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1、y第七章衍生证券投资分析/第一节远期合约的投资分析一、远期合约的定义远期合约ForwardContracts)是指双方约定在未来的某一确定时间,按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。买入标的物的一方称为多方CLongPosition),而在未来卖出标的物的一方称丶宝方ShiortPosition)。如果信息是对称的,而且合约双方对未来的预-期相同,那么合约双方所选择的交割价格应使N不8的价值在签署合约时等于零。二、远期合约的由来和优缺点疆期合约是适应规避现货交易风险的盂要而*优点:灵活性较大。健点:一一无统一的市场价格,市场效率较低;一一合约的流动性较娅一一履约没有保证,合约的违约风险
2、较高。三、远期合约的价格与价值。我们把使得远期合约价值为零的交割价格称为远期价格CForwardPrice)。*远期价格与远期合约在实际交易中形成的实际价格(即双方签约时所确定的交割价格并一定相等。但是,一旦理论价格与实际价格不相等,就会出玮套利Arbitrage)机会。*远期价值是指远期司约东身的价值,随珑货价格的变化而变化。门、远期合约的定价1无收益资产远期合约的定价*无收益资产是指在到期日前不产生现金流的资产,如贴现债券。基本思路:构建两种投资组合,让其终值相等,则其现值一定相等;香则的话,就可以进行套利。这样,我们就可根探两神组合环值祖等的关系求出远期价格(无套利定价法)。,构建如下两
3、种组合:/组合A:一份远期合约多头加上一笔数额为Ke-r.v的现金;丫组合B:一单位标的资产。在T时刻,两种组合都等于一单位标的资产。由此我们可以断定,这两种组合在时刻的价值相等。即:一(一g气【一单位无版益资产运_r一林-Cr-0白标的资产多头和单丁二8一友e“一位无风险负侦绊成。*符号含义、例7.1参见教材P197-198*令f=0,则K=F,有:厉二Sert7人“其中,S:标的资产在时间t时的价格;F:t时刻的远期合约中标的资产的远期理论价格;T:远期合约的到期时间;t:现在的时间;r:辜哥寸刻到期的以连续复利计算的t时刻的无风险率.,这就是无收益资产的现货一远期平价定理,或现货期货平价
4、定理,该式表明,对于无收益资产而言,远期价格等其标的资产现货价格的终值。人殖命2.支付已知现金收益资产远期合约的定价支付巳知现的资产是指在到期前会产生粟绑导锋深纳蜀墓魏路芸是师一3,如附息债券和支付已知现金红利的股票。-荣銮、息倩等贾金尸札参示亢朱怀萧唐蒙皇等成檗本熹熹蔑本酱碧成呈匕童枚蓟勺町仙皂I,对黄、需要负收“利用无套利定价法,得:F=(S-De-“7.,该式表明,支付已知现金收益资产的远期价格等于标的证券现货价格与已知现金收益现值差额的终值。“例7.4参见教材P199五、远期合约的种类.远期利率协议(ForartRetegreements,简称FRA)是乞卖双方同意从未来标一商定的时期开始在某一特定时期内琴韶捞憩率借贷笔数额确定以具体货币表示的名义本8门厄以。,2远期外汇合约(ForroartEtehamgeComraet)是指双方约定在鸪柬泉-旱间按约定的远期汇率买卖一定金额的树种外,3远朔股票合约(Equifyforwards)是指在将未标一特定昱期按特定价格交付一定数量单个股票或一揽子股票的训。7-1无木金交割远期外汇交易策略参见教材P201
