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1、商业银行的资本市场业务概览,2012年,新形势下的银行战略转型,脱媒：银行业面临的严峻挑战,中国人民银行连续两次降息并扩大存贷款浮动范围 一个月内连续两次放松存贷利差管制，央行推行利率市场化迈开实质步伐。 净息差绝对值消失2.1%，银行50%以上利润将被蒸发。 依赖净息差的时代将成为历史，商业银行将迅速完成发达资本市场几十年经历的脱媒历程。债券发行额度从40%扩大到80% 全国已经进入债券市场的1500家企业，今后大部分负债将依赖债券或其他第三方渠道。 银行将进一步丧失大中型企业信贷业务机会。 银行业面临业务结构调整的严峻挑战。,悲催的银行-真的面临失去的10年?,第二次放松利差：银行业指数又
2、一次快速下跌。银行市盈率是否会向外资银行2-3倍靠近？,第一次放松利差：银行业指数快速下跌，且全无修复征兆。,银行的悲剧早已注定：2005年债券市场推出：既定目标包括利率市场化、挤出效应、强化资本市场和金融资产证券化。2012年，目标基本实现，利率迅速放开、银行被迫转向中小企业，债务资本市场蓬勃发展,企业资产负债结构将发生实质性转变,内部融资. 20% 贷款(间接融资) 40% 债券、信托、理财（直接融资） 40%股本 资本公积 留存收益,企业资产负债结构,40%贷款将随债券发行额度的放开而逐渐替代。净资产80%的比例已经足够覆盖企业外部债务融资需求。,净息差空间迅速收窄，利率市场化基本一步到
3、位,银行传统经营结构的巨变,可以预见的收入下滑净息差消失大半银行目前面临的最头疼问题，大型企业均在要求利率下调，疲于应对。呼吁成立银行行会，形成协议价格？可能吗？银行对于利息政策调整的反应（银行业难道是下一个长虹？）存款 大型银行：短期顶到上限，中长期略有空间。中型银行：先为基准，迅速上扬到大行水平地方银行：所有期限一次到顶贷款从普遍上浮10%迅速降为基准到下浮10%之间。短期内银行将形成价格底限，随着竞争加剧，底限难以长期坚守。贷款额度的窗口指导一旦放开，价格联盟可能土崩瓦解,下浮贷款比例显著上升 上浮贷款比例下降 银行定价优势正在丧失 预计7月份之后下浮比例会明显上升,债券从2002年36
4、7亿，增长至2011年1.37万亿，9年增长37倍，成为最大的直接融资渠道。信托贷款从无到有，发展成为除债券之外的第二大直接融资渠道。2012上半年信托贷款增量已经超过2011全年。,银行传统经营结构的巨变,派生性存款基本消失，吸存更加困难委托支付导致货币乘数大幅下降；地区存量存款格局难以撼动，外来资金成为增量重点。大宗贷款投放进一步萎缩大中型企业发债额度已达到80%，贷款需求锐减，投放困难已成普遍状态。收入快速下降，缺乏收入的弥补渠道利差迅速缩窄，“7不准”断掉交叉补贴，如何弥补丧失的收入成为银行普遍面对的课题。竞争进一步加剧，进入你死我活的时代直接融资是高度排他业务，“普惠”时代一去不返，
5、精英银行涌现。,银行的对策-迫在眉睫的选择,脱媒已是不可逆转的趋势，加速转型是不二选择。 利率市场化速度惊人，金融市场将步入全新的动态定价环境，考验银行的财务约束能力，定价水平，财务约束能力将成为核心竞争力。 贷款被债券大规模替代。 贷款利率最终将会向债券利率（市场利率水平）回归，中国会有自己的流动性利差曲线。 银行回吐利差理论上将超过2%，按58万亿贷款存量估算，这一损失极值将达到1.6万亿，银行净息差收入下滑将逐年显现。 新兴业务将逐渐用于弥补传统业务收入缺口，投资银行业务将大规模兴起。,直接融资-银行必争之地,2012年二季度公司信用类债券发行量达到7638亿，上半年达到1.46万亿，6
6、月底托管余额达到5.8万亿，比2011年增长1.4万亿，增速十分惊人。 目前中国已经成为亚洲最大企业债券发行国。,中间业务市场结构分析,商业银行中间业务收入结构 零售： 信用卡各项手续费理财贸易融资： 信用证保函产业链融资公司业务： 债券结构融资对公理财息转费,新型业务类别及政策 债券-未来高资质企业融资的首选工具 结构融资-高资但行业受限企业 理财产品-有特殊需求或特殊交易结构的企业、个人 特殊机构定制-保险公司超长期限投资 7年、10年 政策 债券：双40%额度、私募无限额、平台类开放至省会城市以上 结构融资：券商资管业务的兴起、保险公司资管业务出台、信托政策收紧 四部委463号文件对于投
7、融资平台的影响： 非公益项目影响较大：保障房、非收费公路等、信托、保险资金等进入出现障碍、通过券商资管通道仍然可行。,公开市场工具的优势,优势1、低成本,债券六大优势决定政策一旦放开，贷款将被迅速替代,AA-以上企业发行利率基本保持在贷款基准利率以下。6月之前贷款市场水平为基准的1.1倍，债券利率明显低于市场水平6月之后，贷款利率重心回归基准，债券利率随之仅一步走低,优势2、流程简单 注册制：中国人民银行授权中国债券市场交易商协会进行自律管理。发行人只需将相关注册文件提交交易商协会注册即可发行，手续简便，额度注册时间一般在2个月以内。 循环额度：每次注册发行额度2年内有效，2年内可分期发行，分
8、期发行只需备案，不用重新注册。优势3、资金用途灵活，不受委托支付限制 三类用途： 偿还存量债务：包括偿还贷款、债券、信托等存量债务，调整负债结构。 补充运营资金：企业经营的一般性用途。 投资项目：符合国家产业政策、立项和环保手续齐备。 用途变更：在银行间市场公告即可变更资金用途。,优势4、拓宽融资渠道 改变单一依赖银行贷款的局面 建立多元化的融资体系，缓释宏观调控风险优势5、在资本市场树立企业形象 公开披露信息是企业的软广告 超过7000多家的投资机构的关注 是企业走向资本市场的开端优势6、促进企业完善内部管理 强化治理结构改革 提升资金集中管理能力 完善内部信息处理机制 学习与资本市场沟通的
9、方法,大中型企业（非受限行业）融资策略的组合趋势,发行债务融资工具的大中型企业已超过1500家，中小企业超过500家，这是国内最好的一批企业。 这些企业今后的债务融资策略可能是： 短期融资：发行短期融资券（净资产40%） 长期融资：发行中期票据（净资产40%） 继续扩大杠杆：发行定向票据（无额度限制） 项目融资（15年以内）：资产支持票据 过桥融资：超短期融资券（超大型企业）、短期融资券、定向票据的组合。 超长期项目融资（15年以上）：银团贷款,大中型企业（受限行业）融资策略的组合趋势,对于房地产、投融资平台等行业受到严格监管限制的企业 这些企业今后的债务融资策略可能是： 公益性项目：以银行贷
10、款为主（平台内政策） 非公益性项目： 结构融资：券商资产管理 + 信托 理财产品,投资银行业务将迎来爆发式增长,投资银行成为应对金融脱媒的重要手段 投资银行的有利生态环境 大客户融资已经转向资本市场，传统信贷将主要支持大型企业的项目融资、受限行业融资和中小企业融资。 债券将成为承接融资需求变化的主要载体，市场总量将迅速扩大。 目前债券监管规定债券募集资金不得偿还主承销商贷款。 债券是高度排他性业务，今后大中型企业融资可能被两家银行所垄断。 绿色中间业务，不占用银行资本和授信资源。 维持大客户业务关系的最佳手段，项目的技术性要求将进一步加深与大客户的合作关系。 银行中间业务收入的重要来源，广义的
11、投行业务（包括理财）手续费已经占到银行中间业务收入的主要部分。 新增存款的主要推动力。,投资银行业务新契机,机会一、投融资平台发债大幅度放开 取消收入结构和平台身份限制 承认土地一级开发收入、政府BT收入、非住宅类商业地产收入、保障房收入 政府政策支持作为审核重点，承认准政府债模式 划定“六真原则”为平台类企业发债的核心标准 无硬性财务条件规定 一步放松到位，比企业债还要宽松 全国共有超过10000家投融资平台，其中30%申请发行债券，平均金额15亿元计算，可激发4.5万亿市场规模，是难得的市场机会。,六真原则 (1)真公司：企业应为市场化经营的公司，具备较为健全的治理结构，政府与企业之间权责
12、分明，交易公平、透明。 (2)真资产：企业应拥有真实有效的资产，体现在拥有资产的收益权和处置权。 (3)真项目：企业应有真实和经营性的项目，经营性资产应占较大比重。公益性业务应有市场化利益补偿机制安排。 (4)真现金流：企业应有真实的营业收入和现金流。 (5)真偿债：企业应有切实可行的市场化偿债机制设计，并严格落实偿债保障措施。 (6)真支持：地方政府对企业的支持应遵循市场化原则，公开、公平、公正，并接受市场参与者监督。,城投债信用风险的再认识,如何评判投融资平台风险 政府财力的三大来源税收、国有资本经营预算、土地 政府的资产负债表和利润表 优质平台的资产结构 以经营性资产为主：主要是政府掌握
13、的经营资源，水、气、热、电、公交、矿、高速、国有股权、经营性物业等，或有政府支付支持的资产：如跟有BT协议的基础设施资产等。 以非经营资产为辅：如已经回购完毕的基础设施，楼堂馆所 土地：是现金的储备形式，其价值跟随土地市场活跃程度波动，可多可少。,控制条件： 商品性住宅开发量不能过大 被认可的收入：土地一级开发收入、商业性非住宅房地产、保障房、政府BT支付等。 政府需要对于真实支持提供明确政策文件。 大原则：符合“六真原则”，自身偿债为主，政府兜底。 政府负债率不得超过100%政府负债率=（地方政府债务余额/地方综合财力）*100%地方政府债务余额=直接债务余额+担保债务余额*50%，地方综合
14、财力=一般预算本级收入 + 转移支付和税收返还 + 土地出让收入 + 预算外财政专户收入,投资银行业务新契机,机会二、AA以上企业发债比例扩大到净资产80% 发债比例扩大带来的大量新增债券业务机会 债券发行额度每年将被激发1万亿的增量，相当于再造一个债券市场。 银行间市场债券产品线已经完整，可以进行组合策略设计，用于构造坚实的企业资本市场融资体系。业务推动方法：全面营销存量发债企业的扩大额度业务提供组合融资策略设计和总包服务争取成为企业的资本市场融资顾问未取得承销牌照的银行可以寻求其他银行的合作机会,机会三、保障房企业发债放开资本金配套不低于20%，1000万套口径之内，建委出证明， 准许政府
15、财政兜底。机会四、资产支持票据交易商协会已经通过资产支持票据指引。不符合直接发行中期票据的企业，如果具有现金流资产，可以未来现金流作为支持发行票据，债券基础类产品已经基本齐备。机会五、信托结构性融资大规模兴起项目信托、证券配资信托、应收账款信托、股票质押信托及银行资产通过理财渠道证券化等模式大规模兴起，混业合作提升，创新力度加强。,国内投资银行业务体系,投资银行,证券公司,股权资本市场 ECM （主要业务）私募股权 Pre-IPO IPO 定向增发 配股,债务资本市场 DCM （次要业务）企业债发行 公司债发行,接下页 ,国内投资银行业务体系,商业银行,股权资本市场 （次要业务）Pre-IPO
16、 财务顾问并购贷款可转贷,债务资本市场 （主要业务）中期票据 短期融资券 定向票据 集合票据,资产证券化 （主要业务）保险资金 债券计划结构性信托 （对接理财渠道）,交易业务 （主要业务）利率掉期结构性结售汇,销售交易 （主要业务）债券代理和回购 （丙类户）债券分销 （乙、丙类户）,接上页,企业生命周期和投资银行业务的选择,企业生命周期 初创期 1-2年 建立基本商业模式 成长期 3-5年 商业模式有效，内生性成长 扩张期 5-7年 大规模融资，扩张，收购 稳定经营期8-10年 取得较大市场份额 全国化或全球化 成为行业领先者或区域垄断者 持续或衰退 继续经营或衰退,企业生命周期和投资银行业务选择,收入1亿 利润1000万 权益1亿天使投资 初级PE,收入10亿 利润2亿 权益10亿兼并与收购 发行债券 各种直接融资渠道 上市成功,收入5亿 利润8000万 权益5亿股份制改造 进入上市辅导期 引入战略投资者 发行债券,
