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1、投 资 学 （供研究生第一学期使用）西北大学经济管理学院 韦省民 1西北大学经济管理学院 韦省民专题二 衍生工具与外汇w一、衍生工具 w二、外汇2西北大学经济管理学院 韦省民一、衍生工具w1、衍生工具概述 w2、期货交易与金融期货 w3、金融期权 w4、权证3西北大学经济管理学院 韦省民1、衍生工具概述（1）衍生工具的概念 （2）衍生工具的种类 4西北大学经济管理学院 韦省民（1）衍生工具的概念w金融衍生工具是一种金融合约，其价值决定于 一种或多种“标的物”。 w这种标的物可以是某种商品，可以是某种金融 资产，也可以是某种指数。 w金融衍生工具只能依附于现货市场，是现货市 场的标的物的派生产物
2、。 5西北大学经济管理学院 韦省民（2）衍生工具的种类 w迄今为止，金融投资衍生工具已经形成一个新 的金融产品“家庭”，其种类繁多，结构复杂， 并且不断有新的成员进入。 w即使对经验丰富的金融投资专家来说，也会为 其品种之复杂，交易方式之新颖而困惑不解。6西北大学经济管理学院 韦省民按四个标准划分w对金融投资衍生工具进行分类是件不容易的事 情。 w但是，可以根据合约的类型、相关资产（原生 资产）、金融产品的衍生次序、交易场所这四 个标准作出大致的区分。7西北大学经济管理学院 韦省民按合约的类型分类w金融衍生工具在形式上均表现为一种合约，在 合约上载明买卖双方同意的交易品种、价格、 数量、交割时
3、间及地点等。 w目前较为流行的金融衍生工具合约主要有远期 、期货、期权和互换等四种类型。 w其他任何复杂的合约都是以此为基础，并由此 演化而来的。 8西北大学经济管理学院 韦省民按照原生资产分类w按照金融衍生工具赖以生存的相关资产，即原生 资产分类，可以分为 w货币或汇率衍生工具 w利率衍生工具 w股票衍生工具。 9西北大学经济管理学院 韦省民按照衍生次序分类w金融衍生工具的发展经过了一个由简到繁的演变 过程。 w按照这种演变次序，金融衍生工具可以分为三类 ： w一般衍生工具 w混合衍生工具 w复杂衍生工具。 10西北大学经济管理学院 韦省民按照交易场所分类w按照金融衍生工具是否在交易所上市，
4、可以将 其分为场内工具和场外工具。 w在场内交易的金融衍生工具主要有期货和期权 ， w在场外交易的金融衍生工具主要有远期、期权 和互换。 11西北大学经济管理学院 韦省民2、期货交易与金融期货w（1）期货交易 w（2）金融期货12西北大学经济管理学院 韦省民（1）期货交易期货交易特征 期货市场功能 期货交易制度 套期保值的基本做法 商品期货多头套期保值举例 商品期货空头套期保值举例13西北大学经济管理学院 韦省民 期货交易特征第一，期货交易与现货交易的区别 第二，期货交易与远期交易的区别 第三，期货交易的基本特征14西北大学经济管理学院 韦省民第一，期货交易与现货交易的区别 w交易对象不同 w
5、交易目的不同 w交易的场所与方式不同 w对交易品种的要求不同 w结算方式不同 15西北大学经济管理学院 韦省民第二，期货交易与远期交易的区别 w合约不同：期货合约是期货交易所统一制定的标准化合 约；远期合用是交易双方私下协商达成的非标准化合同 。 w履约方式不同：期货交易有实物交割与对冲平仓两种履 约方式；远期交易履约方式是实物交割或背书转让。 w信用风险不同：期货交易中，交易者的交易由交易所进 行履约担保，没有信用风险；远期交易有较高的信用风 险。 w保证金制度不同：期货交易有特定的保证金制度；远期 交易由交易双方商定是否收取或收取多少保证金。 16西北大学经济管理学院 韦省民第三，期货交易
6、的基本特征 w合约标准 w场内交易 w专门结算 w对冲了结 w品种特殊 w交纳保证金 w通过经纪人 郑州商品交易所17西北大学经济管理学院 韦省民 期货市场功能 w期货交易自产生以来，规模越来越大，影响越 来越深，历经百年的发展和完善，已成为一种 高级贸易方式和国际贸易中的重要组成部分。 w期货市场之所以能发展这么快，是由它本身所 具有的发现价格、套期保值这两大基本功能所 决定的。 18西北大学经济管理学院 韦省民第一，价格发现功能 w价格发现功能是指在一个公开、公平、高效、 竞争的期货市场中，通过集中竞价形成期货价 格的功能。 w期货价格具有预期性、连续性和权威性的特点 ，能够比较准确的反映
7、出未来商品价格的变动 趋势。 19西北大学经济管理学院 韦省民具有价格发现功能的原因 w第一，众多的参与者带来了大量的供求信息 w第二，熟悉行情的交易者代表了供求变动趋势 w第三，标准化合约的转让增加了市场流通性 w第四，期货价格为现货市场提供参考价格 20西北大学经济管理学院 韦省民第二，套期保值功能 w所谓套期保值是指为了避免现货市场上的价格 风险，而在期货市场上采取与现货市场上方向 相反的买卖行为： w即对同一种商品在现货市场上卖出，同时在期 货市场上买进；或者相反。 w套期保值功能是指期货交易者用期货市场上的 亏损或盈利冲抵现货市场上的盈利或亏损，从 而避免现货价格风险的功能，所以也称
8、风险转 移功能或回避风险功能。 21西北大学经济管理学院 韦省民套期保值功能的原理 w原理一，同种商品的期货价格走势与现货走势 基本一致 w原理二，现货市场与期货市场价格随着期货合 约到期日的临近，两者趋向一致22西北大学经济管理学院 韦省民原理一w同种商品的期货价格走势与现货走势基本一致。 w现货市场与期货市场虽然是两个各自独立的市场 ，但由于某一特定商品的期货价格和现货价格在 同一时空内，会受到相同的经济因素的影响和制 约，因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相 同。23西北大学经济管理学院 韦省民原理二w现货市场与期货市场价格随着期货合约到期日 的临近，两者趋向一致。 w期货交易的交割制
9、度保证了现货市场与期货市 场价格随着期货合约到期日的临近，两者趋向 一致。24西北大学经济管理学院 韦省民期货交易制度w为了保证期货交易的正常进行，发挥期货市场功 能，期货交易所制定了一套完整的交易制度，主 要有： w保证金制度 w结算制度 w平仓制度。 25西北大学经济管理学院 韦省民第一，保证金制度w期货交易者只需要按照期货合约价格的一定比率 缴纳少量资金作为履行合约的担保，既可以进行 期货合约的买卖，这种资金就是期货保证金。 w保证金又分为初始保证金和追加保证金。 w初始保证金是交易者新开仓时需要缴纳的资金， 根据交易额和保证金比率确定的，即 初始保证金=交易金额保证金比率。 w一般初始
10、保证金大约为交易金额的3%8%之间。26西北大学经济管理学院 韦省民行情波动导致浮动盈亏w交易者在持仓过程中，会因为市场行情的不断变 化而产生浮动盈亏，因而保证金帐户中实际可用 来弥补亏损和提供担保的资金就随时发生增减。 w保证金帐户中必须维持的最低金额为维持保证金 。27西北大学经济管理学院 韦省民维持保证金维持保证金=结算价持仓量保证金比率28西北大学经济管理学院 韦省民追加保证金w当保证金帐面金额低于维持保证金时，交 易者必须在规定时间内补充保证金至初始 保证金水平或以上，否则在下一个交易日 ，交易所或代理机构有权实施强行平仓。 w需要补充的保证金为追加保证金。29西北大学经济管理学院
11、韦省民第二，结算制度 w结算制度是期货交易结算机构根据交易所公布的 结算价格对客户持有头寸的盈亏进行资金清算过 程。 w结算一般分为两个层次， w一个是交易所对会员进行结算， w另一个是会员公司对其所代理的客户进行结算。30西北大学经济管理学院 韦省民风险控制手段w期货交易具有高杠杆性，因此结算制度也是风险 控制的重要手段之一。 w由于期货交易具有避险功能，实物交割较少，因 此多以对冲完成期货和约的交易。 31西北大学经济管理学院 韦省民逐日盯市w由于期货交易为零和博弈，交易双方的盈亏通过 保证金帐户的划转实现，但亏损方若不及时追加 保证金，则交易所将代为承担该部分亏损。 w为防止该现象发生，
12、交易所便实行了逐日盯市制 度。 w逐日盯市制度是指结算部门在每日闭市后计算保 证金帐户余额，通过适时发出追加保证金通知， 使保证金余额维持在一定水平上，从而防止交易 所承担亏损的结算制度。32西北大学经济管理学院 韦省民第三，平仓制度 w平仓制度主要指强行平仓。 w强行平仓是指交易所按照有关规定对会员、客户 持仓实行平仓的一种强制措施。 w期货交易所每日结算无负债，根据会员持仓结算 浮动盈亏，调整会员保证金帐户可动用余额。 w若调整后的保证金余额小于维持保证金，交易所 便发出通知，要求在下一个交易日开市之前追加 保证金，若会员不能按时追加保证金，交易所将 有权强行平仓。33西北大学经济管理学院
13、 韦省民 套期保值的基本做法 w套期保值的基本类型 有两种形式： w多头套期保值 w空头套期保值。 34西北大学经济管理学院 韦省民多头套期保值 w是指交易者先在期货市场买进期货，以便将来在 现货市场买进时不致于因价格上涨而给自己造成 经济损失的一种期货交易方式。 w换句话说，就是指在期货市场上买进而在现货市 场上卖出的交易行为，其目的在于锁定生产成本 ，回避价格上涨的风险。35西北大学经济管理学院 韦省民空头套期保值 w是指交易者先在期货市场卖出期货，当现货价 格下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场的 损失，从而达到保值的一种期货交易方式。 w换句话说，就是在期货市场上卖出而在现货市 场上买
14、进的交易行为，其目的在于保护没有通 过远期合同销售出去的商品或金融证券的存货 价值。36西北大学经济管理学院 韦省民套期保值的操作过程w套期保值的操作过程一般分为三个阶段：37西北大学经济管理学院 韦省民确认风险 w确定自己在现货市场上的位置， w也就是搞清楚自己在现货市场上有什么风险； 38西北大学经济管理学院 韦省民建立头寸 w在认清自己在现货市场上的风险所在的基础上 ，建立期货头寸，即开仓。 w例如，为了锁定成本，回避价格上涨的风险， 在期货市场上就采取多头，相反，在面临价格 下跌风险时，在期货市场上就采取空头； 39西北大学经济管理学院 韦省民对冲平仓 w对冲掉自己在期货市场上的位置，
15、即平仓。 w所谓对冲就是在期货市场上进行一个与现有未 平仓部位相反的交易。 w对冲时所交易的期货合约的品种、合约月份和 合约数量，应与被对冲的合约完全一致。 40西北大学经济管理学院 韦省民商品期货多头套期保值举例w某铝制品厂每月需用铝锭50吨作原材料。 w当前铝锭现货价每吨10000元。 w为锁定成本，回避价格上涨的风险，该厂在 当日（比如5月1日）买进6月1日到期的铝锭 期货50吨，价格也是10000元（也可以是大于 或小于10000元）。 41西北大学经济管理学院 韦省民在期货市场盈利w假如到6月1日，现货价涨到每吨11000元，则6 月1日交割的期货价也应该是11000元（或 1100
16、0元左右）。 w该厂卖出已持有的50吨期货合约（平仓）后， 平仓利润是50000元（11000元10000元）50吨，即该厂在 期货市场共赚50000元。 42西北大学经济管理学院 韦省民在现货市场亏损w同时，该厂还需在6月1日买进50吨现货作原料， 而此时的现货价每吨已涨1000元， w所以，在现货市场又多付出50000元。 w最后算总帐，盈亏相抵，该厂不赚不赔，避免了 价格波动的风险。 43西北大学经济管理学院 韦省民 商品期货空头套期保值举例w7月份，大豆的现货价格为每吨2010元，有一个 种植大豆的农场对这个价格比较满意，但是大 豆9月份才能收获出售，这个农场担心到时现货 价格可能下跌，从而减少收益。 w为了避免将来价格下跌带来的风险，该农场决 定在大连商品交易所进行大豆期货交易。 w交易情况如下： 44西北大学经济管理学院 韦省民表21 交易情况现货市场 期货市场 基差 7月份 大豆价格 2010元吨
