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1、第十八讲 浮动汇率制下的一般平衡,主要内容,第一节 浮动汇率制下宏观经济政策环境与目标 第二节 浮动汇率制下的宏观经济政策 第三节 资本完全流动下宏观经济政策的有效性,1973年以来，世界主要货币（以及像欧洲货币体系那样的货币集团）实行了弹性汇率制。 1980年，实现弹性汇率制的国家包括美国、英国、日本、加拿大及欧洲货币体系。还有一些较小的国家实现了一种非常接近弹性汇率制的汇率安排爬行钉住，即汇率几乎不断地调整以维持国际收支平衡。 浮动汇率制的本质：将汇率和国际收支均衡的任务交给市场,第一节 浮动汇率制下宏观经济政策环境与目标,充分弹性汇率制度的主要特征是通过汇率变动，外汇供求能维持平衡，从而
2、国际收支也总能处于均衡。 原因：在资本不流动的情况下，但一国贸易收支出现逆差时，外汇市场上外汇的需求大于供给，本币供过于求，于是本币贬值。本币贬值使本国出口增加，改善贸易收支，直到国际收支再次恢复均衡。 反之，在贸易收支顺差时，外汇的供给大于需求，本币供小于求，于是本币升值，促使本国出口减少，减少贸易顺差，国际收支又恢复均衡。,在完全自由浮动汇率制度下，中央银行不再干预外汇市场，这意味着： （1）本币的汇率会自动地将本币在外汇市场上的供求调整到相一致的状态；（2）浮动汇率制度下，中央银行可任意确定货币供给。因为央行不再负有干预外汇市场、确保汇率稳定的责任。 浮动汇率制度下，政府政策目标将只有一
3、个，即通过宏观经济政策的实施达到充分就业和物价稳定。,一、货币政策的作用 与固定汇率制下的货币政策无效不同，浮动汇率制下货币政策对国内生产与收入有较强的影响力。 以扩张性货币政策为例，假设期初国内经济处于非充分就业状态，为刺激就业，提高收入，央行采用扩张性货币政策，导致国内利率下降，进而发生资本外流，国际收支恶化，外汇市场出现供小于求的现象。在浮动汇率制下，国际收支逆差会导致本币贬值，本国出口增加，使国际收支自动恢复平衡。因此政府无需对外汇市场进行干预。,第二节 浮动汇率制下的宏观经济政策,本币贬值会使本国产品在国际市场上的价格下降，竞争力上升，进而促进出口，抑制进口。在马歇尔-勒纳条件成立的
4、条件下，可以改善国际收支状况。缓解本币贬值的压力。,一、货币政策的作用 与固定汇率制下的货币政策无作用不同，浮动汇率制下货币政策对国内生产与收入有较强的影响力。,以扩张性货币政策为例：增加货币供给，会降低国内利率，从而刺激国内投资，提高国民收入，EF F点位于BP下方，此时出现国际收支逆差，引发本币贬值、出口增加、进口减少，使ISIS,FE,由于采用了浮动汇率制度，e上升，使BP曲线右移至BP，重新达到一般均衡状态。,二、财政政策的作用,浮动汇率制度下，财政政策发挥作用稍显复杂。 一方面，政府增加支出或减税，国内利率要上升，促使资本流入，国际收支改善； 另一方面，支出增加或减税会提高国民收入，
5、带来进口增加，经常项目恶化。 无法明确国际收支的总体变化影响，也就无法确定汇率的变化。 财政政策对国内经济的最终影响取决于汇率的变化方向。,在（a）图中，扩张性财政政策，使ISIS，EF，由于F位于BP下方，存在国际收支逆差。 在浮动汇率制度下会导致本币贬值，进口减少，出口增加，经常项目得到改善，使ISIS 同时，由于汇率上升，使BPBP，均衡点由FE。,浮动汇率制下的财政政策,浮动汇率制下的财政政策,在（b）图中，扩张性财政政策，使ISIS，EF，由于F位于BP上方，存在国际收支顺差。,在浮动汇率制度下会导致本币升值，进口增加，出口减少，经常项目恶化，使ISIS， 同时，由于汇率下降，使BP
6、BP，均衡点由FE。,因此，在浮动汇率制下，财政政策的作用不像货币政策那么明确，其影响力受国际资本流动性的影响，资本国际流动利率弹性越大，财政政策的作用效果就越有限。,第三节 资本完全流动下宏观经济政策的有效性,一、货币政策的有效性,如图，经济初始状态为E点，假定央行增加货币供给，LM右移至LM，经济处于E点。此时国内利率低于国际均衡利率，导致资本大量外流，国际收支出现逆差，国内货币产生贬值,本币贬值后 ，出口增加，进口减少，使IS曲线右移至IS，直至国际收支重新恢复平衡。最终均衡点在E。,结果扩张性货币政策导致产量、就业的提高和汇率的上升。,二、财政政策的有效性,如图，经济初始状态为E点，假
7、定政府实行扩张性财政政策，IS右移至IS，经济处于E点。此时产量增加，对货币需求也增加，导致利率上升，吸引资本大量流入，国际收支出现顺差，本币升值。,本币升值后，出口减少，进口增加，IS曲线右移，直到净进口的增加抵消了国际收支顺差为止。IS曲线最终又回到原来的位置。,因此，资本的自由流动及汇率的自由浮动机制，对扩张性财政政策产生了一个完全的挤出效应，致使财政政策达不到降低失业、提高收入水平的目的。,本章小结,浮动汇率条件下，一国的国际收支平衡将通过汇率的调整而自动达到，政府宏观经济政策的目标将仅限于国内目标。在资本具有完全流动性的情况下，财政政策完全无效，而货币政策是有效的，即一国货币当局在浮动汇率下可以实行独立的货币政策。,
