期货与期权第五章

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1、LOGO第五章 期货价格的预测本 章 目 录第一节 基本面分析法1第二节 技术分析法的图形分析法2第三节 技术分析的指标分析法3第一节 基本面分析法一、商品期货的供给与需求（一）商品期货的供给：主要考察本期商品供给量的构 成及其变化。本期商品供给量主要由期初存量、本期 产量和进口量三部分组成。 前期库存量又称期初库存量，是指上期（年、季、月）积存 下来可供社会消费的商品。根据存货所有者身份的 不同，可以分为生产供应者存货、经营商存货和政 府储备。 期内生产量是指某种期货商品在期货交易期间内的产量。期内生产量是 一个变量，期货买卖的是未来商品，在此期间，商品生产者可 能受各种因素的影响减少或增加

2、产量。它是市场商品供给量的 主体，其影响因素也甚为复杂。期内进口量是指某种商品在期货交易期间内进口的数量。一般而言，往往由于种种不可预测的政策因素，使商品的实 际进口量与原计划进口量产生很大的偏差，从而影响商品期货 价格。（二）商品期货的需求期内消费量l是指某种商品在期货交易期间消费的数量。 l期内消费量也是一个变量。 l影响期内消费量的因素有：整体行业发展状况消费者购买力的变化商品新用途的发现替代品的增减替代品价格水平等期内出口量在产量一定的情况下，某种商品出口量的变化会引起商 品期货价格的波动。在预测出口量对商品期货价格影响时，不仅要分析国内 年度出口计划的变化趋势，更重要的是密切注意分析

3、已签订 合同的实际出口量与计划出口量之间差额及出口商品合同的 订约期和交货期。除此以外，尽可能掌握国家出口政策、国际市场商品供 求趋势、进口国外贸政策等。二、经济因素（一）货币供应量 货币供应量的多少决定商品期货价格的大体走势。当货币供应量增加时，商品价格随之上升；反之，商品价 格下降。 货币供应量与商品价格成正比关系。 社会上的游资常用马歇尔系数K来衡量。K值越大，游资越多；反之，游资越少。M：居民手中持有的金融货币总额Y：国民生产总值（二）利率 调整利率可以扩张及紧缩一国的经济，同时也会对商品 的期货价格产生影响。 期货价格下跌或上涨的幅度与利率调高或调低的幅度成 正比关系。 一般说来，利

4、率调整的幅度大，期货价格变化的幅度相 应也会增加。（三）贴现率 贴现率提高，从事期货交易的成本提高，另外贴现率提 高也预示着市场利率的提高，经济趋于紧缩，期货价格 下跌； 调低贴现率，资金成本降低，且经济趋于扩张，期货价 格上涨。（四）汇率 在期货交易中，主要的工业原材料、能源和农产品的价 格是以美元计价的，因此，美元对各国货币汇率的变化 对期货价格具有重要的影响。 实际的汇率的变化会对商品的期货价格产生影响，对汇 率变化的预期也会引起期货价格的变化，其影响力有时 还可能超过实际汇率的变化。三、政治因素n期货价格尤其是金融期货、石油、黄金及与世界经 济紧密相联的主要工业原材料期货价格对政治局势

5、 的变化十分敏感，其它商品期货价格对政治因素也 有着不同程度的反应。n一般来说，期货商品与整体国民经济及世界经济相 关度大，那么，该种商品期货价格对政治因素反应 大；如果期货商品与整体国民经济及世界经济联系 不是很紧密（如我国绿豆，日本的红小豆等小品种 期货），那么该种商品期货价格不会因政治因素而 发生很大的变化。四、政策因素政策和措施对期货价格影响也很大。各个国家 为了维护自身的政治和经济利益，常常制订和修 改某些政策和措施。这些政策的措施影响了经济 生活，同时也会对期货市场价格产生影响。 五、自然因素一般说来，自然因素对农产品价格的影响是长期 的，而对非农产品的期货价格影响是短期的，一旦自

6、 然因素的影响消失，非农产品的供给就会马上恢复到 原来的水平，从而使期货价格回复到原来价格附近。六、大户操纵因素大户凭借自身在通信及资金上的优势人为地进行 过度投机性的大量买进或卖出，操纵市场价格，从中 获取暴利。第二节 技术分析法的图形分析法一、技术分析法及图形分析法概述(一)技术分析法的概念 技术分析法是使用历史数据制成的图表 与技术指标对未来的价格进行预测，用 于短期价格走势的分析，用来决定在什 么时候进行买卖交易。 技术分析法理论基础的三条假设： l市场行为包容消化一切，影响价格 的所有因素都反映在其价格之中； l价格以趋势方式不断演变； l历史会重演，过去出现过的价格型 态今后还可能

7、重现。(二)图形分析法的概念图形分析法是按时间序 列将历史价格数据绘成图形 ，从图形表现的价格波动型 态和趋势来判断未来价格走 势。二、图形的类型与制作（一）K线图K线图，又称阴阳线图、蜡烛图，它是用每日开盘价、收 盘价、最高价、最低价绘制而成的图形（如下图所示）。1、K线图的绘制方法（如下图所示）l 开盘价与收盘价之间用粗线表示，称为实体，或柱体。收盘 价比开盘价高为阳柱，用红色表示（本书用空白代替）；收 盘价比开盘价低为阴柱，用黑色表示。 l 最高价与实体上限的部分称为上影线，用细线表示，其颜色 与其实体的颜色一致。若最高价等于收盘价或开盘价，则无 上影线。 l 最低价与实体下限的部分称为

8、下影线，用细线表示，其颜色 与其实体的颜色一致。若最低价等于开盘或收盘价，则无下 影线。 l 收盘价与开盘价相等，则以前一日实体的颜色为准，在该价 位画一横线，连同影线，成为十字星，也称十字线。2、单一K线图可能出现的典型型态（如下图所示）（1）大阳线（光头阳线）。开盘 后买方势强，价格一直上扬到收盘 ，这种型态表示价格走势非常强劲 ，后势继续看涨。 （2）大阴线。开盘后卖方一直势 强，价格一路下跌，直到收盘，这 种型态表示价格走势非常弱，后势 继续下跌。 （3） 先跌后涨型。阳柱越长，下 影线越长，走势越强，这种型态走 势较强。（4）下跌抵抗型。阴柱越长，下影 线越短，走势越弱，这种型态比先

9、 跌后涨型走势弱。 （5） 上升抵抗型。阳柱越长，上 影线越短，走势越强。 （6）先涨后跌型。阴柱越长，上影 线越长，走势越弱，这种型态总体 走势较弱。 （7） 反转试探型。这种型态表示 后市将出现相反的走势。（二）条形图条形图的构造比较简单，每一根竖线代表最高价、最低价， 与竖线相接的短横线表示收盘价。条形图如下左图所示。单一条 形图的绘制方法如下右图所示 。条形图单一条形图的绘制方法（三）走势图走势图是以时间为横坐标，价格为纵坐标的图形，是代表 期货价格随着时间变化而变化的一种图形，这是交易者用得 最多的一种图形。走势图一般取的是当天的价格走势。走势图（如下图所示）：（四）价量图价量图是以

10、横坐标为成交量，纵坐标为价格，反映 期货交易量与交易价格关系的图形，从该图表可直观地 看出成交量密集区的成交价格。价量图（如下图所示）：（五）圈叉图圈叉图又叫点数图，它是以价格变动到一定程度为规则 来绘制的图形。前面介绍的K线图与条形图有一个共同之处，就是都以时 间为横坐标，但圈叉图不同，它完全省略了时间的变化。 圈叉图 （如右图所示）： 圈叉图的绘制 l事先确定一个价位单位，以“”表示上升一个价位 ，以“”表示下跌一个价位。 l每当价格由上升转为下跌，并且下跌一个价位时， 则另起一列画下一个“”；价格由下跌转为上升 达到一个价位时，也同样另起一列画上一个“”。l价格经过一段变化后，就可形成圈

11、叉图。 圈叉图忽视价格的微小变化，只有价格变化达到事先确 定的程度才能反映出来，因此在这里价位大小的取定是 比较关键的。取定价位的一般原则是：交易手续费加上一定的利润为一个价位区间。 三、线条 （一）趋势线趋势线反映期货价格的基本走势。有上升 趋势线和下降趋势线。将波谷最明显的二个谷 点连接起来且向上倾斜的直线称之为上升趋势 线，上升趋势线如下左图所示；将最明显的二 个波峰顶点连接起来且向下倾斜的直线称之为 下降趋势线，下降趋势线如下右图所示。当趋势线在时间上涵盖长达数月之久，称 之为主要趋势或长期趋势线；较短时间的趋势 线，则称之为次要趋势线或短期趋势线。上升趋势线下降趋势线 趋势线实际操作

12、要点： 当期货价格跌破上升趋势线时，是卖出信号。在没有跌破之 前，上升趋势线就是每一次价格回落的支撑线。当期货价格 向上突破下降趋势线时，是买入信号。在没有突破下降趋势 线之前，下降趋势线就是每一次价格回升的阻力线。价格突破趋势线的可信度可从以下几个方面去判断：l 假如在一天交易时间里突破过趋势线，但收盘价并没有超过 趋势线，这并不是真正的突破，可以忽略它，这条趋势线仍 然有用； l 如果收盘价突破了趋势线，必须要超过2%3%才有效； l 当突破趋势线出现缺口，这种突破将是有效的，且是强有力 的。（二）支撑线和阻力线 支撑线：在价格波动的过程中，将图中的两个或两个 以上的价格最低点连接起来所形

13、成的直线即支撑线。 在此线附近，且有相当大的买盘，支撑期货价格。 阻力线：在期货价格波动过程中，将图中的两个或两 个以上的价格最高点连接起来所形成的直线即阻力线 。在此线附近，具有相当大的卖盘，阻止期货价格上 涨。支撑线和阻力线支撑线及阻力线的实际操作要点： 当价位向下跌破支撑线时，出现卖出信号，可作空 头；当价位向上突破阻力线时，应平仓空头头寸， 同时可反手做多。 按以上方法操作时，特别注意“跌破”及“突破” 的有效性。一般认为，阻力线的突破或支撑线的跌 破，必须有2%3%以上的幅度才视为有效。 水平的支撑线及阻力线一般出现在整数价位上，这 个价位称之为“关卡价”。当关卡阻力线被突破以 后，

14、即为买进信号，此时阻力线变成支撑线，如下 左图所示；当支撑线被跌破后，即为卖出信号，此 时支撑线变成阻力线，如下右图所示。 阻力线变成支撑线 支撑线变成阻力线 v（三）扇形原理扇形是找到一点（通常是下降的低点和上升的高点 ），然后以此点为基础，画出很多条射线，这些射 线就是未来可能成为支撑线和阻力线的直线。扇形 有上升趋势扇形线和下降趋势扇形线。 扇形线与趋势线有很紧密的联系，初看起来像趋势 线的调整。扇形线丰富了趋势线的内容，明确给出 了趋势反转，不是局部短暂的反弹和回落（反弹和 回落是指期货价格暂时与原来的期货价格走势相反 ，很快又按到原来的方向运行）的信号。扇形实际操作要点： 趋势要反转

15、必须突破层层阻力。要反转向上，必须突破很多 条压在头上的阻力线；要反转向下，必须突破很多条横在下 面的支撑线。短暂的突破都不能被认为是反转的开始，必须 消除所有阻止的力量，才能最终确认反转的来临。 在上升趋势中，先以两个低点画出上升趋势线后，如果价格 向下回落，跌破了刚画的上升趋势线，则以新出现的低点与 原来的第一个低点相连接，画出第二条上升趋势线。再往下 ，如果第二条趋势线又被向下突破，则同前面一样，用新的 低点与最初的低点相连接，画出第三条上升趋势线，如下左 图所示。依次变得越来越平缓的这三条直线形如张开的扇子 ，扇形线和扇形原理由此而得名。下降趋势分析方法也是一 样，只是方向正好相反，如

16、下右图所示。 上升趋势扇形线下降趋势扇形线图中连续画出的三条直线一旦被突破，它们 的支撑和阻力角色就会相互转换，这一点也 是符合支撑线和阻力线的普遍规律的。如上所画的三条趋势线全部突破，则趋势将 反转。v速度线 同扇形一样，速度线也是用来判断趋势是否将要反转。 不过，速度线给出的是固定的直线。另外，速度线具有 百分比线的思想，它是将每个上升或下降的幅度分成三 等分进行处理，所以，有时又把速度线称为三分法。 在制作速度线时，首先找到一个上升或下降过程的最高 点和最低点，然后将高点和低点的垂直距离分成三等分 ；再连接低点（在上升趋势中）与1/3分界点和2/3分界 点，如下左图所示，或连接高点（在下降趋势中）与1/3 分界点和2/3分界点，如下右图所示，得到两条直线，这 两条直线就是上升或下降趋势的速度线。上升趋势速度线 下降趋势速度线速度线实际操作要点： 速度线一旦被突破，其原来的支撑线变成阻力线，而阻力线 则变成支撑线。 在上升趋势的调整之中，如果向下折返的程度跌