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1、第七章 投资决策,第一节 投资决策基础 第二节 投资决策指标 第三节 几种典型的长期投资决策（财务管理） 第四节 投资决策的扩展（财务管理） 重点：货币时间价值、现金流量、投资决策指标 难点：复利和年金的计算；现金流量分析；PP、NPV和IRR的计算,第一节 投资决策基础,货币的时间价值,现金流量,资本成本 （财务管理）,投资决策基础,一、货币的时间价值,案例故事： 拿破仑，1797.3，卢森堡第一国立小学演讲，“为了答谢贵校对我，尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西
2、与卢森堡友谊的象征。” 1984年底，卢森堡向法国提出违背“赠送玫瑰花”诺言的索赔；要么从1797起，用3路易作为一束玫瑰花的本金，以5厘复利计息全部清偿玫瑰花案；要么法国政府在法国政府各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小人。 起初，法国政府准备不惜重金赎回拿破仑的声誉，但：原本3路易的许诺，本息竟高达1 375 596法郎。 法国政府的答复是：“以后，无论在精神上还是在物质上，法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持与赞助，来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誉。”,（一）货币时间价值的概念,货币经过一定时间的投资和再投资后，所增加的价值。,现在的价值 = 任何时间的
3、价值 （不考虑通货膨胀或通货紧缩）,若资金闲置，则：,若资金用于投资，则会产生时间价值。,现在的价值将来的价值,货币的时间价值没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资本利润率。,不同时间单位货币的价值不相等，所以，不同时点上的货币收支不宜直接比较，必须将它们换算到相同的时点上，才能进行大小的比较和有关计算。,今天的1000元和三年后的2000元，你会如何选择？,计息方式,（二）货币时间价值的计算,时间：前 后,1、复利终值,若干期以后包括本金和利息在内的未来价值。（本利和）,终值S （Future Value/Terminal Value）,现值 P（Present Value）,以后年份收入
4、或支出资金的现在价值。（贴现）,时间：前 后,S 终值 P 现值 i 利息率（现值中称为贴现率） n 期数,这4个数据，只要任意已知3个就可以求出第4个。,复利终值的计算 S=P（1+i）n,复利终值系数（S/P，i，n）,例.若将1000元以10%的利率存入银行，复利计息，则5年后的本利和是多少? 解：S=1000（S/P，10%，5） =10001.611=1611元,查表,2、复利现值 P=S（1+i）-n,复利现值系数（P/S，i，n）,例.假定你在5年后需要200 000元，那么在利息率是10%复利计息的条件下,你现在需要向银行存入多少钱?,解：P =S （P/S，10%，5） =2
5、00 0000.621 = 124200元,复利现值系数 （P/S，i，n） 与复利终值系数 （S/P，i，n）互为倒数,查表,例.某人拟购房，开发商提出两种方案：一是现在一次性付80万元；另一方案是5年后付100万元若目前的银行贷款利率是7%，应如何付款？,解法一： 方案一：S =800 000（S/P，7%，5）=1 122 080 方案二：S =1 000 000 所以应选择方案二。,解法二： 方案二的现值： P=1000000 （P/S，7%,5 ） =713000800000（方案一的现值） 按现值比较，仍是方案二较好,例：某单位准备以出包的方式建造一个大的工程项目，承包商的要求是，
6、签订合同之时先付50000元，第四年初续付20000元，五年完工验收再付50000元。为确保资金落实，该单位于签订合同之日就把全部资金贮备好，并将未付部分存入银行。若银行利率为10%，建造该工程需要筹集资金多少元？,0,1,2,3,4,50000,5,20000,50000,解：P=50000+20000*（P/S，10%，3）+50000*（P/S，10%，5）,如果将100元存入银行，名义利率为8，半年计息一次 第6个月的终值：1001+0.08/2=104 第1年末的终值：104 1+0.08/2=108.16,如上例，实际利率=（1+8/2）2 1=8.16,3、名义利率与实际利率：计
7、息期小于一年的复利,M年内计息次数,4、年金（Annuities） 特点：定期、各项等额、不只一期 形式：折旧、利息、租金、保险费、优先股股利 分类：普通年金、即付年金、 递延年金、永续年金,普通/后付年金,预付/先付/即付年金,递延年金,永续年金,1）普通年金终值的计算,（1）普通年金,1年复利,无复利,年金终值系数,例.甲拟购房，开发商提出两种方案，一是5年后付120万元，另一方案是从现在起每年末付20万元，连续5年，若目前的银行存款利率是7%，甲应如何付款?,解：方案一的终值： S=120（万元） 方案二的终值： S=20（S/A,7,5） =20 5.751 =115.02（万元） 因
8、为：115.02120,所以选择方案二。,0,1,2,3,4,5,120,0,1,2,3,4,5,20,20,20,20,20,方案1,方案2,2）普通年金现值的计算,年金现值系数,例.甲拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万元，另一方案是从现在起每年末付20万元，连续支付5年，若目前的银行贷款利率是7%，甲应如何付款？,解：方案一：P=80（万元） 方案二：P=20*（P/A,7%,5）=20*4.100=82（万元） 因为8082，所以应选择方案一,0,1,2,3,4,5,80,0,1,2,3,4,5,20,20,20,20,20,方案1,方案2,资料：假定公司连续三年于每年末
9、向银行借款1000万元，对原厂房进行改建和扩建。假设借款的复利年利率为12% 。若该项改扩建工程于第四年初建成投产。 要求：若该公司在工程建成投产后，分七年等额归还银行全部借款的本息，每年末应归还多少?,附： i n (S/A,i,n) (P/A,i,n) 12% 3 3.374 2.402 12% 4 4.779 3.037 12% 5 6.353 3.605 12% 6 8.115 4.111 12% 7 10.089 4.564 12% 8 12.300 4.968,解：S=10000000(S/A,12%,3) =100000003.374 =33740000 A=33740000/
10、(P/A,12%,7) =33740000/4.564 =7392638.04元,1）预付年金终值,预付年金年金终值系数,（2）预付年金,例.甲某人拟购房，开发商提出两种方案，一是5年后一次性付120万元，另一方案是从现在起每年年初付20万元，连续5年，若目前的银行存款利率是7%，应如何付款？,解： 方案一：S =120 方案二： S =20（S/A,7%,5）（1+7%） =123.07 或 S=20（S/A,7%,5+1）-1=123.07 因为：120123.07,所以甲应该选择方案一。,0,1,2,3,4,5,120,0,1,2,3,4,5,20,20,20,20,20,方案1,方案2
11、,2）预付年金现值,预付年金年金现值系数,例 从现在起每年年初付20万元，连续支付5年。 若目前的利率是7%，相当于现在一次性支付多少款项？,解：方案现值： P=20（P/A，7%，5）（1+7%）=87.744万元 或 P=20（P/A，7%，5-1） +1=87.744万元,系数间的关系：,预付年金终值系数与普通年金终值系数 相比为期数加1,系数减1,预付年金现值系数与普通年金现值系数相比为期数减1,系数加1,（3）递延年金,1)递延年金终值,同n-m期的普通年金终值 S=A（S/A，i，n-m）,递延年金的终值与递延期无关！,2)递延年金现值,P=A(S/A,i, n-m)(P/S,i,
12、n) 或= A（P/A,i,n-m）（P/S,i,m） 或=A（P/A,i, n）-（P/A,i,m）,例.某企业拟投资一条生产线，预计建设期2年，在建设期每年年初需分别投入40万元和30万元，完工后投入使用，预计每年收回20万元，项目寿命为6年，如企业资本成本为8，请判断方案是否可行。,解： 投资额P =40+30（P/S,8,1） =40+30*0.926 =67.78万元 收回资金P =20（P/A,8%,6）（P/S,8%,2） =204.6230.857=79.24万元 因为收回资金现值投资额现值,方案可行,0,1,2,3,4,5,40,0,1,2,3,4,5,20,20,20,20
13、,20,投资额,回收资金,6,7,8,6,7,8,30,20,永续年金终值：无 永续年金现值：P=A/i,例某项永久性奖学金，每年计划颁发50 000元奖金。若年复利率为8%，该奖学金的本金应为（ ）元。 解：永续年金现值=50 000/8%=625 000(元),（4）永续年金,二、现金流量,现金流量：在投资活动中，由于一个项目而引起的 现金支出或现金收入增加的数量,现金净流量net cash flow NCF=CI-CO,现金流入 (CI) cash in-flow,现金流出 (CO) cash out-flow,35,残值收入,经营利润,回收流动资金,流动资产投资,固定资产投资,维修费等
14、支出,现金流入,现金流出,建设期,经营期,终止期,固定资产投资,流动资产投资,旧设备变价收入,营业现金流量 =营业收入- 付现成本 所得税（概念公式） =净利润 + 折旧 （调整公式） = 收入（1-税率） -付现成本（1-税率） + 折旧税率 （直接考虑所得税的公式）,流动资金回收,残值回收,例：某项目无建设期，固定资产投资200万元，无残值，可经营5年。投产前垫支流动资金50万元。经营期间每年营业收入100万元，付现成本20万元，所得税率25%。试分析各期现金流量。,0,1,2,3,4,5,NCF0 =-200-50 =-250,NCF1-4 =(100-20)*(1-25%)+200/5
15、*25% =70,NCF5 =70+50 =120,例：某项目无建设期，固定资产投资200万元，无残值，可经营5年。投产前垫支流动资金50万元。经营期间每年净利润30万元。试分析各期现金流量。,0,1,2,3,4,5,NCF0 =-200-50 =-250,NCF1-4 =30+200/5 =70,NCF5 =70+50 =120,例：某项目无建设期，固定资产投资220万元，残值20万元，可经营5年。投产前垫支流动资金50万元。经营期间每年营业收入100万元，付现成本20万元，所得税率25%。试分析各期现金流量。,0,1,2,3,4,5,NCF0 =-220-50 =-270,NCF1-4 =(100-20)*(1-25%) +（220-20）/5*25% =70,NCF5 =70+50+20 =140,例：某项目建设期2年，固定资产投资220万元在期初一次性投入，残值20万元，可经营5年。投产前垫支流动资金50万元。经营期间每年净利润30万元。试分析各期现金流量。,
