《（毕业论文）-中国上市公司并购绩效的实证研究论文》由会员分享，可在线阅读，更多相关《（毕业论文）-中国上市公司并购绩效的实证研究论文（55页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、l西南财经大学西南财经大学Southwestern University of Finance and Economics20132013 届届 本科毕业论文本科毕业论文论文题目：论文题目： 中国上市公司并购绩效的实证研究中国上市公司并购绩效的实证研究 学生姓名：学生姓名： 所在学院：所在学院： 金融学院金融学院 专专 业：业： 金融工程金融工程 学学 号：号： 4092106940921069 指导教师：指导教师： 成成 绩：绩： 20132013 年年 5 5 月月2西南财经大学本科学生毕业论文开题报告表论文名称中国上市公司并购绩效的实证研究论文来源自拟论文类型B导 师学生姓名学 号409
2、21069专 业金融工 程兼并收购是企业迅速拓展生产经营规模、促进资本集中和资源优化配置，实现企业外部增长目标的重要途径。近年来，随着我国资本市场的发展，上市公司的并购事件逐年增长，对并购效应的研究成为实务界和学术界广泛关注的一个重要课题。尽管国外学者对上市公司并购的理论及实证有较多的研究，但由于中国资本市场上的并购事件相对来说规模比较小，兴起比较晚，我国学者对上市公司的研究仍处于起步阶段。本文欲从公司并购的理论出发，并对国内外学术界关于并购绩效的有关文献进行综述，在此基础上，实证分析我国上市公司并购事件对股票价格的影响，研究并购事件是否带来异常收益率，进而对我国上市公司的并购财富创造效应作出
3、评价，分析其原因及影响因素。通过研究，揭示可能导致并购绩效结果的原因，并提供对策。2012 年 12 月至 2013 年 1 月间，通过对课本相关内容的学习，并借助图书馆图书资料以及网络信息资料，对公司并购理论以及相关研究报告进行研读。2013 年 1 月至 2 月收集相关数据，2013 年 2 月至 4 月应用统计软件处理数据并结合理论对统计结果进行分析与说明。2013 年 4 月至 5 月在指导教师的辅导下对论文最终研究结果进行修改与整理，并做最后的定稿。指导教师签名： 日期：论文类型：A理论研究；B应用研究；C软件设计等；1中文摘要中文摘要兼并收购是企业迅速拓展生产经营规模、促进资本集中
4、和资源优化配置，实现企业外部增长目标的重要途径。近年来，随着我国资本市场的发展，上市公司的并购事件逐年增长，对并购效应的研究成为实务界和学术界广泛关注的一个重要课题。尽管国外学者对上市公司并购的理论及实证有较多的研究，但由于中国资本市场上的并购事件相对来说规模比较小，兴起比较晚，我国学者对上市公司的研究仍处于起步阶段。本文从公司并购的理论出发，并对国内外学术界关于并购绩效的有关文献进行了综述，在此基础上，依托 2000 年到 2012 年来涉及并购交易事件的公司样本，分析我国上市公司并购事件对股票价格的影响，研究并购事件是否带来异常收益率，进而对我国上市公司的并购财富创造效应作出评价.研究发现
5、并购并未引起股票价格发生显著变化，未给我国上市公司带来财富创造，并进一步分析其原因及影响因素。通过研究，揭示可能导致并购绩效结果的原因，并提供对策。【关键词】权证 相关性 溢价率 投资价值页码生成前三页无页码，页码从中文摘要起（1）开始，英文页码重新起页码（1）开始，目录页码重新起页码（1）开始，正文页码重新起页码（1）开始，页码外侧生成1AbstractAbstractThrough the means of M&A, firms expanded their operations, concentrated capital, and achieved the goal of externa
6、l growth. With the development of Chinese capital market, the mergers and acquisitions among listed companies has been gradually increasing in recent years in china. Theorists and empiricists pay much attention to research on the performance of M&A.The analysis starts from the theoretical basis of M
7、&A and give detailed description of empirical analysis state. This paper is an empirical study of influence of the M&A activity to the stock price with the method of event study, and then to evaluate whether M&A brings out abnormal return (AR) and therefore creates value. Through research, it is fou
8、nd that M&A doesnt bring out abnormal return and therefor doesnt create value. So I go on analyzing the reasons why there is little correlation between mergers and stock value and provide measures accordingly.【Keyword】listed companies M&A event study method1目目 录录（标题二号字体、黑体；内容小四、宋体；目录从正文中自动引用生成，只需标题二
9、号字体、黑体；内容小四、宋体；目录从正文中自动引用生成，只需两级标题）两级标题）一、 绪论.6（一）问题的提出.（二）研究的目的和意义6（三）本文研究的框架和特色7二、权证基础知识介绍8（一）权证的定义8（二）权证的分类8（三）权证的价值9（四）影响权证价值的因素9（五）我国权证市场的发展.10三、对于我国权证与其标的股票相关性的检验.10（一）样本选取.11（二）数据分析及结论.12四、从溢价率的角度来分析权证的投资价值.12（一）溢价率的定义.12（二）从溢价率分析权证投资价值.13（三）补充说明.15五、总结.17附录.19参考文献.26致谢.281绪论（一）（一）研究背景研究背景企业发
10、展模式可以大体归结为内部成长与外部并购两种，兼并收购是企业发展过程中寻求外生跨越式发展的一种重要形式。发达国家企业并购发展至今已有一百多年的历史，多年来，发达国家政府和企业界都非常重视并购重组对于企业和国民经济发展的推动作用，成功的并购带给企业的是全球竞争能力的提升。事实证明，并购已经成为企业发展壮大、走向国际竞争舞台的不可缺少的方式。纵观那些具有上百年历史的企业，无不是经历了无数次兼并与反兼并的浪潮，才得以生存下来。迄今为止，以美国为核心，全球共经历了五次并购浪潮。第五次并购浪潮始于 90 年代中叶，在世纪之交的几年里达到巅峰。现在，几乎所有企业在贯彻其战略计划时都至少要考虑兼并与收购，它代
11、表了现代金融环境和经济环境中的主要力量。我国企业并购活动也日益频繁，许多大企业的并购行为己成为引人瞩目的经济现象。同时，越来越多的企业试图使用并购来实现快速发展、扩大企业规模和提高企业的绩效。从 20 世纪 90 年代初到现在，中国企业兼并处于一个持续高涨的时期。我国的并购活动起步于 1984 年，保定纺织机械厂和保定市锅炉厂分别以承债方式兼并了保定市针织器材厂和保定市风机厂。随着我国沪深证券市场于 1990 年和 1991 年相继建立，我国上市公司成为并购主体，近几年也掀起了企业并购的浪潮，企业兼并收购取得了实质性的进展。来自清科创投研究中心的数据显示，2005-2009年间，发生在我国上市
12、公司领域的并购事件多达五百六十五起，金额达 1171.80亿元，2009 年并购事件创下新高，达到了 2005 年的 5 倍。在未来的 510 年内，中国企业发展将进入一个兼并、收购、联合、重组的高峰期。作为企业并购的主要平台，我国证券市场用了 10 多年的时间走过了发达国家上百年的历程。无沦2在市场容量、交易手段、监管规则还是上市公司数量方面，都有了长足的发展。与此同时，上市公司也在不断借助证券市场这个平台，通过并购和重组方式进行产业结构调整，优化资源配置。可以肯定的是面对经济全球化及国际竞争形势日益严峻的挑战，每个企业都不得不思考如何实现一个突破式的发展，积极应对这种挑战。这一时期，研究企
13、业并购的论文充斥着各大学术期刊。究其主要原因是由于 90 年代以来企业间兼并的盛行，给理论工作者提供了大量的研究资料。（二）（二）研究目的与意义研究目的与意义随着中国市场经济的逐步完善，各行业经济架构趋向成熟和稳定，收购兼并逐渐成为中国企业自我发展和扩大的企业战略。通过并购，扩大自身规模经济，进入新行业，使本身的经营业务分散化，甚至成为公司资本运营和投资的手段等等。因此，公司间的并购行为日趋活跃，如民营企业买壳上市，上市公司收购非上市公司，上市公司之间进行资产整合等等。同西方发达国家相比，我国证券市场的发展起步较晚，但已具备了较强的资本运营理念。在这种理念地指导下，我国上市公司并购的数量以惊人
14、的速度发展，并购对我国证券市场的影响也变得越来越不容忽视。因此，对并购的研究就显得异常重要。在并购行动风起云涌之时，我们有必要知道并购是否给公司带来经营绩效的改善，公司通过兼并收购扩大规模或分散化业务能否带来公司的业绩增长，或者并购仅仅是经理人追求权利扩大或提高政绩的一种手段。对于上市公司而言，最好的评价方法就是股市对并购行为的反应。从研究兼并收购带来的股价波动中，可以判断出并购是否提高了公司的效率。（三）（三）研究方法与框架研究方法与框架传统上，研究公司并购的财富创造效应主要采用四种方法：基于股票价格变化的事件研究法、基于财务绩效的会计研究法、基于公司管理层的访谈研究法和基于管理咨询界专家经
15、验的案例研究法。其中前两种是标准的学术研究方法。西方学3术界运用上述方法对公司并购与重组的财富效应进行了大量的研究发现，公司并购重组与提升公司价值之间确实存在着一定的关系，但不同的研究结论往往不一致，有的甚至截然相反。本文主要采用上述方法中的第一种，即基于股票价格变化的事件研究法来研究并购活动的绩效及财富创造效应，因为笔者认为对于上市公司而言，最好的评价绩效和财富创造方法就是市场对并购行为的反应。上市公司并购行为成功与否其核心标准是并购是否为股东创造了财富效应，而其体现在市场对并购行为的认同度和预期上。根据市场有效性假设，股票价格将迅速、完全地反映企业并购这一事件所包含的信息。也就是说，如果投资者认为并购将增加上市公司未来的每股现金流，那么，股票在事件发生日前后将存在显著的正的超常收益；反之，如果投资者认为并购对上市公司未来的每股现金流将不产生影响，那么，公司股票将不存在显著的正的超常收益。本文采用事件研
