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1、上周内容回顾: 财务管理的概念：企业财务活动企业财务关系 财务管理的目标：整体目标 分部目标 财务管理的原则：系统、平衡、优化等原则 财务管理的环境：法律、金融、经济等,第二章 资金时间价值和风险报酬,时间价值风险报酬利息率,导入案例:,海尔股份公司拟购置一处房产，房主 提出三种付款方案：（1）现在一次支付160万元；（2）从现在起，每年年初支付20万元， 连续支付10次，共200万元；（3）从第5年开始，每年年初支付25万 元，连续支付10次，共250万元。请问：该公司应如何选择？为什么?,2-1 时间价值,一、什么是时间价值？ 1、时间价值的定义 案例一一定量的资金在不同的时点上具有不同的
2、 价值，其差即为资金的时间价值。 产生：生产经营过程 来源：工人创造的剩余价值资金的时间价值是指一定量的资金经过 一定时期的投资和再投资所产生的差额价值。,2、表示： 相对数：时间价值率=投资报酬率（或资金利润率）-风险报酬率 - 通货膨胀贴补率 绝对数：时间价值额=资金额时间价值率,3、时间价值的相关概念,案例一 终值：一定量的资金经过一定时 期以后的本利和；现值：一定时期以后的一定量的资 金的现在价值。 单利：只对本金计算利息，而对利息不再计算利息； 复利：不仅对本金计算利息，而且对利息也要计算利息。,二、单利终值和现值的计算,案例一 设 S终值 P现值 n 计息期i 利息率 I利息额 1
3、、单利终值 S=P （1+i n） 2、单利现值 P=S/ （1+i n） 或 P=S - S i n=S （1 - i n） 3、单利利息 I=P i n 或： 贴现息 I=S i n,三、复利终值和现值的计算,案例一1、复利终值： FVn=PV（1+i）n 或 S= P （1+i）n = P （S/P，i，n）FVn 、S终值 PV 、 P现值 （1+i）n 、（S/P，i，n）复利终值系数案例一,2、复利现值PV = FVn /（1+i）n或 P= Sn /（1+i）n= S （P/S，i，n）1/（1+i）n 、（P/S，i，n）-复利现值系数案例一3、复利利息=终值 - 现值I =
4、S - P,4、年内计息（计息间隔期小于一年）,实际利率（r）=（1+i/m）m 1 m-年内计息次数案例一复利终值=P（1+i/m）m.n=P（1+r）n复利现值=S/ （1+i/m）m.n=S/ （1+r）n,思考题:（1）计息间隔期的长短对复利终值和 现值有何影响？（2）若单利计息，计息间隔期对实际 利率、终值、现值有无影响？计息间隔期越短，复利终值越大， 复利现值越小；计息间隔期越长，复利终值越小， 复利现值越大。,四、年金终值与现值,年金：每隔相等时间收支的等额款项；或 定期、等额的系列收支。普通年金预付年金延期（递延）年金永续年金,1、普通年金（每期末收支）,（1）普通年金终值：设
5、 A年金, SA 年金终值 则: SA=A（ 1+i ） 0 +（1+i）1 +（1+i）2+ +（1+i）n-1 =A （1+i）n -1/ i= A（F/A，i，n） 或 = A（S/A，i，n） 年金终值系数： （F/A，i，n）或 （S/A，i，n）=（1+i）n -1/ i案例二 偿债基金系数-年金终值系数的倒数1/（S/A，i，n）或: （A/S，i，n）,（2）普通年金现值设: PA -年金现值PA= A1/（1+i）1 +1/（1+i）2 + +1/（1+i）n= A 1 -（1+i）-n/ i= A （P/A，i，n） 年金现值系数: （P/A，i，n）=1-（1+i）-n/
6、 i案例三 投资回收系数-年金现值系数的倒数 1 /（P/A，i，n）或 （A/P，i，n）,（1）预付年金终值SA = A （S/A，i，n）（1+ i ） 或 =A （S/A，i，n+1） A=A （S/A，i，n+1） 1 预付年金终值系数（S/A，i，n+1） 1 是普通年金终值系数期限上加1，系数上减1。案例四,2、预付年金(每期期初收支),（2）预付年金现值P A= A （P/A，i，n）（ 1+i ） =A （P/A，i，n-1） +A=A （P/A，i，n-1）+1 预付年金现值系数（P/A，i，n-1）+1 是普通年金现值系数期限上减1，系数上加1。案例五,3、延期年金（第一
7、次收支发生在m年以后）,（1）延期年金终值： 延期年金终值的计算同普通年金终值（2）延期年金现值： P=A（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）=A （ P/A，i，n ）（P/S，i，m）案例五,4、永续年金(永无终点地发生等额收支),（1）永续年金终值：永续年金无终值（2）永续年金现值：P=A / i,五、贴现率和计息期的计算,1、贴现率的计算 2、计息期的计算常用方法：内插法（插值法）,案例六 ：张华从现在起，每年末存入 银行70000元，准备5年后购入一套380000 元的住房，若每年复利一次，银行利率至 少需达到多少才能满足张华的购房需求?,解：设银行利率为X， 则: 38000
8、0=70000 （1+X）5 - 1/ X= 70000 （S/A，X，5）（S/A，X，5）=5.429查表: 5% 5.526X 5.4294% 5.416 (5%-X)/(5%-4% )=(5.526-5.429)/(5.526-5.416) X=4.118% 即：银行利率至少应达到4.118%,时间价值作业,1、教材P67 计算题（2）（3） 2、补充两题补充作业,2-2 风险报酬,一、风险报酬的概念(一)风险及其分类1、风险：投资项目未来结果的不确定性（投资项目未来结果的变动程度）风险大小随时间延续而变化，是一定时期 内的风险；风险可能给投资人带来超预期的收益，也 可能给投资人带来超
9、预期的损失；风险只是损失的可能或潜在的损失，并不 等于损失本身。,2、风险分类（1）从决策的风险程度角度：无风险、有限风险、无限风险；（2）从个别投资主体角度：市场风险：某些因素给市场上所有证券都带 来收益变动的可能性。（不可分散风险、系统风险）公司特有风险：某些因素对单个证券造成收 益变动的可能性。（可分散风险、非系统风险）（3）从企业角度： 经营风险 财务风险,（二）风险报酬,风险报酬：投资者冒风险进行投资而必须 得到的额外报酬。风险报酬的衡量：相对数（常用） 风险报酬率=投资报酬率 - 无风险报酬率 =投资报酬率-（时间价值率+通货膨胀附加率）绝对数：风险报酬额=投资额风险报酬率,二、单
10、项资产（单一项目）的风险报酬,（一）风险的衡量1、投资项目全部风险的衡量（1） 概率： 0 Pi 1, Pi =1 （2） 期望报酬率： K=(Ki Pi )（3） 标准离差： = (Ki -K) 2 . Pi 1/2 期望报酬率相同时，标准差越大，投资项目风险越大（4）标准离差率 ： V =/ 100%标准离差率越大，投资项目风险越大； 根据历史数据度量风险：= (Ki -K) 2/（n-1） 1/2Ki-第i年的实际收益率,2、投资项目市场风险的衡量： 系数系数：某项目（组合）投资报酬率的变 动率是市场投资组合报酬率变动率的倍数。 计算公式： i=(i / M)piM i第i种股票的系数
11、i 第i种股票收益的标准差 M 市场投资组合收益的标准差 piM 第i种股票的收益与市场投资组合收益的相关系数 注意：系数1 ，系数1或系数=1的含义,（二）风险报酬率,1、某项目全部风险报酬=风险报酬系数（斜率）标准离差率KR =b V2、某项目市场风险报酬： KR = i （ m - K f ）b 风险报酬系数V 标准离差率 m 所有股票的平均报酬率，市场平均报酬率 i 第i种证券的系数R f 无风险报酬率,（三）投资项目必要报酬率,1、投资项目必要报酬率（K i ）=无风险报酬率+风险报酬率= KF + b .V 或： K i=K f +i （ m - K f ）,案例七：ABC公司有两
12、个投资机会，A为高科技项目，B为一般项目，若未来经济有繁荣、正常、衰退三种情况，各项目的预期报酬率及其概率如下：（设风险报酬系数为 0.1，无风险报酬率为5%） 经济情况 概率 A项目报酬率 B项目报酬率 繁荣 0.3 90% 20% 正常 0.4 15% 10% 衰退 0.3 -60% 0%要求：计算各项目报酬率的期望值、标准 差标、准离差率、预期(必要)报酬率，并作出投 资决策。,参考答案： A项目期望值=15%B项目期望值=10%A项目标准差=58.09%B项目标准差=7.746%A项目标准离差率=387.27%B项目标准离差率=77.46%A项目预期报酬率=43.73%B项目预期报酬率
13、=12.75% （43.73%- 12.75%）/ 12.75%（387.27%- 77.46%）/77.46% B项目优,三、证券组合的风险报酬,（一）证券组合的风险及其衡量投资组合的种类：（完全）正相关、（完全）负相关1、证券投资组合的风险：证券投资组合未来收益的不确定性。证券投资组合的风险主要指市场风险，2、证券投资组合的风险衡量（ W ）整体市场（市场投资组合）的系数=1证券投资组合的系数：W=(i wi ) wi : 组合中第i种证券的投资比重； i ：组合中第i种证券的系数。,（二）投资组合的风险报酬KRW= W （ m - K f ）RW 证券组合的风险报酬率；W 证券组合的系数
14、； m 所有股票的平均报酬率, 市场组合的报酬率；R f 无风险报酬率。,（三）投资组合的必要报酬率投资组合的必要报酬率=无风险报酬率+投资组合的风险报酬率 W = K f + W （ m - K f ）资本资产定价模型 或 K W=( K i wi ) 注： K i = R f + i （ m - R f ）注意；投资项目（组合）必要报酬率的影响因素无风险报酬率（纯利率、通货膨胀贴补率）项目（组合）风险大小投资者的风险偏好,案例八：某投资者共持有100万元的三种 股票，其中，A股票30万元，B股票30万元，C股票40万元；系数分别为1.5、1.2、1.8，无风险报酬率5%，市场平均报酬率9%
15、；若将C股票换为D债券，系数为0.1 。要求：计算各投资组合的报酬率和风险，并作出投资决策。,解： ABC =1.50.3+1.2 0.3+1.8 0.4= 1.53K ABC =5%+ 1.53(9%-5%)=11.12% ABD =1.50.3+1.2 0.3+0.1 0.4= 0.85 K A = 5%+ 1.5(9%-5%)=11%K B = 5%+ 1.2(9%-5%)=9.8%K D = 5%+ 0.1(9%-5%)=5.4% K ABD = 11% 0.3+ 9.8% 0.3+ 5.4% 0.4=8.4% (11.12%-8.4%)/ 8.4%(1.53-0.85)/ 0.85所以不考虑其他因素，ABD组合优。,
