金融衍生工具

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1、金融衍生工具 Financial Derivative Instrument,华仁海 华仁海 Email: Tel: 025-84028598 行政楼702室,教材金融工程(第2版）郑振龙、陈蓉主编高等教育出版社，2008年,参考书1、期货期权入门， J. Hull著，张陶伟翻译，中国人民大学出版社（第三版） 2、期货市场教程（第六版），中国期货业协会编，中国财政经济出版社 3、商品期货学，李扣庆，上海三联书店 4、金融工程技术运用，刘金宝主编，文汇出版社 5、金融工程导论，刘金宝主编，文汇出版社 6、金融期货与期权，施兵超， 上海三联书店,网站,1、（上海期货交易所） 2、（大连商品交易所

2、） 3、（郑州商品交易所） 4、（中国金融期货交易所） 5、（中国证监会） 6、www.cfachina.org（中国期货业协会） 7、（芝加哥期货交易所） 8、www.lme.co.uk（伦敦金属交易所）,网站,1、 (郑振龙网站)2、www.iafe.org/educate/fe_schools.ihtml（国际金融工程师联合会）3、www.mgmt.utoronto.ca/hull 4、(中国经济学教育科研网论坛)5、(经济自由谈)6、www.in-the-7、,学术期刊,1、Journal of Finance2、Journal of Financial Economics3、Revi

3、ew of Financial Economics4、Review of Financial Studies5、Journal of Futures Markets6、Journal of Empirical Finance7、经济研究8、经济学季刊9、世界经济10、金融研究11、经济科学12、中国金融学,为什么学习衍生品市场？,1、衍生品市场在中国的成长潜力巨大 （1）商品期货未来有很大空间； 商品期货的标的是重要农产品、工业原材料、能源等初级产品。 中国是这些产品的重要进口国，价格风险巨大。,2008年中国期货市场成交额突破71万亿,2008年中国期货市场成交规模再创新高，全年成交额突破了

4、71万亿；各品种运行平稳，其中，白糖、铜、大豆、豆粕、天然橡胶等品种成交相对活跃；同时，新上市的黄金期货也取得了不错的成绩，全年成交额达到了1.49万亿。2008年全国期货市场累计成交量为1363887102手，累计成交额达719141.94亿元，同比分别增长了87.24%和75.52%。,中国期货市场的不成熟和被动局面,2004年大豆风波 中航油事件 国储抛铜事件 国航、东航套保事件,（2）目前，我国还没有开设金融期货和期权，但未来发展极其可观。 2006年新华富时A50指数风波 沪深300股指期货即将推出,金融衍生产品市场发展,根据世界互换和衍生品协会（International Swap

5、s and Derivatives Association）的统计，世界500强公司中有超过90的公司使用衍生品来管理它们的风险。 根据风险源的情况看，500强中有85的公司用于管理利率风险，78的公司用于管理汇率风险，23.5的公司用于管理商品价格风险，11用于管理股权证券风险。 如果从地域看，500强中196家美国公司的94，89家日本公司的91，37家法国公司的92，35家英国公司的100，34家德国公司的94使用衍生品来管理风险。,500强公司使用衍生品管理风险的比例（风险源角度）,500强公司使用衍生品管理风险的比例（地域角度）,金融交易所衍生产品交易情况（10亿）,OTC衍生品市场

6、交易情况,全球前20大成交量的交易所衍生产品（100万手）,2、期货行业发展需要大量的从业人员 3、期货投资是一个重要的投资领域，具有巨大的利润空间（但同时也是高风险的投资）。,参与期货交易可以锻炼人的性格,期货市场价格波动变幻无穷，充满挑战性，参与其中，可考验和磨练性格。 需要人在性格上的耐心、坚定、果断、知足等等方面的特征。,4、学习期货可扩展知识面，增长见闻,黄金、外汇和商品期货的走势是世界经济和政治的晴雨表，通过学习期货或参与交易，可增加自己知识的深度和广度。 涉足期货投资领域，要了解产品的供需关系，就必须时刻关注世界的经济、金融、政治、市场心理。 期货市场是前导经济指数。能告诉你经济

7、的现状并预测其未来趋势。对其它各项投资都有益。,一个建议,每天用半个小时浏览各大媒体的财经新闻和评论。,本课程希望达到的目标,启发大家对期货市场和期货研究的兴趣 为未来的期货业培养人才（投资方面和研究分析方面） 在你们的未来投资组合中加入期货品种 在你们未来的企业经营中考虑用期货来规避风险,考核方式,1、平时作业（20） 2、考勤（20%） 3、期末考试（60）,基础知识介绍,金融工程概述,25,第一节 什么是金融工程,26,金融工程，是现代金融领域中最尖端、最技术性的部分，其根本目的就在于为各种金融问题提供创造性的解决方案，满足市场丰富多样的金融需求。,27,产品设计就是对各种证券风险收益特

8、征的匹配与组合，以达到预定的目标。 产品设计完成之后，合理的定价才能保证产品的可行。 风险管理是金融工程的核心。 金融工程技术有时被直接用于解决风险问题 有时风险管理本身就是创新性金融工程方案（产品）设计与定价的一部分,28,金融工程运用的工具主要可分为两大类：基础性证券与金融衍生证券。基础性证券主要包括股票和债券。金融衍生证券则可分为远期、期货、互换和期权四类。随组合方式不同、结构不同、比重不同、头寸方向不同、挂钩的市场要素不同，这些基本工具所能构造出来的产品是变幻无穷的。,29,金融工程被公认为是一门将工程思维引入金融领域，融现代金融学、工程方法与信息技术于一体的交叉性学科。,30,31,

9、32,33,第二节 金融工程的发展历史与背景,34,金融工程技术与衍生证券市场经历了从简单到复杂，从市场风险到信用风险，从少数到普及的过程。,35,日益波动的全球经济环境鼓励金融创新的制度环境金融理论和技术的发展信息技术进步的影响市场追求效率的结果,36,第三节 金融工程的基本分析方法,37,根据参与目的的不同，衍生证券市场上的参与者可以分为套期保值者（Hedgers）、套利者（Arbitrageurs）和投机者（Speculators）。在一个完善的市场上，这三类投资者缺一不可。,38,39,40,41,42,43,积木分析法也叫模块分析法，是一种将各种金融工具进行分解和组合的分析方法，以解

10、决金融问题。由于金融工程产品和方案本来就是由股票、债券等基础性证券和4种衍生证券构造组合形成的，积木分析法显然是一种非常适合金融工程的分析方法。积木分析法的重要工具是金融产品回报图（Payoff）或损益图（Gain or Loss）。,44,假设一：市场不存在摩擦 假设二：市场参与者不承担对手风险 假设三：市场是完全竞争的 假设四：市场参与者厌恶风险，希望财富越多越好 假设五：市场不存在无风险套利机会,45,连续复利终值公式：连续复利与普通复利的转换：,46,金融理论的发展与金融工程,1896年，美国经济学家欧文费雪提出了关于资产的当前价值等于其未来现金流贴现值之和的思想。 1934年，美国投

11、资理论家本杰明格兰罕姆（Benjiamin Graham）的证券分析一书，开创了证券分析史的新纪元。 1938年，弗里德里克麦考莱（Frederick Macaulay）提出“久期”的概念和“利率免疫”的思想。,金融理论的发展与金融工程,1952年，哈里马柯维茨发表了著名的论文“证券组合分析”，为衡量证券的收益和风险提供了基本思路。 1958年，莫迪利安尼（F.Modigliani）默顿米勒(M.H.Miller) 提出了现代企业金融资本结构理论的基石MM定理 。 20世纪60年代，Sharpe(1964),Lintner(1965),Mossin(1966)独立提出了资本资产定价模型（CAP

12、M模型），这一理论与同时期的套利定价模型（APT）标志着现代金融理论走向成熟。,金融理论的发展与金融工程, 20世纪70年代，美国经济学家罗伯特默顿（Robert Merton）在金融学的研究中总结和发展了一系列理论，为金融的工程化发展奠定了坚实的数学基础，取得了一系列突破性的成果。 1973年，费雪布莱克（Fisher Black）和麦隆舒尔斯（Myron Scholes）成功推导出期权定价的一般模型，为期权在金融工程领域内的广泛应用铺平道路，成为在金融工程化研究领域最具有革命性的里程碑式的成果。,金融理论的发展与金融工程,20世纪80年代，达莱尔达菲（Darrell Duffie）等人在不

13、完全资本市场一般均衡理论方面的经济学研究为金融工程的发展提供了重要的理论支持，将现代金融工程的意义从微观的角度推到宏观的高度。,期货市场简介,国际期货市场发展历程,1848年，CBOT成立。 1865年，CBOT推出标准化合约，引入保证金制度。 1972年，CME设立的IMM分部推出外汇期货合约。 1973年，CBOE成立。 1982年，KCBT推出股票价格指数期货合约。 1982年，CBOT推出美国长期国债期货期权合约。,国内期货市场, 1990年10月，郑州粮食批发市场成立，以现货交易为基础，引入期货交易机制，是我国第一个商品期货市场。 1991年6月，深圳有色金属交易所成立。 1992年

14、1月，上海金属交易所成立。 1992年9月，广东万通期货经纪公司成立。 1993年底，全国期货交易所达50家，期货经纪公司近千家 ，期货市场出现盲目发展的局面。 19941999，国家对期货市场进行大规模的规范整顿。 1995年，中国证监会批准设立了15家试点交易所。 1995年5月，国债期货“3.27事件”和“3.19风波”导致国债期货交易被暂停。 1998年，合并成立了上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所。 1999年6月2日，国务院颁布期货交易管理暂行条例。,国内期货市场,2002年7月1日新的期货交易所管理办法和期货经纪公司管理办法开始实施。 2004年6月，期货市场经过多年

15、清理整顿后的第一个新品种棉花期货合约在郑州商品交易所成功上市；8月，我国第一个能源类期货品种燃料油期货合约在上海期货商品交易所上市交易；9月和12月，玉米期货合约和黄大豆2号合约在大连商品交易所上市交易。 2004年11月30日中航油巨亏事件爆发。 2005年“国储铜”事件震惊市场。 2006年9月8日，中国金融期货交易所在上海挂牌成立。 2007年4月15日重新修订的期货交易管理条例生效，内地期货公司获准开展境外期货的代理业务，香港成为内地期货公司重返国际市场的第一站。 2008年1月9日中国第一个贵金属期货品种黄金期货在上海期货交易所挂牌交易。,期货交易,由买卖双方共同参与，通过公开竟价方式，在期货交易所进行标准化合约买卖的交易行为,标准化合约,数量 质量 时间 地点,SHFE铜标准合约,SHFE铜标准合约（续）,DCE大豆标准合约,DCE大豆标准合约（续）,CBOT大豆期货合约,沪深300指数期货仿真交易合约表,期货交易与现货交易的区别,交割时间不同 交易对象不同 交易目的不同 交易场所与方式不同 结算方式不同,期货交易与远期交易的区别,交易对象不同 功能作用不同 履约方式不同 信用风险不同 保证金制度不同,