/F，I，N）。,特点：贴现率越高，贴现期数越多，复利现值越小。5复利利息（Interest）FP,6名义利率与实际利率 名义利率：每年计息次数超过一次以上时的年利率。实际利率：每年只计息一次时的年利率。设：i 为实际利率，r 为名义利率，m为一年中计息的次数。有如下公式：,三、年金的现值和终值（一）年金（Annuity）的概念年金是指每期期初（或期末）收、付相等数额的资金。折旧、租金、利息、保险费等都具有年金的性质。年金按收付的次数和时间不同分为：普通年金、即付年金
6、、递延年金和永续年金四种。,（二）普通年金(Ordinary Annuity)1.普通年金的终值一定时期内每期期末等额收付的系列款项，称为普通年金。普通年金每次收付发生的时点都在期末。 化简得：,称为普通年金终值系数记为（F/A，i，n）。普通年金终值的公式记为：FA=A(F/A，i，n）,例1：张山每年末存入银行5000元，假定存款的年利率为6%，连续8年后，张山能从银行取出多少钱？查表得：（F/A，6%，8）=9.897，FA = A（F/A，i，n）=50009.897=49485元,公式倒推：此处的A称为偿债基金。偿债基金是指为在约定的某一未来时点清偿某笔债务或积累一定数额的资金而必须
7、分期等额预存的款项。而 称为偿债基金系数。,例2：张某计划在8年后购买一辆价值10万元的轿车，假定年利率为5%，自现在开始，张某须每年末存入银行多少钱？ 解：偿债基金系数=5%/（1+5%)8-1=0.1047， 或者查（F/A，5%，8）=9.549，1/9.549=0.1047。每年末需存入资金A=100.1047=1.047万元,2.普通年金的现值PA=A/(1+i)+A/(1+i)2+A/(1+i)n=A1-(1+i)-n/i记为：PAA（P/A，i，n）。（P/A，i，n）称为普通年金现值系数。,例3：李四购置一套房产，合同约定从现在起，每年末支付2万元，连续支付10年。问这些款项折
8、合为现值多少？假定市场利率为8%。解：查表得（P/A，8%，10）=6.710折合现值为26.710=13.42万元。,利用普通年金的现值公式倒推，得到A=P i/1-(1+i)-n，A称为资本回收额，称为资本回收系数。例4：某人投资300万元办了一个水电站，在市场利率为10%的条件下，要想在10年、15年收回全部投资，其每年收回的净利润是多少？,解：10年期，投资回收额30010%/1-(1+10%)-10=3000.1627=48.81万元或者：300/ (P/A,10%,10)= 300/6.145=48.82万元 15年期，投资回收额30010%/1-(1+10%)-15=3000.1
9、315=39.45万元或者：300/(P/A,10%,15)=300/7.606=39.44万元,（三）特殊年金形式1.预付年金（Annuity Due）预付年金也叫即付年金、先付年金，是指在间隔相等的各期期初收付金额相等的资金。 （1）预付年金终值 FA=A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)n-1+A(1+i)n =A(1+i)n+1-1 /i-1记为：FA=A(F/A，i，n+1)-1(F/A，i，n+1)-1 称为预付年金终值系数，它是同等条件下普通年金终值系数的期数加1，而系数值减1。,例5：A=10万元，i=8%，n=7的预付年金终值。查表：（F/A，8%，8）=10.636F
10、A=10（10.636-1）=96.36万元,（2）预付年金的现值PA=A+A/(1+i)+A/(1+i)2+A/(1+i)n-1=A1-(1+i)-(n-1)/i+1 记为：PA=A(P/A，i,n-1)+1(P/A，i,n-1)+1称为预付年金现值系数，它等于同等条件下普通年金的现值系数的期数减1，而系数值加1。,例6：某人购买一套商品住房，允许两种付款方案：一是每年初支付2.6万元，连续支付7年；二是每年末支付2.2万元，连续支付10年。假定市场利率为10%，问哪一种付款方案更划算？解：查表（P/A，10%，6）=4.335（P/A，10%，10）=6.145PA =2.6(4.335+
11、1)=13.871万元PA=2.26.145=13.519万元,2.递延年金（Deferred Annuity）是指最初的若干期没有收付款，而在随后的连续若干期末有连续等额的收付款。递延年金可以是递延普通年金，也可以是递延预付年金，但都可以转化为普通年金处理。,（1）递延年金终值递延年金的终值与递延期无关，计算方式与普通年金相同。（2）递延年金现值假设递延期为m，有n期等额的收付款：PA=A(P/A，i，m+n)-A(P/A，i，m)或者PA=A(P/A，i，n)(P/F，i，m),例7：一位大学生从他的亲戚处一次借入了5万元，作为他大学4年的费用。要求他大学毕业以后分5年等额偿还，每年偿还1
12、万元。假定市场利率为8%，计算全部还款的现值和终值。你能说出这位大学生是多还了还是少还了多少钱吗？,解：终值 FA=A(F/A,8%,5）=15.866=5.866万元现值 PA=A(P/A,8%,5)(P/F,8%,4)=13.9930.735=2.9349万元.少还钱：5-2.9349=2.0651万元,3.永续年金无限期的等额收付款业务。 （1）由于永续年金期数无限，永续年金不存在终值，或者说永续年金的终值为无穷大。（2）永续年金的现值PA=A1-(1+i)-n/i =A1/i（当n）。,第二节 投资风险价值,一、风险及风险价值1基本概念风险：风险是事项未来结果的不确定性，是无法取得期望
13、结果而带来损失的可能性。 风险价值：投资者因冒风险而从事投资活动，所获得的超过时间价值以上的额外报酬，一般用风险报酬额额或者风险报酬率来表示。在不考虑通货膨胀因素情况下，投资报酬率是时间价值率和风险报酬率之和。,2风险的性质（1）风险是未来将发生多种结果（比如好、一般、坏）的可能性。（2）风险是可测定概率程度的不确定性。这里的“不确定性”是指未来结果的最终取值是不确定的，但所有可能结果出现的概率分布是已知的和确定的。（3）风险的存在具有客观性 。（4）风险是无法达到期望结果的可能性。,二、风险的类别1投资风险（经营风险）：经营活动未来无法取得预期价值（预期报酬）的可能性。2筹资风险（财务风险）
14、：未来无法满足权益人清偿要求的可能性（还债压力）。 从狭义上讲，筹资风险主要是指财务风险，即未来无法还本付息的可能性。,三、风险价值的计算(一）风险程度的衡量风险的大小可以用概率分布的离散程度来表示。主要指标是标准差或标准差系数，单项资产风险的测定过程就是标准差（标准离差）的计算过程。,（二）风险的计算过程1.确定概率分布2.计算收益率（或收益额）的期望值3.计算收益率（或收益额）的标准离差标准差的大小就反映了风险的大小4.确定收益率（或收益额）的置信概率和置信区间5.计算收益率（或收益额）的标准离差率,四、风险价值的确定风险价值也叫风险报酬，是投资者经历投资风险而获得的超过资金时间价值的额外
15、报酬。一般用报酬率表示，也可以用报酬额表示。理论上认为，投资报酬由两个部分组成：一是资金的时间价值（无风险）；二是风险报酬。,投资报酬的计算公式表示如下K=RF+RR 式中：K为总报酬率；RF为无风险报酬率，一般用国债利率表示；RR为风险报酬率。RR=bV，b风险报酬系数；v标准离差率。若b已知，则bV为理论报酬率。高风险意味着高报酬的可能性。,1 风险报酬系数b的确定（1）根据以往同类项目的经验确定例8 已知某投资项目的总报酬率为15%左右，报酬率的标准差率为50%，无风险报酬率为10%，则推算该投资项目的风险报酬系数为:b=0.1（2）根据投资报酬率与标准差率之间的关系，用高低点法计算确定
16、,b=（3） 由公司领导或公司组织专家测定 （4） 由政府有关部门组织专家测定,2 风险报酬额的计算（1） 根据投资额与风险报酬率计算PR=CRR C：投资总额；RR 风险报酬率，PR风险报酬额。（2）根据投资报酬额和有关报酬率的关系计算PR=PM,例8 新华公司拟投资600万元筹建电厂，根据市场预测，预计收益及其概率如下表：市场情况 预计年收益(万元) 概率(i)繁荣 120 0.2一般 100 0.5较差 60 0.3 若发电行业的风险报酬系数为10%，无风险报酬率为6%。试计算：,（1）该投资项目的期望收益额；（2）该投资项目的标准离差；（3）该投资项目的标准差率；（4）该投资项目理论上应达到的风险收益率和风险收益额； （5）该投资项目预测应达到的风险收益率和风险收益额；并评价该投资方案是否可行。,
