衍生金融工具市场

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1、2018/8/29,第六章 衍生工具市场,6.1 衍生工具市场概述 6.2 金融远期合约 6.3 金融期货市场 6.4 金融期权合约 6.5 金融互换市场,2018/8/29,6.1 衍生工具市场概述,6.1.1 衍生工具的概念 6.1.2 衍生工具产生和发展原因 6.1.3 衍生工具的特点 6.1.4 衍生工具的分类,衍生金融工具（Derivative Instruments），又称衍生证券、衍生产品，是与基础金融产品相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格随基础金融产品的价格（或数值）变动的派生金融产品。 基础产品是一个相对的概念，不仅包括现货金融产品（如债券、股票、银行定

2、期存款单等等），也包括金融衍生工具。 作为金融衍生工具的基础变量则包括利率、汇率、各类价格指数、通货膨胀率等。,2018/8/29,3,6.1.1 衍生金融工具的概念,70年代高通货膨胀率以及普遍实行的浮动汇率制度，使规避通货膨胀风险、利率风险和汇率风险成为金融交易的一项重要需求。 各国政府逐渐放松金融管制以及通讯技术、信息处理技术的进步等有利条件促进衍生工具飞速发展。 金融业的竞争日益加剧促使金融机构不断进行金融创新，推出新的金融衍生工具。 70年代以来期权定价模型等衍生工具估价模型和技术取得突破并有了长足的进展。,2018/8/29,4,6.1.2 衍生工具产生和发展的原因,跨期性。金融衍

3、生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价等因素变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照一定条件进行交易或选择是否交易的合约。 杠杆性。金融衍生工具交易一般只需要支付少量的保证金或权利金就可签订远期大额合约或互换不同的金融工具。 联动性。指金融衍生工具的价值与基础产品或基础变量紧密联系、规则变动。 不确定性和高风险性。,2018/8/29,5,6.1.3 衍生金融工具的特点,按照衍生工具的原生资产性质，可以将金融衍生工具分为股票类，利率类，汇率类和商品类。 按照交易场所分类，金融衍生工具可分为交易所交易的衍生工具和OTC交易的衍生工具。 按照金融衍生工具自身交易的方法及特点分类可分为金融远期合约、金

4、融期货、金融期权和金融互换等。,2018/8/29,6,6.1.4 衍生金融工具的分类,2018/8/29,6.2 金融远期合约,6.2.1 金融远期合约的含义 6.2.2 金融远期合约的特点 6.2.3 远期利率协议,金融远期合约（Forward Contracts）交易双方约定在未来的确定的时间，按照约定的价格、约定的交易方式买卖约定数量的金融资产的合约。 多方（头）(Long Position)：在合约中规定在将来买入标的物的一方。 空方（头）(Short Position)：在合约中规定在将来卖出标的物的一方 交割价格(Delivery Price)：合约中规定的未来买卖标的物的价格,

5、用K表示。 种类：远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约。,2018/8/29,8,6.2.1 金融远期合约的含义,特征 场外交易; 交易双方互相认识; 远期合约大部分交易都导致交割; 远期合约的金额和到期日都是灵活的。,2018/8/29,9,6.2.2 金融远期合约的特征,优缺点 优点灵活 缺点 市场效率较低； 流动性较差； 违约风险较高。,2018/8/29,10,6.2.2 金融远期合约的特征,优缺点 优点灵活 缺点 市场效率较低 流动性较差 违约风险较高,2018/8/29,11,6.2.2 金融远期合约的特征,远期合约的盈亏,12,6.2.2 金融远期合约的特征,远期利率协议是买

6、卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。借贷双方不必交换本金，只是在结算日根据协议利率和参考利率之间的差额以及名义本金额，由交易一方付给另一方结算金。,13,6.2.3 远期利率协议,合同金额(Contract Amount) 名义上借贷本金数额 合同货币(Contract Currency) 合同金额的货币币种 交易日(Dealing Date) 远期利率协议成交的日期 起算日（beginning date) 一般在交易日后两天 结算日(Settlement Date) 名义贷款或存款开始日，也是交易一方向另一方交付结算金

7、的日期 确定日(Fixing Date) 决定参考利率的日子 到期日(Maturity Date) 名义贷款或存款到期日,远期利率协议术语,14,6.2.3 远期利率协议,合同期限(Contract Period) 在结算日和到期日之间的天数 合同利率(Contract Rate) 协议中规定的固定利率 参考利率(Reference Rate) 市场决定的利率，用在确定日以计算交割额 结算金(Settlement Sum) 在结算日，协议一方交给另一方的金额，根据协议利率和参考利率之差计算得出。,远期利率协议术语,15,6.2.3 远期利率协议,举例：,假定今天是2007年10.8日星期一，双

8、方同意成交一份14名义金额为100万美元合同利率为4.75%的FRA。 交易日与起算日时隔一般两个交易日。本例中起算日是2007年10.10日星期三，而结算日则是2007年11.12日星期一（11.10日和11.11日为非营业日），到期时间为2008年2.11日(2.10为星期日），合同期为2007年11.12日至2008年2.11日，共92天。 在结算日之前的两个交易日（2007年11.9日星期五）为确定日，确定参考利率。参考利率通常为确定日的libor。,16,6.2.3 远期利率协议,远期合约交易流程图,14：在起算日到结算日之间1个月,，起算日到最终到期日之间4个月,17,6.2.3

9、远期利率协议,在远期利率协议下，如果参照利率超过合同利率，那么卖方就要支付买方一笔结算金，以补偿买方在实际借款中因利率上升而造成的损失。其计算公式如下：式中： Rr表示参照利率，Rk表示合同利率，A表示合同金额、D表示合同期天数，B表示天数计算惯例（如美元为360天，英镑为365天）。,结算金的计算,18,6.2.3 远期利率协议,举例：,某公司买入一份36 FRA，合同金额1000万，合约约定利率为10.5%，结算日市场参考利率12.5%，结算金额是：,19,6.2.3 远期利率协议,大多数借款者需要付出高于LIBOR的金额，比如高于LIBOR 1个百分点。也就是说实际的借款成本是在参照利率

10、（市场基准利率）上再加1%。 在决定交割额大小的折现时，假定协议的双方都能以LIBOR进行投资。实际上，只有银行才能这样，而商业客户只能得到一个低于LIBOR的金额。借：LIBOR +1%，投：LIBOR - 1%，,关于远期利率协议的两点说明,20,6.2.3 远期利率协议,规避利率变动风险； 资金流动量较小； 与金融期货、金融期权等场内交易的衍生工具相比，远期利率协议具有简便、灵活、不需支付保证金等优点。同时，由于远期利率协议是场外交易，故存在信用风险和流动性风险，但这种风险又是有限的，因为它最后实际支付的只是利差而非本金。,远期利率协议的功能,21,6.2.3 远期利率协议,2018/8

11、/29,6.3 金融期货市场,6.3.1 期货交易的相关概念 6.3.2 期货交易的特点 6.3.3 外汇期货交易 6.3.4 股指期货交易,金融期货合约 期货交易(Futures Transaction)：是指交易双方在集中性的市场以公开竞价的方式所进行的期货合约的交易。期货合约（futures contract）：指在交易所交易的交易双方约定在未来的特定时间以特定价格买卖特定商品的标准化合约。金融期货合约：基础工具是各种金融工具(或金融变量)的期货合约，如外汇、债券、股票、股价指数等。,23,6.3.1 期货交易的相关概念,期货合约内容（标准化合约）标的资产交易单位最小变动单位每日最高波动

12、幅度标准交割时间： 月份、日期初始保证金,24,6.3.1 期货交易的相关概念,上海期货交易所阴极铜标准合约（合约文本(2009年5月修订) ）更新日期：2010-02-25,http:/ 开仓：指期货交易者买入或者卖出期货合约的行为。 平仓：是指期货交易者买入或者卖出与其所持期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合约，了结期货交易的行为。 头寸：是一种市场约定，既未进行对冲处理的买或卖期货合约数量。对买进者，称处于多头头寸；对卖出者，称处于空头头寸。,27,6.3.1 期货交易的相关概念,主要术语 强行平仓制度：对会员或投资者违规超仓的或者未按规定及时追加交易保证金的，以及其

13、他违规行为的，交易所对违规会员采取强行平仓措施。 持仓量：是指期货交易者所持有的未平仓合约的数量。 撮合成交：是指期货交易所的计算机交易系统对交易双方的交易指令进行配对的过程。,28,6.3.1 期货交易的相关概念,特征场所固定化 合约标准化结算统一化，每日清算制 卖方期货交易所买方交易经纪化 保证金制度化初始保证金（5%-10%）、维持保证金,29,6.3.2 期货交易的特征,国内外期货交易所国内期货交易所 上海期货交易所 大连商品交易所 郑州商品交易所 中国金融期货交易所,6.3.2 期货交易的特征,国际上主要期货交易所 芝加哥商业交易所（CME），芝加哥期货交易所（CBOT） 纽约商业交

14、易所（NYMEX），纽约期货交易所 伦敦金属交易所(LME)，伦敦国际石油交易所，伦敦国际金融期货交易所 东京工业品交易所(TOCOM) 新加坡国际金融交易所(SIMEX) 韩国期货交易所(KOFEX) 香港期货交易所(HKFE),6.3.2 期货交易的特征,与远期合约的区别 两者都是先成交、后交割的交易方式 标准化程度不同 交易场所不同 违约风险不同 价格确定方式不同 履约方式不同 交易参与者不同,6.3.2 期货交易的特征,2018/8/29,33,概念外汇期货交易(Foreign Exchange Future)：也叫货币期货交易，是指在期货交易所内，根据成交单位、交割时间标准化的原则进

15、行的外汇期货合约买卖。外汇期货合约（Currency Future Contract)：是交易双方通过公开竞价的方式，承诺在未来某个确定的日期、按事先约定的价格交割特定标准数量外汇的合约。不同交易所的期货合约的规格不尽相同，但其内容基本相同，以IMM外汇期货合约为例。,6.3.3 外汇期货交易,2018/8/29,34,IMM外汇期货合约的规格,2018/8/29,35,外汇期货交易的主要制度订单或指令制度交易双方各自向交易所的清算公司负责合约关 系，清算公司是所有外汇期货买方的卖方，又是所有卖方的买方，交易双方无须担心对方违约。优点：外汇期货交易在固定场所集中进行，可以增加信息的透明度，提高

16、市场的竞争性，使期货 合约以最好的价格买进或卖出。,6.3.3 外汇期货交易,2018/8/29,36,公开喊价制度（现在多为竞价制度）,6.3.3外汇期货交易,买卖方向手势,2018/8/29,37,价格手势,6.3.3外汇期货交易,2018/8/29,38,合约数量手势,6.3.3 外汇期货交易,2018/8/29,39,月份手势,6.3.3外汇期货交易,2018/8/29,40,月份手势,6.3.3 外汇期货交易,2018/8/29,41,指令手势,6.3.3外汇期货交易,2018/8/29,42,外汇期货交易的主要制度保证金制度 基础保证金：是交易所向其准许进场交易的会员收取的，或者期货经纪公司向其客户收取的一次性保证金。其性质是作为信誉担保，一般不予动用，只有当事人遇到较大风险，损失较大而必须动用时才启用，如果缴款人要退出交易所或经纪公司，以后不参与交易时，未动用的基础保证金再加上利息，一并退还。,