量化方法在投资中的作用

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1、汇聚财智 共享成长以正合，以奇胜 量化方法在投资中的作用汇聚财智 共享成长目 录一、量化投一、量化投资资资资二、宏观环观环 境的量化三、市场场面的量化四、行业业和风风格的量化五、量化选选股汇聚财智 共享成长量化分析可以做哪些事一、量化投资宏观观研究传统传统 主动动投资资策略研究行业业和风风格配置研究员选员选 股复杂杂非参数神经经网络络宏观观量化研究一般量化研究技术术分析/动动量分析基于景气/动动量的配置量化选选股优优化模型舆舆情我们们的特点各种预预警指标标趋势趋势 和上升指数因子模型和事件驱动驱动优优化模型汇聚财智 共享成长目 录一、量化投资资二、宏二、宏观环观环观环观环 境的量化境的量化三、

2、市场场面的量化四、行业业和风风格的量化五、量化选选股汇聚财智 共享成长u 宏观观指标标可以量化么？u 不显显著？二、宏观环境的量化资料来源：Wind, 长江证券研究部图图1： 上证综证综合指数与 M1 关系图图M1 Beta 0.0768T 0.6370R-Square 0.0025表1： 回归结归结果资料来源：Wind, 长江证券研究部汇聚财智 共享成长u 宏观观指标标可以量化么？u 都不显显著么？二、宏观环境的量化表2： 宏观经济变观经济变 量与上证综证综指回归结归结果BetaTR- squareBetaTR- SquareM1 0.0768 0.6370 0.0025 固定资产资产投资资

3、 0.0012 0.0154 0.0000 M1 与 M2的剪刀差 -0.1426 -0.8845 0.0048 CPI -0.3823 -1.4085 0.0122 居民储储蓄 / M2 0.0311 0.1901 0.0002 外汇储备汇储备 -0.0303 -0.6405 0.0025 工业业增加值值0.0636 0.3378 0.0007 美元兑兑人民币汇币汇率 2.1055 0.9332 0.0054 原材料库库存0.1130 0.6660 0.0083 新订单订单0.0583 0.7624 0.0108 用电电量-0.0068 -0.0519 0.0000 进进出口额额 -0.06

4、01 -1.5537 0.0148 发电发电量-0.1094 -1.2623 0.0098 出口额额 -0.0468 -1.2090 0.0090 资料来源：Wind, 长江证券研究部汇聚财智 共享成长u 宏观观指标标的状态态？u 状态态比数值值更重要？二、宏观环境的量化图图2： 宏观经济变观经济变 量与上证综证综指回归结归结果资料来源：Wind, 长江证券研究部汇聚财智 共享成长资料来源：Wind, 长江证券研究部图图1： 上证综证综合指数与 M1 关系图图u 宏观观指标标的状态态？u 从状态态的角度再看 M1 和上证证指数二、宏观环境的量化表2： M1 状态变态变量与上证综证综指收益率回归

5、结归结果资料来源：Wind, 长江证券研究部样样本区 间间1995年12月-2010年09月周期短期 （3个月）中期 （5个月）长长期 （9个月）回归归系数3.6529 （2.7935）4.0671 （3.1271）4.6261 （3.5914）R- square0.0432 0.0535 0.0694 汇聚财智 共享成长u 宏观观指标标的状态态？u 与其看数值值，不如看状态态u 多数情况下，同一个宏观变观变 量，短期、中期、长长期对对股市的影响不是一致的u 重要变变量u 生产产：用电电量u 投资资：固定资产资产 投资资u 消费费：CPIu 对对外贸贸易：外汇储备汇储备二、宏观环境的量化汇聚财

6、智 共享成长u 除了宏观经济观经济 指标标，还还有什么？ 舆舆情指标标u 读读取各大财经财经 网站文章 u 通过过文本识别识别 ，判断文章多空倾倾向 u 汇总汇总 得到市场场整体多空情绪绪二、宏观环境的量化Web 数据源Web 数据抓取程序编码转换编码转换 程序初级级数据库库证证券词库词库语义词库语义词库语语法库库识别识别程序信息分类类统计总结统计总结舆舆情指标标图图3： 舆舆情程序示意图图资料来源： 长江证券研究部汇聚财智 共享成长u 除了宏观经济观经济 指标标，还还有什么？ 舆舆情指标标u 长长期来看，舆舆情是很好的说说明市场场状态态的指标标二、宏观环境的量化图图4： 舆舆情指标标和上证证

7、指数资料来源：Wind, 长江证券研究部汇聚财智 共享成长目 录一、量化投资资二、宏观环观环 境的量化三、市三、市场场场场面的量化面的量化四、行业业和风风格的量化五、量化选选股汇聚财智 共享成长u 最常用的市场场面量化 技术术指标标u 默认认参数一般非最优优 u 横向参数敏感 u 纵纵向参数敏感三、市场面的量化图图5： 单单根日均线线横向敏感性分析资料来源：Wind, 长江证券研究部指标标常规规参数 全局最优优2000- 20052006- 2010均值值0.0594% 0.0848% 0.1363% 0.0059%标标准差1.1726% 1.1808% 1.4699% 0.8411%超额额收

8、益 均值值0.0202% 0.0457% 0.0403% 0.0099%超额额收益 标标准差1.2822% 1.2602% 1.5320% 1.0824%最佳均线线20963687表3： 单单根日均线纵线纵向敏感性分析资料来源：Wind, 长江证券研究部汇聚财智 共享成长u 趋势趋势 跟踪个股趋势识别趋势识别u 趋势趋势 跟踪的理念u 趋势趋势 识别识别 的核心u 主趋势趋势 的识别识别u 扰动扰动 的过滤过滤三、市场面的量化图图6： 个体趋势识别趋势识别资料来源：长江证券研究部开始读读取股票价格数据产产生短期均线线序列识别识别 极点过滤过滤 微小波动动产产生滤滤波后的均线线识别识别 高低点进

9、进行策略判断 高低点比较较策略 高低点突破策略 大波段保护护策略 长长均线线保护护策略判断是否上升趋势趋势结结束汇聚财智 共享成长u 从个体趋势趋势 到上升指数u 处处于上升趋势趋势 的股票比例u 平滑且很少滞后的指标标三、市场面的量化图图8： 2010 年上升指数与上证综证综指资料来源：Wind资讯长 江证券研究部图图7： 2009 年上升指数与上证综证综指资料来源：Wind资讯，长江证券研究部汇聚财智 共享成长u 上升指数的优优点对对比 N日均线线向上的股票比例三、市场面的量化图图10： 20 日均线线向上的比例与上升指数资料来源：Wind资讯，长江证券研究部图图9： 上涨涨家数与上升指数

10、图图11： 60 日均线线向上的比例与上升指数汇聚财智 共享成长u 能不能不要老说说右侧侧？u 舆舆情指标标、趋势趋势 跟踪是典型的右侧侧指标标u 左侧侧会不会有指标标呢？u 波动动率u 基金分歧u 行业业分歧度u 股指期货货多空仓单仓单u A50 中国基金的卖卖空盘盘三、市场面的量化汇聚财智 共享成长u 波动动率与收益率u 国内市场场没有 VIX u 历历史波动动率和未来收益率也有反向关系三、市场面的量化图图12： 波动动率与收益率对对照图图资料来源：Wind资讯，长江证券研究部汇聚财智 共享成长三、市场面的量化图图13： 基金分歧与市场场走势势资料来源：Wind资讯，长江证券研究部u 基金

11、分歧u 基金的分歧比仓仓位更重要 u 对对于基金主导导的变盘变盘 很有效汇聚财智 共享成长三、市场面的量化图图14： 行业业分歧与市场场走势势资料来源：Wind资讯，长江证券研究部u 行业业分歧u 行业业分歧度达到一定程度，市场场往往会下跌 u 行业业走势势非常散乱说说明市场场是没有模式、没有热热点汇聚财智 共享成长三、市场面的量化图图15： 多空仓单仓单与市场场走势势资料来源：Wind资讯，长江证券研究部u 股指期货货多空仓仓单单u 中金所披露的前 20 大期货货公司的多单单量、空单单量轧轧差合计计的净净持仓仓数 u 净净持仓仓的增减和大盘盘的涨涨跌有一定的相关性，而且可能会有领领先作用汇聚

12、财智 共享成长三、市场面的量化图图16： A50 ETF卖卖空比例资料来源：Wind资讯，长江证券研究部u 香港安硕硕A50ETFu “卖卖空金额额/总总成交额额”可以作为为香港投资资者看空A股的一个指标标 u 这这一比例高过过20%的时时候，大部分都对应对应 着未来几天之内的大幅下跌！汇聚财智 共享成长目 录一、量化投资资二、宏观环观环 境的量化三、市场场面的量化四、行四、行业业业业和和风风风风格的量化格的量化五、量化选选股汇聚财智 共享成长四、行业和风格的量化汇聚财智 共享成长四、行业和风格的量化图图17： 钢铁钢铁行业业景气指数与行业业股价表现现资料来源：Wind资讯，长江证券研究部均值

13、值标标准差t 值值 预测预测超额额收益0（50次 ）0.01970.05142.7078预测预测超额额收益0（37次 ）0.04650.0643 4.3949 预测预测超额额收益0（30次 ）-0.04350.0559-4.2666表5： 不同行业业景气指数下行业业超额额收益表现现u 煤炭行业业景气指数u 类类似的角度也可以构建煤炭行业业景气指数汇聚财智 共享成长四、行业和风格的量化图图19： 中证证500/中证证100相对趋势对趋势资料来源：Wind资讯，长江证券研究部图图20： 医药药/采掘相对趋势对趋势u 选择选择 强势势行业业和风风格u 识别识别 相对趋势对趋势 ，趋势趋势 跟踪汇聚财

14、智 共享成长目 录一、量化投资资二、宏观环观环 境的量化三、市场场面的量化四、行业业和风风格的量化五、量化五、量化选选选选股股汇聚财智 共享成长五、量化选股u 量化选选股 VS 研究员选员选 股u 基本面选选股u 量化：财务财务 指标标、估值值指标标u 研究员员：财务财务 分析，调调研信息u 技术术面选选股u 参数的问题问题 无法回避u 大量数据处处理：量化选选股的优势优势汇聚财智 共享成长u 三因子模型u 方法 u 市场场因子（沪深300），大小盘盘因子，高低市净净率因子 u 估计计每个因子的 Beta u 根据打分选选取最靠前的 N 只股票五、量化选股图图21： 三因子选选股模型表现现资料

15、来源：Wind资讯，长江证券研究部图图22： 三因子选选股模型累计计超额额收益倍数汇聚财智 共享成长u 事件驱动驱动 型投资资机会u 盈利超预预期股票的超额额收益u 限售股解禁前后的超额额收益u 高分红红送转转股票的超额额收益u 发发布异常交易公告股票的超额额收益u 调调出指数成分股票的超额额收益五、量化选股汇聚财智 共享成长俞俞文冰，CFA，同济济大学数学系统计统计 学专业专业 本科，上海财经财经 大学统计统计 学研究生，曾在中 海基金负责产负责产 品设计设计 ，风险风险 控制和金融工程研究工作，目前长长江证证券研究所担任金融工 程研究员员。曾获获得深交所第八届会员单员单 位与基金公司研究成

16、果评选评选 投资资策略类类二等奖奖。分析师介绍重要申明长长江证证券系列报报告的信息均来源于公开资资料，本公司对这对这些信息的准确性和完整性不作任何保证证，也 不保证证所包含的信息和建议议不会发发生任何变变更。本公司已力求报报告内容的客观观、公正，但文中的观观点、 结结论论和建议仅议仅供参考，不代表对证对证券价格涨涨跌或市场场走势势的确定性判断。报报告中的信息或意见见并不构成 所述证证券的买卖买卖出价或征价，投资资者据此做出的任何投资资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情的范围围内，与本报报告中所评评价或推荐的证证券没有利害关系。本公司及其所 属关联联机构可能会持有报报告中提到的公司所发发行的证证券头头寸并进进行交易，也可能为这为这些公司提供或者争 取提供投资银资银行、财务顾问财务顾问 或者金融产产品等相关服务务。本报报告版权仅为权仅为 本公司所有，未经书经书面许许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发发布。如 引用、刊发发，需注明出处为长处为长 江证证券研究部