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1、,第四章 证券投资的宏观分析,1,证券投资分析的逻辑,价值模型,技术分析,财务分析,财务预测,公司基本素质,了解证券（股票、债券）,宏观分析,行业分析,企业分析,求实的学习生活态度,性格决定钱途 知识决定财运,主要内容,第一节 宏观经济分析的意义和方法 第二节 评价宏观经济形势的基本指标 第三节 宏观经济运行分析 第四节 宏观经济政策分析 专题：2016年第三季度宏观经济分析与展望,3,第一节 宏观经济分析的意义和方法 （一）意义 1、判断证券市场总体变动趋势： 总体变动趋势； 证券投资时机； 2、把握整个证券市场的投资价值 3、掌握宏观经济政策的影响力度和方向。 4、中国证券市场具有新兴加转
2、轨,4,（二）基本方法 1、总量分析法：含义： Y=C+I+G+(X-M); M=kPY方法：主要是一种动态分析，也包括静态分析,5,1、总量分析法：内容：个量的总和也包括平均量或比例量特点： 把制度和个量都看成是不变，常常忽视了个量对总量的影响,2010年中国GDP全球第二！,超英，何时赶美？,6,2、结构分析法： 含义：特点：主要是一种静态分析，动态分析。 类别：既包括绝对量分析，也包括相对占比分析。【点拨1】相对于2009年，中国净出口对GDP增长贡献率由-38.9%上升为9.2%，资本形成总额的贡献率由91.3%将为54%，表明次贷危机的短期冲击已过去。,7,2、结构分析法： 绝对量：
3、GDP = C + I + (X - M) 相对占比：,8,3、关键内容（1） 指标：M2 + GDP + CPI + PMI（政府工作报告）（2） 政策：货币政策、财政政策；（3） 供求：股市相关政策,9,第二节 评价宏观经济形势的基本指标 （一）国民经济总体指标 1、国内生产总值： （1）概念： 国内生产总值简称GDP，是一国（或地区）经济总体状况的综合反映，是衡量宏观经济发 展状况的主要指标。 （2）理解： 最终产品和服务是流量而不是存量;市场交易所导致的价值。,10,（3）表现形态：价值、收入形态和产品形态 （4）计算方法：生产法、收入法和支出法 生产法：GDP各产业部门的总产出各产业
4、部门的中间消耗； 收入法：GDP各产业部门劳动者报酬各产业部门固定资产折旧各产业部门生产税净额各产业部门营业利润；支出法：GDP总消费 C总投资 I政府购买G+净出口（X-M），这也是我国所采用的方法。,11,2009年GDP为33.5万亿元，按可比价格计算同比增长8.7%；2010年GDP39.8万亿元，同比增长10.3%.2013年，中国GDP增长目标7.5%，保增长已经成为宏观经济政策的主要任务。 2013年三季度GDP增速反弹至7.8% 前三季增7.7%（5）与GNP区别：温州的GDP和GNP,12,1952-2010年中国国内生产总值,13,14,2014年三季度GDP同比增长7.3
5、% 创下近6年新低,15,（一）国民经济总体指标 2、工业增加值： （1）概念： 工业企业在报告期内以货币形式表现的工业生产活动的最终成果；是工业企业全部生产活动的总成果扣除了在生产过程中消耗或转移的物质产品和劳务价值后的余额；是工业企业生产过程中新增加的价值。 （2）核算： 生产法：工业增加值=工业总产值-工业中间投入+本期应缴增值税； 收入法：工业增加值=折旧+劳动者报酬+生产税净额+营业盈余,3、失业率：（1）失业人数占劳动力总人口的百分比；（2）充分就业是指劳动力的充分利用，而不是失业率为零的状态，也不是完全利用。 发展中国家和发达国家在经济政策侧重点上的不同,自然失业率,16,第二节
6、 评价宏观经济形势的基本指标 （一）国民经济总体指标 4、通货膨胀： （1）概念：物价水平普遍持续上涨（2）指标：CPI、PPI、GDP平减指数等； （3）计算 （4）传导 （5）分类 （6）原因,RPI不完全等同于CPI,17,我国CPI：购房价格未包括,菲利普斯曲线表明通货膨胀率与失业率的此消彼长,18,19,5、PMI：宏观经济运行景气指标概念：PMI指数的英文全称为Purchasing Managers Index，中文含义为采购经理指数，PMI指数50为荣枯分水线。当PMI大于50时，说明经济在发展，当PMI小于50时，说明经济在衰退。PMI是一套月度发布的、综合性的经济监测指标体系
7、，分为制造业PMI、服务业PMI，也有一些国家建立了建筑业PMI。分类：制造业PMI、服务业PMI、建筑业PMI制造业PMI：新订单指数30%、生产量指数25%、从业人员指数20%、供应商配送指数15%、原材料库存指数10% PMI=订单30%+生产25%+雇员20%+配送15%+存货10%,21,5、PMI：宏观经济运行景气指标关系：其转折点领先于GDP几个月；在过去40年中，美国制造业PMI峰值领先于经济峰值6-18个月，领低于经济谷底2-16个月。2013年10月，中国官方公布的制造业PMI为51.4% 创18个月新高。 樊纲：中国经济软着陆已经基本完成,22,第二节 评价宏观经济形势的
8、基本指标 （一）国民经济总体指标 6、国际收支：概念： 内容：（1）经常项目：（2）资本项目：,我国近10年持续的双顺差,2012： 出口减少 ，热钱流出,23,（二）投资指标 概念：投资规模指一定时期一个国家或一个部门，一个地区，有关单位在固定资产再生产活动中投入的以货币形态表现的物化劳动和活劳动的总量。 变量：全社会固定资产投资 包括固定资产更新（局部和全部更新）、改建、扩建、新建等活动。 主体：政府投资、企业投资、外商投资。【点拨1】 2012年来，扩大“铁、公、机（基）”投资再次成为拉动经济复苏的焦点。,24,（三）消费指标 1、社会消费品零售总额 概念：批发和零售业、住宿和餐饮业以及
9、其他行业直接售给城乡居民和社会集团的消费品零售额。其中，对居民的消费品零售额，是指售予城乡居民用于生活消费的商品金额；对社会集团的消费品零售额，是指售给机关、社会团体、部队、学校、企事业单位、居委会或村委会等，公款购买的用作非生产、非经营使用与公共消费的商品金额。反映 ： （1）消费水平的高低； （2）居民消费意愿的强弱；（3）国内零售市场变动情况；（4）经济景气程度的重要指标；,25,（三）消费指标 2、城乡居民储蓄存款余额 概念：城乡居民在某一时点上在银行和其他金融机构的本（人民币）、外币储蓄存款总额。它既包括城乡居民的人民币储蓄存款，又包括他们的各种外币储蓄存款。既包括城镇居民的，又包括
10、农村居民的，是一个大范围的概念。 影响：3、居民可支配收入 概念： 计算： = 总收入 - 所得税 - 社保支出,税基：1600-22003500元，扩大内需,26,（四）金融指标 1、数量指标 （1）货币供应量,准货币=M2-M1,QE1，QE2, QE3？,27,（四）金融指标1、数量指标 （2）金融机构各项存贷款余额： （3）金融资产总量：,信贷规模：2010年，7.95万亿元；2011年，6.5万亿元。,28,（4）社会融资总量： 内涵：一是，金融机构通过资金运用对实体经济提供的全部资金支持，即金融机构资产综合运用，包括人民币各项贷款、外币贷款、信托贷款、委托贷款、金融机构持有的企业债
11、券、非金融企业股票、保险公司赔偿和投资性房地产等； 二是，实体经济利用规范的金融工具，在正规金融市场、通过金融机构服务获得的直接融资，包括银行承兑汇票、非金融企业股票筹资及企业债净发行等； 三是，其他融资，包括小额贷款公司贷款、贷款公司贷款、产业投资基金等，私募股权基金、对冲基金等在条件成熟时也可被计入。,29,（4）社会融资总量： 公式：社会融资总量=人民币各项贷款+外币各项贷款+ 委托贷款+信托贷款+银行承兑汇票+企业债券+非金融企业股票+保险公司赔偿+保险公司投资性房地产+其他 要点：一是，增量；二是，采用发行价或账面价值；三是，人民币计值，外币按照当日中间价；金融机构债权和所有权是经扎
12、差后的数据，无重复计算；四是，银承汇票是金融机构并表后的余额,30,（4）社会融资总量： 意义：它快速扩张表明金融对经济的支持力度明显加大。 【点拨】 社会融资总量是2011年来，中国人民银行开始频频提及这个概念，作为新时期的货币政策与宏观调控目标之一。这主要是由于，随着资本市场发展与货币脱媒演化，传统货币政策中介目标（M2）已越来越不适应央行调控需要，“控制住M2（包括信贷规模）不能控制住货币”早就成为业界和学术界的共识。,31,32,（四）金融指标 1、数量指标 （5）外汇储备：含义作用 （6）外汇占款 概念：受资国中央银行收购外汇资产而相应投放的本国货币。 影响：外汇储备增加越多，人民币
13、的发放增长越快,33,中国外储最多，损失最大！,（四）金融指标 2、利率：（1） 含义：（2） 作用：（3） 内容：,2010年来央行五次加息；2012年来多次降息与利率市场化,央行票据利率：加息与否的风向标,一年定期存款利率,34,（四）金融指标 3、汇率： 4、我国货币政策传导机制 含义： 内容：央行金融机构（或金融市场）个人企业,37,汇率,个税税基提高到3500元,（五）财政指标 1、财政收入 概念：内容： 各项税收 专项收入 其他收入 政策补贴,证券交易印花税调增或调降对股市具有较大影响,39,（五）财政指标 2、财政支出 概念：内容： 经常性支出；资本性支出；,2008年11月4日
14、公布的四万亿投资计划,40,（五）财政指标 3、赤字或盈余概念：影响：弥补：,希腊不满足欧元区国家关于财政赤字不高于3%的要求,市场担忧意大利债务问题,41,（六）主权债务 概念：主权债务是指一国以自己的主权为担保向外（不管是向国际货币基金组织还是向世界银行，还是向其他国家）借来的债务。 影响：可能引发危机。 事件：历史上出现比较有影响的主权债务违约案例有：20世纪90年代阿根廷主权债务事件，2009年11月发生的迪拜主权债务违约事件,42,（六）主权债务预警指标：国债负担率=国债累积余额/GDP，发达国家60%，发展中国家45%； 债务依存度=债务收入/财政支出，一般警戒线是20%，发展中国
15、家是25%，危险线是30%，超过25%易发生债务危机。 欧盟：马约，赤字率不得超过3%，国债负担率不超过60%。,43,第三节 宏观经济运行分析 （一）宏观经济运行对证券市场的影响 1、企业经济效益:2、居民收入水平：3、投资者对股价的预期：4、资金成本：,44,（二）宏观经济变动对证券市场波动的关系 1、国内生产总值变动（1）持续、稳定、高速的GDP增长：（2）高通货膨胀下的GDP增长：（3）宏观调控下的GDP减速增长：（4）转折性的GDP变动：,中国股市二十五年,45,2、经济周期变动对股市影响,宏观经济景气变动的周期性,繁 荣,萧 条,繁 荣,萧 条,衰,退,衰,退,复,苏,复,苏,我
16、国 经 济 的 周 期 变 化,周期成分,增长速度,趋势成分,48,第四节 宏观经济政策分析,（一） 货币政策,（二） 财政政策,（三） 产业政策,58,专题：2015年第三季度宏观经济分析与展望（2015.1-2015.9）,59,60,61,62,63,64,65,66,67,68,69,70,71,72,73,74,75,2016年第三季度宏观经济状况 （2016.1-2016.9）,76,77,78,79,80,81,82,83,84,作业：,1、写一篇读书报告或一篇分析报告 2、两位同学一组，自由组合 3、期末考试之前提交电子稿，注明班级、学号、姓名； 邮箱： 4、3000字左右（2800-3500字） 5、算入平时成绩,85,读书报告写法：,1、选择你最感兴趣的一本相关参考书或与课程有关的影视作品，认真研读； 2、概括介绍这本书或影视作品的作者，出版时间或出品时间，出版社，影响力（如得到多少权威专家的好评，获得什么奖，怎么流行，怎么经典，等等）； 3、精炼介绍这本书或影视作品的框架结构，主要内容； 4、重点介绍你对这本书或影视作品的理解、体会、评价、启示；最欣赏的精华部分，是否符合中国现实，有什么局限性，如何改进，等等。,
