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1、2018/9/15,1,全国城投联络会 投融资体制改革专题研讨会 在从紧的宏观调控政策下 城投公司投融资发展的新途径,南开大学经济学院金融学系,2018/9/15,2,在从紧的宏观调控政策下 城投公司投融资发展的新途径,一、如何看待全球经济金融形势？二、如何看待全球经济金融形势对中国经济发展与金融市场的影响？三、在从紧的宏观调控政策下投融资的新途径,2018/9/15,3,一、如何看待全球经济金融形势？,（一）美国经济现衰退 （二）全球物价纷纷涨 （三）风波未平次级贷 （四）危机初现看越南,2018/9/15,4,（一）美国经济衰退,香港大公报2008年3月26日发表美经济衰退可能性大增的文章
2、说，预期美国08年首季的经济增长只有1.5%（已证实），这只是反映07年的增长剩余，从第2季度开始，预期会有两个季度连续-1.0%的增长（？）1960年代，美国GDP占全球一半，1990年代仍占全球3成多。根据2008年美国CIA发表的世界概况，2007年全球GDP是53.64万亿美元，欧盟16.37万亿（30.52%）；美国13.79万亿（25.71%，增长4.3%）；德国3.28万亿（6.1%，增长14.69%），中国3.01万亿（5.6%，增长12.31%）。,2018/9/15,5,美国经济衰退了吗？,美国的经济增长，有七成是依赖个人消费，很易造成经济失控。由于个人消费过多，储蓄率是等
3、乎零，因此投资全靠由外资提供。美国的经常帐赤字与资本净流入相等，06年已增长到每年8110亿美元，相等于全国生产总值的6%，如今资本净流入减少，造成经济失调。联储局虽然多次向金融市场注资，最近用二千亿美元的国库债券，换取其它获AAA评级的按揭抵押债券。但对金融市场，又有没有纾缓的作用呢？答案是暂时性有，局部性有。,2018/9/15,6,从失业率来看,美联社2008年4月4日报道，美国3月份非农就业人数大减8万人，表现甚至不及预期，录得5年来最大降幅。致使美国就业人数连续第三个月大幅下滑。与此同时，3月份失业率也由上月的4.8%攀升至5.1%，录得自从2005年9月份以来的最高值。当时墨西哥湾
4、沿岸地区遭遇毁灭性飓风灾害，给美国经济造成严重打击，致使失业率显著上升。现在这一数据也反过来发出最明确的信号，即美国经济或许已经出现收缩，同时也映证了美国联邦储备委员会主席伯南克近日关于美国经济可能陷入衰退的警告。,2018/9/15,7,美联储前主席格林斯潘4月份表示，当前的信贷危机是至少50年以来最严重的一次。其他市场人士的观点包括国际货币基金组织(IMF)在内的经济学家，对当前美国的信贷危机看法非常悲观。格老指出，次级贷危机的损失程度，在未来数月都不可能显现出来。他预计，在2009年初房屋库存开始下降之后，次级贷市场价格才可能会持稳。他同时表示，随著经济增长下滑，通胀也会放缓；但全球经济
5、复苏之后，通胀会再次抬头。IMF上周公布的一份报告调降今年全球经济增长预期，并预测全球经济衰退的可能性为25%。此外，IMF还称美国处于大萧条时期以来最严重的金融危机。,格老怎么说？,2018/9/15,8,美联储新主席怎么说？,据法新社2008年4月2日报道，鉴于美国经济当前面临住房危机、信贷危机与金融危机“三重危机”，美联储主席伯南克4月份首次公开承认美国经济可能衰退。经济衰退的一般定义是：经济活动连续两季度持续收缩、恶化。伯南克向国会联合经济委员会表示：“现在的情形显示，2008年上半年，实际GDP即使出现增长，幅度也不会很大，甚至可能轻微收缩。”最新官方统计数据显示，2007年4季度美
6、国经济与1年前同比增长0.6%，几乎处于停滞状态。大量分析师表示，2008年美国经济活动甚至进一步减弱了，而伯南克也表示同意这一观点。他说：“相对于联邦公开市场委员会(FOMC)1月底发布的前景展望，近期经济前景已经弱化。”,2018/9/15,9,巴菲特怎么说？,巴菲特五月份在接受德国明镜周刊采访时称，当前全球金融危机对美国的经济影响将比此前的预期更深入，持续时间更长。 巴菲特说，美国经济已经进入了衰退期，并且衰退期的长度和深度可能已经超出了人们的预期。他认为，经济下滑对金融机构的影响是二战以来最为严重的。不过，在美联储出手相救投行贝尔斯登，遏制了“颇具蔓延性的金融恐慌”之后，最糟糕的情形可
7、能已经结束。不过他仍预计，除非(政策)发生重大转变，否则美元长期内还将贬值。,2018/9/15,10,保尔森来干什么？,2008年4月，美财长保尔森48小时旋风访华，和胡锦涛、温家宝会面，也和新近接替吴仪出任中美战略经济对话的胡锦涛特别代表、国务院副总理王岐山以及财政部长谢旭人等进行了磋商，并在中国科学院发表演讲。 保尔森这次来干什么？提些什么要求？继续施压人民币升值？施压金融市场开放？ 表面的话题：主权财富基金协议框架,2018/9/15,11,（二）全球物价上涨,2007年以来，各国均出现不同程度的通胀，各国政府纷纷采取抑制投资过快增长、加强进出口调节、干预市场价格、补贴低收入群体等措施
8、，抑制物价上涨。 全球物价上涨的原因：世界经济持续增长、全球流动性过剩、美元贬值、部分农产品主产国减产、欧佩克限产、国际投机资金炒作及世界生物燃料产业迅速发展增加粮食需求等多种因素。今年以来国际市场石油、粮食、食用植物油、铁矿石等大宗商品价格持续上涨，新兴市场经济国家均出现了较高的通胀。据统计，“金砖四国”物价均出现大幅上涨，9、10月份除巴西外居民消费价格指数（CPI）涨幅均超过5%。同时，发达国家通胀率也在不断提高。10月份美国CPI涨幅达到3.5%，德、英、法、意等欧洲主要经济体居民消费价格指数涨幅均超过2%。,2018/9/15,12,各国政府慌忙应对,为抑制物价上涨缓解通胀压力，各国
9、纷纷采取措施1金融手段：如10月份澳大利亚央行宣布加息，俄罗斯央行宣布将提高再贷款利率，部分国家还通过允许本币对美元升值来缓解通胀压力。2价格干预：如俄罗斯政府日前宣布将150万吨小麦择机投放市场，一些国家采取了控制燃油价格和公共事业收费、降低部分产品税率等措施来抑制物价上涨。3对低收入群体发放食品补贴：如巴西政府实施“有条件现金资助”计划，对送子女上学和参加体检的贫困家庭给予每月10至50美元的补贴。4通过进出口调节增加本国市场供应：如阿根廷政府11月7日宣布将大豆、小麦、玉米、油料作物出口关税分别从27.5%、20%、20%和8%提高到35%和28%、25%和10%。,2018/9/15,
10、13,澳大利亚是始作俑者,自从2002年遭遇百年不遇的大旱之后，澳大利亚已经连续6年大旱，今年的旱灾尤其猛烈，号称千年一遇。不仅河流水量锐减，大地旱裂开缝，而且农牧业前景惨淡，人民抑郁悲伤过度。第一大河达令河已经失掉约一半的水量，澳大利亚政府已经决定从7月1日起切断墨累-达令盆地的大部分农业灌溉用水，祸及5个州，这意味着该国40%的农牧业收入将命悬一线。据报道，此次旱灾将波及全澳61%的土地，小麦将减产2/3，大米减产81%，棉花减产46%，平均每位农民将减少收入6.5万澳元，干旱已给澳大利亚经济造成了0.75至1个百分点的下降，创历史之最。澳大利亚是粮食出口大国，海量的粮食出口为澳大利亚赚取
11、了巨额外汇，今年的旱情极其严重，粮食大面积歉收将迫使澳大利亚不得不大量地进口粮食。,2018/9/15,14,2003年3月20日，以美国（12万人）和英国（4.5万人）为主的联合部队正式宣布对伊拉克开战。澳大利亚（2千人）和波兰（200人）的军队也参与了此次联合军事行动。军事行动是在美国总统乔治W布什对伊拉克总统萨达姆侯赛因所发出的要求他和他的儿子在48小时内离开伊拉克的最后通牒到期后开始的。,Operation of Iraq Liberation,2018/9/15,15,1970年代石油危机以来，西方主要国家开始研究汽油替代品。尽管研制进度缓慢，但已形成基本格局。德国在生物柴油及配套汽
12、车生产研制方面执世界之牛耳，日本在油电两用车研制方面领世界之先河，而美国则在乙醇替代汽油方面独树一帜。巴西60%的汽车燃料是甘蔗提炼出来的乙醇，用之不竭，因此巴西人自豪地宣称已经解决了汽车燃料依赖国际市场的问题。2007年，美国总统布什访问巴西，商讨联手建立“乙醇欧佩克”。尽管美国的乙醇产量超过巴西，但巴西是世界上最大的乙醇出口国。因为巴西甘蔗产量巨大，而用甘蔗生产乙醇的成本比玉米低得多。美国用玉米生产乙醇，由于越来越多的玉米被用于生产乙醇，国际市场上的玉米价格已开始上升。美国政府鼓励使用生物能源以降低对石油进口的依赖，已定下年产350亿加仑的目标，光用美国玉米将远远无法实现，这一战略注定严重
13、冲击世界粮食市场。,石油末日提前来临,2018/9/15,16,我国的乙醇燃料开发启动较早，从2001年4月开始就已在全国推广使用燃料乙醇，建立了四大酒精厂以利用陈化粮生产酒精，并将河南、黑龙江、吉林列为试点省份。据统计，2002年以来中央财政共拨付亏损补贴20亿元以保证乙醇企业的正常生产经营，补贴水平在1800元/吨到1300元/吨之间。2006年6月6日的全国财政经济建设工作会议上，财政部副部长朱志刚明确表示中国将大力支持生物能源、太阳能、风能等可再生能源的研究开发和推广应用，并将生物能源放在了首位。中国生物能源开发利用主要有以下四类：一是玉米等粮食作物；二是非粮农作物，包括红薯、甜高粱等
14、；三是木本油料植物，中国有30多种植物种子含油率40以上；四是秸秆、农林废弃物。,石油价格飞涨助推粮食涨价,2018/9/15,17,生物能源战略雪上加霜,可以说，正是生物能源战略消耗着众多的植物资源，使粮食、饲料不断紧缺，成为近几年粮食、饲料、肉蛋价格上涨的最主要根源。可以预见，中国市场以及世界市场上的肉蛋价格将会居高不下。有人已辛辣指出，美国的乙醇战略，是在用汽车和大炮同非洲饥饿人群争夺活命的口粮。如果说改革开放之前曾经的三年自然灾害是“三分天灾，七分人祸”，那么全球性的生物质能源战略就是在人为地制造粮食危机！生物能源尤其是乙醇的生产，将大量消耗粮食和饲料，各国的粮食库存将会越来越少，稍遇
15、天灾人祸就会造成致命粮食危机。尤其是那些粮食不能自给自足的国家，一旦像美国那样的传统粮食出口大国，以生产生物质能源为借口拒绝出口，就会在阴差阳错的天灾人祸之时，人为地制造出惨绝人寰的人道主义惨祸。,2018/9/15,18,（三）次级贷风波未平,美国的次级债危机主要由ARM-CDO-CDS所引起的。美国的按揭贷款市场可以分为：优质贷款市场(Prime Market)：客户信用分数在660分以上、收入稳定可靠、债务负担合理，这些人主要选用传统的30年或15年固定利率的按揭贷款。“ALT-A”贷款市场： “ALT-A”贷款市场则面向前二者市场之间的庞大灰色客户群，既包括信用分数在620到660之间
16、的主流阶层，又包括分数高于660的高信用度客户中的相当一部分人。次级贷款市场(Subprime Market)：次级贷款市场客户信用分数低于620分、收入证明缺失、负债较重。次级市场总规模在1.3万亿美元左右, 其中有近半数人没有固定收入凭证，这些人的总贷款额在5000-6000亿美元之间。显然，这是一个高风险的市场，其回报率也较高，它的按揭贷款利率大约比基准利率高2-3%。,2018/9/15,19,美国的ARM (Adjustable Rate Mortgaged)是利率可调的抵押贷款。1981年，美国监管当局授权抵押贷款人可以发放利率可调整的抵押贷款，调整期限一般有3年、5年、7年，还有选择性调整的品种（Option ARMs）。该类贷款的初期利率被人为设定得很低，每月案揭支付很低而且固定，但与正常月供相差的利息支付部分被自动转为欠款计入本金追加，这叫做“负分期偿还”(Negative Amortization)。这样一来，贷款人在每月还款之后会欠银行更多的钱。到了利率重设期时，利率开始被逐渐调高，案揭还款的数量也逐渐增加甚至陡然增加。,
