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1、“大一统”货币政策负面效应与矫正之策亳州宏观调控效应调查与实证分析人民银行蒙城县中心支行课题组一、宏观视角下：“大一统”货币政策调控形势下带来的负面影响我国货币政策操作一直采取全国“一盘棋”的做法，实施无差别管理。这样做，国家可以从总量上对社会总供求进行调控并促成二者的基本平衡，保障宏观经济目标的实现。“一刀切”式的货币政策操作较少考虑到区域间经济发展的水平差异。由于地区经济发展不平衡，金融的深度和广度不同，货币政策发生作用的社会基础和经济发展条件存在较大差距，因此，在区域经济发展中所起的作用大小不一。货币政策在欠发达地区和较为发达地区经济发展中的效应差别较为明显，并由此产生了一定的负面影响。
2、(一)货币政策操作实施无差别管理不利于全社会和谐发展各具特色的经济体系和经济发展水平的差异决定了不同区域在经济波动周期上存在差异，货币政策的调控效果也相应有一定的反差。新一轮宏观调控后，中央银行收缩性的货币政策取向对防止苏南等发达地区经济过热有显著的效果，但对于欠发达的地区而言，金融宏观调控政策显得“刹车”过早。 2010 年 1 季度亳州经济欠发达的蒙城县固定资产投资同比增长 13.12%，比全省水平分别低 53.58 个百分点，2010 年以来的宏观调控货币政策对于刚进入新一轮经济增长周期的蒙城县无疑会产生较大的抑制作用。2010 年以来，随着国家连续推出的一系列宏观调控举措，正处于健康发
3、展周期的亳州市房地产市场“过早”降温，房地产投资占全社会投资的比重出现了建市以来的首次下降，乃至出现了近几年少有的排队购房的现象。亳州是安徽省开发战略的重要前沿，但前沿阵地占用的信贷资源相对偏低。从 2011年新增各项贷款地区分布不难看出，列入全省开发前沿阵地的蒙城、涡阳全年新增贷款占比分别为 11%、19%，与阜阳相比分别低 34 个、26 个百分点。信贷投入与现行生产投资热土地区错位，沿江开发的主体地位和区位条件没有得到充分显现和发挥。(二)货币政策操作实施无差别管理不利于居民和企业的生存和可持续发展在经济欠发达地区，城乡居民恩格尔系数一般大于 45%，比经济发达地区高出 1015 个百分
4、点。经济发达地区已进入富裕社会，而欠发达地区才初步进入小康阶段，相当多的人口还只是解决温饱问题。因此，在欠发达地区，城乡居民承接国家货币政策的条件和能力都非常有限，所需资金主要靠自筹资金和民间借贷解决，较大程度上增加了居民和企业负担。据对蒙城辖区 68 户企业调查，2010 年国家加强宏观调控后，民间融资利率明显升高。2009 年企业向个人融资利率在 8左右，2010 年 5 月基本在 10左右，2009 年 4 季度亳州市金融机构共投放贷款 5.77 亿元，投量明显回落，2010 年末民间融资利率升至 11左右。另据对 20 户农村家庭典型调查：亳州的蒙城县2010 年宏观调控后仅 4- 8
5、 月民间融资总规模比同期增加 1.6 万元，融资成本上升 25%；据专项调研 2010 年该市民间融资总量为 5.67 亿元，比2009 年增加 1.89 亿元，增幅达 50%，其中：投向“热点行业” 的比重为 37%。可以认为：调控作用显现后，即使在融资成本上升的情况下更多的微小企业主要偏好于民间融资，且主要融资行为不受国家宏观调控的“深度” 影响。经济发达地区相对较好地解决了中小企业贷款难这一难题，而欠发达地区中小企业组织规模过小，经营状况和信用状况欠佳，资信等级偏低，地方中小企业信用担保体系又不完善，中小企业尤其是小企业的贷款需求的满足程度较低，成为货币政策难以覆盖的盲区。2010 年宏
6、观调控后，亳州辖内“马太效应” 更趋明显。中小企业和经济相对薄弱地区的融资难度上升。据调查，农村地区中小企业融资难问题更为突出，2011 年辖内县域新增贷款份额和新增存贷比只有 50%和 41.4%，同比分别下降 15.06 个百分点和 16.9 个百分点；据对蒙城老区 10 年 4 季度 26 户小型个私企业调查，其银行贷款满足率仅为 38.57%，与同期比下降 24.16 个百分点。(三)货币政策操作实施无差别管理不利于货币政策信号的有效传导本轮宏观调控中，尽管中央反复强调“有保有压”，但由于一部分商业银行信贷调控机制缺乏弹性和灵活性，在贯彻执行宏观调控政策时，往往更多地采用贷款余额控制等
7、硬性调控手段，特别是银行监管机构对 2010 年 3 月末所有固定资产贷款进行全面清理后，难以避免地出现了信贷投放“一刀切” 现象。部分商业性金融机构信贷投放未能从根本上走出“一放就活，一控就死”的境地，信贷投放一度呈大幅回落态势，在某一时点上还出现了“只收不放” 的现象，全年新增存贷比较大程度上存在不平衡性。2010 年一季度贷款净增39.15 亿元，同比增长 36.41%，4 月至 11 月份，宏观调控效果作用显现，贷款增速持续加速下降，并于 10 月份达到谷底，当月净下降 4.21 亿元；12 月份受部分新的储备项目启动和年末信贷计划控制放松等因素的影响，出现恢复性大幅反弹，净增7.75
8、 亿元，同比多增 14.52 亿元。贷款增长与企业生产经营周期、经济发展对信贷供给的及时性和有效性的要求匹配等方面均出现了明显的偏差。全年新增贷款高度集中在年初和年末，一季度和12 月份新增贷款占全年新增贷款的比例高达74%，同比提高 37 个百分点。年末，中长期贷款新增占比同比提高了 4.93 个百分点，而短期贷款占比却下降了 10.13 个百分点。各地金融机构经营状况、金融服务组织体系的完善程度和金融市场的发育程度，对货币政策通过金融机构传导的有效性影响较大。从地区结构看，新增贷款进一步向发达地区集中。2011 年全年市区新增贷款额占全部新增贷款的 50%，占比较上年上升 10 个百分点。
9、经济相对薄弱的利辛县和蒙城县新增贷款份额仅为 11%和 9%，分别比上年下降 5 个百分点和 7 个百分点。本轮宏观调控中，在亳州市这一欠发达地区，商业银行经营规模相对较小，不良贷款率较高，“双降”的压力很大，并使信贷投放能力大打折扣。在这种情况下，大部分商业银行都将贷款权限上收到分行，县支行基本上无权贷款；四大国有商业银行存贷比较低，较多的存款难以转化为贷款，货币政策通过银行金融机构增加信贷投放支持地方经济发展的意图难以实现；证券、保险机构规模小，数量少，市场资金交易总量不大，金融市场整体来讲很不发达，货币政策信号通过金融市场传导时部分“失真”。随着宏观调控作用的继续显现，一些企业的资金链还
10、会不同程度地受到影响，企业存量贷款还存在劣变风险。2009 年末，剔除政策性剥离、核销因素，亳州市不良贷款实际比年初上升 1.3 亿元，其中国有独资商业银行上升 2.88 亿元，其它商业银行上升 0.16 亿元。(四)货币政策操作实施无差别管理最终不利于调控目标的实现宏观调控后低收入阶层、下游企业承受价格上涨的压力较大, 对地方经济的负面影响值得关注。央行关于稳定币值、抑制通胀的目标还远没有达到。一是低收入阶层生活更趋困难。粮食、油、肉、菜、煤炭、液化气，是居民生活消费中必不可少的重要方面，上述商品 20%以上的价格涨幅如果对中等收入阶层还能承受的话，对低收入阶层可说是难以承受，高位运行的物价
11、走势对城、乡居民收入稳步增长的态势和增幅产生负面影响。二是部分下游生产企业难以为继。煤、电、油、运、农产品和钢铁是工业企业最重要的生产要素，在消费品市场供大于求的情况下，生产成本的提高难以得到转移和消化。价格上涨对交通运输和化工行业影响产生了一定影响。据对蒙城运输公司调查，09 年宏观调控后客运每辆车每天因燃油价格上涨要增加直接成本 70 元， 1- 12 月因燃油价格上涨而增加成本 2700 万元，成本上升 18%。另据对蒙城化工开发区调查，10 年 1- 12 月其主导产品总体成本上升了 25%，其中的 88%的上涨成本是由煤炭涨价上涨引起的，1- 12 月份，利润总额同比下降 45.12
12、%，减少 0.26 亿元。三是一部分工业企业效益出现下滑现象。从中心支行 2010 年监测的 30 户工业景气企业情况来看，企业对原材料购进价格和生产资料综合价格水平判断指数分别比同期上升 21 和 15 个百分点，多数中下游企业生产成本的提高速度远远快于消费品价格的上涨速度，企业利润空间缩小、亏损面增加。1- 12 月景气企业产品销售成本和利润总额同比分别增长26.11%和下降 12.36%。同时，由于投资增速骤然下降，导致投资领域的部分企业产品库存迅速增加，12 月末景气企业存货同比增加 1.06 亿元，增长 4.59%。企业效益下滑必然会对银行信贷资产的安全性产生负面影响。二、货币政策区
13、域性取向：应妥善解决三个问题正确处理三对矛盾在我国不同经济区域之间金融差距越来越明显的条件下，集中统一的金融政策必然导致区域经济发展之间的政策效应明显不同，形成各经济区域之间的不同产出，不利于区域经济之间的协调发展。因此，按照科学发展观的要求，在总量调控的基础上，针对不同的区域经济发展现状，通过适度差别的区域货币政策实施结构性调控，促使货币政策在总量调控和适度差别两个方面有机结合，应是今后加强和完善金融调控的现实要求。而要达到这一要求，必须妥善处理好以下关系和矛盾：妥善处理好货币政策的集中统一性要求和区域性取向的关系，正确处理好金融企业商业化经营方向与县域经济、特别是“三农”比较效益没有优势的
14、矛盾。货币政策在结构调控和区域化取向上应侧重促进经济增长，促使区域经济协调发展。在政策选择和制度设计上，应对人民银行各分支机构进行必要的授权和实施有效的激励，实现信息、权力和责任三者之间的对称，这样，才能在不违反货币政策统一性的前提下，在一定范围内确定符合各自区域特殊性的区域货币政策。在农村地区，要充分认识“三农”问题的弱势效益、农村金融的“脆弱性” 与商业化经营方向的深层矛盾，要与农村经济产业政策“量体定制”出相适宜的货币信贷政策。妥善处理好货币政策实施效果评价的总量稳定和区域协调的关系，正确处理好金融服务功能扩张的冲动与金融管理价值取向的矛盾。实践证明，各区域、各行业之间的经济如果不能协调
15、发展，整个国民经济的持续、快速、健康发展也很难实现，人民银行要实现币值稳定的货币政策目标也是非常困难的。因此，在对币值稳定的评价上，除现行的总量评价之外，还应制定能反映各区域经济金融发展的侧重点的金融区域发展差异监测指标体系，使之成为货币政策实施效果评价的监测目标之一，为调控资金的地区分布和行业分布，实现区域经济协调发展提供决策依据和调控标准。一要制定能够反映不同区域经济发展的市场化、货币化和一体化程度的经济发展差异指标。二要制定可用资金的流量流向指标，用来反映资金在城乡之间和地区之间的流量和流向。三要制定不同区域之间的资金边际利润率和还款能力指标，用来反映不同区域的资金吸纳能力和产出能力。央
16、行监管职能调整后要协调相关监管部门注重主动培育农村经济中的活跃成分和市场化主体，重点监测民间资本流向和民间融资规模、投向及利率，引导民间融资更好地为“三农”服务。妥善处理好资金存量流量调控的总量平衡与结构平衡的关系，正确处理好经济发展的巨大资金需求与社会生态环境不佳之间的矛盾。在各经济区域的市场化、货币化程度很不一致，金融繁荣程度不同的情况下，资金的边际利润率的地区差异非常明显，资金总是从欠发达地区流向发达地区和金融繁荣地区，导致资金的流量、流向和总量的地区分布失衡，形成“马太效应”，影响区域经济的协调发展。适度差异化的区域货币政策能够调整各地区之间的资金边际利润率，调节资金的流量，促使社会资金在保持总量平衡的同时，还能趋向地区平衡，从而促进区域经济协调发展。因此，货币政策区域性的取向应该是调节社会资金的流动，通过调节资金流量的结构平衡、地区平衡促进区域经济协调发展。近几年，各级地方政府都将发展经济作为工作的重中之重，招商引资，大
