国际金融第二讲

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1、 国际金融第二讲 国际收支中央财经大学 国际经济与贸易学院马光明本节内容要点：n一. 国际收支的定义n二. 国际收支平衡表的初步认识n三. 国际收支失衡的定义与成因n四. 国际收支失衡的调节一、国际收支的定义n日常生活中的收支n国际收支的定义：指的是一国在一定时期内全部对外经济往 来的货币记录，反映一定时间内一国经济 收支的盈余状况。一、国际收支定义的注意点：n1. 所谓“对外”，是一国居民与非居民之间的交 易的记录。 “居民”：在一个国家的经济领土内具有经济利益 的合法单位。“经济领土”是指政府管辖的地理领土+领海/大陆架+领空+飞地。“具有经济利益”是指在某国经济领土内已有或计划在一年或一

2、年 以上的时间从事经济活动或交易。“单位”可以是个人，也可以是企业、金融机构、政府、非盈利机 构等。外交人员除外。判断：以下单位的交易是否计入A国 的国际收支？n1. A国政府向美国政府购买办公软件n2.花旗银行在A国的分行向美国汇出资金n3. A国驻法国大使馆购买当地木材用于建设n4.到A国旅游的旅客购买当地小店的饮料n5.A国人到B国去旅游，购买当地店铺食品n6.A国的沃尔玛购买当地玩具用于出售n7.本拉登在A国开设的珠宝公司向外国出口n8.美国政府在A国首都开设的分支机构进口美国产品n9. 美国在A国的留学生购买A国当地产品一、国际收支定义的注意点：n2. 所谓“货币记录”，既包括涉及货

3、币收支的 交易，也包括不涉及货币收支的对外往来 ：n包含四个部分 下划线表示可能不涉及货币收支1. 交换：贸易、易货贸易、国际投资2. 单方面转移：政府/民间无偿援助、收入汇回3. 移居：移民、企业改变注册和营业地等4. 其它：例如本国投资者的海外子公司的投资利 润再投资等n未涉及货币收支的往来需折算成货币加以记录一、国际收支定义的注意点：n3. 国际收支是一个流量的概念：是对一定时期内（通常是一年）发生的变量变动的数 值， 是对一年的交易进行总结n4. 国际收支是一个事后概念，是总结，不 是收支计划二、国际收支平衡表的初步认识l （一） 国际收支平衡表的概念和相关账户定义 l 国际收支平衡表

4、是将一定时期内一国国际收支的 记录按照特定账户分类和复式记账原则编制的会 计报表。各项交易按照权责发生制（所有权发生 变化时）计入平衡表。它将前面所述的4类国际收 支有序组织起来供相关者查阅。l 国际收支平衡表分为经常账户、资本与金融账户 、错误与遗漏账户三大部分，前二项又具有若干 子项目。例子：中国2010年国际收支平衡表l见文件：A. 经常项目（Current Account）l 经常项目账户反映实际资源（货物、服务、收入、 经常转移）在国际间的流动，包括以下几个子账户 ： l a. 货物（goods）：反映进出口，在货物所有权转 移时进行记录，一般采用FOB价格计价 l b. 服务（se

5、rvice）：反映居民与非居民之间发生 的运输、旅游、通讯服务、建筑服务、保险服务、 金融服务、计算机和信息服务、专有权权利使用费 和特许费用、咨询、广告宣传、电影音像、其它商 业服务等A. 经常项目（Current Account）l服务（贸易）与货物贸易相比有4个特点：1. 无形性：消费之前服务没有一种直观的具体的 物理存在形态，且在海关进出口统计中没有记载2. 非储存性：服务商品一旦被生产出来就马上被 消费，没有中间储存环节3. 异质性：同类服务产品的质量和特点经常变化 ，难以统一（不同提供者技术水平不同、统一供给者不 同条件下服务水平不同、消费者偏好和感受各自不同）4. 不涉及所有权转

6、移：由于服务是无形且难以储 存的，因此在生产和消费中不存在所有权转移A. 经常项目（Current Account）lc. 收入/收益（income） l包括两大类：1. 职工报酬（外国支付给本国居民的报酬 或相反） 2. 投资收益（直接投资、证券投资、其他 投资收入、储备资产收入），例如股本收 入（红利）和债务收入（利息）。A. 经常项目（Current Account）ld. 经常转移（current transfer） l指的是居民和非居民之间的无偿提供实际 资源或金融货币产品的行为；例如政府间 的无偿援助和合作，以及非居民与居民之 间的单方面汇款。 l但，涉及固定资产所有权变更的转移，

7、以 及债权人不收取任何代价而放弃的债务， 不记入经常转移项目。B. 资本与金融账户 Capital and Financial Accounto 资本与金融账户记载的是实际资源（货物、服 务、收入、经常转移）流通引起的的融资以及 资本运用情况，通常伴随资产和金融工具所有 权的国际转移。 o 例如：一国出口，将得到的美元购买美国政府 债券，就会在资本与金融账户借方记录；一国 进口采用延期付款的方式，则外国对本国债权 资产增加，会在资本与金融账户贷方记录； o 包括资本账户和金融账户两个子项目B. 资本与金融账户 Capital and Financial Accounto 1. 资本账户（Cap

8、ital Account） o 资本账户包括“资本转移”和“非生产、非金融 资本的收买与放弃”两类.（资本转移：涉及固定资产所有权变更、债 务减免、移民转移等交易一方或两方资产存 量发生变化的转移项目）（非生产、非金融资产的收买与放弃：指 对各种无形资产例如专利、版权、商标、可 转让合同的交易）B. 资本与金融账户 Capital and Financial Accounto 2. 金融账户（Financial Account）o 包括引起一个经济体对外资产和负债变更的 所有权交易，包括直接投资、证券投资、其 他投资、储备资产四个子账户。2. 金融账户 Financial Accounto (

9、1)“直接投资”（foreign direct investment ）o 所谓直接投资，指的是在投资人以外的国家或经 济区域的企业中拥有持续利益的投资，其目的在 于对该企业的经营管理拥有有效的发言权（管理 控制权） o FDI的目的是为获取企业管理控制权，这是直接 投资与间接投资（证券投资、其它投资）的根本 区别。2. 金融账户 Financial Accounto (1)“直接投资” o 直接投资有以下几种方式：a. 在国外设立跨国公司的分支机构、附属 机构、子公司（绿地投资、独资）b.与东道国企业或政府共同创办合资企业c.购买外国企业股票而拥有该企业达一定比 例的股权，一般要求10%以上

10、。d. 用国外所得到利润进行再投资 中国1985-2010直接投资收支情况截止截止20082008年中国吸收直接投资存量行业分布年中国吸收直接投资存量行业分布20092009年中国吸收直接投资行业分布年中国吸收直接投资行业分布近年外商直接投资方式近年外商直接投资方式20102010年中国吸收直接投资国别分布年中国吸收直接投资国别分布 前十位国家占到总投资的前十位国家占到总投资的90.1%90.1%近年各国对外近年各国对外FDIFDI存量对比存量对比截至截至20092009年中国对外年中国对外FDIFDI存量行业分布存量行业分布近年中国对外近年中国对外FDIFDI流量行业分布（流量行业分布（1

11、1 ）近年中国对外近年中国对外FDIFDI流量行业分布（流量行业分布（2 2 ）截至截至20092009年末中国对外年末中国对外FDIFDI国别流向国别流向 （美、日、澳、加、欧盟占（美、日、澳、加、欧盟占5.7% 5.7% ）2. 金融账户 Financial Accounto (2)“证券投资” o 主要包括对非居民（政府、企业）发行的股 票和债券的购买。而债券根据期限又可分为 中长期债券（1年以上）和短期的货币市场 工具。1. QFII制度间接投资流入o中国政府原则上禁止外国居民或机构投资中国资本市场，以及 禁止中国居民或机构投资外国资本市场，但从2002年开始的 QFII(合格境外机构

12、投资者)制度为证券投资的有序流入奠定了 法律基础。在该制度下，国家根据申请的国外投资机构的注册 资本数量、财务状况、经营期限、是否有违规违纪记录等考核 标准进行考察,以选择具有较高资信和实力、无不良营业记录的 作为合格境外机构投资者。QFII将被允许把一定额度的外汇资 金汇入并兑换为当地货币，通过严格监督管理的专门账户投资 当地证券市场，包括股息及买卖价差等在内各种资本所得经审 核后可转换为外汇汇出，实际上就是对外资有限度地开放本国 的证券市场。从2003年7月起，中国通过QFII制度又进一步逐 渐放开了境外证券投资基金的流入；截至2008年4月，已有52 家海外机构获准作为QFII进入中国证

13、券市场，总体投资额度为 102.95亿美元，到2010年3月，成功申请成为QFII的海外机 构达到了94家2. 外资战略投资者制度直接？间接？o 中国政府在近年来进一步对各类资本有序流入放宽 了限制，例如“外资战略投资者制度”。商务部、证 监会等五部委日在2006年初联合发布外国投资 者对上市公司战略投资管理办法，规定除 QFII 以外，外资将获得进入并参与中国股市发展的新渠 道：可购买中国上市企业的战略性股份。当然这种 制度有别于QFII，主要是外资战略投资者不得通过 二级市场来购买 A股。同时要求投资期限不少于三 年，且首次投资完成后的持股比例不得低于 10% 。这与QFII的要求刚好相互

14、排斥，防止外资同时以 两种身份进行证券投资（按照部分标准看，超过 10%以上股权的投资都可以看作是直接投资了） 。此外境外战略投资者在出售股份方面也有严格的 限制，在限售期满前转让股份须经商务部批准。 3.QDII制度间接资本流出o 2006年设置合格境内机构投资者机制，即 允许在资本账户未完全开放的情况下，经该 国有关部门批准，有控制地,允许境内机构 投资境外资本市场的股票、债券等有价证券 投资业务的一项制度安排。QDII意味着将 允许内地居民外汇投资境外资本市场（当然 ，要通过经过认证的QDII机构进行投资， 最早得到批准的是工行的“东方之珠”第一期 ，以及南方基金和华夏基金），即指投资于

15、 香港及其他国家资本市场。 QDII主要系列QDII产品目前主要可分为保险系QDII、银行系QDII及基金系 QDII，三个系列各有不同。其主要区别如下： o 1.保险系QDII运作的是保险公司自己在海外的资产，一般 不对个人投资者开放。 o 2.银行系QDII以前只能投资境外的固定收益类产品，但据 银监会2007年5月发布的新规，可以投资境外股票(目前仅限 于香港，且不得超过产品总额的50%，且不得超过此股票总资 产的5%)，于是收益率有了显著上升。总体而言，属于风险居 中、收益也居中的QDII。认购门槛较高（30万元5万元）。 o 3.基金系QDII，投资不受限制，可以拿100%的资金投资

16、 于30多个国家的境外股票，因此其风险和收益都比银行系 QDII高得多。由于采用基金的形式发行，因此其认购门槛比银 行系低得多，往往1000元即可起步。 2. 金融账户 Financial Accounto (3)“其它投资” o 主要包括“资产”子项目中的“贸易信贷” 、“其它贷款”、“货币和存款”和“其它 资产”等，以及“负债”子项目中的对应账 户。2. 金融账户 Financial Accounto (4)“储备资产” o 主要包括货币当局可以随时动用并控制在手 里的资产，包括黄金、特别提款权、在基金 组织中的储备头寸、外汇资产特别提款权o 特别提款权（special drawing right,SDR，亦称 纸黄金)是国际货币基金组织1970年创设的一种储 备资产和记账单位，亦称“纸黄金(Paper Gold)”。 它是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利 。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基金组 织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆 差或偿还基金组织的贷款，还可与黄金、自由兑换 货币一样充当国际储备。但由于其只是一种记帐单