《金融市场创新与发展》由会员分享，可在线阅读，更多相关《金融市场创新与发展（227页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、Shanghai University of Finance&Economics,1,金融市场创新与发展,骆玉鼎 博士上海财经大学证券期货学院副院长,Shanghai University of Finance&Economics,2,金融市场创新的动力与原则,金融“三性”与创新管制与创新金融创新的原则,Shanghai University of Finance&Economics,3,三性关系,盈利,安全,流动,Shanghai University of Finance&Economics,4,“三性” 关系,收益,安全,流动,Shanghai University of Finance
2、&Economics,5,例一：收益性与流动性,活期存款（美） 定期存款和储蓄存款（美）创新要点：连续变幻 CDs（大额可转让定期存款单） 工商银行资金管理业务 银证通业务,Shanghai University of Finance&Economics,6,例二：安全性与收益性,股票投资股票指数期货股指联结型产品,Shanghai University of Finance&Economics,7,例三：安全性与流动性,黄金、房地产黄金凭证、房地产信托投资单位（REITs）,Shanghai University of Finance&Economics,8,REITs,历史可追溯到1880
3、年代，避免双重课税 年，共有家挂牌房地产投资信托，股票市值为亿美元，到年增加到家挂牌，股票市值为亿美元，数量翻了约一番，股票市值增加为原来的倍。 目前美国约300家，市值3000亿美元,Shanghai University of Finance&Economics,9,REITs种类,收权益型拥有和经营收益型房地产，业务包括出租、开发和租户服务，绝大多数房地产投资信托属于这种类型。 按揭型直接贷款给房地产业主和经营者，或通过收购贷款和由按揭支持的证券来间接地施放信贷。现今的按揭型房地产投资信托，一般只给现成的物业提供信贷，很多现代的按揭型房地产投资信托，通过使用证券化的按揭投资和有效的对冲技
4、术来管理其利率风险。 混合型既拥有物业，又提供信贷。,Shanghai University of Finance&Economics,10,REITs的资格（美国）,持股要求。至少要有名股东，前大股东在每一纳税年度的后半年内，不得持有超过的股份（退休基金除外）。 2资产要求。资产价值至少以上为房地产、现金和政府证券，持有某一个发行人的证券不得超过资产价值的，不得持有超过某一发行人的流行在外的具有投票权的证券的。 收入要求。至少的毛收入来源于红利、利息、租金收入或某些资产出售利得，至少的毛收入必须来源于租金收入、有抵押担保的债权的利息收入、某些资产的出售利得、或投资于其它房地产投资信托的收入，
5、不得有超过的毛收入来自于出售持有不足六个月的股票或证券，或持有不足四年的房地产（非自愿变卖或拍卖的除外）。 分派要求。给股东的分派必须相当于或超过房地产投资信托应纳税收入的，对房地产投资信托要求的实质是公司的资产主要是由长期持有的房地产组成，公司的收入主要来源于房地产，公司至少的应纳税收入应分派给股东。,Shanghai University of Finance&Economics,11,REITs举例（DUKE）,DUKE 重庆国投景龙信托 深国投水榭花都,Shanghai University of Finance&Economics,12,例四：管制与创新,美国Q条例V.S.“现金管理
6、帐户” 海外附属机构法V.S.跨州银行业务 格拉斯-斯蒂高尔法V.S.银行控股公司 洗售.结构化洗售 保底与受托理财 外汇管制V.S.资本外逃,Shanghai University of Finance&Economics,13,创新的原则,提高金融服务效率 充分利用法律规定 利润最大化、最快化与可持续发展 复制V.S.反复制,Shanghai University of Finance&Economics,14,中国金融市场创新与发展,中国金融市场的管制背景市场准入、利率、汇率、资金用途 管制在多大程度上有效？ 产品创新、机构创新与制度创新,Shanghai University of F
7、inance&Economics,15,证券市场创新与发展,固定收益证券创新 并购方式创新 基金产品创新 支付与清算系统创新,Shanghai University of Finance&Economics,16,固定收益证券创新,固定收益证券的含义（fixed-income securities） 种类国债(银行间市场报价、交易排行)企业债（公司债？）可转换债券结构化债券债券与隐含期权(embedded options),Shanghai University of Finance&Economics,17,可转换债券,定义 举例1：机场转债 （上海机场） 募集说明书 转股情况例2（青岛啤酒
8、）,Shanghai University of Finance&Economics,18,结构化债券,1986年Standard Oil发行面值$1,000不付息债券 到期支付 ：$1000+附加额附加额= min($2550,170*(p-25),Shanghai University of Finance&Economics,19,隐含期权,赎回权(call) 返售权(resell) 偿债基金（sinking fund） 重订价（reset）例：机场转债（100009）中的隐含期权,Shanghai University of Finance&Economics,20,并购方式创新,协议
9、收购上市公司非流通股 拍卖方式竞买上市公司股权（华润收购ST吉发 债权市场间接收购（债转股） 征集代理权 第三方代为收购 上海华企投资有限公司和资产新闻实业有限公司以4250万元的价格收购女儿红酿酒有限责任公司,其中前者占46%的股份，后者占54%。资产新闻实业有限公司收购后，将其中25%的股份转让给香港的一家有台资背景的公司。 托管与期权方案相结合2001年4月，宁夏恒力面向境外投资者公开征集股权受让人，计划通过股权委托管理和签订股权远期转让协议的方式引进外资股东。换股并购 资产置换方式,Shanghai University of Finance&Economics,21,信托业创新,案例
10、一：外环隧道项目 案例二：湘计算机 案例三：山东国投外汇资金信托,Shanghai University of Finance&Economics,22,基金产品创新,伞形基金（湘财合丰系列基金） 指数基金（华安180指数基金） 保底基金（南方避险增值基金 招募书明书） 交易所交易基金（ETFs）,Shanghai University of Finance&Economics,23,支付与清算系统创新,实时全额v.s.差额清算系统 电子化支付清算与电子货币 货币民主化？,Shanghai University of Finance&Economics,24,保险业创新,投资联结类产品 保险V
11、.S储蓄,Shanghai University of Finance&Economics,25,银行产品创新,储蓄品种 个人金融服务 银证、银保合作,Shanghai University of Finance&Economics,26,衍生品市场创新,期货 期权 互换 递延交易,Shanghai University of Finance&Economics,27,期货交易的起源与发展,起源 发展 现状,Shanghai University of Finance&Economics,28,期货市场的源头,古埃及 Genesis, ch41 “Egyptian pharaohs dream
12、 and Josephs trick” 印度孔雀王朝（2000B.C） 18世纪欧洲“to- arrives” 期货交易所的诞生,Shanghai University of Finance&Economics,29,CBOT的诞生,CBOT，1848年82个谷物商人成立 地理位置 1851年CBOT第一张远期合约 1865年第一张期货合约,Shanghai University of Finance&Economics,30,Shanghai University of Finance&Economics,31,Shanghai University of Finance&Economics
13、,32,Shanghai University of Finance&Economics,33,Shanghai University of Finance&Economics,34,CBOT市场统计,2002年统计,Shanghai University of Finance&Economics,35,当前全球期货交易情况,约74家交易所. 1970年代，美国各期货交易所年交易合约1300万张，主要为农产品 1990年代，美国期货合约年交易5300万张，农产品期货占10%左右,Shanghai University of Finance&Economics,36,全球期货交易所情况,Shan
14、ghai University of Finance&Economics,37,重要交易所,CME(Chicago Mercantile Exchange) LIFFE(London International Financial Futures and Options Exchange) (COMMEX) Commodity and Monetary Exchange of Malaysia (KCBT)Kansas City Board of Trade (KOFEX) Korean Futures Exchange (NYME)New York Mercantile Exchange,S
15、hanghai University of Finance&Economics,38,交易所会亏损吗？,LIFFE,1999,Shanghai University of Finance&Economics,39,期货合约,定义：交易双方约定按既定价格在未来买卖一定量物品的标准化合约 特点1、价格、数量、时间已经确定2、交割尚未发生3、标准化,Shanghai University of Finance&Economics,40,合约种类,商品期货1、农林畜产品 2、能源及化工产品 3、金属产品 4、 金融期货1、利率 2、货币 3、指数 4、股票 天气期货,Shanghai Universi
16、ty of Finance&Economics,41,合约要素,基础资产（underlying) 合约规模（Contract size） 交割安排（Delivery arrangements） 交割月份（Delivery months） 报价方式（Price quotes） 价格波动限制（Daily price movement limits） 持仓限制（Position limits）,Shanghai University of Finance&Economics,42,CBOT电子交易小型黄金合约,合约规模33.2 fine troy oz. 交割等级：纯度99.5%,金条重量误差不超过10% 最小价格变动：10 cent/fine troy oz. (or $3.32 per contract). 报价：Dollars and cents/fine troy ounce. 合约月份：月度合约 最后交易日：合约月份倒数第三个工作日 最后交割日：合约月份最后一个工作日 交易时间：电子 8:15 pm to 4:00 pm, Chicago time, Sunday Friday. 交易代码Electronic Trading- YG,
