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1、内部资料，严禁外传建筑面积计算规范解决问题方法和途径客户服务培训手册教学讲义激励基本理论江山四季青商贸城策划招商及后期商业运营方案精益生产培训教材金元比联4月投资策略KBC Gold state Fund Management Co., Ltd内部资料，严禁外传建筑面积计算规范解决问题方法和途径客户服务培训手册教学讲义激励基本理论江山四季青商贸城策划招商及后期商业运营方案精益生产培训教材宏观经济和政策展望 股票市场回顾和展望债券市场回顾和展望资产配置建议目录内部资料，严禁外传建筑面积计算规范解决问题方法和途径客户服务培训手册教学讲义激励基本理论江山四季青商贸城策划招商及后期商业运营方案精益生产
2、培训教材 OECD领先指标 最新一期（2010/01)的 OECD综合领先指标显示G7国家经济继续改善 。在金砖四国中，巴西和印度回升动能未来可能走弱，但是中国和 俄罗斯的经济则预计继续扩张。内部资料，严禁外传建筑面积计算规范解决问题方法和途径客户服务培训手册教学讲义激励基本理论江山四季青商贸城策划招商及后期商业运营方案精益生产培训教材 美国经济美国经济在1季度复苏特征越发显著。去年4季度GDP新调为5.6% ，随着补库存对增长贡献的弱化，1季度GDP可能会达到2.83%， 全年可能会达到3%。 美国零售的韧性。失业率连续3月稳定在9.7%，非农就业再3月增 加16万人。居民收入结束了连续12
3、月的减少而出现了上升，储蓄 率开始下降，消费的启动对美国经济复苏和中国出口回升有重要 影响。 通胀数据依旧温和。内部资料，严禁外传建筑面积计算规范解决问题方法和途径客户服务培训手册教学讲义激励基本理论江山四季青商贸城策划招商及后期商业运营方案精益生产培训教材 中国经济稳增长，温通胀格局。 一季度GDP预计达到11.5%，超过经济潜在增长率，但未来可能 逐季下降 CPI3月可能将回落到2.6%左右，但4月后可能上行超三。GDPCPI2010- 03E11.50 2.32010- 06E10.50 32010- 09E9.20 3.82010- 12E9.50 3.6内部资料，严禁外传建筑面积计算
4、规范解决问题方法和途径客户服务培训手册教学讲义激励基本理论江山四季青商贸城策划招商及后期商业运营方案精益生产培训教材 中国：物价CPI从翘尾因素看是倒U型走势，年中较高。结合过去历史新涨 价因素和货币供应的影响，我们判断CPI可能在2季度会再次上 升，PPI则可能年中见高。内部资料，严禁外传建筑面积计算规范解决问题方法和途径客户服务培训手册教学讲义激励基本理论江山四季青商贸城策划招商及后期商业运营方案精益生产培训教材 物价的不确定性未来的不确定性在于新涨价 因素 旱灾对食品价格的影响； 服务和居住价格 PMI购进价格 RMB升值对输入性通胀的影响内部资料，严禁外传建筑面积计算规范解决问题方法和
5、途径客户服务培训手册教学讲义激励基本理论江山四季青商贸城策划招商及后期商业运营方案精益生产培训教材 工业生产工业增加值在今年头两个月同比 累计增长20.7%，已经超过了 2007年的水平。 往前看，工业生产将很难继续维 持20%以上高增长水平，主要原 因还是在于基期效应在未来数月 将逐步走高； 二是从结构上看，重工业的加速 上升也会促使决策层采取更多的 节能减排结构优化的措施，重工 业增速将趋缓；而出口的同比增 速也将逐步走低，这样出口交货 值增速也将在1月的基础上逐步 回落，目前PMI指数已经连续两 个月回落，昭示二季度工业生产 有可能回稳到16%，全年增长12% 的估计。内部资料，严禁外传
6、建筑面积计算规范解决问题方法和途径客户服务培训手册教学讲义激励基本理论江山四季青商贸城策划招商及后期商业运营方案精益生产培训教材 固定资产投资FAI增速将趋势回落；预计 一二季度的城镇FAI累计增 速为25.4%和23.3%，三月的 FAI为25% 结构上优化，国退民进，政 府项目下降； 地产投资上升，制造业投资 下降，城镇化和保障房建设 将支撑地产投资。 三大产业中的一三产业投资 占比增加内部资料，严禁外传建筑面积计算规范解决问题方法和途径客户服务培训手册教学讲义激励基本理论江山四季青商贸城策划招商及后期商业运营方案精益生产培训教材 消费1-2月份，社会消费品零售总额累计同比增 长17.9%
7、，应该较市场估计低1.3个百分点 。但是拆分后发现，今年1月和2月的同比 分别达到了14.1%和22.1%。扣除价格因素 ， 2月零售实际增长约19.4%左右，创历史 新高。 我们认为消费的强劲增长得益于经济回暖 、政策持续刺激的作用下，消费者信心和 收入有了较大的提高。同时，房地产装修 热潮和汽车家电的消费升级也带动了相关 耐用品的销售攀高。 当前中国经济增长的转型迫在眉睫，而调 结构、促内需的政策趋向也意味着未来在 收入分配和社会保障机制的上将会有进一 步的扶持政策出台，因此我们对消费保持 乐观，在2010年消费将增长18%，对整体经 济增长的贡献将进一步扩大。内部资料，严禁外传建筑面积计
8、算规范解决问题方法和途径客户服务培训手册教学讲义激励基本理论江山四季青商贸城策划招商及后期商业运营方案精益生产培训教材 外贸OECD领先指数上升，预示中国出口复苏 中国出口出现多元化格局 但是贸易纠纷和人民币升值会对下半年出口产生负面影响 所以出口增速很难回到过去25%的平均水平，三月出现逆差，预 计全年的出口将增长10%左右，拉动GDP约0.5个百分点，对增长 的贡献度从2009年的-32%提高至7%左右，边际效应明显。内部资料，严禁外传建筑面积计算规范解决问题方法和途径客户服务培训手册教学讲义激励基本理论江山四季青商贸城策划招商及后期商业运营方案精益生产培训教材 货币和信贷1季度新增贷款将
9、达到2.8万亿 ，接近全年计划40%。在保持信 贷适度增长趋向下，二季度信 贷可能将为1.5万亿。 同时信贷去向管理更加严格， 信贷来源的新增资金不大； M1和M2增速差未来将走缓，不 利股市表现内部资料，严禁外传建筑面积计算规范解决问题方法和途径客户服务培训手册教学讲义激励基本理论江山四季青商贸城策划招商及后期商业运营方案精益生产培训教材 RMB升值和外汇占款人民币升值预期的提升，外汇占款的增加将外延性的增加资金。内部资料，严禁外传建筑面积计算规范解决问题方法和途径客户服务培训手册教学讲义激励基本理论江山四季青商贸城策划招商及后期商业运营方案精益生产培训教材 二季度政策我们认为二季度宏观政策
10、将依然偏紧，但是加大紧缩的可能性也不大，更多使 用数量型工具回收流动性，因为 经济数据强劲，通胀压力新增，地方投资热情高; 自去年12月以来，全国商品房销售价格已经连续3月超107，进入了政府房 价调控政策密集出台区间，房价继续上涨引发调控 区域振兴，税改，战略性新型产业产业扶持政策将出台 二季度人民币将择机升值1.5-2%，加息可能继续后延。内部资料，严禁外传建筑面积计算规范解决问题方法和途径客户服务培训手册教学讲义激励基本理论江山四季青商贸城策划招商及后期商业运营方案精益生产培训教材宏观经济和政策展望 股票市场回顾和展望债券市场回顾和展望资产配置建议目录内部资料，严禁外传建筑面积计算规范解
11、决问题方法和途径客户服务培训手册教学讲义激励基本理论江山四季青商贸城策划招商及后期商业运营方案精益生产培训教材行业表现A股市场在3月出现了初期震荡后上行后，缓步走强的格局； 融资融券和股指期货的推出，使得金融、能源等大市值板块领涨。内部资料，严禁外传建筑面积计算规范解决问题方法和途径客户服务培训手册教学讲义激励基本理论江山四季青商贸城策划招商及后期商业运营方案精益生产培训教材风格和市值板块风格轮转并没有出现，市场出现了整体性上涨； 低价绩差小盘板块依旧录得超于沪深300的涨幅内部资料，严禁外传建筑面积计算规范解决问题方法和途径客户服务培训手册教学讲义激励基本理论江山四季青商贸城策划招商及后期商
12、业运营方案精益生产培训教材 沪深300指数和行业盈利预估沪深300成分股 2008-10年三年 的盈利复合增长 率小幅上调为 26.1%。 在2009年和2010 年的盈利增长分 别上调至20.3% 和32.2%。内部资料，严禁外传建筑面积计算规范解决问题方法和途径客户服务培训手册教学讲义激励基本理论江山四季青商贸城策划招商及后期商业运营方案精益生产培训教材 沪深300指数和行业估值沪深300估值 水平较上月有 所上升。2009 年和10年的动 态PE分别为 21.8倍和16.6 倍，PEG比率 是0.84.内部资料，严禁外传建筑面积计算规范解决问题方法和途径客户服务培训手册教学讲义激励基本理
13、论江山四季青商贸城策划招商及后期商业运营方案精益生产培训教材 上市公司盈利今年一季度上市公司利润 同比增速将达到50%，未来 三季度可能逐季放缓，全 年一致预期增速约为32%内部资料，严禁外传建筑面积计算规范解决问题方法和途径客户服务培训手册教学讲义激励基本理论江山四季青商贸城策划招商及后期商业运营方案精益生产培训教材 沪深300EPS短期上调内部资料，严禁外传建筑面积计算规范解决问题方法和途径客户服务培训手册教学讲义激励基本理论江山四季青商贸城策划招商及后期商业运营方案精益生产培训教材 指数估值有安全边界全流通的A股市场合理估值将在15-20倍的区间。盈利预测沪深300指数 forward1
14、2月市盈率16.5倍，处于合理估值的低端。内部资料，严禁外传建筑面积计算规范解决问题方法和途径客户服务培训手册教学讲义激励基本理论江山四季青商贸城策划招商及后期商业运营方案精益生产培训教材 行业估值比较从行业与大盘相对估值的纵向数据看，煤炭、银行和食品饮料相对 低估内部资料，严禁外传建筑面积计算规范解决问题方法和途径客户服务培训手册教学讲义激励基本理论江山四季青商贸城策划招商及后期商业运营方案精益生产培训教材宏观经济和政策展望 股票市场回顾和展望债券市场回顾和展望资产配置建议目录内部资料，严禁外传建筑面积计算规范解决问题方法和途径客户服务培训手册教学讲义激励基本理论江山四季青商贸城策划招商及后
15、期商业运营方案精益生产培训教材25央行公开市场操作1Q:央行两次上调存款准备金率 通过公开市场操作，1季度共回笼资金1450亿元，其中3月高达6020亿 元。 2Q：到期资金合计1.8万亿，较1Q下降约二成，预计央行仍将维持大 幅净回笼格局1-2周左右，短期内再次上调存款准备金率的可能性降 低内部资料，严禁外传建筑面积计算规范解决问题方法和途径客户服务培训手册教学讲义激励基本理论江山四季青商贸城策划招商及后期商业运营方案精益生产培训教材26收益率曲线变化1Q，债券一级市场的 中标利率大多低于发 行前的市场预期，认 购倍数较高，反映资 金配置需求旺盛 二级市场上曲线几乎 全线下行，特别是中 长端
16、，国债平均下行 17bps，金融债平均 下行32bps 。交易所 企业债曲线全线下移 20-30bps，3年期收 益率下行幅度高达 64bps 内部资料，严禁外传建筑面积计算规范解决问题方法和途径客户服务培训手册教学讲义激励基本理论江山四季青商贸城策划招商及后期商业运营方案精益生产培训教材宏观经济和政策展望 股票市场回顾和展望债券市场回顾和展望资产配置建议目录内部资料，严禁外传建筑面积计算规范解决问题方法和途径客户服务培训手册教学讲义激励基本理论江山四季青商贸城策划招商及后期商业运营方案精益生产培训教材 股票市场因子判断 内部资料，严禁外传建筑面积计算规范解决问题方法和途径客户服务培训手册教学讲义激励基本理论江山四季青商贸城策划招商及后期商业运营方案精益生产培训教材 债券市场因子判断我们认为未来收益率曲线将平坦化上移，短端受到央票利率可能的再次上 调，上行幅度将大点。内部资料，严禁外传建筑面积计算规范解决问题方法和途径客户服务培训手册教学讲义激励基本理论江山四季青商贸城策划招商及
