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1、第三章 基本面分析,第一节 基本面分析方法 第二节 宏观经济分析 第三节 行业分析 第四节 公司分析,第一节 基本面分析方法,一、投资分析方法 证券投资分析是指人们通过各种专业性分析方法对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析，以判断证券价值或价格及其变动的行为，是证券投资过程中不可或缺的一个重要环节。 根据投资者分析的侧重点不同，证券投资分析可分为基本面分析法和技术分析法。,第一节 基本面分析方法,二、基本面分析方法的理论基础 1、 证券具有内在价值 证券的价格变动存在一个稳固的基础，即内在价值 （股票作为一种有价证券的凭证，它本身是没有价值的，股票之所以有价格，能够作为买卖对象，是因为股
2、票能够给它的持有者带来股利收益）2、不论证券市场价格怎样变化，它最终会被市场纠 正，回归于其内在价值。 证券的市场价格内在价值 买入时机 证券的市场价格内在价值 卖出时机,第一节 基本面分析方法,关键在于估计证券的内在价值IV基本的判断准则: 现金股利D越高，IV越高；股利增长率g越高，IV越高；市场利率越高（k越高），IV越低。,第一节 基本面分析方法,基本面分析的实质：对证券内在价值和未来成长性进行分析，通过理论价值与市场价格相比较，从而确定交易时机和交易对象。基本面分析的分析框架： 利用可能影响公司股利、增长能力及市场利率等各种事件的相关信息来估计证券的内在价值 （树木与森林气候）,宏观
3、经济分析。使投资人了解各种宏观影响因素对证券价格的影响，包括总体经济形势、政策因素、国际因素等所构成的证券投资的宏观环境。 中观行业分析。有助于投资人了解所投资的证券所在行业的前景。 微观公司分析。有助于投资人选择投资对象，判断买卖时机，它包括了公司的素质分析，财务分析等具体内容。,三、基本面分析方法的主要内容,第一节 基本面分析方法,第二节 宏观经济分析（基础）,一、国内宏观经济走势二、宏观经济政策因素三、国际因素投资的宏观分析必须对这些因素与证券市场运行之间的关系作出全局性和长期性的分析。,1、经济运行周期及阶段,衰退,衰退,低谷,低谷,复苏,复苏,高峰,高峰,一、 宏观经济运行,2、如何
4、判断目前处于经济周期的哪个阶段（1）经济指标分析方法（2）计量经济模型（3）概率预测,一、 宏观经济运行,衡量宏观经济运行状况的经济指标,经济周期运行阶段对证券价格影响,从整个市场角度：一般说来，在经济衰退时期，证券价格会逐渐下跌；到危机时期，价格跌至最低点；而经济复苏开始时，价格又会逐步上升；到繁荣时，价格则上涨至最高点。,衰退,股价指数,经济周期,低谷,复苏,高峰,经济周期运行阶段对个股影响,对于个股： 在经济周期的不同阶段，不同行业的股票表现不尽相同。从股价与宏观经济的关系看，股票可分为三类： 第一类是与宏观经济运行关系密切的行业的股票。如建材行业、房地产行业的股票。 第二类是与经济周期
5、关系不很密切的行业的股票。如日常生活用品行业、公共事业的股票。 第三类是不受经济周期影响的行业的股票。如新兴产业、高科技行业的股票。,二、宏观经济政策调整（促进经济增长）,财政政策与证券市场货币政策与证券市场 汇率政策与证券市场,财政政策对证券市场的影响,一、财政政策对证券市场的影响较为缓慢而且持久 1、扩张性财政政策有助于证券价格上升； 2、紧缩性财政政策有助于证券价格下跌。 二、财政政策手段 1、政府支出（国内多） 2、税收政策（国外多采用） 3、转移支付 4、国债发行（国内多）,财政政策对证券市场的影响,1、政府支出与证券市场价格,减免税,企业投资,企业盈利 个人收入,证券价格,2、税收
6、政策与证券市场价格,财政政策对证券市场的影响,对企业的转移支付增加，导致企业利润上升，有利于证券价格上升 对居民的转移支付增加，导致居民可支配收入上升，增加某类产品的需求，导致公司业绩上升，证券价格上扬国债发行后所得资金用于实体经济，有利于扩大内需 国债发行导致证券供给增加，对其他证券价格产生影响 国债利率的升降影响其他证券的价格,3、转移支付与证券市场价格,4、发行国债与证券市场价格,1998年积极财政政策 (1) 定向募集2700亿元特种国债注入国有商业银行补充其资本金，为稳健性货币政策的实施奠定优化的资产结构基础； (2) 增发1000亿元国债定向用于公共工程建设投资，并希望由此带动10
7、00亿元银行配套贷款的发放，以扩大投资需求； (3) 增大中央财政预算赤字规模，从1998年初计划的650亿元扩大到1050亿元，以加大政府支出来扩大社会需求； (4) 调整企业的出口退税率，以刺激出口来扩大需求；,2000年积极财政政策 继续发行长期建设国债，并在年初列入预算，重点用于增加这两年国债资金已安排的基础设施项目的投入； 采用财政贴息的方式，继续支持国有企业技术改造； 加大税收政策的实施力度，暂停征收固定资产投资方向调节税，带动投资需求； 进一步提高出口退税率，刺激外贸出口。,财政贴息贷款农产品现代流通体系 商务部、财政部联合发布公告，决定对2006年度农产品现代流通体系建设项目予
8、以资金支持。 对承担农产品现代流通体系建设项目的单位（含企业和市场）建设或改造配送中心、仓储、优质农产品常年展示交易中心等基础设施所取得的金融机构中长期固定资产贷款，予以1年期贷款利息补助，补贴率不高于同期银行基准贷款利率。单个承办单位贴息金额，东部地区不超过400万元，东北等老工业基地、中部和西部地区不超过500万元。,对建设或改造批发市场农产品消费安全（包括质量安全、检验检测、废弃物处理等）、独立全封闭式活禽交易屠宰区等项目，以及流通企业农产品冷链系统建设或改造项目等准公益性设施补助实际投资的70%。每个承办单位的资助总额，东部地区不超过250万元，东北等老工业基地、中部和西部地区不超过3
9、00万元。,ST大江获1,060万财政贴息，股价逆市涨1.66 ST大江(600695-CN)今日公告称，根据上海市财政局关于对本市重点家禽企业养殖、加工企业流动资金贷款贴息政策延期执行的通知，公司于2008年1月11日获得政府财政贴息1,060.4万元。 ST大江同时透露，公司董事会同意以原上海大华器械有限公司房地产资产（按评估值）和部分货币资金投资组建上海茸大实业有限公司（暂定名），注册资本为3,000万元左右，主要经营业务为自有房屋出租、物业管理、仓储（除危险品、食品）、建筑装潢等。 ST大江现报9.20元上涨1.66，同期上证指数下跌了0.50报5470点。,货币政策对证券市场的影响,
10、一、货币政策的调整对证券市场的影响较为直接、迅速 1、宽松的货币政策会扩大货币供应量，对经济发展和证券市场交易有着积极影响。但是货币供应太多引起严重通货膨胀时，又会起到相反作用； 2、紧缩的货币政策会减少货币供应量，不利于经济发展，也不利于证券市场的活跃。 二、货币政策工具 1、存款准备金率 2、利率 3、再贴现或再贷款政策 4、公开市场业务,存款准备金,金融机构必须将存款的一部分缴存在中央银行，这部分存款叫做存款准备金；存款准备金占金融机构存款总额的比例则叫做存款准备金率。打比方说，如果存款准备金率为7%，就意味着金融机构存款准备金每吸收100万元存款，要向央行缴存7万元的存款准备金，用于发
11、放贷款的资金为93万元。倘若将存款准备金率提高到7.5%，那么金融机构的可贷资金将减少到92.5 万元。 存款准备金的调控作用在于实现对社会信贷总规模的调控。,2007年央行金融政策回顾 CPI的持续上涨、房价的持续增长及投资扩张的高位振荡 存款准备金率十次上调 五次加息,年月日央行宣布，从月日起上调存款准备金率个百分点； 年月日央行宣布，从月日起上调存款准备金率个百分点； 年月日央行宣布，从月日起上调存款准备金率个百分点； 年月日央行宣布，从月日起上调存款准备金率个百分点； 年月日央行宣布，从月日起上调存款准备金率个百分点； 年月日央行宣布，从月日起上调存款准备金率个百分点； 年月日央行宣布
12、，从月日起上调存款准备金率个百分点； 年月日央行宣布，从月日起上调存款准备金率个百分点； 年月日央行宣布，从月日起上调存款准备金率个百分点。 年2月8日央行宣布，从月日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率个百分点。,2008年货币政策之变化,2008年货币政策从紧 财政政策稳健 2007年底中央经济工作会议12月3日至5日在北京举行。会议要求， 2008年要实施稳健的财政政策和从紧的货币政策，进一步发挥货币政策在宏观调控中的重要作用，严格控制货币信贷总量和投放节奏。,2008年上半年,1月25日起，中国人民银行决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。 3月25日起，中国人民银
13、行决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。 4月25日起，中国人民银行决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。 6月15日、25日，央行决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率各0.5个百分点。 6月23日，中国人民银行宣布调整银行存贷款利率，其中1年期存款的年利率上调至13.5%，贷款利率上调至20%。,2008年下半年,9月15日，央行宣布“双率”齐降。受美国金融风暴的影响，央行宣布从9月16日起，下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点，以及下调存款准备金率0.5%。 月日，央行宣布，从月日起下调一年期人民币存贷款基准利率各个百分点，其他期限档次存贷款
14、基准利率作相应调整。从月日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率个百分点，这是央行近年来首次下调所有存款类金融机构人民币存款准备金率。 10月28日，从2008年10月30日起下调金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存款基准利率由现行的3.87%下调至3.60%，下调0.27个百分点；一年期贷款基准利率由现行的6.93%下调至6.66%，下调0.27个百分点；其他各档次存、贷款基准利率相应调整。个人住房公积金贷款利率保持不变。,月日，央行宣布，从月日起，下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。同时，下调中央银行再贷款、再贴现等利率。与此同时，央行
15、决定自月日起，下调工、农、中、建、交通银行、邮政储蓄银行等大型存款类金融机构存款准备金率个百分点，下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率个百分点。同时，继续对汶川地震灾区和农村金融机构执行优惠的存款准备金率。 12月23日起，中国人民银行决下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点，从25日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。,汇率政策从结构上影响证券市场,汇率上升，本币对外贬值，本国产品出口竞争力增强，出口型企业受益，其证券价格会上扬；相反，进口型企业将因成本增加而受损，此类公司的证券价格将因此而下跌。 此外，这还会导致国际资本流出本国，使本国的证券市场需求减少，价格下跌。 汇率下跌的情形与此相反。,二、行业分析,行业及行业分类 行业的生命周期分析 行业的获利能力分析 对行业投资的选择原则,1、从证券市场角度对行业进行分类,成长型行业。这类行业的扩张与否与经济周期无关。如计算机软件、通信、生物工程等行业。“东大阿尔派”“中兴通讯”很受青睐。 周期型行业。这类行业的扩张与否直接与经济周期相关。如金融、建材、房地产等行业 防御型行业。这类行业的运动状态并不受经济周期的影响，行业的销售收入和利润均呈缓慢的成长态势或变化不大。如食品业和公共事业。“华北高速”“重庆路桥” 成长周期型行业。这类行业既含有成长状态，又随经济周期而波动，许多行业都属于此类。,
