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1、高级财务管理,计算分析题,总复习,2010年12月,计算分析题,1、根据资本结构及报酬率分析权益情况。（指导1）,2、资产收益率、资本报酬率的计算。（指导4）,3、资本性企业集团预算目标利润的确定与分解。（指导2、3）,4、投资收益质量标准的计算与分析。（指导6、8 ）,5、用市盈率法进行目标公司的价值评估。（指导10）,6、目标公司的运用资本现金流量及分析。（指导5）,7、企业集团内部折旧的实施。（指导7、9）,8、资本现金流量与股权现金流量的计算与分析（补充）,9、现金流量贴现模式价值评估。（指导11）,10、经营者剩余贡献的计算与分析。（指导12、补充）,11、风险监测与危机预警的计算与
2、分析。（指导13）,1假定某企业集团持有其子公司甲68%的股份，该子公司的资产总 额为2000万元，其资产收益率（也称投资报酬率，定义为息税前利 润与总资产的比率）为25%，负债的利率为8%，所得税率为30。 假定该子公司的负债与权益的比例有两种情况：一是保守型30：70， 二是激进型70：30。对于这两种不同的资本结构，请计算母公司对 子公司投资的资本报酬率，并分析二者的权益情况。,解：列表如下：,投资报酬率=息税前利润/总资产,保守型利息=200030%8%=48,激进型利息=200070%8%=112,激进型母公司权益=271.668%=184.69,保守型母公司权益=316.468%=
3、215.15,保守型资本报酬率=215.15/（200070%68%）=22.6%,激进型资本报酬率=184.69/（200030%68%）=45.27%,由上表的计算结果可以看出： 由于不同的资本结构与负债规模，子公司对母公司的贡献程度也不同，激进型的资本结构对母公司的贡献更高。所以，对于市场相对稳固的子公司，较高的债务率意味着对母公司较高的权益回报。,4已知甲公司销售利润率为11%，资产周转率为5（即资产销售率为500%），负债利息率25%，产权比率（负债/资本）31，所得税率30% 要求：计算甲企业资产收益率与资本报酬率。,解：,甲企业资产收益率销售利润率资产周转率 11555%,甲企业
4、资本报酬率55%+3(55%-25%)(1-30%) =101.5%,2某企业集团是一家控股投资公司，自身的总资产为1200万元，资 产负债率为38。该公司现有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司 对三家子公司的投资总额为600万元，对各子公司的投资及所占股份 见下表：,假定母公司要求达到的权益资本报酬率为14，且母公司的收益的80来源于子公司的投资收益，各子公司资产报酬率及税负相同。,要求：（1）计算母公司税后目标利润； （2）计算子公司对母公司的收益贡献份额； （3）假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期望，试确定三个子公司自身的税后目标利润。,解：（1）母公司税后目标利润=1200（1-3
5、8%）14%=104.16（万元）,资产负债率38%，即负债占总资产的38%，那么所以者权益占总资产的62%， 权益资本报酬率=税后利润/所以者权益,（2）子公司的贡献份额：甲子公司的贡献份额=104.1680%250/600=34.72（万元）乙子公司的贡献份额=104.1680%200/600=27.78（万元）丙子公司的贡献份额=104.1680%150/600=20.83（万元）,（3）三个子公司的税后目标利润：甲公司税后目标利润=34.72/100%=34.72（万元）乙公司税后目标利润=27.78/80%=34.73（万元）丙公司税后目标利润=20.83/62.5%=33.33（万
6、元）,3母公司净资产总额为80000万元，下属A，B，C三个生产经营型子公司，母公司对各自的资本投资额与股权比例如下： 金额单位：万元,假设母公司资本投资的期望报酬率为20%，而各子公司上交给母公司的投资报酬占母公司资本收益总额的60%。母公司与各子公司均属独立的纳税主体，其中母公司及子公司A，B的所得税率为30%；子公司C的所得税率为20%。要求：,（1）计算母公司税前与税后目标利润总额，以及对 子公司所要求的上交收益总额。 （2）母公司对子公司所要求的报酬上交总额以及各子公司应上交的数额。 （3）基于母公司的报酬要求，确定或规划各子公司的应实现的最低利润目标值（包括税前与税后）,解：,（1
7、）母公司税后利润目标=8000020%=16000（万元）,母公司税前利润目标=16000/（1-30%）=22857（万元）,母公司要求子公司上交收益=1600060%=9600（万元）,母公司税后收益的60%来自于子公司,（2）A子公司应交税后利润=960021000/61000=3305（万元）,B子公司应交税后利润=960030000/61000=4721（万元）,依据税法规定，适用高所得税率方从适用低所得税率方取得投资收益后，必须补交所得税。,设C公司应交税后利润为X，则：,如果C子公司的所得税率仍为30%,则C子公司应交税后利润 = 1574万元,母公司获得1574万元的C子公司上
8、缴税后利润后， 应补交1574 197万元的所得税,这样母公司得到的税后利润实际只有 1574-197=1377万元,无法实现母公司股东的期望目标。,X=1799（万元） 即C子公司应交税后利润为1799万元,（3）基于母公司的报酬要求，确定或规划各子公司的应实现的最低利润目标值（包括税前与税后）,B子公司最低税后利润目标4721（万元） B子公司最低税前利润目标 6744（万元）,C子公司最低税后利润目标1799（万元） C子公司最低税前利润目标 2249（万元）,A子公司最低税后利润目标3305（万元） A子公司最低税前利润目标 4721（万元）,6、已知2003年、2004年A企业核心业
9、务平均资产占用额分别为 1000万元、1300万元；相应所实现的销售收入净额分别为6000万元、 9000万元；相应的营业现金流入量分别为4800万元、6000万元；相 应的营业现金净流量分别为1000万元（其中非付现营业成本为400万 元）、1600万元（其中非付现营业成本为700万元）。假设2003年、2004年市场上同类业务的资产销售率平均水平分 别为590%、640%，最好水平分别为630%、710%要求：分别计算2003年、2004年A企业的核心业务资产销售率、 核心业务销售营业现金流入比率、核心业务非付现成本占营业现金 净流量比率，并作出简要评价。,解：,2002年： A企业核心业
10、务资产销售率,A企业核心业务销售营业现金流入比率 ,A企业核心业务非付现成本占营业现金净流量比=,核心业务资产销售率行业平均水平590% 核心业务资产销售率行业最好水平630%,2003年： A企业核心业务资产销售率,A企业核心业务销售营业现金流入比率,A企业核心业务非付现成本占营业现金净流量比率,行业平均核心业务资产销售率640% 行业最好核心业务资产销售率710%,较之2003年， 2004年A企业核心业务资产销售率有了很大的提高，不仅明显高于行业平均水平，而且接近行业最好水平，说明A企业的市场竞争能力与营运效率得到了较大的增强。,A企业存在着主要问题是收益质量大幅度下降，一方面表现在核心
11、业务销售营业现金流入比率由2003年度80%下降为2004年的66.67%，降幅达13.33%，较之核心业务资产销售率快速提高，A企业可能处于了一种过度经营的状态；另一方面表现为现金流量自身的结构质量在下降，非付现成本占营业现金净流量的比率由2003年的40%上升为2004年的43.75%，说明企业新增价值现金流量创造能力不足 。,8、已知甲企业集团2003年、2004年实现销售收入分别为4000万元、5000万元； 利润总额分别为600万元和800万元，其中主营业务利润分别为480万元和500万元, 非主营业务利润分别为100万元、120万元，营业外收支净额等分别为20万元、180 万元；营
12、业现金流入量分别为3500万元、4000万元，营业现金流出量（含所得税） 分别为3000万元、3600万元，所得税率30%。 要求：分别计算营业利润占利润总额的比重、主导业务利润占利润总额的比重、 主导业务利润占营业利润总额的比重、销售营业现金流量比率、净营业利润现金 比率，并据此对企业收益的质量作出简要评价，同时提出相应的管理对策。,解：,2003年：,营业利润占利润总额比重580/60096.67%,主导业务利润占利润总额比重480/60080%,主导业务利润占营业利润总额比重480/58082.76%,销售营业现金流量比率3500/400087.5%,净营业利润现金比率(3500-300
13、0)/580(1-30%)123%,2004年:,营业利润占利润总额比重620/80077.5%, 较2000年下降19.17%,主导业务利润占利润总额比重500/80062.5%, 较2000年下降17.5%,主导业务利润占营业利润总额比重500/62080.64%, 较2000年下降2.12%,销售营业现金流量比率4000/500080%, 较2000年下降7.5%,净营业利润现金比率(4000-3600)/620(1-30%)92.17%,较2000年下降30.83%,甲集团公司2004年收益质量,无论是来源的稳定可靠性还是现金的支持能力,较之2003年都比例下降,表明该集团公司存在着过
14、度经营的倾向。,要求该集团公司未来经营理财过程中，不能只 是单纯地追求销售额的增加，还必须对收益质 量加以关注，提高营业利润，特别是主导业务 利润的比重，并强化收现管理工作，提高收益 的现金流入水平。,10、A公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的B企业 54%的股权，相关财务资料如下：B企业拥有5000万股普通股，2002 年、2003年、2004年税前利润分别为2200万元、2300万元、2400万 元，所得税率30%；A公司决定选用市盈率法，并以A企业自身的市 盈率15为参数。 要求：计算B企业预计每股价值、 企业价值总额及A公司预计需要支付的收购价款。,解：,B企业近三年平均
15、税前利润（2200+2300+2400）/32300（万元）,B企业近三年平均税后利润2300（1-30%）1610（万元）,B企业近三年平均每股收益,B企业每股价值每股收益市盈率 0.322154.83（元/股）,B企业价值总额4.83500024150（万元）,A公司收购B企业54%的股权，预计需要支付价款为： 2415054%13041（万元）,5、已知目标公司息税前经营利润为3000万元，折旧等非付现成本500万元，资本支出1000万元，增量营运资本400万元，所得税率30%。 要求：计算该目标公司的运用资本现金流量。,解:,(1) 运用资本现金流量=息税前经营利润(1-所得税率)+折旧等非现付成本-资本支出-增量营运资本 =3000(1-30%)+500-1000-400=1200（万元）,如果增加 （2）说明资本现金流量与股权现金流量的关系,依运用资本现金流量所评估的价值代表目标公司的整体现金价值,依股权现金流量所评估的价值代表目标公司的股权现金价值。较之运用资本现金流量,股权现金流量是在运用资本现金流量进一步将属于债权人及优先股东的现金流量予以扣除.公式为: 股权现金流量=营业现金净流量 -维持性资本支出+增量营运资本+偿还到期债务利息 (1-所得税率)-(举借新债所得现金-到期债务本金),
