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1、*天津大学管理与经济学部1Part2:跨国公司外汇风险管理*天津大学管理与经济学部2百富勤的外汇风险百富勤大量投资于东南亚市场，东南亚经济危机造成的东南亚 货币及股市狂泻给它造成了无法弥补的损失。1997年7月，当东南亚国家货币接二连三贬值时(7月2日泰国宣 布放弃捍卫泰株，当日泰株贬值20；7月11日菲律宾让比索 自由浮动；3天后马来西亚放弃保卫林吉特；8月14日印度尼 西亚让印尼盾自由浮动，印尼盾狂泻不止。这一天泰国390亿 外汇储备只剩下11亿，被迫向IMF求救。)由于百富勤是区内 最大的亚洲货币债券商；货币突然贬值，使一些由百富勤安 排发行债券的东南亚公司可能无法履行如期还款责任，百富
2、 勤因此在8月及10月共拨出6000万美元作呆帐准备。*天津大学管理与经济学部3另外，欠百富勤庞大款项的印尼计程车公司SS本计划以配股筹 集资金，偿还百富勤的巨额债务，但由于印尼盾连创新低 ，汇率从1美元兑换2400印尼盾跌至3900印尼盾。于是SS决 定再度延迟配股计划，这一决定使百富勤能否收回SS公司 债项成为悬念。尽管百富勤一直未曾透露其与SS之间的债 务关系，但实际上百富勤手上持有一笔多达 2.65亿美元的 SS短期票据，而此笔票据将在 1998年2月至4日到期，以当 时印尼在金融危机中的局势，不仅遭受巨大的汇率风险（ 损失近半，至1998年1月百富勤宣布破产，印尼盾已跌破 6000）
3、，而且连这笔贷款是否能够顺利回收都成为问题， 机会甚为渺茫。而百富勤在东南亚其他国家的业务也在这 场危机中遭受不同程度的损失，特别是在泰国的业务受损 最为严重。 *天津大学管理与经济学部4 虽然这次金融风暴是促使百富勤陷入财政危机的直接导火 线，但百富勤在推行业务国际化时就已开始处处碰壁，这 主要归因于其国际业务扩张过于迅速。随着香港华资财团 业务日益国际化，百富勤也追随在欧美和亚洲多个国家开 设分行，不过在许多新兴市场，百富勤不断遇到麻烦： 1996年初不得不结束开设了近3年的缅甸业务，因为该国军 方一直无意推行国企私有化，仰光证券市场的成立又遥遥 无期； 1996年中，百富勤越南分公司又卷
4、人非法业务逃税的指控 ，分公司的主管被扣押近1年； 同年4月，孟加拉国当局调查股市舞弊时，也拘捕了两名百 富勤雇员； 1997年百富勤在港发行台湾证券市场加权指数认购权也引 起台湾方面的不满，该认购权证在期满后并未获得续期。*天津大学管理与经济学部5 由于业务和财务上发生严重困难，百富勤开始准备引入新 股东以自救。相关机构也与百富勤洽谈对其收购一事，但 由于市场形势不断恶化，终未有进展。百富勤集团的两大 主要往来银行（即债权人）汇丰银行和中银集团明确表示 ，不会收购百富勤；虽然当时市场一直寄希望于中银集团 会出于政治因素出手挽救百富勤，但中银集团明确声称“既 无此计划，也无此必要”.另外，香港
5、长江实业主席李嘉诚 和中信泰富主席荣智健作为百富勤的股东，也表示不会对 其伸出援手。 就是在这般重重压力下，又传来原协议认购股份的瑞士苏 黎世集团打退堂鼓和又有一笔6000万美元贷款到期的不幸 消息，这时百富勤内部流动资金早已枯竭，至此，百富勤 再无任何回转余地，终于被迫申请破产清盘。*天津大学管理与经济学部6第一节 外汇市场*天津大学管理与经济学部7u外汇：以外国货币所表示的国际支付手段外国货币：纸币、铸币外币支付凭证：票据、银行存款凭证etc.外币有价证券：债券、股票etc.特别提款权其他外汇资产1.外汇特别提款权SDR：国际货币基金组织(IMF)创设 的一种储备资产和记帐单位，亦称“纸黄
6、金”。 是IMF分配给会员国的一种使用资金的权利。 会员国发生国际收支逆差时，可用SDR向IMF指 定的其它会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差 或偿还IMF贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样 充作国际储备。*天津大学管理与经济学部8u外汇的属性国际性：非本国货币计价的国外资产；可偿性：必须是能够保证行使偿付或购买功能 的货币债权；可兑换性：可以自由兑换为其他支付手段1.外汇*天津大学管理与经济学部9常用国家货币名称与符号*天津大学管理与经济学部10常用国家货币名称与符号*天津大学管理与经济学部11u外汇汇率：将一个国家的货币折算成另一 个国家货币时使用的比率，即以一国货币表 示的另一国货币的价
7、格。2.外汇汇率foreign exchange rate*天津大学管理与经济学部12按汇率变 动情况固定汇率(fixed exchange rate):因 某种限制，汇率在一定幅度内变动汇率的种类浮动汇率(floating exchange rate): 汇率根据市场供给波动，不受限制*天津大学管理与经济学部13按汇率是 否受货币 当局管制官方汇率：一国金融当局制定并公布 的汇率。比较稳定，不能随市场供求 变化汇率的种类市场汇率:外汇市场上由供求关系决定 的汇率。受市场供求影响，自发、经常 变动 1981年我国确定官定汇率1.5RMB/US$ 1985年官定汇率2.8RMB/US$ 1990
8、年官定汇率5.22RMB/US$ 1993年官定汇率5.72RMB/US$等。*天津大学管理与经济学部14按汇率的 制定方式基本汇率(basic rate)：本国货币 对某一关键货币的汇率，是一国货币 与其他国家货币确定汇率的依据汇率的种类套算汇率(cross rate):用两种货 币的基本汇率确定的汇率*天津大学管理与经济学部15按外汇市 场的运行 时间开盘汇率：外汇市场上每日开市后 首次交易时的汇率汇率的种类收盘汇率:外汇市场每日营业终止时 的汇率*天津大学管理与经济学部16按外汇交 割的期限即期汇率：买卖双方成交后当日或两 个营业日内交割的汇率汇率的种类远期汇率:买卖双方成交后于未来某
9、一时间进行外汇交割的汇率*天津大学管理与经济学部17按银行对 外汇的买 卖分类买入汇率：银行买入外汇时使用的汇 率，买入价汇率的种类卖出汇率:银行卖外汇时使用的汇率 ，卖出价。中间汇率*天津大学管理与经济学部183.外汇市场外汇市场：进行外汇交易的场所或网络。*天津大学管理与经济学部19按照交割日 期是否在固定交 易所内交易现汇市场远期市场是否有客户 参与批发市场零售市场无形市场有形市场u外汇市场的基本类型即期市场：交易 完成后两个工作 日内交割*天津大学管理与经济学部20外汇银行：中央授权经营外汇业务的银行外汇经纪人：中央银行或外汇管理机构：干预外汇市场外汇交易商：专门从事外汇交易一般客户：
10、u外汇市场的参与者*天津大学管理与经济学部214.1现汇市场报价直接报价：Direct quotation每单位或每100单位外国货币可兑换的本国 货币. 欧式标价(European terms)4.现汇市场(spot market)间接报价:每单位或每100单位本国货币可兑换的外国 货币.美式标价(American terms)标价货币：在汇率标价中数量会发生变动的货币基准货币：数量固定不变的货币*天津大学管理与经济学部222011年9月18日外汇牌价币种交易单位 中间价买入价 卖出价美元 100638.20636.16639.99港币 10081.9181.7382.06欧元 100880
11、.33876.63883.68英镑 1001007.401003.171011.23日元 1008.328.288.35*天津大学管理与经济学部23日期美元欧元日元港币英镑 2008-4-21 7.0078 11.0909 6.7409 0.89911 14.0023 2008-4-18 7.0006 11.1243 6.8269 0.89831 13.9305 2008-4-17 6.9895 11.1318 6.8605 0.89698 13.7774 2008-4-16 7.0047 11.0622 6.8778 0.89874 13.7506 2008-4-15 6.9963 11.0
12、730 6.9185 0.89778 13.8082 2008-4-14 6.9993 10.9763 6.9003 0.89832 13.7627 2008-4-11 7.0012 11.0353 6.8710 0.89906 13.8288 2008-4-10 6.9920 11.0715 6.8951 0.89788 13.8116 2008-4-9 7.0025 10.9995 6.8241 0.89896 13.7750 2008-4-8 7.0015 11.0470 6.8377 0.89888 13.9326 一般外汇市场报价：买入价一般外汇市场报价：买入价 卖出价卖出价Eg.
13、8.0078 8.0086 RMB/US$8.007886 RMB/US$.X X X X自左向右分别代表千分点、百分点 、十分点、个分点*天津大学管理与经济学部244.2套算汇率(cross-exchange rate) 依据本币与某外币之间汇率以及该外币 与第三种外币之间的汇率计算出本币与 第三种外币之间的汇率。Eg.1=1.90US$，1Euro=1.15US$,则英镑与欧元之 间的汇率：套算汇率=1.90/1.15=1.65Euro/套算汇率=1.15/1.9=0.61/Euro*天津大学管理与经济学部25Eg. 1.441936US$/;1.102228US$/Euro。在 德国法兰
14、克福市场上，以英镑作基准货币,求 英镑对欧元的报价。(1)英镑买价：卖欧元买英镑按照1.1028US$/Euro，卖出欧元，买入美元； 然后按照1.4419US$/卖出美元，买入英镑。1.4419/1.1028=1.3075Euro/(2)英镑卖价按1.4436US$/的汇率卖出英镑，买入美元； 然后按照按1.1022US$/Euro的汇率卖出美元，买入 欧元。 1.4436/1.1022=1.3097Euro/因此，法兰克福市场英镑的报价：1.307597 Euro/*天津大学管理与经济学部264.3套汇(arbitrage)投资者(套汇者)在外汇市场上利用不同市 场之间报价的差别进行外汇交
15、易，从而获 得无风险收益。直接套汇：两角套汇利用两个外汇市场上的汇率差异套汇间接套汇：三角套汇利用两个以上外汇市场的汇率差异套汇*天津大学管理与经济学部27直接套汇(两角套汇)Eg. 美元对马克的汇率：纽约为1.502535DM/US$； 法兰克福为1.504555DM/US$。一名手中拥有DM 的投资者如何套汇？分析：无论买价还是卖价，纽约市场DM的价格均高 于法兰克福市场套汇：投资者在纽约市场按照1.5035卖出马克，买入 美元；同时在法兰克福市场按照1.5045卖出美元， 买入马克。*天津大学管理与经济学部281DM1.5035 DM/US$0.6651US$1.5045 DM/US$
16、法兰克福1.0006DM套汇过程：纽约市场*天津大学管理与经济学部29间接套汇(三角套汇)Eg.在荷兰、加拿大、美国外汇市场存在如下汇率：荷兰盾/美元：1.9025 FL/US$加元/美元：1.2646 CAD/US$荷兰盾/加元：1.5214 FL/CAD？拥有荷兰盾的投资者如何套汇？套汇：套算汇率=1.9025/1.2646=1.5044 FL/CAD*天津大学管理与经济学部301FL荷兰市场1.9025 FL/US$0.5256US$加拿大市场1.2646 CAD/US$0.6647CAD1.0113FL美国市场1.5214 FL/CAD套汇过程：*天津大学管理与经济学部31远期合约:交易双方按照约定的汇率，在约定的 日期，交割约定数额的某种外汇的合约。执行日：远期合约的交割日期远期汇率：远期合约中约定的汇率F( f )标的物：合约中约定的某种外汇5.远期市场(forward market)Eg.某投资者与银行签订远期合约，远期汇率 1
