证券投资决策过程概述

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1、证券投资决策过程概述 证券投资决策过程概述 证券投资的性质 证券投资的收益与风险 证券投资决策过程 上投资五步法 证券投资的性质 1. 投资的涵义 2. 投资的类别 3. 投资行为的经济特征 4. 证券投资与证券投机 投资的涵义 从最广泛的意义上讲，投资是为了获得未来的价值（可能是不确定的）而牺牲一定的现在的价值。 因此，它一般会涉及到两种不同的属性：时间和风险。牺牲发生于现在，并且其数量是确定的；而报偿发生于一段时间以后（假定确有其事的话），并且数量常常不确定。在某些情况下，时间因素处于支配地位，如政府债券；在另外一些情况下，风险因素处于支配地位，如普通股票的购买选择权。此外，还有一些情况下

2、，时间和风险都很重要，如普通股票的股份。 投资的类别 按照投资方式的不同，投资可以分为 直接投资和间接投资 。 按照投资对象的性质，投资可分为 实物资产投资和金融资产投资 。 证券投资是法人或自然人把资金投放于有价证券，更确切一些说是资本证券，以期获得收益的投资行为。 从性质上看，证券投资属于间接投资和金融资产投资范畴。 直接投资与间接投资 直接投资是指投资主体直接参与投资过程的经营管理，并对投资所形成的企业拥有所有权和经营权的投资。 间接投资是投资主体通过购买股票和债券等金融资产所进行的投资活动。间接投资主体以获得红利或利息的形式实现其投资利益，投资主体不直接参与投资过程的经营管理，也不对投

3、资所形成的企业进行直接控制。 从整个经济运转角度看，直接投资和间接投资是互相补充、互相促进的，而不是相互竞争的。 实物资产投资与金融资产投资 实物资产是有形资产如土地、机器或工厂等。 金融资产是一种合约，表示对未来现金收入的合法所有权。它的价值与其物质形态（往往是一张纸）没有任何关系。金融资产的所有者是投资者，也就是贷款方；而金融资产的发行者则是借款方，也就是同意在未来的某个时间、地点以现金偿付的经济实体（往往是银行、股份公司或国家政府）。 金融资产是和实物资产紧密联系的。金融资产资助实物资产的形成和配置，同时金融资产的未来收入又是由实物资产的运作产生的。 投资行为的经济特征 收益性。获取收益

4、是投资者最主要的目的，证券投资收益会给投资者带来正效用。 风险性。证券投资的收益是在一定的风险前提下实现的，是一种风险性的投资。 时间性。投下去的价值或者牺牲了的消费是在现在，而可能获得的价值或消费是在将来，从现值支出到将来值的获得，或长或短要经过一定的时间间隔。 (投资者的行为往往是在经过对收益、风险、时间之间的权衡而作出的。 ) 证券投资与证券投机 在证券投资中，投资和投机均表现为一种证券的买卖行为，都是投入一定的资金以谋取盈利，同时承担本金损失的风险，因而投资和投机很难明确地予以区别。 一些学者曾试图以不同的标准把投资和投机加以区分，虽然这些区分都面临着不同的困难，但却有助于我们进一步认

5、识投资的经济属性。 利损失的可能性）的大小作为区分的标准。投资被认为具有有限的风险，投机则具有较高的风险。但风险是一个程度问题，而不是有和无的问题；同时，风险的高与低又是相对的。 证券投资与证券投机 般认为投资者的兴趣在于长期持有，做长线，目的在于获取到期收入和资本增益，而投机者则热衷于短期的周转交易，获取价差收益。但是，短期周转性交易不一定是投机行为，投机者也可能购买长期证券。 般认为，投资者的动机在于获取证券的经常收入，而投机者的动机在于获取证券的资本增值。这种区分的难点在于投资性普通股票排除在投资之外；而把那些目前能产生较高收益，但明天有可能化为乌有的股票和债券却包括在投资之中。 证券投

6、资与证券投机 般认为，投资者通常须对各种证券进行缜密的分析和评价，以证券的内在价值作为选购证券的尺度；而投机者则不对证券本身进行分析评估，只注重市场的变动、价格的走势，以此决定买进还是卖出。然而，即使是投机者，他们虽然对价格走势十分关心，但也不是对证券的质量绝对不做一点分析，否则其行为就具有很大的风险性。 上述划分的矛盾性说明，明确投资与投机之间的界限是十分困难的， 一项好的投资，往往就是一项成功的投机 。 券投资的收益与风险 世上没有免费的午餐。有得必有失。 智者之虑，必杂于利害。杂于利，而勿可信也。杂于害，而患可解也。 证券市场一定程度上讲是由投资者和投机者为逐利共同筑成的一个堤坝。 “

7、千里长堤，毁于蚁穴 ” ，其风险是异常巨大的。 知止而有得。 证券投资收益与风险 1. 证券投资的收益 2. 证券投资的风险 3. 证券投资收益与风险的关系 证券投资收益 1. 证券投资收益及其构成 2. 证券投资收益的衡量 3. 影响证券投资收益的因素 4. 股票投资收益 5. 债券投资收益 6. 基金投资收益 证券投资收益及其构成 证券投资收益或证券收益，是指投资者从事证券投资而获得的报酬。 证券投资收益主要包括两种：一是证券利息收入，是证券持有期内获得的利息收入，也称经常性收入。二是资本增益或损益，是指由于所持证券价格的升降变动而带来的最初购买证券的本金的升值或减值。两者相加即为证券投资

8、的利润或净收益。 证券投资收益的衡量 一般采用相对数指标衡量，即用一定期间内证券收益与期初投资额的比例数来衡量。指标有： 公式为： 0时，投资盈利； 资盈利； 时，投资亏损。 两种方法都没有考虑货币的时间价值因素。 影响证券投资收益的因素 1. 证券的市场力。是指证券在市场上的可推销能力。买卖双方出价与要价之间的差额越大，证券市场力亦越大。投资者通过高市场力证券所得到的收益低于投资于一般证券所得到的收益。 2. 证券的免税能力。各种证券免税能力的大小由国家和地方税法规定。投资的实际收益水平随着免税能力的降低而降低。 3. 证券的回收风险。指由发行者收回其已发行证券所引起的投资总收益变动中的相应

9、部分。 影响证券投资收益的因素 4. 证券转换风险。是指那些投资于可转换债券或可转换优先股的投资者所遭受的风险。转换可能性越高和有利程度越大者，证券收益就越低。换句话说，转换风险越小，证券收益越低。 5. 通货膨胀率。用价格水平对名义收益做剔除后所得的才是实际收益。可用一种近似的方式表示为： 实际收益率 =名义收益率 股票投资收益 股票投资的收益主要包括两部分：股东的股息、红利收入以及因股票升值所带来的资本利得。 股息，一般是指公司支付给优先股股东的投资报酬。收益固定，同公司的经营状况没有很大的直接联系。 红利，指公司的普通股的投资收益。收益不固定，同公司的经营效益紧密相联。红利发放可采取派发

10、现金和送红股的形式。 资本利得是指因股票价格上升而超过投资者期初购入股票价格的那部分收益。资本利得有两种实现途径：一是一级市场发行价与二级市场流通价之间的差价，二是二级市场低吸高抛的差额。 债券投资收益 债券投资的收益也包括两部分：一是债券到期（或按期）获得的利息收入，二是债券在市场交易中由于价格上升而获得的升值收益。主要来源是利息收入。 债券投资收益（率）的高低主要取决于债券票面利率、期限、计息方式和付息频率、购买价格等因素。此外，交易成本和税收形式对债券投资收益的抵销，也是投资者在测算投资收益时不能忽略的因素。 基金投资收益 基金投资收益也有两来源：一是定期获得基金收益分配，二是通过低价买

11、进、高价卖出获得差价。获得基金收益分配是大多数基金投资者的目的所在。 投资者基金收益水平的高低主要取决于基金管理人的运作、基金所获得的收益及购入基金的价格。 投资者对基金的评估通常使用单位净资产价值和单位净值增长率两个指标。 投资者选择基金的关键在于选择基金管理公司。选择的主要着眼点则在于经营策略、主要经理人的投资经验、业绩和业务素质。 证券投资风险 证券投资风险的涵义 证券投资风险的性质 证券投资风险的类型 证券投资风险的衡量 证券投资风险的涵义 证券投资风险是由于对未来的不确定性而产生的预期收益损失的可能。 投资者投资于证券都希望获得预期收益，但由于各种不确定因素的影响，真正得到的则是实际

12、收益。预期收益和实际收益之间的差额，就是投资者承受的风险程度。预期收益和实际收益差额的大小，表明风险的大小。 理解证券投资的风险程度可从两个方面进行：一是当风险发生时，实际收益率因为风险损失发生而小于预期收益率；二是当风险未发生时，风险程度转为净收益，使实际收益高于预期收益。 证券投资风险的基本性质 1. 不确定性 。有些风险可以通过一定的方法来测度或估量，有些风险则是很难甚至是根本无法测量的。 2. 不利性。 它会给投资者带来消极的后果，有经济上的损失，也有心理上的打击。 3. 客观性。 风险的存在不以投资者的意志为转移，并在一定条件下由可能性变为现实。 4. 相对性。 同样的风险，对于不同

13、的投资者，其意义或影响是不一定相同的。这是由于不同的投资者对于风险的承受能力不同所决定的 5. 风险与收益的对称性。 风险是收益的代价，而收益则是风险的报酬，风险与收益相辅相成。 证券投资风险的类型 证券投资风险有来自经济的、政治的，也有来自道德的、法律的及其他方面的，其中最为主要的是经济方面的风险。 经济方面的投资风险大致分为七种： 市场风险 、 利率风险 、 购买力风险 、 企业信用风险 、 企业经营风险 、 企业财务风险 、 政策风险 等。 此外，按投资风险影响范围的大小，把风险分成 系统性风险与非系统性风险 两大类。 市场风险 市场风险是指证券市场价格波动对证券投资者造成损失的可能性。

14、主要由市场因素的变动决定。 市场风险之所以产生是由于证券市场价格（行情）的变幻莫测造成的。 市场风险通常可由证券市场价格指数的变化来衡量。 市场风险就其产生的机制看，归根结底来自于投资者自身的封闭决策。千百万的投资者虽然能达成极小范围的共谋决策，而整个市场却是由无数单一决策者构成的集体倾向，是集体倾向决定价格趋势，而非单个人的决策。 利率风险 利率风险是指市场利率的变动导致证券投资者收益的不确定。 由于利率决定于货币市场信息的供求状况，而市场供求常因各种原因经常变动，市场利率也就变动不定。 证券的价格和收益与市场利率的关系非常密切。对于债券、普通股票而言，其市场价格与市场利率呈反向变化，但影响

15、程度有所差异。 购买力风险 购买力风险是指由于通货膨胀的影响，货币购买力下降的风险。 在证券投资中无论何种证券都要受到通货膨胀的影响，因为投资中本金的收回以及收益的获得都是以货币来实现的，尽管本金和收益的面值可以保持不变，但其购买力却会随价格水平的变化而升降。 各类证券受购买力风险的影响程度是不同的，具有固定收益的证券如债券等，由于其利率一般是事先固定不变的，因而其购买力风险较大；而变动收益的证券如股票等的购买力风险相对较小。 企业信用风险 企业信用风险又叫违约风险，指证券发行人在证券到期时无法还本付息而使投资者遭受损失的风险。 信用风险实际上提示了发行者在财务状况不佳的时候出现违约和破产的可能，它主要受证券发行者的经营能力、盈利水平、事业稳定程度及规模大小等因素的影响。 企业经营风险 企业经营风险是指企业的