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1、2012年经济走势和宏观政策取向,国家信息中心首席经济师 兼经济预测部主任范剑平,主要内容：,一、2011-2012年中国经济走势分析和预测 二、新形势下我国宏观调控政策的新选择,一、2011-2012年中国经济走势分析和预测,2011年 世界经济：呈现新兴经济体复苏较快、通货膨胀压力增大但发达经济体复苏乏力、失业率居高不下的分化走势。 中国经济：出现经济增速同比下降但物价涨幅同比上升的复杂局面。 中国政策：将稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务。,（一）物价上涨势头初步得到控制,为了稳定物价总水平，我国出台了控制货币、发展生产、保障供应、搞活流通、加强监管、安定民生的一系列有针对性的措施。
2、粮食总产连续第8个年头增加，粮油糖肉菜和成品油等重要商品市场供应得到较好保障，多数省份已经建立社会救助和保障标准同物价上涨挂钩的联动机制。,货币政策发力，负利率导致存款连续下降,自去年四季度起，货币政策转向稳健，注重控制货币流动性总闸门，9次提高存款准备金率共4.5个百分点，5次上调存贷款基准利率共1.25个百分点，广义货币M2的同比增长率已经连续6个月处于16%的目标区间之内。10月份广义货币(M2)同比增长12.9%，比上年末6.8个百分点；狭义货币(M1)同比增长8.4%。当月住户存款净下降7272亿。,物价上涨势头初步得到控制,居民消费价格在7月份创出本轮物价上涨周期的峰值（6.5%）
3、后，8、9、10月份同比涨幅缓慢回落，分别同比上涨6.2%、6.1%和5.5%。受翘尾因素减少的影响，四季度我国CPI同比涨幅将进一步下降，预计全年居民消费价格同比上涨5.5%左右。 虽然居民消费价格涨幅明显超出4%的预期目标，但仍然处于温和可控状态。,国际大宗商品价格下行对我国控制输入性通货膨胀有利,8月后多次出现单日暴跌现象。近期金融动荡中，国际油价等大宗商品价格都有10-30%的跌幅，世界经济增长前景转淡带动国际大宗商品价格下行对我国控制输入性通货膨胀有利。 2012年国际大宗商品价格不会持续上升，宽幅震荡为我国企业低位锁定成本创造条件。 明年3-4月份欧洲债务危机将新风险暴发点，美元走
4、强和经济疲软将使商品价格出现新一轮下跌。,国际资本如净流出对我国控制货币供应量有利,发达国家有进一步放松货币流动性的需要，将提升下一时期通货膨胀预期。 但9月份以来，国际资本撤离新兴市场，俄罗斯、巴西货币明显贬值，人民币NDP也有贬值倾向，国家外汇储备在9月份单月减少608亿美元，为16个月来首次下降，也是2002年以来外汇储备降幅最大的一个月。,物价上涨三个主要原因和三个拐点,利用向量自回归模型（VAR模型）对我国物价上涨的主要原因进行分解，劳动力成本上升、国际通货膨胀（输入性涨价因素和通货膨胀预期因素）、国内货币信贷高投放是三大主要原因。 国内货币政策收紧对物价的影响在2011年下半年出现
5、拐点。国际因素的拐点在2012年美国大选后才可能出现。劳动力成本推动的涨价因素将持续更长时间，拐点可能在2013年以后。 中国物价涨幅趋于回落是大趋势，但明年回落幅度有限。2012年CPI预计上涨4%左右。上半年4-5%之间，下半年下降到4%以下。,明年物价涨幅回落有限,今年CPI上涨5.5%左右，翘尾因素对2012年的影响约为1.7个百分点，要实现明年物价控制在4%，明年的新涨价因素要比今年的2.8个百分点低0.5个百分点以上，控制物价的任务仍相当艰难。 价格型工具-利率政策主要考虑半年后CPI水平变化导致的实际利率，2011年年末还存在加息的需求。2012年物价走势前高后低，利率上半年持平
6、，下半年有降息可能。 数量型工具如法定存款准备金率主要考虑包括热钱在内的流动性总量变化，如果热钱持续流出并达到相当规模，应当及时下降准备金率。近几个月银行存款流失严重，银行存贷比告急，有必要下调准备金率补充商业银行头寸。,（二）经济增长平稳减速,既要把物价涨幅降下来，又不使经济增速出现大的波动，是2011年宏观调控另一重要着力点。今年货币政策、房地产政策和汽车补贴政策的变化必然会压缩社会总需求规模，在世界经济复苏大幅低于预期的背景下，刺激政策退出过猛容易造成经济增速大的波动。 货币政策坚持稳健取向，社会融资规模保持合理增长。8月末，商业银行表外理财资金余额3.4万亿，比年初增长35%。 房地产
7、投资受保障房和前几年土地交易高潮的后续影响保持32%的高增长，投资需求强劲。,经济平稳减速，就业继续增加,一、二、三季度GDP同比增长9.7%、9.5%和9.1%，预计四季度同比增长8.8%，全年GDP同比增长9.3%，接近9%的潜在增长水平。 1-9月，全国城镇新增就业994万人，完成全年900万人目标的110%。三季度末，城镇登记失业率为4.1%，与二季度末持平。,工业生产平稳减速,受刺激政策影响最大的工业生产去年三季度到今年三季度保持平稳运行，规模以上工业增加值同比分别增长13.5%、13.3%、14.4%、14%和13.8%，连续五个季度处于14%左右；预计全年同比增长14%。工业增速
8、的放缓节奏处在平稳合理水平，没有超出预期。 工业增长的速度和效益关系基本正常，1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润同比增长27%。,我国投资增速依然强劲,2011年1-10月份，固定资产投资同比名义增长24.9%（扣除价格因素后实际增长16.9%）。固定资产投资，一季度同比增长25%，上半年是25.6%，前三季度是24.9%，也基本上稳定在25%这样一个增速附近。,我国投资增速依然强劲,1-10月份全国新开工项目计划总投资同比增长24.1%，比1-6月份的14.9%大幅回升。固定资产投资到位资金由一季度的增长19.2%加快到1-10月份的22.9%。1-9月份，民间投资增长34.2%，比全
9、社会固定资产投资增速高出了9个百分点以上，在固定资产投资总额中，民间投资所占的比重进一步上升到59%。从新开工项目计划总投资和投资到位资金前低后高的走势看，今明两年固定资产投资有望保持稳定增长，预计今年同比增长24.8%，2012年增长21%。,明年推动经济增长的有利因素：投资,“十二五”规划第二年进入投资项目集中建设阶段，将在一定程度上带动投资及经济增长。从“六五”到“十一五”的经验看，一个五年规划中各年的平均投资增速分别为17.3%、24.1%、28.5%、18.8%、19.8%，受投资建设周期影响，五年规划第二年往往是建设项目进入投资高峰期。2012年作为“十二五”规划的第二年，在重大规
10、划项目建设的带动下，经济增长仍将保持较快增长。预计2012年中国固定资产投资增长21%以上。,2012年经济增长8.7%,由我国投资率和投资决策机制决定，我国现阶段经济周期受投资周期影响较大，固定资产投资的稳定增长和结构改善对经济运行的速度和质量至关重要。 2012年中国GDP初步预测同比增长8.7%。经济适度回落有利于物价回落。 IMF预测中国GDP2011年9.5%，2012年9%。,3、世界经济低速增长对中国出口负面影响有限,国家外贸政策保持较好的稳定性和连续性，人民币名义有效汇率保持稳定。9月末，人民币对美元较上年末升值4.21%，1-8月人民币实际有效汇率升值0.38%。 虽然人民币
11、兑美元的升值步伐加快，但是也促使了国内企业加快技术进步，提高劳动生产率等，使我国产品继续保持较强的国际市场的竞争力。 出口产品继续保持较强的竞争力，今年我国传统优势产品出口量价齐增，传统劳动密集型产品出口价格明显提高。,外需下降对我国的负面影响比2008年小,进出口市场多元化取得了有效进展。国内经济的稳步增长拉动了进口需求。 受发达国家经济困局的不利影响逐步加大，我国对美欧日的双边贸易增速分别为20.9%、17%和18.2%，分别低于我国总体进出口增速3.7个、7.6个、6.4个百分点。欧美日传统市场在我出口中所占比重为43.7%，同比降低2个百分点。对欧美日传统市场依赖减轻，对新兴市场国家贸
12、易增长强劲。东盟超过日本跃升为我国的第三大贸易伙伴，同比增长26.4%。 2007年，净出口占我国GDP8.9%，经过几年调整，去年已经下降3.9%，今年进一步下降。中国对国际市场依赖减弱。,外需下降对我国的负面影响比2008年小,1-10月份，出口15497亿美元，增长22%；进口14256.8亿美元，增长26.9%；贸易顺差1240.2亿美元，收窄15.4%。10月，我国出口1574.9亿美元，增长15.9%；进口1404.6亿美元，增长28.7%；当月贸易顺差170.3亿美元，收窄36.5%。 初步预计，2011年全年我国出口增长21%左右；进口增长24%左右。全年累计贸易顺差1600亿
13、美元，同比下降13%左右。 只要人民币汇率保持弹性，预计2012年中国出口可以维持16%左右的增长，不会出现2009年那样的大幅负增长局面。,4、房地产市场开始出现实质性变化,限购政策对部分城市的成交量影响明显，随着投机投资性需求逐渐被挤出市场，一线限购城市的成交量锐减，北京、上海、浙江、海南等地区房屋销售面积和销售额自年初以来连续6个月负增长。1-10月，全国房地产开发投资49923亿元，同比增长31.1%。其中，住宅投资35832亿元，增长34.3%。全国商品房销售面积79653万平方米，增长10.0%。其中，住宅销售面积增长9.0%。 住宅投资新开工面积同比增长率从8月份32%、9月份8
14、.9%骤降到10月份2.2%，未来住宅新开工面积将呈现负增长局面，供需双降为2012年趋势。,10月份，全国房地产开发景气指数下降为100.27,房地产销量萎缩与房价居高不下并存,三季度以来，全国多数城市出现房地产销量萎缩与房价居高不下并存现象。 70个大中城市中9月份47个城市出现房价“停涨”，但多数城市商品住宅售价与居民收入相比过高。房价已经形成下降趋势。房地产调控进入关键、敏感期。2012年房价由前期的僵持局面转向小幅调整的可能性较大。,二、新形势下我国宏观调控政策的新选择,展望未来，发达国家深受债务问题和财政紧缩的困扰，经济复苏乏力。受发达经济体拖累，全球经济活力正在减弱，并且内外部失
15、衡进一步加剧，市场信心大幅下降，下行风险逐渐增大。2012年全球经济仍将保持低速增长，形势复杂多变。根据2011年9月IMF世界经济展望秋季报告预测，2012年世界经济将增长4%，与今年基本持平，其中，发达经济体将增长1.9%，新兴和发展中经济体将增长6.1%。,新形势下我国宏观调控政策的新选择,当前，国内外环境十分复杂，出现不少新情况、新问题，我们必须始终保持清醒头脑，冷静观察，科学判断，未雨绸缪，做出正确的政策选择。切实把握好宏观调控的方向、力度和节奏。要敏锐、准确地把握经济走势出现的趋势性变化，更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，适时适度进行预调微调。 2012年继续实行积极的财政政策
16、和稳健的货币政策，促改革以调结构、稳增长以防风险、控物价以保民生。,1、化解地方政府融资平台债务风险,截至2010年底，全国地方政府性债务余额 10.71万亿中，地方融资平台是本轮地方政府性债务的主要举债主体，占比约50%。 2010年末全国地方本级财政收入4万亿元，加上中央对地方税收返还和转移支付收入 3.2 万亿元，地方财政收入总量达7.3万亿元，加上财政部代发的 4000 亿元地方政府债和地方政府性基金本级收入 3.3万亿，则地方政府的达到 10.6万亿，整体债务余额占地方全年可支配收入的101%。,化解地方政府融资平台债务风险,主要风险： 一是2008年后突然增加5万亿债务，今后两年有
17、还本付息的短期流动性风险。 二是部分地方债务负担过高。 三是还债资金来源中对土地出让金依赖较大，土地出让金的波动是影响地方政府债务率的重要变量。,严格控制增量，逐步消化存量,要抓紧清理规范地方政府融资平台公司，实施全口径监管，严格控制增量，逐步消化存量，有效化解风险。要按照分类管理、区别对待的原则，妥善处理债务偿还和在建项目后续融资问题。要研究建立规范的地方政府举债融资机制。需要修改预算法，允许地方政府直接发行地方公债，使地方债务阳光化、规范化。2012年将扩大地方政府直接发债试点范围。对地方债和铁道债等实行所得税减免优惠政策。培育地方债券市场，今后主要通过债券市场为地方政府融资，在财政风险和银行风险之间建立防火墙。,
